王府井2007年實現主營業務收入89.4億元，同比增長37.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.66億元，同比增長37.11%；每股收益0.68元。2007年由于個別門店虧損嚴重，拖累公司整體業績，隨著虧損門店的關閉以及部分門店培育期即將完成，公司業績將有較大轉變。

　　2008年1季度，王府井實現主營業務收入29.52億元，同比增長25.01%；實現凈利潤1.06億元，同比增長61.62%。凈利潤的大幅增加主要得益于所得稅調整及運營效率的提高。公司正實行業務體系轉型，目前北京地區已由單店統一采購調整為由集團統一采購，實現由單店運營體系向總部集約化經營管理轉型，該項轉變對公司采購成本的節約及運營效率的提高將逐漸有所顯現。

　　王府井近年來一直謹慎擴張，主要與其擴張特點有關：以外埠門店為主，以省會中心城市為主，以自建門店方式即增量擴張為主。從效果來看，省會核心城市的門店培育周期較長，盈利狀況并不盡如人意。

　　這主要是由于開店地區往往物業成本較高、優質門店剩余資源較少、市場競爭趨于白熱化、本地百貨公司過于強勢等原因。在這種情況下，王府井要實現其08年提出的加速擴張的計劃，并且仍然選擇核心城市開店，我們對其存在存量擴張即并購的預期。因為通過并購手段進行門店擴張，不會增加當地商業資源，擴張速度較快，不經歷市場培育期，尤其針對飽和度較高的市場，該方式比較適用。從財務狀況來看，王府井具備存量擴張的資金實力和融資能力。

　　從行業角度來看，相對于家電專賣及超市業態，百貨業態在擴張上難度相對較大，原因是選址較難、前期投入大、市場培育期長，因此，百貨類公司在門店擴張問題上一向較為慎重，開店速度相對緩慢。

　　而跨區域、全國性擴張除了上述難點之外，一般還面臨著供應鏈、物流、消費文化差異以及與當地政府關系協調等難點，考驗百貨公司的戰略眼光、資金實力以及經營能力，一旦公司具備跨區域全國擴張的能力，則具有較大的投資價值，值得重點關注。

　　不過，從長期來看，當行業進入成熟期，市場格局相對穩定，門店擴張到可行邊際時，衡量百貨公司投資價值的標準應該是其內生增長能力。一個具有長期投資價值的百貨公司應該具有優質的物業資源和品牌價值、牢固的顧客吸引力、良好的供應商關系、創新的營銷模式等特點。

　　王府井作為全國性的大型百貨連鎖，擁有獨一無二的品牌優勢，擁有較多優質自有物業，具有豐富的外埠門店運作能力。王府井除了進行業務體系轉型以提高運營效率之外，還在積極推出百貨子品牌方面進行努力。由于王府井是全國發展的百貨連鎖公司，但是全國各個區域間的經濟發展并不平衡，單品牌發展可能產生不適應的問題，因此需要進行錯位經營，對差異性和互補性具有一定要求，這將進一步提升公司的行業覆蓋度。

　　2008年，公司虧損最嚴重的南寧店已關閉；重慶一店、呼市門店經過較長時間的市場培育期，將進入盈利期；西寧門店進入快速增長期；烏市門店和重慶二店將繼續處于培育期，但虧損額將逐漸減少；母公司、雙安、廣州及成都幾大主力門店銷售平穩增長，仍保持強勁的盈利能力。結合上述情況，我們認為王府井未來幾年業績增長良好。
　　（西南證券 李葳）