來源/鰲頭財經 

撰文/王杰仁、李琳

新茶飲融資、新茶飲上市、新茶飲破發……幾年前，新茶飲與資本就“綁定”到了一起，似乎只要談起新茶飲品牌，總要提起融資、IPO等話題。

近日，外界又一次傳出了新茶飲的“上市猜想”，這次的主角又是茶顏悅色。此次IPO傳聞源自幾天前，茶顏悅色發生了股東變動，幾家明星股東撤離了股東行列。目前，茶顏悅色的股東還剩4家，其中3家的控股股東均為創始人呂良或妻子孫翠英。

據媒體公開報道，茶顏悅色對此有三次回應，最初回應稱暫未收到相關消息；隨后又回應稱，股東變動系“正常搭紅籌”行為；但就在外界傳聞茶顏悅色即將赴境外上市時，茶顏悅色回應稱：目前公司沒有IPO計劃。

值得注意的是，這是該公司2024年以來第二次否認IPO，但這也在說明，新茶飲與資本的故事還在繼續，仍在挑動著人們的神經。

01 

茶顏悅色的上市猜想

天眼查APP顯示，近日，茶顏悅色關聯公司湖南茶悅文化產業發展集團有限公司發生工商變更，元承資本、五源資本、天圖資本、源碼資本、順為資本旗下基金退出了股東行列。同時，元生資本創始合伙人許良卸任董事。

隨著上述資本的退股，茶顏悅色的注冊資本也約由701萬元減至約506.7萬元。

目前外界對資本集體“撤退”的消息持兩種觀點。一種觀點認為，回購股東的股份并減資的同時，也沒有任何關于這些入股多年股東在境外上市的主體增資的信息，可能是因為遲遲無法實現上市，觸發當初投資協議中的上市對賭條款，企業不得不回購。

茶顏悅色于2018年獲得天圖資本投資，2019年獲順為資本、元生資本和源碼資本投資，2021年獲五源資本投資。從這個角度來看，各方與茶顏悅色都有著較久的合作時間。

而隨著上述資本退出，茶顏悅色的股東名單基本回到了融資前的狀態，股東以創始團隊的持股平臺為主。目前，茶顏悅色的股東為長沙菊英良品牌管理有限公司、長沙幽蘭管理咨詢合伙企業、長沙箏箏管理咨詢合伙企業和Rose Xanadu HK Limited，前三位控股股東均為茶顏悅色創始人呂良或妻子孫翠英。

另一種觀點認為，這是茶顏悅色加速IPO的前兆。原有股東退出可能是正在籌備新的上市策略，根據此前媒體報道，茶顏悅色對外界回應稱，股東變動系“正常搭紅籌”行為。

據了解，搭紅籌是先由國內公司的創始股東在英屬維京群島、開曼群島設立離岸公司，然后利用這家離岸公司通過各種方式控制境內權益，最后以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市，其本質是境內主體為在境外上市采取的一種方式。

結合此前茶顏悅色的一系列動作，難怪此次股東變動引發外界對其上市展開了新一輪的猜想。2024年2月，茶顏悅色引入Rose Xanadu HK Limited，企業類型變成了“有限責任公司（港澳臺投資、非獨資）”。彼時就有聲音認為，茶顏悅色引入中國香港新股東，不排除為上市鋪路的作用。

3月，有消息稱，茶顏悅色已經選定了中金公司和摩根士丹利負責赴港IPO事宜；4月，元天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色擔任戰略負責人，潘攀此前曾參與投資百果園（02411.HK）、奈雪的茶（02150.HK），二者均已登陸資本市場。

不過，與之前的回應一樣，這一次上市傳聞，又被茶顏悅色否認。

02 

堅持自營的茶顏悅色境況如何？

與其他動輒幾千上萬門店的新茶飲品牌不同，茶顏悅色一直堅持自營模式。

說茶顏悅色不重視擴張，并不嚴謹。公開資料顯示，2018年茶顏悅色獲得第一筆融資，此后3年，茶顏悅色每年都在長沙開100家店。

茶顏悅色一直都沒有真正走向全國，甚至還曾經出現了不止一次的“閉店潮”。據窄門餐眼數據顯示，截至6月10日，茶顏悅色的全國門店數量為627家，目前只覆蓋湖南、湖北、江蘇、重慶等4省（市）的17座城市，尤其在湖南、湖北的集中度較高。

相對應的，蜜雪冰城國內門店已接近3萬家，是規模最大的新茶飲品牌；隨后依次是古茗、茶百道（02555.HK）、滬上阿姨，分別擁有約9410家、8580家、8470家門店。

這在一方面打造了茶顏悅色的“神秘感”，也在這種屬性加持下，茶顏悅色成為了網紅品牌，走出長沙之后，不管到哪里開店都能夠引起當地消費者排隊購買。

但在另一方面，也讓茶顏悅色失去了搶占更多市場的先機。

堅持自營模式，給茶顏悅色帶來了極大的成本壓力。2021年，茶顏悅色曾爆發工資內亂，最終87人離職。有媒體報道稱，茶顏悅色加班時間長、時薪低、考核嚴等。

這與創始人的個性不無關系。2022年，呂良曾提到，“我膽子小，對市場有敬畏之心，如果誤把時代賦予的紅利當成自己實力，走出去就是下一個死去的網紅。”

不過，對市場有敬畏之心的呂良，似乎更擅長另一條發展路徑，即多品牌探索。近年來，茶顏悅色動作頻頻，2022年推出子品牌“小神閑茶館”定位純茶茶飲，同年推出子品牌“鴛央咖啡”，定位新中式咖啡和茶；2023年推出子品牌“古德墨檸”，主打新中式青檸茶飲品。2024年，茶顏悅色再添新副業，開始布局小酒館“晝夜詩酒茶·藝文小酒館”。

僅從這個角度來看，茶顏悅色的選擇似乎并不符合主流，近兩年，就有滬上阿姨、瑞幸咖啡、奈雪的茶等新茶飲品牌開放加盟，將視線放到整個餐飲業，連一直注重服務的海底撈也開放了加盟。

或許茶顏悅色也到了該改變發展思路的時刻。

03 

新茶飲上市之困

中國連鎖經營協會與美團聯合發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，我國新茶飲消費市場規模從2018年的534億元，至2021年穩步踏上千億規模（1003億元），但之后增速顯著放緩，市場進入盤整期。這也顯示出了新茶飲行業日益激烈的競爭。

另外，行業融資情況并不理想。2021年，新茶飲行業共有24筆融資，總金額83.22億元。2022年，融資金額斷崖式下跌，僅46億元。而到了2023年，該數據遭遇雙降，融資公司只有茶百道、荷田水鋪2起，其中茶百道獲融資金額10億元。

登陸資本市場尋求新的增量，已經迫在眉睫。兩個月前，茶百道成功登陸港股，繼奈雪的茶之后，成為新茶飲第二股，并創下了2024年港股最大IPO。

登陸資本市場后，能夠獲得更多的資金、品牌力加持，當幾家頭部企業占有先發的上市優勢之后，必然會形成擠壓式競爭。而當前，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨也已經提交了上市申請書，顯而易見，整個行業的戰場已經逐漸轉向了資本市場。或許，茶顏悅色該在這方面發力。