出品/驚蟄研究所

作者/吳嗯

端午節(jié)前，國家市場監(jiān)督管理總局的一則公示引爆網(wǎng)絡(luò)——萬達(dá)集團(tuán)以近500億元的價格將48座萬達(dá)廣場打包出售。太盟投資集團(tuán)（PAG）聯(lián)合騰訊、京東、陽光人壽等機(jī)構(gòu)設(shè)立的合營企業(yè)，擬收購大連萬達(dá)商管旗下48家公司的全部股權(quán)。

如此大規(guī)模出售核心資產(chǎn)的背后，是王健林身上日益增大的債務(wù)壓力。

早在5月初，王健林所持大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司，已有約3億股權(quán)凍結(jié)。加上此前被凍結(jié)的大連萬達(dá)集團(tuán)、大連合興投資、萬達(dá)體育等公司股權(quán)，這位前首富被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額已累計達(dá)到4.9億元。

仔細(xì)觀察會發(fā)現(xiàn)，不論接盤萬達(dá)抑或申請凍結(jié)萬達(dá)股權(quán)的，都是王健林的“老熟人”。不同的是，有人慷慨解囊，有人冷面追債。世故的冷暖混雜著生意場上的考量，正在這位三度“中國首富”得主的朋友圈里，上演著悲喜交加的故事。

老王發(fā)愁，“老友”出手

如果要論誰是王健林的“鐵瓷”，名單里一定有騰訊創(chuàng)始人馬化騰的名字。因為，小馬哥已經(jīng)不是第一次向王健林伸出援助之手了。

2016年，正值巔峰的萬達(dá)嫌棄港股估值太低，想在A股謀求更大的估值。為了補(bǔ)齊私有化的資金，王健林與中國中鐵、保利、中國平安等投資方簽訂了“2018年8月31日前不上市，就連本帶息一起賠償”的對賭協(xié)議。

誰料想此后“限制境外投資”和“房住不炒”等政策相繼出臺，房地產(chǎn)行業(yè)急轉(zhuǎn)直下。萬達(dá)不僅A股上市計劃泡湯，還面臨巨額債務(wù)。

危急之時，馬化騰前來雪中送炭。2018年，騰訊控股作為主發(fā)起方，聯(lián)合另外三家企業(yè)投資約340億元人民幣，為萬達(dá)之前的對賭協(xié)議“買單”。

2021年，A股上市未果之后，萬達(dá)又以珠海萬達(dá)商管為主體，與22家投資者簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，協(xié)議不僅對未來三年（2021年至2023年）的業(yè)績提出硬性要求，還設(shè)置了一項對賭條款：萬達(dá)商管需在2023年底前完成港股上市，否則要向投資者支付股權(quán)回購款。

但是之后，萬達(dá)商管四度沖擊港交所未果，萬達(dá)改命不成，又添新債。

此后，王健林只能不斷出售資產(chǎn)以自救。2023年7月，騰訊控股的上海儒意影視制作有限公司以22.62億元的價格收購了北京萬達(dá)投資49%股權(quán)，再一次給王健林“幫了場子”。除馬化騰之外，這次一起接盤萬達(dá)的京東、陽光人壽等公司，也都是王健林的老熟人。其中，京東就曾參與過2018年騰訊發(fā)起的對萬達(dá)340億元的戰(zhàn)略投資。

有意思的是，從公開資料來看，劉強(qiáng)東和王健林之間似乎并沒有太多私交，甚至有些間接的小摩擦。

2017年的烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會上，劉強(qiáng)東在演講中提到“今天我們一部分人已經(jīng)富起來了，富到了賺一個億都是小目標(biāo)”，被指公開調(diào)侃王健林。面對劉強(qiáng)東的調(diào)侃，王思聰顯然“記仇”了。2018年美國明州事件之后，王思聰公開轉(zhuǎn)發(fā)并評論京東官方辟謠微博稱“價格沒談妥”，隱含深意。

不過，口舌之爭不影響生意大計。劉強(qiáng)東之所以兩次“輸血”萬達(dá)，與馬化騰不無關(guān)系。不論是業(yè)務(wù)合作還是私交上，劉強(qiáng)東和馬化騰一直聯(lián)系緊密。據(jù)傳，2018年對萬達(dá)的戰(zhàn)略投資，也是劉強(qiáng)東看到騰訊發(fā)起，才簽字同意。

此外，太盟投資的掌門人單偉建也是王健林的老朋友。早在2009年，太盟就參與了對萬達(dá)的投資。2021年，萬達(dá)重組主體珠海萬達(dá)商管征戰(zhàn)港股時，太盟投資也是22家戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)中投資份額最大的那一家。

至于陽光人壽，雖然沒有資料顯示雙方領(lǐng)導(dǎo)層之間有過多私交，但陽光人壽對萬達(dá)已經(jīng)多次“伸出援手”。近兩年，不斷被甩賣的萬達(dá)廣場中，陽光人壽入手的至少有6家。

