從宏觀經濟數據、二季度相關上市企業的銷售同比、毛利率、門店層面的來客數、客單價等關鍵指標來看,超市及專業連鎖行業的復蘇在二季度已經開始; 從三季度到目前的經營情況來看,復蘇的態勢在過去三個月得到了延續,表現在部分企業同店增長、銷售整體同比、毛利率水平的超預期復蘇,可以說行業復蘇的態勢在三季度得到了確認,我們也因此在9月2日上調了行業評級至看好;四季度我們基本的看法是加速復蘇的季節,主要推動因素有五:a. 消費意愿的復蘇與購買力的釋放、b. CPI 回升是大概率事件、 c. 政策推動、 d.旺季到來 + 去年較低的基數、 e. 各企業在追尋內向式擴張的路徑上各有進展;復蘇的季節,我們最看好同店指標復蘇快的(無成本地直接帶來收入的增長)+ 內向式擴張有成功經驗的(直接提高營業利潤率); 而外延式擴張雖然帶來收入的增加,但是當季直接帶來的還有費用而不是利潤;延續以上的邏輯,四季度我們最看好武漢中百+蘇寧電器+宏圖高科。

　　武漢中百:公司指出提高直采比率將是未來實現業績增長的主要途徑并將投入較大精力用于采購模式調整,我們預計直采比例提升將在每年5%左右,理論可提升毛利率0.5%以上;近期銷售上升態勢明顯,毛利率逐步回升,預計今年剩下的幾個月倉儲業務同店增長將維持在7%-8%左右;產品結構中食品占比較高,有望直接受益于未來CPI 的上升;預測09-10年EPS 0.39和0.51元,12元目標價。

　　蘇寧電器:在優化供應鏈的路上已經具備成熟的經驗,未來將繼續通過增加自營比重、品類延展等進一步提升門店的內生增長及盈利能力;近期同店銷售回升明顯;四季度外延式擴張將提速; 預測 09-10年EPS0.58和0.72元,20元目標價。

　　宏圖高科:再融資方案及價格已確定,預示著新一輪的高速擴張即將開始;中報顯示之前的直供探索初顯成效,毛利率同比大幅提升,在費用節約的情況下,向凈利潤的轉化非常直接;IT 行業復蘇明顯;預計連鎖主業2009年EPS 0.40元, 制造 0.05元, 地產 0.11元,目標價16元。東方證券股份有限公司
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