我們對經濟型連鎖酒店很熟悉，在城市的街頭巷尾，到處都可以看到他們顏色醒目的招牌。但是我們對他們也很陌生，因為當經濟型連鎖酒店頭牌如家(HMIN.NASDAQ)發布了它2007年第4季度虧損的消息后，便有人說這個行業已經走上了下坡路。

　　如家虧損的消息的確不假。據如家3月上旬公布的07 年第四季度報告和07 年財報(未審計)顯示，受收購及匯兌損失等因素影響，如家在2007年第4季度虧損1500萬元。

　　現在，這1500萬元的虧損成為一道分界嶺，位于分界嶺一側的人們認為，如家所代表的經濟型連鎖酒店輝煌不再，前景堪憂。事實是這樣的嗎？

　　數字的反駁

　　從基本面上看，如家經營狀況似乎是一切正常，并非一些人所言的前景堪憂。

　　事實上，2007年第4季度如家虧損1500萬元并不算糟糕。根據如家提供的報告顯示，2007年10月收購上海七斗星商旅酒店(下稱“七斗星”)旗下的25家連鎖酒店，因此帶來合并報表后的1300萬元虧損。

　　與此同時，2007年下半年以來美元貶值的影響也不可小覷。2007年第4季度，如家外匯匯兌損失多達2408萬元，而2006年同期外匯匯兌損失只有600萬元。

　　如果剔除上述等因素的影響，2007年第4季度如家調整后利潤將為2664萬元，同比增長也將接近40%。由此不難看出，所謂的如家“1500萬元虧損分界嶺”并非不正常經營所致。

　　據如家公布的07 年第4季度報告和07 年財報(未審計)顯示，2007年公司實現營業收入10.1 億元，同比增長71.5%；實現營業利潤1.07億元，同比增長43%；實現凈利潤3600 萬元，但同比增長只有16.4%，遠低于同期收入的增速。

　　如家凈利潤同比增長偏低也是事出有因。2007年全年，如家承受外匯兌換損失高達5300萬元，這一數字幾乎相當于同期如家凈利潤的150%左右，而2006年全年如家受匯兌影響只有700萬元。

　　同樣，如果在報表上剔除匯兌因素，以及所得稅資產稅率調整后增加的610萬元費用和合并七斗星帶來的1300 萬元虧損等因素，2007年如家調整后的凈利潤可達到1.2億元，同比增長可以從現有的16.4%上升到75%以上。

　　如此看來，如家似乎并沒有走什么下坡路。

　　整合的優勢

　　據如家07年財報(未審計)提供的數據顯示，截至07年12月31日，如家旗下直營店共計195家(32726間客房)，這當中包括收購七斗星而得到的25家(4047家客房)。

　　拆開來看，如家原有的170家直營店入住率高達91.6%，每間客房平均每天產生的實際營業收入為179元。相比之下，七斗星原有25家門店的入住率只有56.4%，每間客房平均每天產生的實際營業收入低至72元。

　　毫無疑問，如家07年第4季度的虧損同其收購七斗星有著不可分割的關系，但同時，這部分07年報表上的“累贅”將很快轉化成如家財務數據上優勢。

　　有消息稱，在收購七斗星之后，如家已在2008年2月完成七斗星旗下25家連鎖酒店預定系統等方面的整合。但是要新加入的七斗星開始真正貢獻利潤，仍然還需要幾個月的調整時間。

　　這正是如家巧妙的計劃：大刀闊斧的收購和擴張，并迅速將收購轉化為利潤，而在完成2011年1000家門店計劃的中，暫時“犧牲”季度報表甚至年度報表是值得的。

　　據悉，除了收購、兼并手段之外，如家目前現有儲備的項目也很充足。目前如家在建或發展中的酒店仍有115家，其中直營店78家，加盟店37家。

　　值得一提的是，在2011年千家門店計劃之外，如家仍要考慮很多其他問題。國泰君安證券研究所出具的報告認為，“未來如家在高速擴張中仍不可避免地面臨租金、人力等成本的壓力，而經濟型酒店的房價上漲較為有限，這也許是如家未來最大的問題”。-

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　　事件回放——如家收購七斗星

　　如家酒店連鎖創立于2002年，2006年10月作為中國酒店業海外上市第一股在美國納斯達克上市(股票代碼：HMIN)。2007年10月22日，如家宣布以3.4億元人民幣收購上海“七斗星商旅酒店”旗下的25家連鎖酒店，這是如家繼2007年6月收購北京“都市陽光連鎖酒店”的3家酒店后的又一個并購案。這也是我國經濟型酒店行業內目前最大的一次并購案。
　　（財經時報 記者 劉洋）