2008年3月28日中國連鎖協(xié)會發(fā)布了2007年度連鎖百強，國美電器以1023.5億元蟬聯(lián)榜首，資本并購的短期效應(yīng)得以凸顯，但是資本并購M&A的三道坎“企業(yè)文化整合、人力資本優(yōu)化、流程再造”國美系只邁出了第一步，資本并購的長期衰減效應(yīng)、內(nèi)耗抵消作用甚至M&A（收購&合并）向B&I（回購&分立）的轉(zhuǎn)換可能都將影響并購效應(yīng)的發(fā)揮，直接影響經(jīng)營質(zhì)量，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文試圖從中美日家電連鎖近期業(yè)績，探討內(nèi)生增長模式對戰(zhàn)資本并購模式的發(fā)展路徑，以期與業(yè)界同行交流。

　　正文：中美日三國3C家電連鎖業(yè)近期陸續(xù)公布了2008財年9個月期（2007年4月1日－2007年12月31日）經(jīng)營業(yè)績，本文摘要關(guān)鍵指標對比評述，供國內(nèi)3C家電連鎖同行借鑒。

　　一、中美日主要3C家電連鎖銷售業(yè)績對比

　　中美日主要3C家電連鎖銷售收入對比表(單位：億元)

　　項目 　　　 金額　

　　Suning 　　280.43　

　　Gome 　　　303.19　

　　YAMADA 　　830.43　

　　EIDON 　　 412.39　

　　BIC 　　　 344.90　

　　KS 　　　　271.99　

　　KOJIMA 　　244.02　

　　BEST 　　　193.27　

　　JOSHIN 　　162.68　

　　Best Buy 　1976.75　

　　Circuit City 601.32　

　　中國主要3C家電連鎖銷售Suning、Gome銷售規(guī)模（上市部分）接近，遠小于美日主要3C家電連鎖。說明中國3C家電連鎖競爭格局仍然存在較大的變數(shù)；對于蘇寧電器而言，縮小差距，近2～3年實現(xiàn)銷售規(guī)模反超的機會很大。

　　而日本3C家電連鎖業(yè)態(tài)則尚未完成整合，目前日本3C家電連鎖上市公司超過15家，另外從近期KS發(fā)布與BestBuy試水性合作；Edion、BIC、Yamada三者之間進行的Best股權(quán)爭奪戰(zhàn)來看，日本3C家電連鎖競爭格局將在08年度進一步變化。另外中堅型3C家電連鎖企業(yè)如AOKI、Mrmax、 Sofmap、Laox、Pcdeopt等08財年9個月期銷售均超過400億日元，日本3C家電連鎖市場M&A并購整合的機會和空間還很大。日本3C家電連鎖巨頭目前無暇顧及中國市場蛋糕的主要原因便是由于國內(nèi)的競爭尚自顧不暇，因而對中國市場的染指便無從談起了。最后Yodobashi Camera未上市故08財年相關(guān)數(shù)據(jù)無法收集，目前掌握的數(shù)據(jù)是其2007財年銷售規(guī)模達382.36億元人民幣。進一步說明日本3C家電連鎖市場群雄爭霸，Yamada霸權(quán)尚未完成。如果Edion Group、BIC、Kojima等互相參股、聯(lián)合對抗Yamada，那么日本3C家電連鎖市場格局改寫也并非沒有可能。

　　美國3C家電連鎖業(yè)兩強銷售規(guī)模更是高達2578.01億元，另外FRS、 CompUSA、Target、RadioShack等大型家電消費電子銷售規(guī)模也相當可觀。其中Target08財年累計銷售61.47億美元（折合人民幣：約421億元），RadioShack2008財年累計銷售28.87億美元(折合人民幣：約211億元)。 CompUSA則于2007年12月傳出被大東家墨西哥前全球首富斯利姆賣給投資公司，大量裁員和陸續(xù)關(guān)閉門店的消息，經(jīng)營業(yè)績不容樂觀。表明美國3C家電連鎖市場強者恒強的格局基本定型。

