投資要點：

　　四月社會消費品零售總額高位運行，實際增長平穩(wěn)。4月份,社會消費品零售總額為8142億元,同比增長22.0%。今年1至4月份累計,中國社會消費品零售總額為33697億元,同比增長21.0%,同期居民消費價格累計同比上漲8.2%。去年同期的社會消費品零售總額和居民消費價格漲幅分別為15.5%和2.8%。扣除價格因素,當前社會消費品零售總額增長平穩(wěn)。

　　4月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.9%。4月份重點商業(yè)企業(yè)銷售額保持較快增長，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.9％，增幅較3月份回落了2.4個百分點。1-4月份零售指數(shù)累計同比增長21.0%。4月份，專業(yè)店零售指數(shù)同比增長26.2%，增幅居各業(yè)態(tài)之首；大型綜合超市、超級市場分別增長21.8%和20.8%。行業(yè)景氣度仍然在高位區(qū)間運行。

　　商貿(mào)流通行業(yè)抗跌性強。5月申萬商貿(mào)流通行業(yè)漲幅為-0.71%，高于滬深300指數(shù)2.31%，體現(xiàn)了較強的抗跌性。第一創(chuàng)業(yè)重點推介的商貿(mào)流通類股票漲幅為-5.68%，好于滬深300指數(shù)和商貿(mào)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)。

　　投資建議：同時具備抗跌性和消費升級概念的公司具備更優(yōu)的投資價值。定位于中高檔的家具與百貨企業(yè)以及金銀消費的零售企業(yè)，既具有商貿(mào)流通板塊的抗跌通性，又能最大地分享消費升級帶來的收益。如美克股份、廣州友誼等投資品種兼具兩種特性，值得關(guān)注。

　　1、行業(yè)綜述與重大事件點評

　　1.1.四月社會消費品零售總額高位運行，實際增長平穩(wěn)

　　4月份,社會消費品零售總額為8142億元,同比增長22.0%。今年1至4月份累計,中國社會消費品零售總額為33697億元,同比增長21.0%,同期居民消費價格累計同比上漲8.2%。去年同期的社會消費品零售總額和居民消費價格漲幅分別為15.5%和2.8%。

　　對比社會消費品零售總額和居民消費價格總水平前后數(shù)據(jù)可以看出,今年4月份全國社會消費品零售總額增幅比去年同期提高6.5個百分點,但當月居民消費價格漲幅也同比提高5.5個百分點。扣除價格因素,當前社會消費品零售總額增長平穩(wěn)。

    城市消費品零售額增速高于農(nóng)村，城市消費品零售額為5559億元,同比增長22.9%;縣及縣以下零售額為2583億元,增長20.1%。

　　分商品類別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類零售額同比分別增長25.3%、28.6%和28.0%。其中，石油及制品類增長45.4%，金銀珠寶類增長41.0%，家具類增長37.2%，排名前三。建筑及裝潢材料類下降1.2%。

　　1.2. 4月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.9%

　　據(jù)商務部市場運行司監(jiān)測，4月份重點商業(yè)企業(yè)銷售額保持較快增長，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.9％，增幅較3月份回落了2.4個百分點。1-4月份零售指數(shù)累計同比增長21.0%。

　　4月份，專業(yè)店零售指數(shù)同比增長26.2%，增幅居各業(yè)態(tài)之首；大型綜合超市、超級市場分別增長21.8%和20.8%；專賣店、百貨店零售增速明顯回落，同比分別增長17.1%和16.7%，增幅較上月分別低13.3和9個百分點。

　　2、行業(yè)與重點上市公司重大信息

　　步步高商業(yè)連鎖股份有限公司（002251）

　　（1）公司具備低成本與規(guī)模優(yōu)勢以及快速擴張能力公司定位于在中小城市發(fā)展的區(qū)域連鎖企業(yè)，堅持密集式開店的發(fā)展思路，在湘、贛兩省形成了覆蓋式的店面網(wǎng)絡。截至2007年12月31日，公司已成功開設了87家門店。

　　中小城市的經(jīng)營成本較低，公司再通過建立物流中心及不斷優(yōu)化業(yè)務流程使經(jīng)營成本進一步減少，從而使公司得以獲得低成本優(yōu)勢。公司近三年綜合毛利率分別為18.25%、18.51%、19.50%，近三年的銷售凈利率平均為3.06%，優(yōu)于同行業(yè)平均水平。

