來源/虎嗅商業消費組

作者/陳姚戈

Tims咖啡正在力守咖啡基本盤，被“暫時”放棄的是炸雞。

7月1日，Tims天好中國（以下簡稱“Tims中國”）宣布兩個重大變化，涉及融資和業務變動。一是獲得來自大型連鎖餐飲集團RBI（Resturant Brands International Inc.) 和私募股權公司笛卡爾資本（Cartesian Capital Group, LLC）最多5000萬美元的投資；二是RBI以1500萬美元從Tims中國手中收回炸雞品牌Popeyes的中國業務。

RBI是全球最大的快餐公司之一，旗下擁有Tim Hortons（簡稱“Tims”）、漢堡王、Popeyes和Firehouse Subs四個品牌，其中前三個都已進入中國。Tims中國背后的公司實體是TH International Limited，擁有Tim Hortons品牌在中國大陸的獨家特許經營權，由笛卡爾資本和RBI共同創立。

RBI 和笛卡爾資本同意通過三年期可轉換債券向Tims中國投資最多 5000 萬美元。Tims中國將在交易完成時立即收到4000萬美元（笛卡爾資本和 RBI 各占2000萬美元），剩余1000萬美元將由RBI在未來7個月內根據運營和財務情況分期撥付。交易完成后，RBI 將有權任命兩名董事進入 Tims 中國董事會，并獲得 Tims 中國最多 18% 的股份。在此之前，RBI在Tims中國董事會中僅有一席。

與此同時，RBI 通過其一家外資實體，用1500萬美元從 Tims 中國手中以無現金、無債務方式收購了 Popeyes 中國業務。1500萬美元為 RBI 對 Popeyes 中國的價值估值。同時， Tims 中國通過發行 1500 萬美元的可轉換債券，償清了原 Popeyes 中國股東的遞延收入。

餐寶典創始人汪洪棟向虎嗅表示，“炸雞市場競爭激烈，都在下沉。近兩年的價格戰基本完成了市場教育，咖啡行業野蠻增長階段已經過去，目前已進入理性發展階段。”

Popeyes 中國所處的炸雞漢堡市場正面臨增速放緩的挑戰。據天眼查，2024年前六個月，新成立的、有漢堡和炸雞業務的快餐業公司只有334家。而往年同期這個數字都能達到500，甚至破千。

而Tims中國所處的咖啡市場也正遭遇寒潮。快餐、奶茶品牌加入價格戰，咖啡行業普遍利潤下降。

虎嗅向Tims中國詢問了此次融資和業務變動細節，Tims中國表示不予置評。

Tims中國為何“放棄”Popeyes中國業務？

2023年全年，Popeyes品牌總營收約1577.44萬元，約占Tims中國總營收（即Popeyes、Tim Hortons兩個品牌總營收）1.00%；Popeyes直營門店成本約2338.47萬元，占Tims中國門店總成本的1.58%。

Tims 中國和Popeyes中國業務的“緣分”像是一場閃婚，但很快二者又選擇了分手。Tims 中國此次出售Popeyes中國業務，距離其拿到Popeyes在中國的20年獨家特許經營權，只過去15個月。

“‘咖啡+炸雞’的組合沒有獲得設想的‘化學反應’。咖啡和炸雞賽道相差太大，門店、供應鏈優勢無法體現。”餐寶典創始人汪洪棟告訴虎嗅。

在二者“閃婚”時，Tims中國的戰略目標是利用雙品牌組合，通過共享供應鏈、商圈打包入駐等提高運營效率。Tims 中國首席執行官盧永臣當時表示，兩個品牌“具有卓越的增長潛力”，未來“都將從更大的規模、更強的財務模式和協同效應中受益。”

收購還被Tims中國看作加強公司資產負債表的有力工具。自2022年8月在資本市場上市以來，Tims中國的股價表現一直不盡人意。“收購還預計將為Tims中國帶來大量現金，并加強公司的資產負債表。”Tims 中國在收購Popeyes后發布的一篇通稿中寫道。2023年3月30日，Tims 中國收購 Popeyes 中國（PLKC International Limited），獲得 Popeyes 在中國大陸獨家特許經營權。此次交易對Popeyes China的初始股權估值為3510萬美元，Tims中國以85%的折扣價發行新股票進行支付。

從15個月合作的結果看，Popeyes的成績勉強及格。收購Popeyes中國業務時，Tims中國定下的目標是在2023年第四季度開出10家Popeyes門店，這個目標最終在2024年1月完成。截至發稿，Popeyes小程序顯示目前共有15家店正常營業。從Popeyes品牌開始產生經營數據的2023年第三季度起，到2024年第一季度，Popeyes店鋪收入分別占總店鋪收入0.63%、3.89%、4.72%；調整后店鋪EBITDA利潤率分別為12.2%、1.10%、-7.6%。

Popeyes的表現與其進入中國的時間節點和策略有關。根據天眼查，年度新成立的、有漢堡和炸雞業務的快餐業公司數量在2016年首超千家，此后一路狂飆，在2020年達到最高3323家店后逐漸降低，2024年前七個月只開了334家店。當下炸雞漢堡的市場競爭非常激烈，各個主要品牌都在下沉。而Popeyes人均消費在40～50元，盧永臣在接受Foodtalks采訪時將Popeyes描述為炸雞品類中的“中高端品牌”，店鋪選址多在市中心商場，除快閃店外面積都在140-150平方米。消費降級的當下，消費者對價格較為敏感，而開店策略無疑也降低了擴張速度。