　　中美日主要3C家電連鎖銷售變動率對比表

　　項目 　　　　變動率　

　　Suning 　　　51.68%　

　　Gome 　　　　70.47%　

　　YAMADA 　　　20.56%　

　　EIDON 　　　 15.32%　

　　BIC 　　　　 8.6%　

　　KS 　　　　　31.22%　

　　KOJIMA 　　　0.05%　

　　BEST 　　　　17.93%　

　　JOSHIN 　　　6.56%　

　　Best Buy 　　11.01%　

　　Circuit City -4.51%　

　　由上表可以看出，國美電器增長率超過70.47%，由于其于2006年12月收購永樂電器，故而其銷售規(guī)模增長率遠遠低于其門店規(guī)模動靜態(tài)增長率。同時也不排除雙方重合門店自競爭因素，導(dǎo)致可比門店銷售下降、關(guān)閉調(diào)整等銷售規(guī)模下降因素；因此，表面上國美電器增長率高出蘇寧電器近20％，但實際上卻是蘇寧電器高出國美電器近20％。國美&永樂聯(lián)姻的1＋1<2的效應(yīng)得以顯現(xiàn)。進一步驗證了，對于蘇寧電器而言，只要保持目前的增長速率，銷售規(guī)模2～3年內(nèi)實現(xiàn)反超的成功幾率極大。

　　2008年3月28日中國連鎖協(xié)會發(fā)布了2007年度連鎖百強，國美電器以1023.5億元蟬聯(lián)榜首，資本并購的短期效應(yīng)得以凸顯，但是資本并購M&A的三道坎“企業(yè)文化整合、人力資本優(yōu)化、流程再造”國美系只邁出了第一步，資本并購的長期衰減效應(yīng)、內(nèi)耗抵消作用甚至M&A（收購&合并）向B&I（回購&分立）的轉(zhuǎn)換可能都將影響并購效應(yīng)的發(fā)揮，直接影響經(jīng)營質(zhì)量，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　日本3C家電連鎖業(yè)銷售規(guī)模增長態(tài)勢良好，但增長幅度不均衡。其中Ks值得關(guān)注，其增長率、毛利率、凈利率等關(guān)鍵指標同期增長都極為可觀。而90年代中期業(yè)內(nèi)霸主Kojima（小島電器：1997年超過BEST電器躍居行業(yè)第一）自2002年霸主地位被Yamada（山田電機）奪走之后，開始步入頹勢，幾乎陷入一蹶不振的境地。行業(yè)第二位的Edion Group雖然在2007年度將石丸電器、100MV等納入麾下，門店數(shù)量達到1057家，但是銷售規(guī)模僅為Yamada的一半，銷售增長率低于Yamada近10個點。可見M&A負向效應(yīng)的威力巨大，1＋1<2成為并購衰減效應(yīng)的代名詞也就不足為怪了。

　　美國3C家電連鎖業(yè)規(guī)模增長則基本代表了未來2～3年內(nèi)中國家電連鎖業(yè)趨勢。Best Buy保持兩位數(shù)增長，Target增長8.3%;而Circuit City下降4.51%，RadioShack則可比店面下降8.6;總體銷售規(guī)模下降9.4％。進一步驗證了強者恒強格局的形成。2002年開始Circuit City走向瘋狂并購路，由于M&A規(guī)模不經(jīng)濟反向衰減怪圈的作用，同時也選擇了一條并購不歸路，昔日王者今日陷入并購泥潭，并非偶然，因此足以供國美電器并購戰(zhàn)略引以為誡。

　　二、中美日主要3C家電連鎖毛利率對比

　　中美日主要3C家電連鎖毛利率對比表

　　項目 　07毛利率 　06同期 　變動率　

　　Suning 　9.96% 　9.02% 　10.45%　

　　Gome 　　9.21% 　9.37% 　-1.72%　

　　YAMADA 　21.42%　22.20%　-3.50%　

　　EIDON 　 22.78%　22.10% 　3.08%　

　　BIC 　　 24.05%　24.18% 　-0.51%　

　　KS 　　　18.63%　15.56% 　19.68%　

　　KOJIMA　 17.39%　17.05% 　1.95%　

　　BEST 　　21.83%　20.48% 　6.59%　

　　JOSHIN 1 8.74% 　18.60% 　0.76%　

　　Best Buy 24.60% 　24.60%　0.00%　

　　Circuit City 20.66% 23.38% -11.66%　

　　毛利是3C家電連鎖業(yè)的生命線，而不是單純的門店數(shù)量和銷售規(guī)模。中國家電連鎖業(yè)毛利遠低于美日同行，并非主要是由于中外家電連鎖業(yè)競爭激烈程度差異，而是銷售結(jié)構(gòu)、促銷策略、價格策略等經(jīng)營技術(shù)與國外主要同行存在差距。蘇寧電器近來發(fā)布08年營銷攻略顯示，在繼其掌握PC、消費類電子30％以上銷售增長技術(shù)之后，其將進一步借鑒國際同行全面推進目錄營銷、數(shù)據(jù)庫營銷、On－line（Net. Shop）銷售、生活電器銷售等新型零售營銷技術(shù)。從而實現(xiàn)保持并提高毛利率增長速率，將毛利率水平提高至兩位數(shù)以上，縮小與國際同行差距，拉大與國內(nèi)同行差距。國美電器毛利率則出現(xiàn)下降的趨勢，可見“價格王”表明風光的背后吞下的是毛利率下降苦果。

