出品/零售公園

作者/象升

7月25日，海底撈全國首家臻選店在北京開啟試營業，主打粵式火鍋，食材以高品質海鮮、和牛為主，環境與服務更精致，客單價高達700元左右，是海底撈普通門店的七倍。

不止探索高端市場，海底撈還同步發力平價餐飲業務。2025年7月，海底撈在長沙、南京、寧波等地開設“舉高高自助小火鍋”，主打一人食旋轉自助小火鍋，按人頭計費，59.9元/位。

盡管表面來看，海底撈近期布局的諸多新業務南轅北轍，缺少共同點，但接連不斷布局新業務的動作，卻在很大程度上昭示出了海底撈的內在焦慮。隨著市場需求逐漸飽和，海底撈的中高端火鍋基本盤增長乏力，亟待通過新業務，打開成長空間。

誠然，海底撈積累了深厚的供應鏈資源，布局新業務得心應手。但需要注意的是，諸多垂直餐飲賽道的競爭十分激烈，布局多元業務后，海底撈能否同步探索到差異化的商業護城河，還是一個未知數。

一、火鍋主業增長乏力，海底撈愈發焦慮

雖然現如今，海底撈一定程度上已經成為了火鍋的“代名詞”，但其卻難以扭轉火鍋市場天花板逐漸下行的困局。

紅餐產業研究院披露的《火鍋產業發展報告2025》顯示，2024年，中國火鍋市場規模為6175億元，同比僅增長5.6%，相較2023年的雙位數增速大幅下滑，預計2025年的同比增速將進一步放緩至5.3%。

因市場規模觸及天花板，中國火鍋行業迎來了“淘汰賽”。2024年11月-2025年2月，中國火鍋門店數持續走低，從超52萬家，下跌至約47萬家，跌幅約為10%。

在此背景下，海底撈也難以獨善其身。財報顯示，截止2024年年末，海底撈自營餐廳門店數為1355家，同比減少19家。雖然2024年，海底撈開放加盟，引入了13家加盟店，但計入加盟店后，海底撈門店總數僅為1368家，仍不及2023年的1374家。

圖源：紅餐產業研究院

更令火鍋從業者感到焦慮的是，因經濟承壓，消費者的消費能力還不斷走低。紅餐產業研究院統計的數據顯示，近年來，火鍋人均消費金額持續下行，從2023年80多元一路下行至2024年末的70多元。

圖源：海底撈2024年財報

由于定位中高端，客單價不菲，為吸引消費者買單，海底撈不得不降價求生。財報顯示，2022年-2024年，海底撈客單價分別為104.9元、99.1元以及97.5元，不斷下行。

一方面，門店規模收窄，另一方面，議價能力走低，海底撈的業績自然難以繼續高速增長。財報顯示，2024年，海底撈營收427.5億元，同比增長3.1%；歸母凈利潤47.08億元，同比增長4.6%，成長性趨近于無。

對于資本市場來說，一家企業是否值得投資，很大程度上取決于該企業是否具備想象空間。由于門店規模萎縮、業績萎靡不振，海底撈已不再“性感”。2025年7月中旬，里昂發布研報稱，預計今年下半年，海底撈將面臨利潤壓力，將其目標價從19港元/股下調至15港元/股。

事實上，將時間拉長來看，廣大投資者早已開始用腳投票。截至2025年8月7日，海底撈股價約為14港元/股，相較2021年2月85.78港元/股的歷史高點，縮水約84%。

二、下沉和高端，海底撈求變的兩條主線

眼看著火鍋市場天花板不斷走低，海底撈并未坐以待斃，而是積極布局新業務，以求打開成長空間。

2024年8月，海底撈推出“紅石榴計劃”，同時面向海底撈內部員工和外部孵化創業項目，旨在發展更多餐飲新品牌，推動餐飲服務創新。

對此，2024年末，接受采訪時，海底撈董事會副主席周兆呈表示，“把紅石榴剝開，你會發現很難數清里面有多少顆石榴籽。同樣的，我們也難以預測未來將出現多少創業項目，但這個數量一定會很多，所謂的‘多籽多福’。”

正如周兆呈所言，“海底撈內部平均每天有200個創新項目在提報”。推出“紅石榴計劃”后，海底撈確實迎來了諸多新業務。除了前文開頭提到的臻選店、舉高高自助小火鍋，海底撈還上線單價22元的工作日自助午餐，推出了嗨妮牛肉麻辣燙、苗師兄鐵鍋燉、焰請烤肉鋪子等品牌。

