因業績急劇下降，2008年末資金缺口達50多億；引入貝恩后現金增至60億，仍不及2007年底水平。
　　
　　經歷三次換標之后的國美電器。秦斌 攝

　　“今日的公告是國美企業史上一個重要的時刻。”6月22日下午5點，國美電器董事局主席陳曉在香港宣布，國美順利引入國際私募基金貝恩投資為合作方，融資方案將為國美帶來不少于32.36億港元的資金。

　　如今，黃光裕“離開”國美已經7個月。沒有黃光裕的國美還會是以前那個國美嗎？32.36億港元的融資是否就能完全走出資金困境？國美今后將走向何方？

　　國美融資

　　源于業績急劇下降

　　“7個月沒敢見大家，現在總算輕松了。”6月22日晚，在國美電器總部，北京鵬潤大廈18層，國美副總裁、新聞發言人何陽青對記者說。在他說這話之前，國美宣布融資成功的視頻會剛剛結束。

　　陳曉說，引資的想法并不是黃光裕出事后才提出的。早在去年10月的第二周，管理層就注意到公司的銷售業績急劇下降，已經意識到需要引進新資金，只是當時并沒有具體方案。

　　4月27日晚間，國美電器發布2008年的財報，凈利潤為10.48億元，比2007年下降約7%。這也是國美電器自2004年在香港上市以來，首次出現凈利潤下降。與此同時，截至2008年末，國美電器應付票據及銀行借貸已達86.57億元，而當時現金流僅約為30.51億元，相比2007年末的62.7億元銳減五成。

　　此外，國美46億港元的可轉債將于2010年5月到期，持有人如果行使轉股權，對于國美的現金流也將是嚴峻的考驗。融資，成為唯一的解決辦法。也就是在這個時候，私募基金貝恩投資的身影開始浮出水面。

　　6月22日，融資方案終于水落石出。國美電器宣布和國際私募基金貝恩投資旗下的Bain Capital Glory Limited簽訂投資合作協議，后者以18.04億港元認購國美新發行的7年期的可換股債券。初始轉換價為每股1.18港元，較停牌前的最后收市價每股1.12港元溢價5.4%。

　　另外，國美同時向老股東提出公開發售，以每100股現有股份獲發18股新股，認購價為每股0.672港元，相當于國美停牌前股價的60%。

　　貝恩投資通過另一家關聯企業Bain Capital Glory II Limited作為此次公開發售的獨家包銷商。融資方案將為國美帶來不少于32.36億港元的資金，貝恩也因此成為國美第二大股東。

　　次日，已經停牌7個月的國美股票復牌。此次融資，為急需現金的國美解決了“燃眉之急”。

　　貝恩投資

　　“我們不是被動投資者”

　　貝恩在融資協議中承諾，如果國美其他老股東不參加認購，貝恩將包銷。在理論上，要是貝恩全部攬下公開發售股份的話，持股比例最高將達到23.5%。

　　目前，黃光裕仍是國美電器的第一大股東。至于其本人是否會參加認購，現在還無從知曉。不過，以目前黃光裕夫婦持股35.55%的比例來看，即便是黃光裕不參與認購，其股權被稀釋之后，也仍然高于貝恩，第一大股東的身份不會有變化。

　　“貝恩今后不會選擇在二級市場增持國美電器，我們采取的模式是與國美電器董事局簽署合作協議的方式來保持長期的股權，并選擇在董事會內的積極參與。”作為國美的新任第二大股東，貝恩投資董事總經理竺稼說。

　　對于此次與國美的合作，竺稼表示，公司幾年之后肯定是要退出的。雖然沒有明確的退出時間，但公司一般的投資周期是5至7年。

　　因業績急劇下降，2008年末資金缺口達50多億；引入貝恩后現金增至60億，仍不及2007年底水平 

　　作為國際上著名的私募基金之一，貝恩投資此前與多家國際零售企業有過合作。

　　在竺稼的眼中，他并沒有把這次注資看做是與國美董事會爭權，他只是希望成為一個被請進來的客人。不存在與黃光裕的較量，也不存在“爭奪第一大股東”的說法。他說，公司不是被動的投資者，希望能有所作為。

　　注資完成后，貝恩投資方將提名3位董事，進入目前國美電器11名董事會成員名單。陳曉說，國美董事會將一直保持11名的成員構成。這也就意味著，目前董事會中將有3名成員離開。

　　一位熟悉國美資本運作的分析人士認為，雖然貝恩具有國際化的視野，但在具體的決策層面，貝恩恐難真正發揮作用。目前，國美電器董事會現存的4位執行董事中，王俊洲和魏秋立都是黃光裕的私人代表。而在全部11名董事中，黃氏提名的占了絕大多數。

　　家電廠商

　　“強勢”國美“放低”姿態

　　“這次融資之后，可以充分滿足公司的資金需求。”陳曉這樣說。

　　國美副總裁何陽青給記者算了一筆賬，此次融來的30多個億，加上今年的經營利潤和其他方面收入，國美今年手頭的現金可以增加到60億元左右。隨著融資的順利進行，銀行方面的貸款亦會放寬，“錢肯定是夠用了”。

　　但“60個億的現金儲備，甚至還比不上國美在2007年底時的水平。”家電行業專家劉步塵認為，融資只是給國美解了燃眉之急，關鍵還是看企業如果去運作。“如果后期的問題沒有解決好，就算融來200個億也沒有意義。”

　　家電行業專家劉步塵表示，可以預見的是，國美在暫時的資金危機之后，首先會使銀行恢復信心，可以正常貸款經營。另一方面，上游供應商幾個月來都在觀望，雖然還不至于斷貨，但大家都在等待國美方面能給出一個明朗的結果。“現在供應商懸著的心可以放下了。”

