比股價在短短5個交易日內(nèi)就一路下跌超過35%更讓華聯(lián)的投資者吃驚的，是從3406萬元到338萬元的利潤大跳水。

　　10月25日，北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司（下稱華聯(lián)綜超）發(fā)布了其2008年第三季度報告，報告顯示，該公司前三季度凈利潤10393.28萬元，比去年同期11840.33萬元的凈利潤下跌超過10%，其中歸屬于三季度的利潤只有不到338萬元，相比去年三季度3406萬元的業(yè)績減少了驚人的90.08％。

　　華聯(lián)綜超是中國最大的零售企業(yè)，主營大型綜合連鎖超市和生鮮超市，在全國19個省市共擁有門店61家（含百貨）。但平均每個省份僅有3家門店這種過于分散的門店布局，對超市在經(jīng)營上發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)相當(dāng)不利。因此華聯(lián)綜合超市的毛利率僅有11%左右，低于同類上市公司13%的平均水平。

　　不過這種全國分散布局的戰(zhàn)略，也曾是華聯(lián)綜超獲得成功的重要因素。作為先行者，在中西部地區(qū)開店布局的先發(fā)優(yōu)勢一度令其在這些區(qū)域獲得了漂亮的戰(zhàn)績。但隨著區(qū)域性經(jīng)銷商創(chuàng)辦超市越來越多，這些市場的超市競爭日益激烈。在門店數(shù)量和經(jīng)營成本上都不占優(yōu)勢的華聯(lián)綜超，收入出現(xiàn)下滑。

　　作為應(yīng)對之策，華聯(lián)綜超開始從全國分散布局轉(zhuǎn)為區(qū)域集中布局，并加快了開店速度。2008年，華聯(lián)綜超計劃全年確保開店15家，管理層還曾給出2008 年新開20 家店的指導(dǎo)目標(biāo)。然而，實際的開店速度遠(yuǎn)不及計劃的快。到8月，華聯(lián)綜超新開門店只有3家。當(dāng)月，瑞銀證券就曾發(fā)布報告，指出因為開發(fā)商現(xiàn)金流緊張導(dǎo)致原定上半年開張的數(shù)家店面不得不延后，并預(yù)測2008至2009 年華聯(lián)綜超新開綜合超市為8家。截至發(fā)稿，華聯(lián)綜超也只開出了包括重慶沙坪壩店、北京五道口店、北京上地店和酒泉二店在內(nèi)的4家新門店。

　　北京是華聯(lián)綜超集中布局的重點(diǎn)區(qū)域，華聯(lián)綜超也一直是以北京為中心來布點(diǎn)的。長江證券的分析師非常看好這家公司在北京等市場的門店擴(kuò)張策略。也許這些布局會在未來為這家公司帶來不錯的收益，但目前，它們是導(dǎo)致華聯(lián)綜超盈利下滑的主要原因，至少從財報上看是如此。

　　北京阜成門店是華聯(lián)綜超收入和利潤貢獻(xiàn)最大的單店，這家門店開始于今年第二季度的改建影響了公司的收益。再加上新店開業(yè)，公司屬于銷售費(fèi)用科目下的人事費(fèi)用、租賃費(fèi)用、能源費(fèi)用等增加，從去年同期的2.53億元增長為今年報告期內(nèi)的3.54億元，同比增長超過40%。雖然新開門店對收入有正面貢獻(xiàn)，但由于新開門店尚不能獲得正常經(jīng)營盈利，所以拉低了整體毛利率。

　　改建和新開門店都需要充足的資金支持。為了籌資，華聯(lián)綜超一方面發(fā)行6億元短期融資券和1.3億元短期借款；另一方面終止了7000萬元的房產(chǎn)收購，以租賃形式擴(kuò)張新店，提高資金流動效率。

　　現(xiàn)在還很難預(yù)測這家公司重新回到利潤增長的軌道上需要多久。但分析師們警告，新開門店不可能立刻產(chǎn)生效益。新增門店與改造門店帶來的長期攤銷費(fèi)用較大，將直接增加每年的銷售與管理費(fèi)用，從而吞噬凈利潤。第一創(chuàng)業(yè)證券分析師估計，這一數(shù)字為每年接近5000萬元，這必將對未來利潤增長形成較大壓力。
　　（第一財經(jīng)周刊 記者 昝慧昉）