　　Yamada、BIC毛利率下降的因素則不盡相同。前者是由于保持業(yè)界霸主地位，領(lǐng)銜降價策略而導(dǎo)致的毛利率下降；后者則是由于毛利率高于行業(yè)水平，隨著競爭激烈程度的加劇，而出現(xiàn)的降適性下降。盡管如此，BIC的毛利率仍然高于業(yè)界第一位、二位Yamada、Edion Group2個點左右。

　　 Best Buy毛利率及增長速率與Circuit City差距進一步拉大。美國兩大巨頭之間的經(jīng)過馬拉松式的競爭，結(jié)果證明耐力（由企業(yè)的贏利能力、財務(wù)穩(wěn)健性、內(nèi)生性增長人力資源、文化等代表時間生命力軟硬因素組成）決定勝負的關(guān)鍵而不是體力（由資本、并購、規(guī)模等代表時點表現(xiàn)力的因素組成）。

　　三、中美日主要3C家電連鎖凈利率對比

　　中美日主要3C家電連鎖凈利率對比表

　　項目 　凈利率 　06同期 　變動率　

　　Suning 3.35% 　　2.61% 　28.46%　

　　Gome 　2.25% 　　3.84% 　-41.39%　

　　YAMADA 3.01% 　　2.64% 　14.12%　

　　EIDON 　1.00% 　 1.05%　 -5.49%　

　　BIC 　　1.50% 　 1.25% 　20.14%　

　　KS 　　1.66% 　　1.48% 　12.22%　

　　KOJIMA 0.38% 　　0.49% 　-21.63%　

　　BEST 　0.41% 　　0.04% 　不可比　

　　JOSHIN 　0.88% 　0.93% 　-6.11%　

　　Best Buy 2.52% 　2.67% 　-5.62%　

　　Circuit City -4.01% -0.05% 　　

　　蘇寧電器凈利率（純利潤率）位居中美日第一，其成功的因素得益于穩(wěn)健發(fā)展以及對經(jīng)營技術(shù)的追求，更主要得益于堅定的服務(wù)創(chuàng)造價值信念。勞動時間價值論最大的悖論是出于階級競爭的考量，而回避了流通時間、流通成本、流通勞動支出等價值因素，因此形成了服務(wù)價值盲區(qū)。以至價值與價格互換關(guān)系上出現(xiàn)動態(tài)失衡。同時也造成流通定價理論的偏差。筆者認為流通業(yè)凈利率是流通業(yè)價值百分化，從現(xiàn)階段來看，中國流通業(yè)凈利率高于國際平均水平，而絕對額與國際同行的差距則相去甚遠。

　　國美電器凈利率下降達41.39%,主要因素是其營銷費用(同期增長70.64%)、管理費用(同期增長76.16%)、其他費用(同期增長244.71%)等費用的增長(總體同期費率增長79.81%)，由此可見規(guī)模之傷是其凈利率下降的主要因素。

　　日本3C家電連鎖業(yè)凈利潤增長水平不一，Yamada、BIC、KS發(fā)展態(tài)勢良性，而Edion Group（埃迪開）、Kojima（小島電器）、Joshin（上新電機）則出現(xiàn)凈利下降的態(tài)勢，尤其是Kojima（小島電器）則接近虧損的邊緣，Best電器、Joshin（上新電機）凈利率低于1％，可見日本3C家電連鎖業(yè)競爭殘酷程度遠高于中國，行業(yè)進一步整合也就在所難免了。

　　美國Best Buy、Circuit City兩大巨頭凈利率均出現(xiàn)下降的趨勢，F(xiàn)RS、 CompUSA、Target、RadioShack家電消費類電子連鎖企業(yè)凈利率同步呈現(xiàn)下降趨勢。主要原因是美國國內(nèi)經(jīng)濟的降溫尤其是受到房產(chǎn)次級貸危機的影響，消費信心不足導(dǎo)致行業(yè)甚至整體經(jīng)濟運營狀況惡化。