　　“從長遠來看是好事。”一位國內家電生產廠家的老總對記者表示，一向強勢的國美主動放低了姿態。在他看來，國美與供應商的關系，確實比一年前有所改觀。“就拿年初簽大單的情景來說，他們客氣了許多，各地分公司給企業‘上課’的次數也少了。”

　　6月22日，在宣布融資的同時，國美給出席視頻會的媒體發了一封感謝信，內容大致為感謝股東、感謝供應商，并重點感謝北京市公安局在辦理黃光裕案件時給予的“創造性支持和幫助”，維護了公司的穩定。一位知情人士說，這封感謝信的另一層意義，就是將黃光裕事件進一步“個人化”。

　　也是在融資事宜宣布之后，國美內部員工明顯“敢說話了”。該知情人士透露，國美內部員工私下談論黃光裕時說，農民出身的黃光裕本來有點自卑，“但自從當上首富之后，這幾年行為舉止太過張揚。”

　　陳曉說，雖然黃光裕還是事實上的第一大股東，但對上市公司而言，黃光裕的影響只停留在股東層面。未來，黃光裕不會對國美的經營層面有任何的影響。

　　國美電器

　　嘗試戰略轉型但前路漫長

　　在宣布融資項目的過程中，陳曉用的最多的一個字眼就是“感謝”。感謝的對象很多，有股東、銀行、供應商、政府部門等等，也包括普通消費者。而對于這場危機的根源，陳曉更愿意將主因歸結為金融危機。

　　他說，國美在以前的發展過程中，還沒有面臨過這樣嚴重的經濟下滑帶來的消費層面的變化。加之黃光裕事件爆發，上市公司管理團隊面臨多重壓力，“銀行、供應商也不清楚國美會發生什么事，在不明了的情況下壓力確實很大”。

　　如今，財務上的危機已經暫時過去，但國美的危機是否就能從此消失，走上良性的軌道。國信證券商業行業首席分析師胡鴻軻認為，一個企業的現狀取決于其5年前甚至10年前的戰略，未來5年或者10年的狀態取決于當下戰略的實施。此外，“國美買了這么多門店，搞這么大的規模，下一步如何發展，這也令人擔心。”

　　劉步塵說，在過去的7個月里，國美實際上只做了兩件事：危機公關與引資復牌。“經歷了重大挫折的國美，如今深深感受到與供應商建立和諧雙贏關系多么重要。很難想象如果不是供應商不棄不離，國美將是怎樣一種結局。”

　　事實上，從今年年初開始，國美就開始了其戰略轉型的嘗試。

　　國美副總裁、新聞發言人何陽青表示，公司計劃在2009年關閉100家左右效益不好的門店，同時開出部分大的旗艦店和優質門店，總量仍保持在1300家左右。國美目前已完成了龐大的網絡布局，之后進入另一個發展階段，那就是網絡優化，目的只有一個，提高單店效益。根據國美第一季度的財報，今年前3個月，國美已經關閉了40多家門店。

　　此外，根據國美的計劃，大中電器將有望在今年年底前與上市公司合并經營核算報表。大中的加盟，無疑將在一定程度上壯大上市公司的力量。深化家電連鎖，依然是國美發展堅持的方向。

　　■ 記者觀察

　　民營企業要走出灰色地帶

　　2004年、2005年，黃光裕蟬聯“胡潤百富榜”的中國首富。國美出事，背后折射出的是民營企業發展路徑中的“灰色地帶”。

　　與其他家電連鎖企業的自建店面策略相比，國美走過的路迅速且豪爽。幾年來，黃光裕通過上市公司套現超過100億元。只是我們不知道，在資本市場輾轉騰挪的黃光裕，究竟花了多大力氣在家電連鎖上。

　　黃光裕被“帶走”時，公安機關的說法是涉嫌操縱市場、行賄、洗錢等經濟犯罪。根據《財經》的報道，黃光裕出事后，落馬的高官不在少數，公安部部長助理鄭少東、廣東省政協主席陳紹基……一條政商之間的隱秘鏈條逐漸浮現。

　　長江商學院高級研究員羅天昊認為，在中國商業社會的初期，或為生存所迫，或因法制商規不完善，很多企業起步時多少做過一些有違商業規則的事，就連一些領袖級的知名企業家也不例外。不過，這些“原罪”，已經逐步得到“救贖”。20年前，牟其中空手套白狼成為商界領袖；20年后，再空手套白狼，那就成了詐騙，他也從英雄變為階下囚。

　　羅天昊認為，黃光裕之所以出事，更大原因是由于其“現罪”。當商業環境已經發生巨大變化時，很多“大哥”已經完成蛻變，低調上岸，黃光裕卻沒能及時審時度勢。本次劫難之后，黃光裕作為一個企業家，還需要完成從天才與英雄到退歸股東的轉變。

　　歷史總是驚人的相似。2005年創維黃宏生事件曝光后，創維董事會第一時間宣布和黃宏生劃清界限。一年后，“看守內閣”帶領企業走出困境，創維的品牌力反而得到了空前的加強。這場危機公關，在家電圈傳為佳話。

　　如今，國美的做法和當年的創維如出一轍。唯一不同的是，黃光裕和黃宏生兩人之間的區別。

　　一位家電企業負責人感慨地說，“20年前的民營企業都是寶貝疙瘩，政策環境寬松，只要敢跳下海，就能賺到錢。但現在國家政策在調整、市場秩序在規范、銀行貸款在緊縮，多如牛毛的民營企業不順應時局必然會走向沒落。”

　　但愿黃光裕的落馬能引起那些仍癡迷于資本運營、仍游走在灰色地帶的民營企業家們冷靜反思，轉身潛心實業經營之道。
　　（新京報 記者 田叢）