來源/氫消費

撰文/李佳蔓

2024年9月，奶粉市場傳來重磅消息：美贊臣或將被出售。這一消息如平地驚雷，瞬間引爆了整個行業。

利潔時能否找到最佳買家？

2024年9月18日，一則關于美贊臣可能被出售的消息在財經圈悄然傳開。據知情人士透露，利潔時集團（Reckitt Benckiser Group）已開始就出售其家庭護理資產，也與一些潛在買家進行初步談判，而在這場交易中，美贊臣的命運也懸而未決。

據悉，這筆交易的價格可能會超過60億英鎊（約合79億美元），涉及的資產包括空氣清新劑Airwick、清潔劑Cillit Bang等多個知名品牌。利潔時，這家陷入困境的消費品巨頭，正與摩根士丹利緊密合作，以期盡快完成這些非核心資產的剝離。

金融投資者和一些消費企業對這些資產表現出了濃厚的興趣，正式的出售程序可能會在幾個月內啟動，并于2025年完成。這一消息無疑為市場投下了一顆震撼彈，尤其是對于那些長期關注美贊臣和利潔時動態的投資者來說。

與此同時，高盛集團也在協助利潔時評估旗下配方奶粉品牌美贊臣的各種選擇，包括出售的可能性。這一動作無疑加劇了市場的猜測和不安。要知道，美贊臣作為利潔時旗下的重要品牌，其市場表現一直備受關注。然而，近年來，隨著市場競爭的加劇和消費者需求的多樣化，美贊臣的市場份額和盈利能力都受到了嚴峻的挑戰。

回溯到2017年，利潔時以170億美元的高價收購了美贊臣，期望通過這一舉措進一步鞏固其在嬰兒配方奶粉市場的地位。然而，事實并未如其所愿。

美贊臣業務并未如預期那樣與集團其他業務自然融合，反而成為公司的難題。截至目前，利潔時已為該業務投入約90億英鎊，其中包括在中國業務出售中的損失。這一系列的投入和損失，無疑讓利潔時對美贊臣的未來產生了深深的憂慮。

今年7月，利潔時公布了出售一些被視為非核心的家庭護理品牌的計劃，并對其嬰兒配方奶粉業務進行了評估。

然而，對于美贊臣的出售傳聞，市場反應卻顯得頗為復雜。一方面，有投資者認為，出售美贊臣是利潔時明智的選擇。通過剝離這一表現不佳的業務，利潔時可以更加專注于其強勢品牌的發展，從而提升公司的整體盈利能力和市場競爭力。

另一方面，也有投資者對出售美贊臣持保留意見。他們認為，美贊臣作為嬰兒配方奶粉市場的知名品牌，其品牌價值和市場潛力仍然巨大。只要利潔時能夠找到合適的戰略合作伙伴或買家，對美贊臣進行必要的改革和調整，就有可能實現品牌的復興和市場的拓展。

在這場關于美贊臣命運的討論中，我們不得不提到利潔時首席執行官克里斯·利希特（Kris Licht）的態度。在今年7月的業務精簡計劃中，他明確表示了對于嬰兒配方奶粉部門的擔憂，并承認該部門并不總是與集團其他業務自然融合。這一表態無疑為美贊臣的出售傳聞增添了更多的可信度。

然而，克里斯·利希特也深知，出售美贊臣并非易事。畢竟，這是一個擁有悠久歷史和深厚品牌底蘊的奶粉品牌，其市場價值和品牌影響力都不容小覷。

除了市場反應和利潔時內部的考量外，我們還需要關注到美贊臣出售事件對于整個奶粉市場的影響。作為嬰兒配方奶粉市場的知名品牌，美贊臣的出售無疑將引發市場的重新洗牌和競爭格局的變化。對于那些渴望進入或擴大在中國市場的奶粉品牌來說，這無疑是一個難得的機遇。

利潔時業績背后的奶粉巨頭困境

在美贊臣被納入利潔時版圖的七年里，這家奶粉巨頭的命運似乎一直波折不斷。如今，隨著利潔時上半年財報的公布，美贊臣的困境再次浮出水面。

利潔時的業績背后，隱藏著美贊臣的哪些秘密？奶粉業務的掙扎，是否意味著利潔時的戰略調整已迫在眉睫？

2024年7月24日，利潔時公布了其上半年業績，營收達到72億英鎊，同比增長0.8%。這一數據看似平穩，實則暗流涌動。平均價格上漲2.1%，但銷量卻下降了1.3%，抵消了部分增長。公司基本營業利潤更是下降了4.9%，降至17億英鎊。

在這份財報中，美贊臣所在的營養品業務成為焦點。凈收入同比下滑9.0%，降至11.66億英鎊；調整后營業利潤為2.1億英鎊，下滑了約30%。這一數據無疑為美贊臣的未來蒙上了一層陰影。

回顧過去七年，利潔時在2017年以179億美元的天價收購了美國奶粉企業美贊臣，這是其有史以來最大的一筆收購。然而，這筆收購并未如預期那樣為利潔時帶來豐厚的回報。

相反，美贊臣的業務一直波折不斷，管理層更迭中對這部分業務看法不一，股東也一直埋怨它與其他業務沒有很強的戰略契合度。

在利潔時的業務版圖中，衛生和健康兩大業務部門占比分別是44%、43%，遠超營養品業務14%的份額。這一數據清晰地顯示了美贊臣在利潔時內部的尷尬地位。加之本月發生在美國的龍卷風損壞了倉庫，利潔時預計2024年全年營養品業務將出現低兩位數的下滑，比早前預計的高個位數下滑更嚴重。