事實(shí)上，情誼不能代替生意。騰訊、京東、陽光人壽接盤萬達(dá)廣場的原因，也不單純是因為私底下的交情。為王健林“幫場子”的各個大佬，也各自有一套清晰的商業(yè)邏輯。

2018年騰訊投資了萬達(dá)之后，很快就開始攜手萬達(dá)打造新業(yè)態(tài)的線下商城。2019年5月9日，王健林和馬化騰逛街的新聞曾登上了多個平臺的熱搜榜單。當(dāng)日，兩位“中國首富”在北京豐臺科技園的萬達(dá)廣場談笑風(fēng)生、握手言歡，暢談萬達(dá)和騰訊聯(lián)手打造的全國第一個“智慧廣場”。

*圖片來源：萬達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)

京東的投資也不是盲目看人情。在劉強(qiáng)東的戰(zhàn)略構(gòu)想中，一直想有線上線下融合發(fā)展藍(lán)圖。而萬達(dá)廣場龐大的線下流量和成熟商業(yè)場景，則可能是完成這一藍(lán)圖的重要板塊。

至于陽光保險。也鮮有比萬達(dá)廣場年均6%到8%的回報率更加穩(wěn)固的投資項目。所以，對于“手里有糧”的老朋友來說，接盤可以是出于情分，而萬達(dá)廣場也的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有“搶救”的必要。

只是對于其他家境窘迫的盟友來說，未來太遙遠(yuǎn)，萬達(dá)趕緊還錢才是要緊事兒。

盟友變身追債人

王健林被迫大規(guī)模拋售核心資產(chǎn)，一部分盟友轉(zhuǎn)身成為追債人也是主要原因之一。

2018年參與萬達(dá)商業(yè)戰(zhàn)略投資的“豪華朋友圈”中，在騰訊和京東選擇繼續(xù)接盤萬達(dá)資產(chǎn)時，另外兩個“盟友”——蘇寧和融創(chuàng)，以及后來加入討債隊伍的永輝超市，卻選擇了相反的道路。

*圖片來源：永輝超市官網(wǎng)

2023年12月，眼看萬達(dá)上市無果，永輝超市作價45.3億元向大連御錦出售自己手中3.89億股、占比1.43%的萬達(dá)商管股權(quán)，期望套現(xiàn)離場。而大連御錦的老板孫喜雙本身也是王健林的好朋友，因此王健林還做了大連御錦的擔(dān)保人。

然而，雙向奔赴的情誼敗給了捉襟見肘的困境，原本雙方約定的八期支付，大連御錦到第四期就無力支付。為此，永輝超市向仲裁機(jī)構(gòu)提起仲裁，追究大連御錦及王健林等擔(dān)保人的法律責(zé)任，債務(wù)金額達(dá)到38.59億元。

如果說在與永輝的糾葛中，王健林還只是作為擔(dān)保人被牽連，那蘇寧就是直接向萬達(dá)“開炮”。

在永輝超市發(fā)起仲裁后的第12天，蘇寧易購加入追債行列。2024年10月22日晚間，蘇寧公告已向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會提起仲裁，要求萬達(dá)支付50.41億元的股份回購款。

公開資料顯示，王健林和蘇寧掌門人張近東之前往來頗多。除在萬達(dá)總部多次會見之外，二人在工商聯(lián)搭班子至少有10年，私交甚密。有知情人說，雙方私底下還能相邀出街同游。

*圖片來源：蘇寧官網(wǎng)

同樣從好朋友變成追債人的孫宏斌，與王健林交情更深。

2017年萬達(dá)因海外投資監(jiān)管收緊和債務(wù)壓力陷入流動性危機(jī)，王健林急需出售資產(chǎn)回籠資金。危難之際，孫宏斌豪擲631.7億元收購了萬達(dá)13個文旅項目和76家酒店，解了王健林的燃眉之急。

除了用真金白銀為老朋友撐腰，孫宏斌還經(jīng)常在輿論上力挺王健林。孫宏斌曾在評價賈躍亭時提到，賈躍亭不懂得斷臂求生，處理不堅決，而王健林才是一個成功的企業(yè)家；2017年9月6日，孫宏斌還在其朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一篇題為《請對王健林多一些善意》的文章。

但即便是孫宏斌這樣的“鐵瓷”，最終也加入到了追債大軍中。2024年12月，融創(chuàng)中國向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會提起對萬達(dá)的仲裁，要求支付95億元的股份回購款。加上永輝和蘇寧的債務(wù)，三位“曾經(jīng)的盟友”追討總額已接近184億元。