　　四、中美日主要3C家電連鎖費率對比

　　中美日主要3C家電連鎖費率對比表

　　項目 費率　

　　Suning 9.31%　

　　Gome 10.94%　

　　YAMADA 17.79%　

　　EIDON 22.03%　

　　BIC 22.37%　

　　KS 17.09%　

　　KOJIMA 18.76%　

　　BEST 21.97%　

　　JOSHIN 16.75%　

　　Best Buy 20.00%　

　　Circuit City 25.14%　

　　由此表可以看出蘇寧電器成為同行業(yè)名符其實的雙冠王（費率最低凈利率第一），雖然中美日費用結(jié)構(gòu)存在較大的差異，尤其是在管理費用支出方面，中國家電連鎖行業(yè)的勞動力相對低陳本以及非自營員工（廠方人員）轉(zhuǎn)移了大量的勞動力成本負擔（日本情況類似，而美國廠方人員占比則較低）。但是從中國兩強的對比來看，足以證明蘇寧電器強大的財務(wù)管理能力將進一步支撐其穩(wěn)健發(fā)展，而這正是連鎖競爭馬拉松成功的關(guān)鍵因素，另外Yamada、Best Buy均經(jīng)歷過這一階段，才能分別超越Kojima（小島電器）、Circuit City（電路城），成為行業(yè)真正的王者。

　　五、中美日主要3C家電連鎖營業(yè)外收益對比

　　中美日主要3C家電連鎖營業(yè)外收入率對比表

　　項目 07財年 08財年 變動率　

　　金 額 比率 金 額 比率　

　　Suning 10.98　5.94% 23.07　8.23% 110.05%　

　　Gome 9.01　5.07% 22.64　5.97% 151.28%　

　　YAMADA 7.71　1.12% 7.76　0.93% 0.64%　

　　EIDON 6.33　1.77% 6.82　1.65% 7.75%　

　　BIC 2.15　0.83% 2.46　0.82% 14.40%　

　　KS 4.06　1.96% 5.16　1.90% 26.98%　

　　KOJIMA 5.41　2.22% 5.55　2.27% 2.53%　

　　BEST 0.86　0.53% 0.98　0.50% 13.04%　

　　JOSHIN 0.14　0.09% 0.19　0.12% 31.70%　

　　Best Buy 6.76　0.40% 7.28　0.32% 7.69%　

　　Circuit City 0.06　0.013% 0.08　0.013% 26.23%　

　　（備注：由于財務(wù)報表制度的不同，存在以下區(qū)別：蘇寧電器、國美電器營業(yè)外收入由其他收入和營業(yè)外收入構(gòu)成；日本主要3C家電連鎖營業(yè)外收入（營業(yè)外收入）主要由仕入割引、販促協(xié)力（贊）金（返利）和其他收入組成；美國兩家3C家電連鎖則基本為營業(yè)外收入指標組成）

　　分析上表我們可以得出如下結(jié)論：

　　1、中國家電連鎖行業(yè)成熟度與國際同行相比存在較大差距。但蘇寧電器營業(yè)外收益能力顯然更勝國美一籌。蘇寧電器顯然在經(jīng)營過程中得到了上游制造商的更多支持。分析這一支持的主要因素筆者認為：一方面蘇寧電器在與上游制造業(yè)的合作過程中，支付方式、結(jié)算周期、銷售支持等交易條件更彈性，更能夠滿足上游制造業(yè)時段和承受度的要求；另一方面也不排除類似日本的“反Yamada情感”在中國則表現(xiàn)為“反Gome情感”起到的作用；以及蘇寧電器所堅持的蘇商水文化中的“和”文化張力，進一步俘虜了供應(yīng)商的“芳心”吧。而國美電器更多透著燕趙文化特點，以至陳曉總裁近期發(fā)出要“避免規(guī)模第一帶來的自滿情緒”的言論，從側(cè)面進一步表明其對原有供應(yīng)商合作模式及態(tài)度的反思。

　　2、日本3C家電連鎖行業(yè)營業(yè)外收益與銷售規(guī)模并不呈正比關(guān)系。其中Edion Group、 Ks、Kojima營業(yè)外收入絕對額與Yamada差距并不大，Ks營業(yè)外收入增長率達到26.98%,Joshin增長幅度更是高達31.17%。而BIC營業(yè)外收入絕對額和比率雖然都較低，但變動率表明其相對增長幅度達到Y(jié)amada的兩倍。以上進一步表明在連鎖競爭博弈的背后供應(yīng)商參與其中，畢竟一枝獨大對于上游制造業(yè)而言并不是一件好事。

