出品/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員 王國平

編輯/娜娜

編者按

9月23日晚間，永輝超市發布公告，披露股東簽署《股份轉讓協議》的事宜，同時公司第一大股東將發生變更。 

公司股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦(京東一致行動人)擬將其持有的永輝超市29.4%股份轉讓給駿才國際，而駿才國際的控股股東為名創優品(廣州)有限責任公司，轉讓之后，名創優品將成為永輝第一大股東。

對此，名創優品創始人、主席兼首席執行官葉國富表示：“我堅信這筆交易為我們公司帶來了巨大的增長潛力，并將為我們的股東帶來長期價值。在我們的支持下，借助我們在設計主導產品方面的專業知識，永輝將準備好開發更高質量的自有品牌產品，以滿足不斷變化的消費者需求。此外，我相信我們與永輝在零售渠道升級和供應鏈方面的合作將使我們能夠共享資源，以進一步提高規模經濟，優化成本結構，為消費者創造價值。我相信永輝超市在胖東來的幫扶下，一定能成功轉型，進一步滿足顧客對美好生活的向往。”

同時，葉國富指出，這筆交易還將擴大名創優品進入必需品領域的渠道，使名創優品能夠多樣化業務，并減輕周期性風險。同時，名創優品對現有業務的增長依然充滿信心并致力于發展，并將繼續對其發展和擴張進行戰略投資，決心在不考慮本次交易的潛在影響的前提下，實現MINISO在未來五年內以不低于20%的年復合增長率增長核心業務的五年發展戰略。

一石激起千層浪，名創優品入主永輝霎時間成為資本市場和零售圈頭條新聞。對此，業內人士有何觀察？聯商高級顧問團成員王國平認為，名創優品入股永輝有其邏輯，兩者將實現某種程度的雙贏。以下是正文：

沒有所謂的橫空出世，只有蓄謀已久的厚積薄發。

一筆60億的投資不可能只是看了幾次店，就拍板下來。名創優品的入股，自然有其邏輯。

名創優品入股永輝為了什么？

大家首先想到的可能是獲取永輝二級市場未來可能存在的溢價。對于大陸資本市場有了解的人都知道，股價漲不漲很多時候沒什么必然聯系，指數20多年來，都很穩定在3000點附近。如果真的存在必然的很高溢價，那就老板直接私人融資買了，而不是讓上市公司來收購永輝。采用這種看漲不追漲的手法，定然不是為了二級市場溢價來的，或者不愿意承擔短期風險，由上市公司來承接。假設未來永輝盈利能力能夠快速轉強，也能順便分享利潤空間。只能說傳統永輝是不值錢的，改造成功的永輝前途就另當別論。

如果不是沖著永輝資本溢價，那可能是為了提升名創優品的資本溢價。換句話說，永輝能解決名創優品哪些問題？或者說名創優品面臨著哪些困境？

名創優品一直具有不錯的熱度，特別是海外增量增速都相對可觀，但國內市場開始面臨瓶頸。同店增速放緩、周轉率下降，目前只能依靠拓店來支撐銷售額增長。KKV等競品緊追不放，特別是大店攻勢對于名創優品的威脅相當大。名創優品面臨避開競品或開大店直接與KKV等正面對攻。但是，開大店會提高店租成本、人工成本，財務數據上就不好看；經營層面上，要有足夠多高競爭力的商品來填充，對于設計、供應鏈等張力要求較大，沒有足夠硬的商品力，周轉率立刻下來。

永輝的渠道可以讓名創優品暫時避開與KKV等正面對抗，迎來喘息時間。名創優品通過門店或產品植入永輝，理論上可以實現較低的成本，提升銷售額、提升周轉率，從而增厚業績。

境外市場擔心的是永輝會成為名創優品的“拖油瓶”，傳統超市已經到了關店都無法有效改善業績的局面。入股永輝一方面吃掉名創優品的現金流、吃掉名創優品的潛在機會；另一方面還要支付融資利息，增加財務成本，增厚的利潤能否抵消財務成本都是未知的。投資名創優品等于間接投資永輝，評估增值攤銷等于打水漂，很多投資人著實“受驚”不小。

沒辦法，名創優品這種雜貨店其實會有天花板的。現在名創優品還能采用加密布點來解決增長問題，以后靠什么來提升？海外市場是不錯，但海外市場也一樣，若干年后不再有市場紅利。名創優品需要一個更大的“魚塘”。超市的天花板會比雜貨店大太多，畢竟世界500強布滿了沃爾瑪、好市多等超市。葉國富想從一個小池塘跳到一個大池塘。

渠道與產品力之爭

早年，葉國富曾參加過聯商網大會，那時候分享過他的核心邏輯是市場該走向渠道VS產品。彼時的永輝押注渠道，正處于高速擴張的路上，是“全國最靚”的那個仔。葉國富的理論并不被超市老板們看好，甚至很多人覺得葉國富就是個大忽悠，完全是個外行。葉國富講什么產品力，讓超市要配置設計師，自己設計產品設計包裝，東西得便宜又好看。驚得老板們一愣一愣的，哪個超市會自己配置設計師設計產品和包裝，花那閑錢干嘛，那都是工廠的事。葉國富指責傳統老板賣貨靠忽悠，明明幾塊錢的東西，要賣給消費者幾十塊。老板們心理暗語：關你啥事，能賣得出去就是本事。

怎奈幾年時間光景，東西賣不出去了，渠道再多也沒用。產品力不行，渠道再多現在是痛點，四處起火，不斷關店也無法止損。 

胖東來對同行的調改改的是啥？先改老板思維，再改團隊，最后改賣場商品、環境等等。先把“渠道為王”的思維調整過來，然后徙木立信，重新取信于員工、于消費者。

這幾年市場走向強產品力的企業，生活還不錯；門店渠道較多的所謂龍頭、霸主、巨頭，整天都是關店的負面新聞，止都止不住。

市場走向不同，企業的命運不同，壓錯賽道后，冰火兩重天。幾年后，胖東來從小城楷模直接躋身現象級神話，更加專注產品力的名創優品成為永輝大股東，幾年前誰敢猜呢？

名創優品的打法：初級想法應該是解救永輝部分產品力不行的問題，實現某種程度的雙贏。

當然，這也只是名創優品一廂情愿的想法。永輝實控人手上的股份并不少，何況只有29%的股份，控不了董事會，控不了股東會，也控不了管理層，真的博弈起來“天雷地火”。名創優品如果短期只是想拿到超市的入場券，也能和諧共處。

這不禁讓人想起當年德國ALDI阿爾迪在收購美國喬氏超市時，也是采用弱控的方式，原來團隊繼續掌控經營。作為中國的十元店收購大賣場，路徑是可以高仿的，或者說，名創優品是會“抄作業”的。喬氏在內容端快速變革后，展現出新的生命力，這可能就是葉國富想要的結果，或者說階段性結果。總而言之，中國市場只要有好的產品，從來不缺購買力。