出品/雷達財經

作者/肖灑

曾創立了神州租車、瑞幸咖啡和庫迪咖啡等企業的陸正耀，商業生涯正遭遇重大挑戰。

近日，天眼查信息顯示，陸正耀新增一則被執行人信息，執行標的18.96億余元，執行法院為北京市第四中級人民法院。去年3月份至今，陸正耀累計被執行金額29.88億元。

其中除了巨額被執行信息外，還有10條關聯到陸正耀的消費限制信息，以及神州優車的股權被凍結。盡管目前還不知道這些案件的具體細節，然而這一切都似乎表明，陸正耀及其公司面臨著重大的財務和法律挑戰。

這讓一些投資人聯想到，多年前的樂視危機崩盤前夜，圍繞在賈躍亭身上同樣是類似的消息。

作為一名連續創業者，陸正耀的職業生涯充滿了起伏和挑戰，他曾經是神州優車、瑞幸咖啡創始人。在涉及財務造假離開瑞幸咖啡后，又創立了庫迪咖啡。

擁有這般“開掛人生”的陸正耀，身上也有著其他復雜標簽。有人認為，陸正耀善于發現市場機會，并能充分借力資本實現自己的創業抱負；在另一些人看來，陸正耀則是個大冒險家，其因瑞幸財務造假中的角色而備受爭議，也因多個項目中屢試不爽的瘋狂燒錢模式遭到質疑。

無論如何，在如今糟糕的資本環境下，當燒錢模式難以為繼時，陸正耀的困局或許才剛剛開始。

01

一年多被執行近30億元

陸正耀又出現在了公眾視野中，這一次是因為負面新聞。

近日陸正耀、李浣新增一則被執行人信息，執行標的18.9億余元，執行法院為北京市第四中級人民法院。

此外，陸正耀在2023年3月份至2024年1月份期間三次被執行，四次合計被執行金額達29.88億元。

目前雖然無法確定具體事由，但部分案件與陸正耀創立的“神州系”汽車公司有關。比如，一件執行金額為10.85億元的案件，被執行人除了陸正耀，還有神州優車股份有限公司（下稱“神州優車”）。

據媒體報道，2021年3月22日，因遲遲拿不出年報，神州優車在新三板被強制退市。隨著公司退市，昔日的合作者變成了債主。

神州優車公告顯示，2017年2月28日，由浦東發展銀行控股的資管公司浦銀安盛，以每股16.8元的價格認購神州優車共計10億元的定向增發股票。

與此同時，中國銀聯旗下的上海聯銀創業投資有限公司、上海谷欣、中金啟元分別認購24億元、7億元和5億元。

按照神州優車的公告，這輪認購沒有回購承諾，“本次股份認購協議中均不存在業績承諾及補償、股份回購、反稀釋等特殊條款”。

但據南方周末掌握的一份判決書卻顯示，陸正耀實際上承諾了苛刻的回購條件。

2019年，神州優車跌破16.8元的定向增發價后一路向下，浦銀安盛要求陸正耀回購，但后者并未履行。

2020年6月10日，神州優車公告，股東陸正耀所持公司的2.7億股已被司法凍結。

另據上述報道，2021年4月26日浦銀安盛向法院緊急申請了仲裁前財產保全，要求凍結陸正耀9.2億資金。

此后，隨著債務的多米諾骨牌倒下，陸正耀以及其背后的神州優車公司面臨密集的合同、債務起訴。

回顧來看，誕生于共享經濟風口的神州優車，當時和滴滴等競爭對手一樣，都是依靠不斷的燒錢而生存下來，而這需要大量的資金。

另一方面，神州優車的資本運作還產生了窟窿。2019年3月，神州優車透過長盛興業（廈門）企業管理咨詢有限公司，以41億元的價格買下了寶沃汽車67%的股份。

一開始寶沃企業業績有所起色，主要是靠關聯方采購，等關聯方自身難保時，寶沃業績就差了下來，2022年，寶沃汽車被裁定破產。

神州優車項目，也成了陸正耀的資本運作風波之一。

02

連續創業者陸正耀

據媒體公開報道，陸正耀生于1969年，家中兄弟姐妹5人。其母親曾是村支部書記，父親會釀造醬油，因此家中經濟條件相對較好。

屏南一中在福建省屏南縣，陸正耀在這里讀完的高中。多年后事業成功的陸正耀，對家鄉教育做了較大投入。

大約在2005年時，他拿出200萬元在屏南一中設立了一個基金。2017年，屏南一中60周年校慶時，陸正耀又捐資1000萬元設立“浩德”獎教基金。

1987年，陸正耀以縣高考狀元的身份，考入北京鋼鐵學院（現北京科技大學）的計算機系，畢業后，他順利地進入石家莊政府部門，成為了一名公務員。

在府部門工作沒過幾年，他就辭去公職。原因很簡單，“因為單位不讓我穿花褲衩上班。”