　　3、美國兩巨頭營業(yè)外收入及比率對比則表明美國3C家電連鎖業(yè)發(fā)展成熟度高于中國和日本，營業(yè)外收入真正起到調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈關(guān)系的作用；而不是制約供應(yīng)鏈雙方良性合作的因素。同時，Circuit City與Best Buy美國國內(nèi)門店數(shù)量差距不大，但營業(yè)外收益及比率極為懸殊，說明廠商博弈及連鎖行業(yè)競爭最終取決于門店效益而不是門店數(shù)量的對比。

　　4、最后，3C家電連鎖業(yè)的“渠道霸權(quán)”關(guān)鍵在于個別家電連鎖企業(yè)霸主情緒，而實際上則是上游制造業(yè)博弈在連鎖渠道的延伸表現(xiàn)。當然衍生出場地費、返利、廣告費等各項分攤費用的問題，目前來看中國家電連鎖業(yè)營業(yè)外收益水平遠高于美日同行，但長遠來看，回歸到合理水平也并非不可能。所以，3C家電連鎖業(yè)營業(yè)外收益既有上游制造業(yè)博弈延續(xù)的合理成分，又有國際慣例的參照依據(jù)，同時也有獲取手段的強制性和自愿性區(qū)分。隨著《零售商與供應(yīng)商交易管理辦法》的實施，我們有理由相信這一回歸的過程將被有效縮短。因此，為渠道霸權(quán)辯護既無必要也很蒼白，畢竟事實勝于雄辯，詭辯必將揭穿。

　　六、中美日主要3C家電連鎖人均收入對比

　　中美日主要3C家電連鎖人均銷售產(chǎn)出對比表(單位：s/億元;a/萬元）

　　項目 銷售額 員工人數(shù) 人均銷售產(chǎn)出　

　　Suning 280.43　97000　28.91　

　　Gome 303.19　200000　15.16　

　　YAMADA 830.43　7072　1174.26　

　　EIDON 412.39　15512　265.85　

　　BIC 344.90　5023　686.64　

　　KS 271.99　6310　431.05　

　　KOJIMA 244.02　4868　501.26　

　　BEST 193.27　5510　350.76　

　　JOSHIN 162.68　2184　744.87　

　　Best Buy 1976.75　140000　141.20　

　　Circuit City 601.32　40000　150.33　

　　由于蘇寧電器、國美電器員工人數(shù)均含非上市部分，而銷售額則不包括在上市財務(wù)報表中，且中國家電連鎖業(yè)廠方派駐人員的比例遠遠高于其自營員工比例，因此人均產(chǎn)出指標不具備可比性。

　　目前日本同行的人均產(chǎn)出指標原高于美國，相信也絕對高于中國，從這一意義上講，日本家電連鎖同行的經(jīng)驗值得進一步借鑒。無勸購銷售模式起源于美國，而發(fā)揚于日本，日本家電連鎖的樣本意義值得我們進一步研究、借鑒。　

　　七、中美日主要3C家電連鎖單店產(chǎn)出對比

　　中美日主要3C家電連鎖單店銷售產(chǎn)出對比表（s/億元；a/萬元）

　　項目 銷售額 店面數(shù) 單店平均產(chǎn)出　

　　Suning 280.43　453　6190.51　

　　Gome 303.19　587　5165.08　

　　YAMADA 830.43　1028　8078.15　

　　EIDON 412.39　1057　3901.50　

　　BIC 344.90　26　132653.46　

　　KS 271.99　355　7661.81　

　　KOJIMA 244.02　48　50836.54　

　　BEST 193.27　611　3163.17　

　　JOSHIN 162.68　57　28540.11　

　　Best Buy 1976.75　1296　15252.71　

　　Circuit City 601.32　789　7621.35　

　　相對而言蘇寧電器（020024）單店產(chǎn)出指標遠遠優(yōu)于國美電器（0493HK），可見門店數(shù)量并不是決定連鎖競爭成敗的關(guān)鍵，反而極有可能成為致敗關(guān)鍵。因為缺乏商圈定位、科學選址的連鎖店，注定面臨銷售業(yè)績下降，坪效低下的窘境。M&A最大的問題是并購方和被并購方的連鎖店區(qū)位重合以及惡性競爭慣性，國美電器銷售規(guī)模增長速率低于門店數(shù)量增長速率的根本原因也就是在于此。相信，并購帶來的最大可能是開店潮－并店潮－關(guān)店潮的演進。