但這次出售還是有些突然。2024年4月18日舉行的電話會議上，Tims中國CEO盧永臣對Popeyes的表現給予正面評價并展望了未來發展：“Popeyes的業務一直展示強勁的增長勢頭……展望2024年剩余時間以及2025年，Popeyes團隊將全力以赴地進一步提升核心產品，推進數字營銷計劃，并通過高質量的運營管理和優化盈利能力來鞏固我們的市場地位。”然而，不到三個月后，Tims中國便出售了Popeyes中國業務。2023年3月Tims中國收購Popeyes中國時，后者的初始股權估值為3510萬美元。2024年7月，RBI以1500萬美元收購了Popeyes中國。

對于母公司RBI來說，調整Popeyes在中國的特許經營權，仍然是基于對中國市場的信心。“對于我們的Popeyes和Tim Hortons品牌來說，中國是最具吸引力的長期市場機會之一。Popeyes China已經取得了強勁的開局，我們很高興在全球最大的快餐雞肉市場之一釋放其發展潛力。”亞太區總裁Rafael Odorizzi表示。

此次突然出售也反映了RBI對Tims在中國市場發展戰略的調整，使其專注于咖啡業務。 “這次改變使Tims中國能夠重新專注于高質量餐廳的開發，并為中國消費者提供高質量的Tims咖啡和食品產品。“亞太區總裁Rafael Odorizzi表示。

2024年5月31日，也就是RBI收回Popeyes獨家特許經營權的一個月前，RBI任命Patrick Siewert 為其亞太區高級顧問。Patrick Siewert是主導凱雷集團收購麥當勞中國28%股份的關鍵人物，曾在2001年至2007年擔任可口可樂亞洲的首席運營官和集團總裁。

未來，RBI將在Tims中國發展中擁有更多話語權。通過向Tims中國投資最多3000萬美元，RBI將有權任命兩名董事進入Tims中國董事會，并獲得Tims中國最多18%的股份。在此之前，RBI在Tims中國董事會中只有一名代表。

隨著Patrick Siewert成為RBI亞太區高級顧問，Popeyes、Tims、漢堡王都可能在中國迎來新動向。 

Tims 在中國市場的麻煩事并不少

售出Popeyes后，Tims中國能夠更專注地發展咖啡業務。新到賬的4000萬美元（還有一千萬正在路上）也將為Tims的拓店大業提供強大的現金流支撐。

但在咖啡圈的價格戰下，Tims中國若想在守住基本盤的同時完成擴張目標，還有不少困難需要克服。

2024年第一季度，整個中國咖啡行業都很難。瑞幸在凈收入同比增長41.5%的同時重回虧損，自營門店同店銷售下降20.3%，而2023年同期增長29.6%；星巴克自營門店同店銷售下降11%，2023年同期增長3%，重新調整2024年增長目標為“低個位數”。

Tims也未能幸免。2024年第一季度，Tims中國總營收為3.468億元，同比增長3.1%；系統銷售額達3.635億元，同比增長7.1%，門店EBITDA（調整后）同比增長2%，實現連續7個季度為正。但與此同時，系統同店（包括自營和聯營門店）銷售額下降13.6%，自營門店同店銷售額下降11.7%。瑞幸和星巴克在同店銷售下滑的同時，依然在高速擴張——2024年第一季度瑞幸凈增2342家，星巴克中國凈增了118家。而Tims僅新開20家、凈增5家，擴張速度稍顯落后。

尋求增長的Tims需要重新梳理定位。

Tims一直主打“咖啡+暖食”的差異化策略。Tims中國CEO盧永臣曾表示Tims咖啡“并沒有與同業咖啡品牌正面競爭，因為我們不僅銷售咖啡，還提供新鮮制作的食品。“然而，即便擁有這一差異化策略，Tims中國仍難以完全擺脫競爭對手的影響。

在激烈的價格競爭環境中，Tims也不得不采取應對措施，例如推出特惠套餐和每周領券購買指定飲品的活動，以吸引和保持顧客。據餐寶典分析師汪洪棟觀察，“目前含暖食的訂單約占總訂單約50%，很可能是套餐捆綁銷售的結果。貝果等暖食制作門檻不高，現在中國這么卷的餐飲賽道下貝果仍不常見，說明這類產品在市場上的競爭力有限。”目前，肯德基、麥當勞等快餐巨頭也在積極拓展自己的咖啡業務，單純的“咖啡+暖食”模式可能不足以成為Tims中國的持久競爭優勢。為了在競爭日益激烈的餐飲市場中保持領先地位，Tims需要不斷創新和調整其策略，以構建更強大的市場壁壘。

擺脫融資續命，實現自給自足的經營現金流也是Tims在內的所有咖啡品牌急需思考的問題。

2019年至2023年，Tims中國營收一直保持增長，分別為5726萬元、2.12億元、6.43億元、10.11億元、22.19億元，盡管營收持續上升，虧損情況也在加劇，同期分別虧損8783萬元、1.43億元、3.83億元、7.4億元和8.7億元。截至2024年一季度末，Tims中國總資產20.39億元、總負債26.07億元。電話會議上，有分析師問，Tims中國目前凈經營現金流仍然為負，未來如何進入可持續的狀態。盧永臣回答，通過與中石化易捷等戰略伙伴的合作，Tims計劃開設約500家加盟店，預計很快能實現EBITDA盈虧平衡。根據Tims中國官網，開設一家Tims加盟店，前期不低于50萬；而瑞幸是不低于41萬。汪洪棟向虎嗅表示，10萬的差距就能影響許多開店者的選擇，而“加油站+咖啡店“的場景是否行得通也有待檢驗。

Tims中國急需探索出一些新的打法。