    公司近三年平均每年開店近20家，并以超市和百貨業(yè)態(tài)兩大業(yè)態(tài)為主，根據(jù)商務部和中國連鎖經(jīng)營協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的2006年中國連鎖經(jīng)營百強企業(yè)排名，公司名列第47位。

　　（2）募集資金打造區(qū)域連鎖零售龍頭

    公司此次計劃發(fā)行3500萬股，募集資金9.07億元，募集資金用于公司新門店發(fā)展項目、步步高購物廣場（湘潭）擴建項目、步步高物流配送中心續(xù)建項目與公司信息系統(tǒng)升級改造項目。

　　公司計劃在未來兩年內(nèi)將集中在湖南、江西兩省縱深發(fā)展，繼續(xù)擴大和鞏固現(xiàn)有區(qū)域的市場占有率，使門店網(wǎng)點數(shù)量達到130余家，銷售規(guī)模達到80億元。

　　預計公司08、09、10收益分別為1.18，1.59，2.15元，給予買入評級。

　　美克股份（600337）

　　（1）家具行業(yè)內(nèi)首個實現(xiàn)垂直一體化業(yè)務發(fā)展的企業(yè)公司由家具制造業(yè)起家，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，現(xiàn)有的三個業(yè)務單元：木業(yè)、家具制造業(yè)與家具零售業(yè)務，覆蓋了完整的家具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2007年公司實現(xiàn)收入20.1億，凈利潤1.07億。公司業(yè)務發(fā)展協(xié)同效應明顯，垂直一體化業(yè)務發(fā)展模式成型。

　　（2）家具零售業(yè)務有望成為家具品牌連鎖零售的領(lǐng)導者公司以“美克美家”作為家具零售品牌，面對國內(nèi)中高端消費者，建立自營品牌專賣連鎖店，目前已經(jīng)在全國18個主要城市設立了25家連鎖店。2007年零售業(yè)務收入5.9億，占比29%，利潤約為3億，占比約為57.9%。零售業(yè)務平衡了公司外銷業(yè)務風險，并建立了渠道、品牌與管理優(yōu)勢，短期內(nèi)競爭者難以追趕，具備成為家具品牌連鎖零售領(lǐng)導者的潛力。

　　預計公司08、09、10收益分別為0.25，0.38，0.49元，給予買入評級。

　　蘇寧電器（002024）

　　（1）完成定向增發(fā)，門店拓展提速公司5月22日公告本次發(fā)行新增股份5,400萬股(發(fā)行價格45.00元/股)為有限售條件的流通股，共計募集資金24.3億元，本次增發(fā)所募集資金將主要用于250家門店拓展、門店購置和沈陽物流中心建設等項目。

　　此次募集資金將極大提升公司門店拓展速度，2008年蘇寧電器門店拓展數(shù)量從180家保守上調(diào)至200家，2009年從150家上調(diào)至180家，預計到2009年底公司將達到1000家門店的規(guī)模，此外隨著銷售收入的加速提升，規(guī)模效應將進一步顯現(xiàn)，促進公司毛利率的提升和費用率的控制。

　　相應地我們將2008年-2010年的EPS相應調(diào)整為1.94，2.82和3.96元。一年目標價為68-85元，維持之前買入評級。

　　3、行業(yè)指數(shù)與重點上市公司市場表現(xiàn)

　　5月份申萬商貿(mào)流通行業(yè)漲幅為-0.71%，體現(xiàn)了較強的抗跌性。

　　本月第一創(chuàng)業(yè)重點推介的商貿(mào)流通類股票表現(xiàn)明顯好于滬深300指數(shù)表現(xiàn)。本月最抗跌的重點推介類股票主要是大商股份和廣州友誼，漲幅分別為-0.9%和-1.61%。跌幅最大的為武漢中百，跌幅為-31.86%。

　　4、本月投資策略與投資組合

　　本月商貿(mào)流通行業(yè)整體價格水平相對于大盤沒有明顯上漲，行業(yè)目前依然處于高位景氣，在內(nèi)需作為拉動經(jīng)濟增長越來越突出情況下以及政策傾斜情況下，未來幾年商貿(mào)流通行業(yè)仍將處于較快發(fā)展階段。我們維持對該行業(yè)的“買入”評級。在重點推薦的股票方面，我們推薦的投資組合為武漢中百、大商股份、廣州友誼、蘇寧電器、和農(nóng)產(chǎn)品。
　　（劉紅）