　　八、中美家電連鎖可比店面增長對比

　　項目 可比店面增長　

　　Suning 14.90%　

　　Gome 0.76%　

　　Best Buy 12.30%　

　　Circuit City -11.40%　

　　蘇寧電器可比門店保持兩位數(shù)以上的增長率，對照其銷售規(guī)模、毛利率、凈利率增長，門店質(zhì)量成為蘇寧電器未來發(fā)展的成長基因。可比門店增長率的提升取決于兩大因素：門店經(jīng)營能力提升及門店競爭能力的提升；而國美電器可比門店增長率僅為0.76％，相對家電連鎖業(yè)行業(yè)平均增長率而言則呈現(xiàn)相對負增長的態(tài)勢。其門店自競爭的負效應(yīng)不僅帶來自身增長的乏力，反而為蘇寧電器可比門店增長提供了機會。蘇寧電器在北京、上海、廣州、深圳、南京、重慶、成都、福建等國美電器并購或投入重點地區(qū)可比門店增長率均超過30％，虎口奪食的主要因素并非單純的國美門店經(jīng)營能力下降，而主要得益于前文所述的并購門店的負效應(yīng)規(guī)律。

　　美國兩大巨頭可比門店增長對比鮮明，更進一步表明并購門店負效應(yīng)的周期之長，足以令收購者恐懼，而且這一周期尚沒有參照年限。國美電器在2～3年內(nèi)實現(xiàn)良性自競爭可能性進一步降低。

　　九、中美日主要3C家電連鎖08財年業(yè)績預(yù)測

　　中美日主要3C家電連鎖業(yè)績預(yù)測對比表（單位：億元）

　　項目 08財年預(yù)計銷售 06同期 變動率（參照）　

　　Suning 378.10　249.27　51.68%　

　　Gome 421.54　247.29　70.47%　

　　YAMADA 1130.81　918.17　23.16%　

　　EIDON 546.96　470.83　16.17%　

　　BIC 374.60　344.90　8.61%　

　　KS 368.88　274.19　34.53%　

　　KOJIMA 329.08　318.85　3.21%　

　　BEST 263.94　234.67　12.47%　

　　JOSHIN 214.33　200.80　6.74%　

　　Best Buy 2963.96　2669.90　11.01%　

　　Circuit City 881.86　923.47　-4.51%　

　　參見銷售收入分析。

　　十、Best Buy銷售結(jié)構(gòu)分析

　　BBY08財年國別收入結(jié)構(gòu)

　　類別 銷售收入 08年可比店面增長 07年可比店面增長　

　　國內(nèi) 221.44　3.30% 3.70%　

　　國際 44.61　12.30% 10.40%　

　　Best Buy國內(nèi)市場增長趨緩，海外市場成為其主要增長點。2009財年Best Buy將進軍墨西哥市場，預(yù)計開設(shè)2～5家店面。其近期公布2009年開店計劃如下：

　　類別 現(xiàn)有門店 最低預(yù)計 最高預(yù)計　

　　U.S./Best Buy 917　85　100　

　　U.S./Pacific Sales　17 5 10　

　　U.S./Magnolia Audio Video 13 －　 －　　

　　U.S./Geek Squad Standalone 7 －　 　－　

　　國內(nèi)合計 954 90 110　

　　Canada/Future Shop 131 5 5　

　　Canada/Best Buy 51 6 6　

　　China/Five Star 159 20 25　

　　China/Best Buy　1 5 8　

　　Mexico/Best Buy　　 2 5　

　　國際合計 342 38 49　

　　總計 1296 128 159　

　　(備注：2008財年Best Buy在2007年度關(guān)閉17家門店，累計新開311家門店。)