盡管海底撈布局的新業務十分龐雜，但梳理后不難發現，其有兩條核心發展主線：其一是推出諸多平價餐飲品牌，切入下沉市場；其二是通過提供精致的食材和服務，聚焦超高端餐飲市場。這兩條發展主線，均依托于海底撈火鍋食材的供應鏈資源。

圖源：長江證券研究所

眾所周知，經營火鍋業務數十年，海底撈構建了一個龐大的產業帝國，幾乎涉足火鍋產業鏈的所有環節。比如，蜀海供應鏈主要負責海底撈食材的采購、倉儲和物流配送等。

目前，蜀海供應鏈在全國擁有40余個倉配物流中心，構建了覆蓋全國90%城市的超級倉配網絡，倉儲運營總面積超48萬平方米，擁有超4000輛常溫及冷鏈物流車，日吞吐量超千噸，可以全年全天候保障食材的精準送達。

基于供應鏈層面的比較優勢，海底撈可以輕而易舉布局與火鍋食材緊密相關的餐飲業務。反之，隨著新業務取得突破，海底撈在供應鏈層面也能進一步實現規模效應，進而構筑良性的互動循環。

三、外圍賽道競爭同樣激烈，海底撈亟待找到差異化

盡管海底撈在供應鏈層面具備深厚的比較優勢，但需要注意的是，其諸多新業務所瞄準的賽道，并非有待開發的藍海，而是競爭十分激烈的紅海。

以小火鍋為例，該餐飲形態已有數十年歷史，目前擁有海量玩家。紅餐大數據顯示，截至2024年7月，全國小火鍋門店數超5萬家，約占全國火鍋總門店數的10%。

由于產品類型單一、業務模式簡單，目前小火鍋賽道深陷同質化競爭的泥潭，只能靠低價吸引消費者。

圖源：紅餐大數據

紅餐大數據顯示，2022年-2024年7月，60元及以下人均消費區間的小火鍋門店數占比均有不同幅度上漲。其中20-40元區間的小火鍋門店數占比最高，達30.8%。

有鑒于此，小火鍋品類的開創者呷哺呷哺，早在2016年，就啟動了“呷哺+品牌升級計劃”，旨在提高客單價，實現高端化破局。不過遺憾的是，由于高端化發展受阻，近年來，呷哺呷哺已無奈退守低價市場。財報顯示，2024年，呷哺呷哺的客單價為54.8元，同比下跌11.9%。

誠然，相較呷哺呷哺，海底撈在供應鏈層面具備更強的比較優勢，但在小火鍋賽道，由于溢價空間有限，后者也不再擁有高質量服務構筑的商業護城河。在此背景下，舉高高自助小火鍋59.9元/位的高昂價格，似乎難以說服消費者買單。

要知道，海底撈之所以可以在競爭激烈的中高端火鍋賽道脫穎而出，很大程度上都是因為其找到了基于服務的差異化護城河。

2015年6月，接受網易財經采訪時，海底撈董事長張勇對外表示，“我從來不覺得味道好是餐飲競爭的核心。因為口味南北方的差異很大，如果你是一個大牌子的話，你讓每一個人都說它很好，那幾乎不可能。”有鑒于此，海底撈聚焦高質量的服務，最終成為了中高端火鍋市場的翹楚。

由此來看，海底撈布局新業務，面臨的最大挑戰，也是探尋到差異化能力。接受采訪時，被問及“紅石榴計劃推進過程中有遇到什么困難嗎？”，周兆呈對外表示，“盡管團隊中可能都帶有海底撈的基因，但仍有許多細微的差別。若所有方面均保持一致，管理自然更為簡單，但這并不現實，必須有差異化。”

由于不同餐飲品牌聚焦的市場、服務的消費者以及利潤空間不同，海底撈很難通過簡單復刻高質量服務，在其他賽道脫穎而出。而此前，海底撈又自我否定了口味可以構筑差異化競爭力。

在此背景下，海底撈固然可以憑借雄厚的財力和供應鏈資源，不斷布局新業務，但如何像此前一樣，避免同質化競爭，進而博取較高的毛利率，也是其不得不考慮的問題。

由此來看，現階段對于海底撈來說，為新業務探索到差異化護城河，比不斷切入新興賽道，更重要。