家潤(rùn)多如愿摘得IPO第三單，董事長(zhǎng)胡子敬旋即帶領(lǐng)其團(tuán)隊(duì)星夜趕赴滬、深、京三地路演。2009年7月1日上午10時(shí)，上海香格里拉酒店長(zhǎng)安廳內(nèi)已是機(jī)構(gòu)云集，熱情并未因?yàn)橐咽堑谌龁味薪z毫冷卻。

　　一位與會(huì)券商人士對(duì)記者表示：“大家基本共識(shí)是在15-18元左右。我們的估值高一點(diǎn)，18-20元。因?yàn)槲铱戳艘幌录覞?rùn)多2008年的業(yè)績(jī)是0.61元，2009年估計(jì)是0.75元左右，按前兩單的情況看，家潤(rùn)多有可能按30倍發(fā)。大家申購(gòu)的熱情還是比較高的，目前屬于零售行業(yè)的淡季，大盤點(diǎn)位也比較高，已有的上市公司上漲空間不大了，所以大家還是看好新股。”

　　另有在場(chǎng)人士對(duì)記者反映：“對(duì)于公司承諾的高速增長(zhǎng)我們持保留態(tài)度。這次募資項(xiàng)目全部投向舊店的擴(kuò)建改造，而未有外延式門店擴(kuò)張。雖然成本低風(fēng)險(xiǎn)也小，但肯定對(duì)增長(zhǎng)速度有影響。”

　　“掏空湖南人口袋”

　　“我這人老謀深算，該出手時(shí)就出手。”正如胡子敬所說(shuō)，這位從業(yè)三十五載的老百貨人面對(duì)現(xiàn)場(chǎng)的尖銳提問(wèn)，卻能屢屢四兩撥千斤，將危機(jī)化于無(wú)形。

　　胡子敬最引以為豪的是家潤(rùn)多的高利潤(rùn)：“我們?cè)诟闹魄懊适?4.25%，當(dāng)時(shí)行業(yè)的平均水平是11%，現(xiàn)在的毛利率在19%，雖然規(guī)模不是最大，但業(yè)績(jī)好。曾經(jīng)也有其他的公司老總問(wèn)我：我們四五十個(gè)億的規(guī)模才做幾千萬(wàn)利潤(rùn)，你20多個(gè)億凈利潤(rùn)就有1億多，怎么做到的？”

　　“7家店統(tǒng)統(tǒng)都賺錢，我們不開賠錢的店。”家潤(rùn)多7家門店占據(jù)了長(zhǎng)沙五大商圈中的主要四個(gè)，先行進(jìn)入的優(yōu)勢(shì)使得后來(lái)者難以望其項(xiàng)背，并且旗下近半數(shù)物業(yè)均是自有產(chǎn)權(quán)，大大降低了經(jīng)營(yíng)成本。而中信證券趙雪芹指出：春天百貨后面的一塊用地仍屬中山商城，并且使用權(quán)在2012年12月5日到期。胡子敬回應(yīng)說(shuō)：“地肯定是我的，但市長(zhǎng)換屆使得審批緩了下來(lái)。”

　　其保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)合證券表示，公司未來(lái)三年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于現(xiàn)有門店的改造、營(yíng)業(yè)面積的擴(kuò)大和新增奧特萊斯主題購(gòu)物公園。顯然對(duì)家潤(rùn)多來(lái)講，未來(lái)的擴(kuò)張主要源于內(nèi)生式而非外延式擴(kuò)張。

　　“有人問(wèn)我把老房子改來(lái)改去，為什么不到外面發(fā)展？”胡子敬笑言，“3-5年內(nèi)還是會(huì)在長(zhǎng)沙，外面風(fēng)險(xiǎn)大，盡量減少固定成本，我們追求‘零風(fēng)險(xiǎn)、低成本’，這次IPO募集資金就更要求穩(wěn)，要用好投資者的錢當(dāng)好家�？梢宰龅氖虑楹芏啵磥�(lái)要把湖南6700萬(wàn)人的口袋掏空！”

　　事實(shí)上，此次家潤(rùn)多IPO 5000萬(wàn)股募集資金主要投向原有門店改造項(xiàng)目，超出5億元部分將用于商品采購(gòu)和支付貨款。此次將有2.6億投入友誼商店擴(kuò)建改造，2億元投向阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)整體改造項(xiàng)目及3534萬(wàn)元投向家潤(rùn)多百貨朝陽(yáng)店改造工程，阿波羅商業(yè)城和友誼商店已于早些時(shí)候歇業(yè)。

　　機(jī)構(gòu)：不能超過(guò)20元

　　投資人更關(guān)心的是家潤(rùn)多是否能夠延續(xù)高價(jià)神話。在上海的首個(gè)推介會(huì)上，多數(shù)機(jī)構(gòu)并未報(bào)價(jià)而是觀望居多，最終價(jià)格將在7月6日揭曉。

　　參考其保薦人聯(lián)合證券給出的價(jià)值區(qū)間在19.3-22元，按2009年市盈率算是25-28.5倍市盈率。銀河證券一位分析師指出，業(yè)內(nèi)目前的共識(shí)是在25-30倍市盈率，機(jī)構(gòu)最終的報(bào)價(jià)往往會(huì)以分析師給的價(jià)格為依據(jù)，出于策略性考慮給予一定的折價(jià)，可能還要參考三金上市后的表現(xiàn)。

　　一位基金研究員指出：“我們認(rèn)為應(yīng)該在20-25倍市盈率，因?yàn)槟壳癆股上市公司的市盈率平均在30倍左右，新股上市預(yù)計(jì)有20%-30%的上漲空間，如果價(jià)格定30倍，那上市豈不要漲到36倍以上，而且你還要考慮三個(gè)月的限售期，價(jià)位根本不合理，現(xiàn)在中簽率這么低，定價(jià)太高我們就不買了，你看哪個(gè)基金公司是靠打新股的？”

　　會(huì)后記者又連線了幾家參會(huì)券商，海通證券路穎對(duì)記者表示：“參考目前零售板塊上市公司2009年的PE在25-30倍左右，我們給出的目標(biāo)價(jià)格最高是23.3元，申購(gòu)價(jià)我們建議是18、19元左右，但鑒于目前市場(chǎng)的熱情，很可能會(huì)推到20元之上。”中投證券蘭飛燕參加了家潤(rùn)多深圳推介會(huì)：“我們給出25倍市盈率，即18-19元，如果高于20元，風(fēng)險(xiǎn)就有些大了。”

　　據(jù)在場(chǎng)的交銀施羅德基金人士表示，家潤(rùn)多此前曾經(jīng)關(guān)過(guò)兩家店，分別是家潤(rùn)多世紀(jì)廣場(chǎng)店和衡陽(yáng)友誼晶珠廣場(chǎng)百貨店。公司人士表示對(duì)于前者，關(guān)店是正確判斷：“位置不好，家樂(lè)福后來(lái)進(jìn)去也是虧錢的。”而后者，胡子敬承認(rèn)當(dāng)時(shí)有點(diǎn)急躁：“有機(jī)會(huì)還會(huì)回去，今后開店第一年可以虧，允許數(shù)額較小的虧損。”

　　當(dāng)富國(guó)基金問(wèn)及對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的看法時(shí)，胡子敬表示：東方百聯(lián)、新世界、王府井作為后來(lái)者，定位有些混亂，理念和我也有距離。
　�。ㄈA夏時(shí)報(bào) 記者 郝靜）