不過，盟友變債主，不僅僅是人情涼薄，而是盟友身上也有如山的壓力。

地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整中，融創(chuàng)自身難保，必須抓住每一根救命稻草。2024年，融創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.2億元，同比減少52%，公司擁有人應(yīng)占虧損約為257億元，較2023年的79.7億元進(jìn)一步擴(kuò)大。

永輝、蘇寧等零售企業(yè)同樣需要盡力回血。永輝超市2024年營收為676億元，凈利潤為-14.65億元。而蘇寧易購在2024年之前，已經(jīng)連續(xù)4年虧損。

在商業(yè)世界的殘酷法則面前，昔日情誼只能讓位于生存本能。年過七十的王健林也深諳商場規(guī)則，幫忙是情分，不幫是本分。人最終只能依靠自己。

負(fù)重前行“假行僧”

71歲的王健林，當(dāng)下無疑正經(jīng)歷人生最艱難的時刻。在出售48座萬達(dá)廣場之前，王健林早已開始了一場悲壯的資產(chǎn)大甩賣。自2023年起，他先后出售旗下各類資產(chǎn)，累計變現(xiàn)超600億元。

2024年10月14日，傳奇影業(yè)宣布，已完成購回萬達(dá)集團(tuán)在該電影公司的剩余股權(quán)，并將由阿波羅全球管理公司全資擁有；2024年底，王健林將曾被譽(yù)為“海上勞斯萊斯”的英國豪華游艇制造商圣汐國際以1.6億英鎊出售，售價僅為當(dāng)初購入價的一半；今年4月，萬達(dá)酒店管理公司又以24.97億元賣給了同程旅行。

去年全年，萬達(dá)轉(zhuǎn)讓了26座萬達(dá)廣場；今年年初，又連續(xù)出售5座。加上本月的交易，短短兩年間，累計出售的萬達(dá)廣場已超過80座。如此“揮淚大甩賣”，何時是個頭？

2024年9月，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司披露了2024年公司債券中期報告。報告顯示，截至2024年6月末，發(fā)行人合并口徑有息負(fù)債1375.61億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債302.69億元，發(fā)行人有息負(fù)債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力。

此外，據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2024年6月底，大連萬達(dá)商業(yè)貨幣資金為115.77億元，流動資產(chǎn)合計1306.68億元。短期借款39.07億元，合同負(fù)債30.27億元，應(yīng)付賬款103.03億元，流動負(fù)債合計1159.67億元。也就是說，大連萬達(dá)商管的負(fù)債總額高達(dá)1375.61億元，而賬面現(xiàn)金僅115.77億元，缺口超過10倍。

如今，王健林手里的明牌，基本上只剩下萬達(dá)廣場。

萬達(dá)商管官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，萬達(dá)在全國開業(yè)513座萬達(dá)廣場（含輕資產(chǎn)），商業(yè)運(yùn)營總面積7090萬平方米。市場測算這500多座萬達(dá)廣場估值超8000億元。但現(xiàn)實(shí)是，在擬上市平臺珠海萬達(dá)商管體系外，王健林可自由變現(xiàn)的萬達(dá)廣場僅剩140座左右。這些或許是王健林最后的籌碼。

盡管前路坎坷，在眾多擺爛的房企中，軍人出身的王健林仍然像一股清流。在這個艱難時刻，他沒有像其他陷入困境的富豪那樣“躺平入獄”，更沒有選擇“出國躲債”，而是選擇負(fù)重前行，帶領(lǐng)萬達(dá)在荊棘叢生的自救之路上艱難跋涉。

至少在網(wǎng)絡(luò)輿論中，王健林仍然保存著企業(yè)家的體面。畢竟，失誤不可恥，甩賣資產(chǎn)不丟人，擺爛才是原罪。商場如戰(zhàn)場，有人撤退，有人堅守。活下去就能看到希望。

時針撥回到10年前，2015年的萬達(dá)集團(tuán)啟動了第四次轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)為主的業(yè)務(wù)模式，推動輕資產(chǎn)模式的發(fā)展。而公開數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，萬達(dá)集團(tuán)收入2901.6億元，完成年計劃的109.3%，同比增長19.1%。那是王健林和萬達(dá)的高光時刻之一。

2016年1月14日，在合肥舉行的萬達(dá)集團(tuán)年會上，王健林演唱了《等待》《朋友》《一無所有》等多首歌曲，舉手投足之間盡顯成功企業(yè)家的意氣風(fēng)發(fā)。約一周后，王健林又在萬達(dá)集團(tuán)的新春聯(lián)歡會上連唱四首歌曲，其中包括那首讓他火出圈的《假行僧》。

當(dāng)唱到“假如你看我有點(diǎn)累，就請你給我倒碗水”這句歌詞時，王健林還形象地用手比劃了一個喝水的動作。10年后再看當(dāng)時的這幅場景，前首富或許也會感嘆一下一語成讖。但要問還有沒有人為他“倒水”，恐怕也只有他自己知道。