近日，三聯(lián)商社(600898)被大股東三聯(lián)集團連續(xù)“減持”——或被法院司法執(zhí)行，或主動減持。業(yè)內(nèi)人士分析，三聯(lián)商社本身經(jīng)營業(yè)績堪憂是大股東頻繁“變現(xiàn)”的原因。三聯(lián)商社2007年第一季度財報顯示，凈利潤虧損407萬元，每股收益虧損0.0187元，同時預(yù)計中期累計凈利潤可能下降100%以上。證券分析師認為，三聯(lián)將面臨賣殼或重組的危險。

　　為何作為國內(nèi)家電連鎖企業(yè)第一家上市的公司，第一家嘗試網(wǎng)絡(luò)營銷，第一家開始做直營店的連鎖企業(yè)會病入膏肓？

　　重組“鄭百文”留下后患

　　2003年7月18日，三聯(lián)商社通過原鄭州百文股份有限公司(集團)的重組成功借殼上市，成為中國家電流通業(yè)第一家專業(yè)家電連鎖上市公司。雖然趕在了連鎖企業(yè)的最前面，但三聯(lián)集團卻是在巨大的時間、金錢代價下，完成重組鄭百文這個資本難題。

　　一份公開資料顯示，在1999年破產(chǎn)的鄭百文有效資產(chǎn)不足6億元，虧損超過了15億元，拖欠銀行債務(wù)高達25億元。

　　鄭百文的巨額債務(wù)也為三聯(lián)商社留下了隱患，并為此付出了很大的代價。

　　在脫胎換骨的新百文中，三聯(lián)商社將起家的家電零售業(yè)搬到了上市公司，總計2.5億元的資產(chǎn)置換幫助鄭百文實現(xiàn)了重組后第一年的開門紅。但三聯(lián)商社上市后，業(yè)績持續(xù)“縮水”。公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%，而今年第一季度更是虧損。

　　中信建投證券分析表示，三聯(lián)集團出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源，暫時保住了鄭百文的上市資格，自己也換來了一半的流通股。但是當三聯(lián)集團想要賣出持股變現(xiàn)時，三聯(lián)商社的股價卻開始一蹶不振。鄭百文留給三聯(lián)商社的只是沉重的負擔。

　　錯過最好擴張時期

　　“三聯(lián)商社董事長張繼升一直都有超前的經(jīng)營理念，但遲遲走不出山東，也是敗在了過于追求‘精細’化上。”一位不愿透露姓名的知情人士向《中國電子報》記者這樣評價他的競爭對手。

　　早在2002年，張繼升就開始有全國的擴張計劃。這一年，國美、蘇寧、永樂還只是在其自己的大本營站住了腳跟。但由于張繼升過于保守，并沒有將擴張計劃實施。在這期間，三聯(lián)僅是在相鄰的河北邯鄲、河南商丘等地發(fā)展了9家特許連鎖分店，這9家店面僅屬于加盟店的性質(zhì)。

　　之后，在2003年、2004年、2005年，國美、蘇寧、永樂相繼加速了開店計劃。“這三年是渠道連鎖靠速度和規(guī)模取勝的關(guān)鍵期，大家都在同一起跑線開始比拼店面數(shù)量。但張繼升過于保守和精細，錯過了這三年的發(fā)展期。”以上人士分析。

　　在這位儒商看來，如何提高店面的營業(yè)額，如何進行差異化的競爭是首要的。張繼升在2004年曾表示，企業(yè)的輻射力與距離成反比。在目前市場經(jīng)濟的初級階段，過度的跨地區(qū)發(fā)展仍存在著較大政策和市場風險，因此，在外部和內(nèi)部條件還未成熟時，不會大規(guī)模在省外擴張。可見，張繼升開店的理論一直是精細化運作。

　　在國美和蘇寧兩大家電連鎖巨頭忙著從“圈地”向“圈錢”轉(zhuǎn)變的時候，張繼升開始策動中國家電領(lǐng)域最大的一次改革，建立中國家電業(yè)電子化戰(zhàn)略物流體系，而這次的后臺建設(shè)在2006年才被家電連鎖渠道提上日程。緊接著，三聯(lián)商社建立中國第一條商用信息高速公路——百靈信息網(wǎng)，并以此為平臺建立家電網(wǎng)上商城，在國內(nèi)家電行業(yè)中首家提出網(wǎng)絡(luò)營銷的概念。

　　“經(jīng)營策略前衛(wèi)，但經(jīng)營思路保守。”有人這樣評價張繼升的經(jīng)營理念。

　　也正是這種保守，三聯(lián)商社失去了全國網(wǎng)點的規(guī)模，供貨價格和廠商的支持力度也逐漸減弱，同時，因為沒有全國銷售和配送網(wǎng)絡(luò)的支持，以至于三聯(lián)家電網(wǎng)上商城也只能局限于山東市場，網(wǎng)上商城也成為了泡影。

　　因為遲遲走不出山東，曾經(jīng)一度和國美、蘇寧平起平坐的三聯(lián)商社，在連鎖的身影里，更多地讓人看到的是他的漸漸隱退。

　　身陷賣殼或重組危機

　　無論是自行減持也好，被法院司法執(zhí)行也罷，業(yè)內(nèi)人士認為，三聯(lián)集團是出于效益考慮主動或被動“變現(xiàn)”。據(jù)三聯(lián)商社2007年第一季報顯示，公司第一季度凈利潤虧損407萬元，每股收益虧損0.0187元，同時預(yù)計中期累計凈利潤可能下降100%以上。

　　“對于三聯(lián)商社來說，將會有被賣殼或重組的危險。”東方證券分析師張小嘎接受《中國電子報》記者采訪時表示。

　　他同時分析，從目前三聯(lián)自身的發(fā)展業(yè)績來看，其品牌的價值逐步下滑，并不足以成為連鎖渠道購買的因素；從門店數(shù)量來說，也并不能為目前的渠道商帶來增值效益，因此，三聯(lián)被重組的可能性比較大。

　　但除了山東的門店外，三聯(lián)的價值還擁有一個很好的“外殼”。這也是業(yè)內(nèi)人士分析，三聯(lián)將成為下一個連鎖渠道并購或收購對象的原因。

　　究竟哪家渠道商將最有可能成為三聯(lián)的收購者象？一直是業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點。曾在5月初，媒體報道，百思買與S商社控股大股東山東三聯(lián)洽談并購重組事宜，S商社股價曾一度連拉12個漲停。但百思買新聞發(fā)言人近日對記者再次否認收購三聯(lián)的消息。

　　家電資深專家劉步塵接受記者采訪時也表示，百思買收購三聯(lián)的可能性不大，他認為：“這主要是由百思買的發(fā)展戰(zhàn)略決定的。百思買不可能像國美、蘇寧那樣在中國大規(guī)模開店，開店定位也只是在消費能力強的上海、北京、廣州這些一級城市。因此，百思買收購三聯(lián)是沒有意義的。收購三聯(lián)的企業(yè)，應(yīng)該是國美或者蘇寧。”

　　同時張小嘎表示，蘇寧本身就已經(jīng)在A股上市，三聯(lián)的“殼”對于蘇寧來說沒有意義。但對于一直欲借殼在A股上市的國美來說，可能是個機會。
　　（中國電子報 范蓉/文）