近日，三聯商社(600898)被大股東三聯集團連續“減持”——或被法院司法執行，或主動減持。業內人士分析，三聯商社本身經營業績堪憂是大股東頻繁“變現”的原因。三聯商社2007年第一季度財報顯示，凈利潤虧損407萬元，每股收益虧損0.0187元，同時預計中期累計凈利潤可能下降100%以上。證券分析師認為，三聯將面臨賣殼或重組的危險。

　　為何作為國內家電連鎖企業第一家上市的公司，第一家嘗試網絡營銷，第一家開始做直營店的連鎖企業會病入膏肓？

　　重組“鄭百文”留下后患

　　2003年7月18日，三聯商社通過原鄭州百文股份有限公司(集團)的重組成功借殼上市，成為中國家電流通業第一家專業家電連鎖上市公司。雖然趕在了連鎖企業的最前面，但三聯集團卻是在巨大的時間、金錢代價下，完成重組鄭百文這個資本難題。

　　一份公開資料顯示，在1999年破產的鄭百文有效資產不足6億元，虧損超過了15億元，拖欠銀行債務高達25億元。

　　鄭百文的巨額債務也為三聯商社留下了隱患，并為此付出了很大的代價。

　　在脫胎換骨的新百文中，三聯商社將起家的家電零售業搬到了上市公司，總計2.5億元的資產置換幫助鄭百文實現了重組后第一年的開門紅。但三聯商社上市后，業績持續“縮水”。公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%，而今年第一季度更是虧損。

　　中信建投證券分析表示，三聯集團出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源，暫時保住了鄭百文的上市資格，自己也換來了一半的流通股。但是當三聯集團想要賣出持股變現時，三聯商社的股價卻開始一蹶不振。鄭百文留給三聯商社的只是沉重的負擔。

　　錯過最好擴張時期

　　“三聯商社董事長張繼升一直都有超前的經營理念，但遲遲走不出山東，也是敗在了過于追求‘精細’化上。”一位不愿透露姓名的知情人士向《中國電子報》記者這樣評價他的競爭對手。

　　早在2002年，張繼升就開始有全國的擴張計劃。這一年，國美、蘇寧、永樂還只是在其自己的大本營站住了腳跟。但由于張繼升過于保守，并沒有將擴張計劃實施。在這期間，三聯僅是在相鄰的河北邯鄲、河南商丘等地發展了9家特許連鎖分店，這9家店面僅屬于加盟店的性質。

　　之后，在2003年、2004年、2005年，國美、蘇寧、永樂相繼加速了開店計劃。“這三年是渠道連鎖靠速度和規模取勝的關鍵期，大家都在同一起跑線開始比拼店面數量。但張繼升過于保守和精細，錯過了這三年的發展期。”以上人士分析。

　　在這位儒商看來，如何提高店面的營業額，如何進行差異化的競爭是首要的。張繼升在2004年曾表示，企業的輻射力與距離成反比。在目前市場經濟的初級階段，過度的跨地區發展仍存在著較大政策和市場風險，因此，在外部和內部條件還未成熟時，不會大規模在省外擴張。可見，張繼升開店的理論一直是精細化運作。

　　在國美和蘇寧兩大家電連鎖巨頭忙著從“圈地”向“圈錢”轉變的時候，張繼升開始策動中國家電領域最大的一次改革，建立中國家電業電子化戰略物流體系，而這次的后臺建設在2006年才被家電連鎖渠道提上日程。緊接著，三聯商社建立中國第一條商用信息高速公路——百靈信息網，并以此為平臺建立家電網上商城，在國內家電行業中首家提出網絡營銷的概念。

　　“經營策略前衛，但經營思路保守。”有人這樣評價張繼升的經營理念。

　　也正是這種保守，三聯商社失去了全國網點的規模，供貨價格和廠商的支持力度也逐漸減弱，同時，因為沒有全國銷售和配送網絡的支持，以至于三聯家電網上商城也只能局限于山東市場，網上商城也成為了泡影。

　　因為遲遲走不出山東，曾經一度和國美、蘇寧平起平坐的三聯商社，在連鎖的身影里，更多地讓人看到的是他的漸漸隱退。

　　身陷賣殼或重組危機

　　無論是自行減持也好，被法院司法執行也罷，業內人士認為，三聯集團是出于效益考慮主動或被動“變現”。據三聯商社2007年第一季報顯示，公司第一季度凈利潤虧損407萬元，每股收益虧損0.0187元，同時預計中期累計凈利潤可能下降100%以上。

　　“對于三聯商社來說，將會有被賣殼或重組的危險。”東方證券分析師張小嘎接受《中國電子報》記者采訪時表示。

　　他同時分析，從目前三聯自身的發展業績來看，其品牌的價值逐步下滑，并不足以成為連鎖渠道購買的因素；從門店數量來說，也并不能為目前的渠道商帶來增值效益，因此，三聯被重組的可能性比較大。

　　但除了山東的門店外，三聯的價值還擁有一個很好的“外殼”。這也是業內人士分析，三聯將成為下一個連鎖渠道并購或收購對象的原因。

　　究竟哪家渠道商將最有可能成為三聯的收購者象？一直是業內人士關注的焦點。曾在5月初，媒體報道，百思買與S商社控股大股東山東三聯洽談并購重組事宜，S商社股價曾一度連拉12個漲停。但百思買新聞發言人近日對記者再次否認收購三聯的消息。

　　家電資深專家劉步塵接受記者采訪時也表示，百思買收購三聯的可能性不大，他認為：“這主要是由百思買的發展戰略決定的。百思買不可能像國美、蘇寧那樣在中國大規模開店，開店定位也只是在消費能力強的上海、北京、廣州這些一級城市。因此，百思買收購三聯是沒有意義的。收購三聯的企業，應該是國美或者蘇寧。”

　　同時張小嘎表示，蘇寧本身就已經在A股上市，三聯的“殼”對于蘇寧來說沒有意義。但對于一直欲借殼在A股上市的國美來說，可能是個機會。
　　（中國電子報 范蓉/文）