今天，三聯(lián)集團(tuán)所持的三聯(lián)商社2276.56萬(wàn)股股權(quán)將迎來第4次拍賣。不過，在經(jīng)歷3次戲劇性的流拍之后，“看不清楚”已經(jīng)成為各界對(duì)于這場(chǎng)“游戲”僅剩的評(píng)說。

　　國(guó)美電器與三聯(lián)集團(tuán)之間這場(chǎng)歷時(shí)5個(gè)月的股權(quán)之爭(zhēng)正成為“財(cái)經(jīng)事件娛樂化”的典型案例，這場(chǎng)“鬧劇”拷問著企業(yè)的道德底線，也考驗(yàn)著投資者的耐心。

　　伏擊戰(zhàn)

　　2月14日，三聯(lián)商社第一大股東三聯(lián)集團(tuán)因債務(wù)糾紛被凍結(jié)的2700萬(wàn)股股權(quán)進(jìn)行拍賣，國(guó)美重演“曲線收購(gòu)”，也借三聯(lián)商社展開了其駕馭山東計(jì)劃。   

　　國(guó)美電器：曲線競(jìng)拍 兇悍收購(gòu)

　　借助山東龍脊島建設(shè)有限公司，國(guó)美以每股19.9元的“天價(jià)”競(jìng)得三聯(lián)商社有限售條件的流通股2700萬(wàn)股，成為三聯(lián)商社第一大股東。對(duì)于并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)美而言，“曲線收購(gòu)”已是駕輕就熟，此舉繞過了較長(zhǎng)的政府審批程序。去年年底收購(gòu)大中時(shí)，這一方式就發(fā)揮了重要作用。

　　三聯(lián)集團(tuán)：資金短缺 痛失股權(quán)

　　資本大鱷國(guó)美的進(jìn)攻顯然讓三聯(lián)集團(tuán)猝不及防。2000年時(shí)，三聯(lián)家電的銷售收入超過蘇寧和國(guó)美。自恃“中國(guó)家電第一店”的三聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)張繼升認(rèn)為“山東的經(jīng)濟(jì)總量足以養(yǎng)活三聯(lián)這條魚”，錯(cuò)失了擴(kuò)張全國(guó)的良機(jī)。此時(shí)，債務(wù)纏身的三聯(lián)集團(tuán)已經(jīng)無力與國(guó)美在拍賣場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)。

　　■專家點(diǎn)評(píng)  

　　處理與三聯(lián)集團(tuán)關(guān)系至關(guān)重要
　　東方證券分析師 郭洋

　　國(guó)美自從去年下半年開始自然增長(zhǎng)速度放慢，置換門店的比例也偏大，這個(gè)時(shí)候，如何處理好與二股東三聯(lián)集團(tuán)的關(guān)系就成了整合三聯(lián)商社至關(guān)重要的問題。

　　沒有網(wǎng)絡(luò)必將被邊緣化
　　行業(yè)觀察家 羅清啟

　　在家電行業(yè)中，暴利不可依賴，網(wǎng)絡(luò)才是現(xiàn)代零售的生命線。從這種意義上，國(guó)美和三聯(lián)集團(tuán)之間沒有本質(zhì)矛盾，存在的只是發(fā)展觀的差異：一個(gè)是要做全國(guó)零售網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)是要守住自己的區(qū)域盤面。沒有全國(guó)網(wǎng)絡(luò)的零售企業(yè)肯定要被邊緣化，三聯(lián)商社目前的境遇就是個(gè)注腳。

　　攪局戰(zhàn)

　　兩個(gè)月后，國(guó)美與三聯(lián)集團(tuán)的攻守之勢(shì)發(fā)生微妙變化。通過自拍自買，三聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)張繼升似乎正試圖重新投身到家電連鎖的商業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)中。   

　　三聯(lián)集團(tuán)：自拍自買 抬高股價(jià)

　　廣東富豪朱拉伊的突然入局和迅速退出讓外界第一次看到了張繼升對(duì)于三聯(lián)商社話語(yǔ)權(quán)的渴望。

　　此后，三聯(lián)集團(tuán)的“托盤”策略為國(guó)美鞏固第一大股東地位、重組公司設(shè)置了重重障礙。三聯(lián)集團(tuán)因?yàn)?#8220;資產(chǎn)不能賤賣”多次介入這部分股權(quán)拍賣，狙擊針對(duì)性頗強(qiáng)。但由于沒有支付拍賣款，三次拍賣均以流拍告終。外界也認(rèn)為，三聯(lián)集團(tuán)并非真心購(gòu)回這部分股權(quán)，而是希望抬高價(jià)格。

