聯商專欄：蘋果神秘減產，紅棗價格離奇暴漲，城中居民紛紛棄果食肉，統計局無奈安撫民眾，兩年暴漲只是短暫沖擊。到底是遭遇生化攻擊，還是美國貿易入侵，誰讓你失去了蘋果自由!

進入5月，蘋果期貨主力合約910，從5月6日開盤8164，在短短9個交易日內直接拉到9395，漲幅高達15%。成交量從4月30日的10.8萬快速拉到最高80.2萬，80.2萬是什么概念，2017/2018蘋果產量約為4355萬噸，802萬約為全年產量的18%。持倉量更從108868上升到最高152272。整個蘋果期貨呈現出量價齊升的瘋狂走勢。

這種瘋狂在輿論上被解讀為天氣因素減產。

可哪年沒有天氣因素，哪年又真的出現過傳說中的風調雨順，天氣減產到底在掩蓋什么

刮風下雨，農民該吃吃，該睡睡，對于是否會減產，減多少，農民自己都不能立刻知道。那要看后面到底結了多少果，收了多少，才有數據，歷來不會直接傳導到價格上。

整天看刮風下雨落冰雹，那是閑得蛋疼的炒家，實在無聊找個噱頭來加大市場波動獲取價差的行為。

2017/18年蘋果產量為4355噸，同比增長1.37%。2019年產量有所下降，以前這種降幅通常會被其它果品所補缺，2019年的走勢卻是蘋果領漲，其余果品全線上揚。相對2018年低點6471，蘋果19年7月份合約價格高達14285，產量下降與價格上漲比率差距為何如此之大。

2018年初，蘋果因為在春節走量不佳，庫存過大，貿易商整體看空行情，導致蘋果價格不斷跳水。

進入2018年4月中下旬，蘋果行情突然啟動，隨后一騎絕塵。5月份蘋果行情創出天量，一天成交量高達402萬，也就是相當于蘋果一年的產量在一天中被交易完。

此時的價格出現了期貨現貨背離走勢，盡管期貨價格高高在上，但現貨價格仍趴在地上。兩三塊錢的蘋果隨便撿，貿易商對于這輪行情基本無感。但想買進現貨到期貨市場進行套利交割，也基本無門。

聰明的投資者立馬發現命門，鄭商所蘋果期貨存在重大偏向性設計——空頭現貨無法入庫交割，導致期貨市場出現多逼空。

在逼空過程中，鄭商所又接連加大保證金比率，這種加法加劇了空頭資金的緊張。空頭要嘛加大資金投入，要嘛舉手投降，使得多頭優勢進一步放大。多方陣營已經認定空方無法兌現相應的現貨，只能放任價格瘋漲。

2018年，首次交割僅120噸。相對一天幾千萬噸的交易量，連零頭都夠不上。

隨后，期貨市場多空雙方圍繞交割標準進行開撕。鄭商所于2018年10月進行和諧，并對交割規則進行了大幅度修改。

交割品修改主要涉及三個方面：

1、質量容許度由不超過5%，調整為不超過10%。對交割質量進行放水，允許更多商品進行交割。

2、擴大替代品范圍。在果徑和質量容許度兩個指標下，替代交割品也由原來的一種增加為三種，設置了400元/噸、1500元/噸及2000元/噸三種不同的貼水

3、硬度指標調整。設立不同時段不同硬度指標。

交割倉方面修改主要涉及到增加廠庫交割

與倉庫交割相比，廠庫在倉單注冊環節更為簡單靈活。

鄭商所的這次修改為2019年蘋果行情再度飆升埋下伏筆。

交割品修改讓更多貿易商樂于囤貨，因為期貨價格高于現貨價格，只要把現貨蘋果注冊成倉單，就可以獲取期貨與現貨的價差，一本萬利。

增加廠庫交割又為囤貨創造更靈活的囤貨倉庫。

如果說2018年期貨價格狂奔是多頭擼空頭的羊毛

2019年的行情，是期貨多頭和現貨貿易商囤貨多頭一起一邊擼空頭空頭的羊毛，一邊擼消費者的羊毛。

很多人會發現今年經歷了搶不到好貨、搶不到貨等現象。

像樣點的蘋果都拿去注冊倉單擼羊毛去了。留給市場品相好的少之又少，所以蘋果市場又走出高次級蘋果漲幅高于低次級蘋果的走勢。

隨著注冊成倉單越多，市面上的貨就越少，有些人會發現搶貨難，或者持有者惜售的現象。有些人進入基地直采，結果碰上一堆炒期貨的家伙，根本不是來采購，要嘛瞎忽悠出價，擾亂市場秩序；要嘛高位套牢，急需現貨拿去交割的。

蘋果價格離奇暴漲，是由背后隱藏的深層次的邏輯推動。以往蘋果行情往往由消費決定，蘋果期貨上市后，一切皆以改變。

2018年開始，全球蘋果消費步入下降通道，不論鮮食消費或是加工品消費都受到抑制。2019年消費者早已吃不起蘋果。而替代果品不僅不愿填補蘋果留下的市場缺口，在蘋果搶貨潮下，借勢跟風漲價，形成品類共振的走勢，貿易商也想借機囤貨擼一把。進口盤本身定價高，反而波瀾不驚。

不論氣候因素，還是貿易戰，都難以構成蘋果瘋狂暴漲的理由。

蘋果價格走勢一改往日消費驅動，轉由庫存及倉單決定。蘋果真正暴漲的核心就是交割制度的不完善。當資金大量涌入這一品種，制度短板助力市場暴漲，多空雙方完全失衡。消費驅動失靈的情況下，消費者在本輪行情下，已經毫無影響力，不論你買不買水果，完全不會對蘋果價格有什么影響。漲不漲，與你無關。只是你買的時候，淪為待宰的羔羊。

（文/聯商高級顧問團成員王國平，僅代表作者個人觀點，不代表聯商立場）