是商業零售公司，還是地產公司？

　　茂業國際給資本市場印象更多的是一家全國龍頭百貨公司，因而在其上市半年內，茂業斥資3億元，連續舉牌三家商業零售上市公司，引發了茂業在商業零售領域全國布點的猜想。

　　“商業＋地產”的茂業模式曾被華潤萬家效仿，其豐富的土地儲備量以及利潤收入大部分來自房地產，使得這家公司更像一家房地產公司。

　　布局北方

　　在去年底連續舉牌三家上市公司遇阻后，茂業國際(0848.HK)8月底再度增持渤海物流。

　　渤海物流稱，茂業通過控股子公司中兆投資繼續增持渤海物流股份已達10%，其持股比例直逼大股東安徽新長江投資股份公司的15.27%。

　　對于渤海物流這樣一家盈利能力欠佳的公司增持，茂業用意何在？

　　“茂業在沈陽投資了將近30億元，管理團隊也開到了沈陽。如控股渤海物流，到時將資產往里一裝，股價肯定就上去了。”知情人士表示。

　　在商業零售方面，茂業早已不滿足于華南及西南的區域定位。2007年，茂業投資30億元建立沈陽商業城。2008年8月，茂業宣布以2.9億元收購位于河北省秦皇島市一家百貨商場的大樓及相關固定裝置與設備，用于開設茂業百貨店。在零售業務上，茂業通過收購商業房產，以茂業百貨替代原有的百貨商店，此舉顯示出茂業以資產收購擴大規模。

　　今年5月，茂業再次以7200萬元收購位于沈陽市三大商圈的鐵西項目，并計劃于該處建設一個75000平方米的百貨商場，以進一步拓展環渤海地區市場。該項目擁有土地總面積約18840平方米。根據獨立估值師的估值報告，此土地于2009年4月的估值為9700萬元。

　　上述人士表示，茂業今年在北方有一個布局計劃，主要集中在秦皇島這樣的二線城市。而渤海物流商業業務主要集中在秦皇島市中心區，其商業資產可以和茂業的商業資產對接，在茂業看好的環渤海灣區域中，秦皇島的消費能力無論是商業零售還是地產都具有增長潛力。另一方面，通過渤海物流這個平臺，茂業可以帶動地產業務在北方的拓展，茂業真正的盈利還是靠地產。

　　盡管茂業地產進入較晚，但和成都、重慶、山西政府談判時，由于茂業價值觀是促進產業升級，通過舊城改造帶來老城區的興旺，能夠通過大量就業提升城市的形象，這些吻合政府需要。在拿地上，茂業采取的策略是低成本擴張，拿地都是和政府交換，成本比普通房地產開發商低很多。

　　地產大戶

　　“茂業的核心命脈是房地產，商業零售貢獻的利潤比較少，茂業主要是靠房地產業務，但茂業在地產方面十分低調。”茂業集團一位前高管表示，以商業百貨作為籌碼，茂業真正的盈利是靠做地產，茂業的土地儲備非常豐富。

　　茂業集團實際控制人黃茂如以房地產起家，上世紀90年代初即已涉足房地產業，茂業1992年在深圳布吉開發茂業城，隨后又開發都市華源、和平廣場、中兆花園、世界金融中心、香蜜湖豪庭等一批項目。1995年茂業集團成立。

　　1997年，茂業集團在深圳市東門開設第一家零售店，黃茂如對茂業集團未來的發展戰略重新規劃。茂業改變了原來純粹做地產，而是以舊城改造的方式進入東門商圈。當時的東門多數是破爛小屋，茂業集團和深圳市政府做出一系列承諾，如保持原來商業用地的繁華，保證產業升級、商業升級、國際化定位，解決大規模就業，帶動商業旺地的繼續升級和新一輪的繁華。這種承諾的收益是，政府愿意給茂業以低廉的成本換取最好的旺地，并且物業歸茂業所有。

　　北大縱橫管理咨詢公司咨詢師王山表示，房地產業務需要大量資金周轉，而零售業務可以產生大量現金流，有利于房地產的開展。而茂業物業歸自己所有最大的一個好處是，可以給供應商更優惠的場地租價，便于吸引知名供應商，反過來提升茂業知名度。

　　據一位茂業集團前任高管透露，茂業的資金由集團統一調度，茂業集團所有的商場、零售機構、地產公司和大的金融公司，每天賬上的資金都從集團統一調度，這樣可以為茂業集團提供足夠的現金流。

　　2006年，茂業收購位于四川最大的百貨賣場之一的成商集團，成為茂業控股的第一家上市公司，茂業借此進軍西南市場，而成商集團作為國有控股公司，還有一部分房地產業和土地。2008年5月5日，茂業國際打包了包括成商在內的所有商業資產在香港上市，而房地產資產沒有放入上市公司，分散在茂業集團下的中兆投資有限責任公司等房地產公司。

　　知情人士表示，茂業集團原本謀求整體上市，但一直沒有成功，2000年茂業就在做上市方案，但茂業在地產方面非常低調，其地產資產比較復雜，始終難以放在資本市場的“陽光”之下。
　　（經濟觀察報 記者 吳麗娟）