　　表2：2007財年Best Buy門店存量表

　　類別 現(xiàn)有門店 新開 關(guān)閉　

　　U.S./Best Buy 822　80　0　

　　U.S./Pacific Sales　14 0 0　

　　U.S./Magnolia Audio Video 20 0 0　

　　U.S./Geek Squad Standalone 12 0 0　

　　國內(nèi)合計 868 　 　　

　　Canada/Future Shop 121 5 1　

　　Canada/Best Buy 47 14 　　

　　Canada/Geek Squad Standalone 5 5 　　

　　China/Five Star 135 8 4　

　　China/Best Buy　1 1 0　

　　國際合計 309 　 　　

　　總計 1002　

　　由上表可以看出，Best Buy2009財年（2008年度）在國內(nèi)繼續(xù)保持快速開店的基礎(chǔ)上，加大海外市場開店力度，尋找新的增長點。其所堅持的內(nèi)生增長及體內(nèi)增長的模式。區(qū)別于國內(nèi)市場的是其在海外市場堅持的收購＋雙品牌運作模式也初現(xiàn)成效，均保持兩位數(shù)的增長貢獻。我們有理由相信蘇寧電器堅持國內(nèi)自增長和內(nèi)生增長的模式與Best Buy有異曲同工之妙，當然其將來借道東南亞市場進軍國際市場則需要借鑒Best Buy收購＋雙品牌運作的模式。　

　　BBY08財年商品銷售結(jié)構(gòu)

　　類別 08財年 07財年 總體增長 可比增長　

　　消費電子 41% 43.00% 2.40% 9.00%　

　　家庭辦公 28% 27.00% 6.50% -0.30%　

　　娛樂軟件 19% 17.00% 23.10% 3.50%　

　　家電 6% 7% -1.80% -4.10%　

　　有償服務(wù) 6% 6% 5.60% 9.00%　

　　其他 0 0 n/a n/a　

　　合計 1% 1% 6.70% 4.80%　

　　從上表我們得出的結(jié)論是：商品銷售力是門店經(jīng)營能力的關(guān)鍵因素。當然中美日三國家電、消費類電子渠道格局不同。目前中國3C家電連鎖傳統(tǒng)家電的銷售占比高達50％以上；消費類電子、IT信息家電、通訊產(chǎn)品銷售企業(yè)內(nèi)占比和分銷渠道占比還比較低。蘇寧電器2003年啟動3C經(jīng)營模式，2006年升級為3C＋模式。通過平臺合作、大單采購、報銷定制、預(yù)先支付等采購技術(shù)手段；擴大非家電類商品經(jīng)營面積，優(yōu)化經(jīng)營區(qū)位，增加自營人員及培訓等一系列手段；實現(xiàn)了由傳統(tǒng)家電連鎖到3C家電連鎖華麗轉(zhuǎn)身。

　　十一、Circuit City銷售結(jié)構(gòu)分析

　　CC08財年9個月銷售結(jié)構(gòu)（截至12月31日）

　　名稱 07年 06年 總體 可比店面　

　　國內(nèi)銷售 76.93　80.76　-5% -7%　

　　國際銷售 4.00　3.99　0.30% -0.60%　

　　合計 80.93　84.75　-8.90% -11.40%　

　　相比較國內(nèi)銷售下降，Circuit City海外銷售增長0.30%;雖然同比店面下降0.6%;但是海外市場的答卷仍然比其國內(nèi)市場要漂亮的多。其總體下降8.9%,可比店面下降11.4%再一次檢證了1＋1<2的并購規(guī)律。

