此前國(guó)美拒售股份的堅(jiān)決態(tài)度為何發(fā)生軟化？ 

在資本市場(chǎng)上沉寂了近兩個(gè)月國(guó)美電器（00493.HK）再次傳出了售股傳言，這次的緋聞對(duì)象除了私募基金KKR與貝恩資本組成的財(cái)團(tuán)、弘毅投資、中信資本和百思買(mǎi)，還新添了上海郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)及香港李嘉誠(chéng)旗下公司，甚至，已經(jīng)套現(xiàn)30億元退出江湖的大中電器創(chuàng)始人張大中也出現(xiàn)在了傳聞里。

紛起的傳言，是意味著國(guó)美售股一事已經(jīng)到了決定性時(shí)刻，還是透露出國(guó)美自身的迫切？

5月27日，國(guó)美公布了截至3月31日為止的2009年一季度業(yè)績(jī)，收入為98億人民幣，相比去年同期下降19.5%；利潤(rùn)為3.31億元，同比大跌37%。兩天后，國(guó)美進(jìn)一步發(fā)布公告承認(rèn)，公司正與潛在投資者商討對(duì)公司的投資，但目前尚未就投資達(dá)成具約束力的協(xié)議。

因創(chuàng)始人黃光裕被拘而停牌近6個(gè)月的中國(guó)最大家電連鎖零售商國(guó)美電器一直在尋求引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者，一方面改善資本狀況，一方面借以重新提振市場(chǎng)信心。今年3月，《中國(guó)企業(yè)家》曾經(jīng)獲知，不止一家基金向國(guó)美董事會(huì)提出過(guò)收購(gòu)上市公司控股權(quán)，以徹底淡化黃氏色彩的提議，但都被拒絕。接近交易的人士透露，在當(dāng)時(shí)，包括國(guó)美現(xiàn)任董事局主席陳曉和黃光裕本人都不接受這類方案。

而目前來(lái)看，國(guó)美這種堅(jiān)決已經(jīng)發(fā)生軟化。雖然具體的售股決議尚未確定，但市場(chǎng)風(fēng)傳兩種方案：一是國(guó)美電器出售的20%股份，全部來(lái)自第一大股東黃光裕所擁有的，如果此事確實(shí)，黃光裕將失去第一大股東的身份。另一說(shuō)法是，國(guó)美電器將增發(fā)20%的股票。

直接出讓黃光裕所持有的股權(quán)確實(shí)可以有效地將黃光裕推離國(guó)美第一大股東的位置，讓國(guó)美迅速回到規(guī)范有序的上市公司軌道，但卻無(wú)法滿足上市公司的巨額現(xiàn)金渴求。因此，在盛富資本董事總經(jīng)理黃立沖看來(lái)，第二種方案對(duì)上市公司而言更具吸引力。此外，20%這個(gè)數(shù)字也是出于巧妙的考慮：“20%的股份是一個(gè)很特殊的數(shù)字。因?yàn)樗『檬嵌聲?huì)授權(quán)的上限。也就是說(shuō)增發(fā)這么多股份只要董事會(huì)通過(guò)就可以發(fā)售，而不需召開(kāi)股東大會(huì)。”市場(chǎng)猜測(cè)，最終國(guó)美的售股計(jì)劃可能是前文提到兩種方案的綜合。

知情人士向《中國(guó)企業(yè)家》透露，此次售股，國(guó)美方面的主持者是現(xiàn)國(guó)美董事局主席陳曉和鵬潤(rùn)董事長(zhǎng)、黃光裕胞妹黃秀虹，而臺(tái)前負(fù)責(zé)奔走聯(lián)系的則是華平投資。最被市場(chǎng)看好的入股方是KKR和貝恩資本聯(lián)合組成的財(cái)團(tuán)，可能以30億港元的總價(jià)接手國(guó)美20％股權(quán)。

除了大幅縮短回款周期以安撫供貨商，對(duì)國(guó)美來(lái)說(shuō)，獲得大筆現(xiàn)金的意義還在于防范可能發(fā)生的可轉(zhuǎn)債贖回。目前，國(guó)美在2010年5月到期的可轉(zhuǎn)債規(guī)模達(dá)到46億元。這些可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)約為5港元/股，而受黃光裕被拘所累，國(guó)美在停牌前的股價(jià)已經(jīng)跌至1.12港元/股。如果在這些債券到期前，國(guó)美股價(jià)不能回升到5港元以上，債權(quán)人必將大量贖回可轉(zhuǎn)債。

對(duì)于亟待調(diào)升股價(jià)的國(guó)美來(lái)說(shuō)，眼下正是借勢(shì)復(fù)牌的絕佳時(shí)機(jī)。過(guò)去兩個(gè)月里，約有3000億港元熱錢(qián)流入香港，其股市隨之出現(xiàn)小陽(yáng)春，已從國(guó)美停牌之初的12659點(diǎn)飆升至17000點(diǎn)之上，不少香港上市的內(nèi)地紅籌股股價(jià)較之最低點(diǎn)已經(jīng)有了兩到三倍的增幅。

不希望錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)小陽(yáng)春的國(guó)美需要抓緊敲定引資事項(xiàng)了。為了剝離黃光裕事件對(duì)公司的不良印象，國(guó)美停牌之后，聘請(qǐng)了香港安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為獨(dú)立外部核算師，對(duì)國(guó)美截至2008年11月30日的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)。這份報(bào)告的出爐也將有助于堅(jiān)定潛在投資者入股的信心。

“國(guó)美的市場(chǎng)地位還在，而且在黃出事之后的半年內(nèi)，國(guó)美的運(yùn)作令人尊敬，沒(méi)有出現(xiàn)慌亂難以收拾的局面，這足以讓人對(duì)其后續(xù)的發(fā)展抱有信心。”家電產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵表示。 

注：本文詳見(jiàn)2009年第11期《中國(guó)企業(yè)家》
  （《中國(guó)企業(yè)家》記者 蘇東）