Kris Licht于2023年4月26日被指定為利潔時集團新任首席執行官，經過候任及執行董事等過渡，于年底正式履職。此前，他在百事公司擔任高級領導職位，行業經驗深厚。作為美贊臣母公司利潔時的第三任CEO，他接任時營養業務正經歷策略調整。

在Kris Licht之前，兩任CEO對美贊臣的業務策略各有千秋，但均未能帶領美贊臣走出困境。

2017年，主導收購的時任首席執行官Rakesh Kapoor曾將公司重組為兩大獨立部門，健康和家庭衛生，并期望通過聚焦利潤率更高的消費者保健產品來提振業績。然而，這一策略并未能如愿以償。

2019年，Kapoor退休，來自百事的高管Laxman Narasimhan繼任。他上任后不久，便迫不及待地與美贊臣收購劃清界限，將這部分業務減值了50億英鎊。這一舉動在當時引起了軒然大波，也預示著美贊臣在利潔時內部的地位將進一步邊緣化。

Narasimhan的思路是將資源集中在維生素、健康和專業營養等增長較快的類別上，從品牌主導的增長戰略轉向品類主導的增長戰略。

在這一思路下，2021年，利潔時以22億美元的價格將美贊臣中國的大部分股份出售給春華資本。這一舉動雖然緩解了利潔時在中國的壓力，但并未能從根本上解決美贊臣的困境。

如今，隨著Kris Licht的上任，他對美贊臣的業務思路也逐漸清晰。在2024年2月22日的CAGNY會議上，他曾表示：“毫無疑問，世界各地許多地方的嬰兒出生數量有所減少，但也毫無疑問，發展這項業務的真正方法、吸引力在于顯著高端化。”然而，這一思路能否帶領美贊臣走出困境，仍然是一個未知數。

在今日的業績會上，Kris Licht坦誠地承認了美贊臣在利潔時內部的尷尬地位。他表示：“我認為營養是個不錯的選擇嗎？不，我沒有。那是過去的事了。我認為沒有必要再多說了。”這一表態無疑為美贊臣的未來增添了更多的不確定性。

對于利潔時，美贊臣的困境不僅是業務挑戰，更是戰略考驗，直接關聯其整體業績與未來。面對激進投資者審視及股東不滿，管理層需謹慎應對。

雖美贊臣為利潔時三大業務中最小，但其品牌價值與市場潛力不容小覷。若能找到合適伙伴或買家，進行改革調整，美贊臣或能復興品牌，拓展市場。

“新美贊”能重回巔峰？

在奶粉市場的激烈角逐中，美贊臣漸失昔日輝煌。

2024年7月3日，春華資本全面接管，肖婧婧出任美贊臣中國CEO，成轉折點。肖婧婧，耶魯歷史學士，春華資本董事總經理，擅長消費零售投資，曾主導多起重大投資，包括美贊臣中國收購等。加入春華前，她任職于國家開發銀行及高盛香港。

肖婧婧的接任，無疑是在美贊臣中國業績持續下滑、市場份額不斷被蠶食的背景下進行的。自2017年被利潔時收購后，美贊臣的業績就一路下滑，盡管春華資本在2021年以22億美元的高價收購了美贊臣大中華區業務92%的股權，并寄希望于通過本土化改造重振旗鼓，但兩年過去，美贊臣的業績并未出現明顯好轉。

肖婧婧面臨的壓力并不小，美贊臣在中國市場的排名已經跌出前五，甚至在前七名之外徘徊。國產奶粉的崛起和外資品牌的激烈競爭，使得美贊臣的市場地位岌岌可危。如何扭轉這一局面，成為肖婧婧亟須解決的問題。

且這一管理架構的升級是否真正能夠解決美贊臣面臨的問題，仍然存在質疑。

一方面，執行委員會的成員中，董事長兼執行委員會主席Christian Nothhaft和首席供應官Harold Diender等人均為外資背景，這與美贊臣想要實現的本土化策略似乎并不完全契合。另一方面，盡管肖婧婧擁有豐富的中國市場經驗，但她能否真正將這些經驗轉化為美贊臣的實際業績，還需要時間的檢驗。

此外，美贊臣在研發方面的投入和成果也是市場關注的焦點。在春華資本收購美贊臣時，并未包括其全球研發體系，這使得美贊臣中國在研發上需要與美贊臣全球業務進行緊密合作。然而，作為獨立公司，美贊臣中國能否在研發上與全球業務形成有效協同，仍然是一個未知數。

在肖婧婧接任后，她迅速對美贊臣的管理架構進行了升級。2023年12月11日，美贊臣中國發布內部信宣布了這一消息，并明確了公司未來的發展計劃。

管理架構上，美贊臣意識到靈活高效的重要性，因此成立了執行委員會，旨在提升戰略決策的前瞻性和高效性，以更快速地適應市場變化。

在面對市場困境時，美贊臣也嘗試了新的市場拓展策略。一方面，他們收購了美可高特入局羊奶粉賽道，希望借此實現彎道超車；另一方面，他們推出了戰略級成人營養品牌“每日悅享”，將產品從嬰幼兒擴張到全年齡周期。然而，這些策略是否能夠真正奏效，還需要市場的反饋和驗證。

研發創新方面，美贊臣深知這是持續發展的核心動力，因此不斷加大投入，力求滿足中國市場的“新需求”，提升競爭力。

盡管肖婧婧臨危受命，春華資本也試水企業管理，但美贊臣能否成功復制3G資本的成功模式，走出低谷，仍是一個未知數。

結語

肖婧婧接任美贊臣CEO，管理架構升級，但外資背景高管占比過高，本土化策略能否真正落地？我們拭目以待。