　　表1：CC08財年9個月商品銷售結(jié)構(gòu)國內(nèi)（單位：億美元）

　　名稱 07年 06年　

　　英文 中文 銷售額 占比 銷售額 占比　

　　Video　視頻 30.93　40.20% 34.13　42.30%　

　　Information technology 信息技術(shù) 20.87　27.10% 20.21　25.00%　

　　Audio　音頻 10.16　27.10% 11.79　25.00%　

　　Entertainment 娛樂 9.05　11.80% 8.23　10.20%　

　　Warranty, services and other(b) 保修服務(wù)及其他 5.92　7.70% 6.39　7.90%　

　　Total net sales 銷售總額 76.93　　 80.76　　　

　　表2：CC08財年9個月商品銷售結(jié)構(gòu)國際（單位：億美元）

　　名稱 07年 06年　

　　英文 中文 銷售額 占比 銷售額 占比　

　　Video　視頻 0.74　18.50% 0.75　18.80%　

　　Information technology 信息技術(shù) 1.40　35.00% 1.58　39.50%　

　　Audio　音頻 1.41　35.20% 1.28　32.10%　

　　Entertainment 娛樂 0.21　5.20% 13.80　3.50%　

　　Warranty, services and other(b) 保修服務(wù)及其他 0.24　6.10% 0.24　6.10%　

　　Total net sales 銷售總額 4.00　　 3.99　

　　合并表1、表2分析Circuit City銷售結(jié)構(gòu)與Best Buy差異不大，均表現(xiàn)在消費類電子、IT信息家電、娛樂軟件等技術(shù)導(dǎo)向型高毛利商品銷售占比較大，而傳統(tǒng)家電等成本導(dǎo)向型商品銷售占比較低。筆者認為國內(nèi)3C家電連鎖唯有深圳順電、江蘇蘇寧與此種銷售結(jié)構(gòu)接近度較高。國美電器、五星電器、宏圖三胞、百腦匯等其他3C家電（電子、IT）則存在程度不同的差異。相比較而言Frs（弗萊士電器）與國美電器的商品經(jīng)營范圍極其類似，樣本的研究價值也高得多。后期筆者將重點關(guān)注、予以研究。

　　Circuit City、Best Buy兩美國巨頭的銷售結(jié)構(gòu)還有一點應(yīng)該引起注意。即上述兩家公司有償服務(wù)收入占比均超過6％，而這一部分則是則擁有最低成本最高毛利產(chǎn)出。蘇寧電器聯(lián)手全球最大的延保服務(wù)商英國AIG（英超曼聯(lián)隊贊助商）力推“陽光保”服務(wù)產(chǎn)品，便是敏銳的捕捉到了這一商機。同時，如同日本原第五大3C家電連鎖上Denkodo（2007年10月被Ks收購）于1994年成立Mr.consent售后服務(wù)公司，目前擁有69家獨立服務(wù)網(wǎng)點。 近10年來中國3C家電的高增長帶來的售后服務(wù)市場的高存量，且隨著商品使用年限的延伸，維修服務(wù)需求的復(fù)合增長將以高于中國3C市場的速度迅猛增長。蘇寧電器完全可以強大的供應(yīng)鏈整合能力以及依托其目前遍布全國的售后服務(wù)網(wǎng)點，推行公司化運作，再進一步通過參股、收購等模式整合當?shù)丶译婋娮邮酆蠓��?wù)網(wǎng)點，顛覆現(xiàn)有的夫妻檔、“小作坊”式維修行業(yè)現(xiàn)狀也并非沒有可能。

　　綜述：

　　2008財年（2007年度）對于3C家電連鎖業(yè)而言，不同的國別和地區(qū)競爭格局、發(fā)展態(tài)勢不盡相同。但是行業(yè)規(guī)律尤其是并購負效應(yīng)規(guī)律則是驚人的相似。希望文能夠為中國家電連鎖業(yè)未來發(fā)展提供具有價值意義的參考和借鑒，同時為3C家電連鎖投資者提供投資參考，避免盲目投資由此而帶來的損失，則是筆者莫大的榮幸。

　　備注：

　　1、銷售周期見下表（08財年：2007年3月1日－2008年2月29日BIC除外）。

　　名稱 公告日期 銷售期間 銷售期間　

　　Suning 2007-10-29 2007年1月1日－9月30日 2007年1月1日－12月31日　

　　Gome 2007-11-20 2007年1月1日－9月31日 2007年1月1日－12月31日　

　　Best Buy 2008-1-11 2007年3月1日－2007年12月1日 2007年3月1日－2008年2月29日　

　　Circuit City 2007-12-21 2007年4月1日－2007年11月30日 2007年4月1日－2008年3月30日　

　　YAMADA 2008-1-31 2007年4月1日－2007年12月31日 2007年4月1日－2008年3月31日　

　　EIDON 2008-2-6 2007年4月1日－2007年12月31日 2007年4月1日－2008年3月32日　

　　BIC 2008-1-10 2007年9月1日-2007年12月30日 2007年9月1日-2008年8月30日　

　　KS 2008-1-28 2007年4月1日－2007年12月31日 2007年4月1日－2008年3月30日　

　　KOJIMA 2007-11-16 2007年4月1日－2007年12月31日 2007年4月1日－2008年3月31日　

　　BEST 2008-1-16 2007年3月1日-2007年11月30日 2007年3月1日－2008年2月29日　

　　JOSHIN 2008-2-5 2007年4月1日－2007年12月31日 2007年4月1日－2008年3月30日　

　　2、2月15日基準匯率：美元對人民幣1：7.43元（rmb）；日元對人民幣：100日元：6.37元（rmb）

　　3、Suning、Gome、CC、BBY業(yè)績預(yù)測系同期數(shù)據(jù)×（1－9月增長率），非該公司公布預(yù)測。