陸正耀認為自己對財富看得很淡。“生活上的錢已經夠了，有時候錢多了，會覺得有點不安全。”

對金錢不感興趣的陸正耀，卻是經商的一把好手。據了解，下海后陸正耀創立了第一家公司，從事通訊設備代理及系統集成業務，先后成為不少歐美大公司在華最大的代理商。

2003年，陸正耀的第二家公司成立，不到一年時間，就做成了中國最大的企業級IP電話代理商，一度擁有中國電信該項業務在北京67%的市場份額。

陸正耀稱自己：“我出手到現在，還沒失過手”，可謂自信滿滿。2007年前后，正值我國租車行業的風口，陸正耀投入全部家當以及獲得的300萬美元的天使投資，創立神州租車。

次年初，神州租車便獲得2100萬美元投資：聯想通過君聯資本投入800萬美元；凱鵬華盈中國基金(KPCB China)、美國CCAS共同投入1300萬美元。

這是陸正耀第一個面向C端用戶和借助資本力量的創業。而從那時起，他摸索出一套標準化打法，被坊間總結為：燒錢營銷、瘋狂融資、快速擴張，然后上市到二級市場變現。從神州租車、到神州優車再到瑞幸咖啡，幾乎一模一樣。

2014年，在獲得超過60億元融資后，陸正耀終于將神州租車推向港股IPO。隨后，共享經濟的風口到來，陸正耀迅速成立神州優車，將原神州專車的相關資產、業務、債權債務及5家子公司100%股權全部置入神州優車，后者于2016年7月在新三板掛牌上市。

從此，陸正耀的自信語錄又多了一條，“我們用500天的時間，做了一個400億市值的公司”。

在“神州系”尚處高光的2017年，陸正耀將觸角伸向了咖啡賽道，瑞幸咖啡就此誕生。不同于以往，這次陸正耀讓自己的老部下神州優車前COO錢治亞出面，自己則隱身幕后。

瑞幸咖啡在錢治亞的帶領下，以“外賣咖啡+互聯網”的模式，繼續復制神州租車的路線，用資本快速助推擴張，從成立到成功上市僅用了一年半的時間。

2020年，瑞幸咖啡財務造假東窗事發，陸正耀黯然出局，其一手打造的“神州系”資本帝國也在這一時期崩塌。

但陸正耀并未就此止步，從趣小面、舌尖英雄再到庫迪咖啡，陸正耀一次次嘗試卷土重來。

03

燒錢模式或難以為繼

梳理陸正耀大大小小的創業項目，不難發現，其商業模式的共同點可以簡單概括為“燒錢模式”。

實際上，在過去十多年時間里，大眾對于燒錢模式并不陌生，從較早的外賣大戰、網約車大戰、共享經濟大戰，到近幾年的生鮮電商大戰、社區團購大戰，其背后的邏輯無非是，以補貼起步占領市場，而后慢慢漲價。

庫迪咖啡就是陸正耀燒錢模式的最新例證。自2022年10月成立以來，庫迪咖啡以驚人的速度擴張。窄門餐眼的數據顯示，2023年庫迪咖啡當年就開出了6500家門店，最高的一個月開店數就超過了1500家。

同時，為了搶占市場，庫迪咖啡還發起了9.9元咖啡的價格戰。就在今年2月26日，庫迪咖啡官方宣布在全球門店數達7000家之際，開啟全場不限品、不限量9.9元大促，為期3個月。

但招商證券研報分析，在“9.9元”價格戰中，由于杯量、采購體量、自建供應鏈的差異和運營效率的不同等因素，瑞幸的單杯成本約為9.5元，而庫迪的單杯成本約為10.2元。較高的成本壓縮了盈利的可能性，可能對現金流造成一定壓力。

一邊快速開店一邊以極低的價格出售產品，這對資金的需求可想而知。截至目前，庫迪咖啡也沒有公開信息顯示其有融資情況，也未曾對外披露過自身的財務狀況。

對此，業內人士指出，庫迪咖啡若沒有外部資金補充，通過開店賺加盟商的錢會是其重要的“續命方式”。未來是否會有長線收益，還有待市場檢驗。

從大環境看，以往互聯網企業熱衷的燒錢模式，也似乎不再靈驗了。有市場人士指出，現在機構的估值體系沒有以前那么激進了，也不再像過去那樣單純的緊盯用戶增長，而是更加注重盈利的確定性，這也導致一些融資驅動型公司更難拿到錢。

值得關注的是，據窄門餐眼數據，庫迪咖啡最新門店數量為6889家，已不足7000家。

在此背景下，隨著陸正耀的資產不斷被強制執行，他還有多少彈藥可以拿出來給庫迪咖啡補血？