此前國美拒售股份的堅決態度為何發生軟化？ 

在資本市場上沉寂了近兩個月國美電器（00493.HK）再次傳出了售股傳言，這次的緋聞對象除了私募基金KKR與貝恩資本組成的財團、弘毅投資、中信資本和百思買，還新添了上海郭廣昌的復星集團及香港李嘉誠旗下公司，甚至，已經套現30億元退出江湖的大中電器創始人張大中也出現在了傳聞里。

紛起的傳言，是意味著國美售股一事已經到了決定性時刻，還是透露出國美自身的迫切？

5月27日，國美公布了截至3月31日為止的2009年一季度業績，收入為98億人民幣，相比去年同期下降19.5%；利潤為3.31億元，同比大跌37%。兩天后，國美進一步發布公告承認，公司正與潛在投資者商討對公司的投資，但目前尚未就投資達成具約束力的協議。

因創始人黃光裕被拘而停牌近6個月的中國最大家電連鎖零售商國美電器一直在尋求引進優質的戰略投資者，一方面改善資本狀況，一方面借以重新提振市場信心。今年3月，《中國企業家》曾經獲知，不止一家基金向國美董事會提出過收購上市公司控股權，以徹底淡化黃氏色彩的提議，但都被拒絕。接近交易的人士透露，在當時，包括國美現任董事局主席陳曉和黃光裕本人都不接受這類方案。

而目前來看，國美這種堅決已經發生軟化。雖然具體的售股決議尚未確定，但市場風傳兩種方案：一是國美電器出售的20%股份，全部來自第一大股東黃光裕所擁有的，如果此事確實，黃光裕將失去第一大股東的身份。另一說法是，國美電器將增發20%的股票。

直接出讓黃光裕所持有的股權確實可以有效地將黃光裕推離國美第一大股東的位置，讓國美迅速回到規范有序的上市公司軌道，但卻無法滿足上市公司的巨額現金渴求。因此，在盛富資本董事總經理黃立沖看來，第二種方案對上市公司而言更具吸引力。此外，20%這個數字也是出于巧妙的考慮：“20%的股份是一個很特殊的數字。因為它恰好是董事會授權的上限。也就是說增發這么多股份只要董事會通過就可以發售，而不需召開股東大會。”市場猜測，最終國美的售股計劃可能是前文提到兩種方案的綜合。

知情人士向《中國企業家》透露，此次售股，國美方面的主持者是現國美董事局主席陳曉和鵬潤董事長、黃光裕胞妹黃秀虹，而臺前負責奔走聯系的則是華平投資。最被市場看好的入股方是KKR和貝恩資本聯合組成的財團，可能以30億港元的總價接手國美20％股權。

除了大幅縮短回款周期以安撫供貨商，對國美來說，獲得大筆現金的意義還在于防范可能發生的可轉債贖回。目前，國美在2010年5月到期的可轉債規模達到46億元。這些可轉債的轉股價約為5港元/股，而受黃光裕被拘所累，國美在停牌前的股價已經跌至1.12港元/股。如果在這些債券到期前，國美股價不能回升到5港元以上，債權人必將大量贖回可轉債。

對于亟待調升股價的國美來說，眼下正是借勢復牌的絕佳時機。過去兩個月里，約有3000億港元熱錢流入香港，其股市隨之出現小陽春，已從國美停牌之初的12659點飆升至17000點之上，不少香港上市的內地紅籌股股價較之最低點已經有了兩到三倍的增幅。

不希望錯過市場小陽春的國美需要抓緊敲定引資事項了。為了剝離黃光裕事件對公司的不良印象，國美停牌之后，聘請了香港安永會計師事務所作為獨立外部核算師，對國美截至2008年11月30日的財務狀況進行審計。這份報告的出爐也將有助于堅定潛在投資者入股的信心。

“國美的市場地位還在，而且在黃出事之后的半年內，國美的運作令人尊敬，沒有出現慌亂難以收拾的局面，這足以讓人對其后續的發展抱有信心。”家電產業觀察人士劉步塵表示。 

注：本文詳見2009年第11期《中國企業家》
  （《中國企業家》記者 蘇東）