　　國(guó)美電器：靜觀其變 堅(jiān)守底線

　　與將三聯(lián)第一大股東席位收入囊中的志在必得不同，這一階段的國(guó)美面對(duì)股權(quán)拍賣卻一概“冷處理”。其間，國(guó)美電器總裁陳曉在接受媒體采訪時(shí)均堅(jiān)決否認(rèn)參與競(jìng)買，并多次放出消息，認(rèn)為“三聯(lián)商社股價(jià)已經(jīng)偏離價(jià)值”，其堅(jiān)守價(jià)格底線的做法讓三聯(lián)無功而返。

　　■專家點(diǎn)評(píng)  

　　國(guó)美拒絕接盤無礙控股地位
　　夸父企業(yè)管理咨詢公司首席顧問、家電觀察家 劉步塵

　　圍繞三聯(lián)股權(quán)的競(jìng)拍與第一次性質(zhì)已經(jīng)完全不同。第一次是控股權(quán)拍賣，具有全國(guó)野心的國(guó)美當(dāng)然不能缺席。但這次是第二大股東股權(quán)拍賣，無論誰(shuí)拿到都影響不了國(guó)美的控股地位。當(dāng)價(jià)格超過了國(guó)美的底線，拒絕接盤就成為必然結(jié)果。

　　拍賣是退場(chǎng)游戲
　　行業(yè)觀察家 羅清啟

　　后兩次的拍賣完全是表演。投資者應(yīng)該明白，股權(quán)的拍賣完全是一場(chǎng)退場(chǎng)的游戲，公司的股權(quán)被拍賣，不管出于何種目的都是公司衰退的表現(xiàn)，而不是投資價(jià)值更高的表現(xiàn)，把退場(chǎng)包裝成進(jìn)場(chǎng)的目的就是要讓退出獲得一個(gè)好的價(jià)格。

　　輿論戰(zhàn)

　　隨著三聯(lián)股東大會(huì)的臨近，雙方的矛盾從隱秘走向公開。而在國(guó)美拒不“接盤”的強(qiáng)硬立場(chǎng)下，三聯(lián)商社重組仍舊遙遙無期。

　　國(guó)美電器：
　　拋出“空殼論” 借輿論施壓

　　6月25日，國(guó)美電器在北京緊急召開新聞發(fā)布會(huì)，陳曉痛陳三聯(lián)集團(tuán)存在重大隱患，稱“上市公司完全是個(gè)空殼公司”。更重要的是，國(guó)美撤回了已經(jīng)提出的董事監(jiān)事提名。更多的人相信，國(guó)美是想通過此舉向三聯(lián)商社施壓，希望證監(jiān)會(huì)介入。

　　三聯(lián)集團(tuán)：
　　釋放“玉碎說” 控制經(jīng)營(yíng)權(quán)

　　針對(duì)國(guó)美的指責(zé)，張繼升也首次公開面對(duì)媒體，以“一個(gè)人買了房子，因?yàn)橛X得價(jià)格高，就要求房主再送一輛豪華轎車，世上沒有這樣的道理”進(jìn)行回應(yīng)。他稱：“如果對(duì)方始終無法合作，我們寧為玉碎。”6月27日，三聯(lián)商社股東大會(huì)召開，國(guó)美無一人進(jìn)入董事會(huì)。張繼升夫人、三聯(lián)商社創(chuàng)始人張巖卻受聘出任公司總經(jīng)理。

　　■專家點(diǎn)評(píng)  
　　張繼升意氣用事失民意

　　夸父企業(yè)管理咨詢公司首席顧問、家電觀察家 劉步塵

　　張繼升的做法是不明智的。從三聯(lián)商社新公布的領(lǐng)導(dǎo)層看，除了張巖，其他人均無經(jīng)營(yíng)家電連鎖的經(jīng)驗(yàn)，無法從根本上改變公司目前虧損的局面，三聯(lián)商社只有重組，才有前途。而拖延只能損害投資者和三聯(lián)商社的利益，也會(huì)傷害張繼升和企業(yè)的形象。

　　投資者應(yīng)注意非市場(chǎng)因素
　　招商證券分析師 李陽(yáng)

　　當(dāng)?shù)氐胤奖Ｗo(hù)主義傾向明顯，不利于事態(tài)發(fā)展，非市場(chǎng)化的因素導(dǎo)致了目前的局面。從目前的情況看，預(yù)測(cè)下一步的拍賣形勢(shì)和事態(tài)發(fā)展已經(jīng)很困難。這件事也體現(xiàn)出，現(xiàn)階段我國(guó)家電連鎖發(fā)展更大的阻礙可能并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，而是地方保護(hù)，各地區(qū)的零售商都建立起自己的陣地。
　　（北京晨報(bào) 記者劉映花）