隨著5月19號進(jìn)行申購，早在2007年就啟動上市計劃的深圳本土百貨巨頭——天虹商場股份有限公司(簡稱：天虹商場;代碼：002419)的A股之夢即將成為現(xiàn)實。天虹商場是國內(nèi)首家探索并實踐“百貨+超市+X”業(yè)態(tài)組合的百貨連鎖企業(yè)，其專柜和自營相結(jié)合的經(jīng)營模式均已經(jīng)成熟穩(wěn)定，具備了持續(xù)發(fā)展能力和可復(fù)制能力。本次募集資金到位后，公司將繼續(xù)在珠三角、華東及其周邊城市開設(shè)新商場，完善區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)，形成協(xié)同發(fā)展的格局。

　　深圳稱王 躋身全國百貨行業(yè)10強(qiáng)

　　近幾年來，連鎖經(jīng)營方式在國內(nèi)各大中城市、沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展迅速，連鎖零售企業(yè)家數(shù)快速增長。2007年國內(nèi)連鎖百貨企業(yè)的門店總數(shù)達(dá)到6,064個，較2006年增長17.8%;較2002年增加2.9倍，近五年復(fù)合增長率達(dá)到31.4%。

　　天虹商場是國內(nèi)擁有百貨商場數(shù)量最多的連鎖百貨企業(yè)之一。公司經(jīng)營百貨業(yè)逾25年，截至2009年，先后在深圳、南昌、廈門、東莞、惠州、嘉興、福州、長沙、蘇州、北京和杭州等11個城市開設(shè)了35家直營連鎖百貨商場，營業(yè)面積達(dá)84.86萬平方米;此外，公司還以特許經(jīng)營方式管理2家商場。

　　公司自2001年以來已連續(xù)9年入選中國連鎖百強(qiáng)企業(yè)，2003-2009年這6年間的銷售收入在“中國連鎖百強(qiáng)企業(yè)”名單中的排名分別為第49、第47、第46、第43、第33位、第34位和第33位。總體來說，公司的綜合實力和行業(yè)地位逐年提高。

　　根據(jù)中國百貨商業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的“2008年百貨行業(yè)會員企業(yè)銷售規(guī)模前10名企業(yè)”中，天虹商場以944,650萬元的銷售規(guī)模排名第10，利潤排名第8，2009年在連鎖百強(qiáng)百貨行業(yè)中排名第九,是深圳和廣東地區(qū)經(jīng)營商場數(shù)量最多、銷售額最高的連鎖百貨企業(yè)。

　　“百貨+超市+X”：擴(kuò)張不走尋常路

　　天虹商場在國內(nèi)首創(chuàng)了“百貨+超市+X”的業(yè)態(tài)組合模式，提高了超市和其他相關(guān)業(yè)態(tài)在百貨商場的地位和作用，將超市打造成為可與百貨共享顧客群體的精致超市，并根據(jù)顧客需求和競爭對手靈活配置“X”部分(如電器、家居、餐飲等)。公司彈性定制的業(yè)態(tài)組合模式，強(qiáng)化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應(yīng)，利于滿足顧客的“一站式”購物需求。

　　面向全國發(fā)展零售網(wǎng)絡(luò)是公司既定的發(fā)展戰(zhàn)略，截至目前，公司經(jīng)營區(qū)域涵蓋珠三角、福建、江西、湖南和長三角、華北市場，其中深圳市場是公司最主要的經(jīng)營區(qū)域。公司在深圳地區(qū)開設(shè)的商場家數(shù)達(dá)19家，占公司商場家數(shù)的54.29%。公司堅持“有效益擴(kuò)張和可持續(xù)發(fā)展”的原則和“立足珠三角、拓展長三角、輻射閩三角、面向全中國”的戰(zhàn)略部署，積極拓展跨區(qū)域經(jīng)營。截至目前，公司已在珠三角地區(qū)確立了優(yōu)勢地位，成功進(jìn)入了福建和江西市場，并開始了長三角地區(qū)、華北地區(qū)的投入。

　　目前，公司已經(jīng)在廣東省內(nèi)的東莞、惠州兩地開設(shè)5家連鎖商場，在廣東省外的廈門、福州、南昌、嘉興、長沙、北京、蘇州、杭州等地開設(shè)11家連鎖商場，跨區(qū)域發(fā)展邁出了實質(zhì)性步伐。

　　在公司總體業(yè)績高速增長、深圳本地商場業(yè)績穩(wěn)步上升的同時，隨著外埠商場的持續(xù)開設(shè)及其業(yè)績的快速成長，外埠市場的收入占比已經(jīng)從報告期期初的22%上升到30%，公司的跨區(qū)域發(fā)展已經(jīng)取得良好的成效。

　　獨(dú)特業(yè)態(tài)組合模式成就高毛利率

　　公司首創(chuàng)的“百貨+超市+X”業(yè)態(tài)組合模式強(qiáng)化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應(yīng)，有效地促進(jìn)了公司整體盈利水平穩(wěn)定增長。

　　“百貨+超市+X”首先強(qiáng)調(diào)以百貨為主體，在百貨商場中引入超市和其他業(yè)態(tài)，將超市打造成可與百貨共享顧客群體的精致超市，并根據(jù)顧客需求和競爭對手靈活配置“X”部分，強(qiáng)化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應(yīng)，有效提高了商場的整體盈利水平。盡管2009年度公司百貨業(yè)態(tài)的毛利率下降到22.67%，但銷售收入大幅上漲33.69%，最終百貨業(yè)態(tài)毛利上漲7.09%。超市業(yè)態(tài)毛利率和收入實現(xiàn)了同步上漲，進(jìn)而毛利實現(xiàn)了15.50%的增長。

　　報告期內(nèi)公司百貨業(yè)態(tài)對公司毛利的貢獻(xiàn)占60%左右，超市業(yè)態(tài)對公司的毛利貢獻(xiàn)占30%左右，其他業(yè)態(tài)占10%左右。基于時尚化、個性化的因素，毛利率較高是百貨業(yè)通行的特點，公司報告期內(nèi)百貨業(yè)態(tài)毛利率在22%-29%的水平，超市業(yè)態(tài)毛利率17%-22%左右，而電器業(yè)態(tài)毛利率在10%上下。而毛利構(gòu)成中百貨業(yè)態(tài)占比較高引致公司整體毛利率高于同行平均水平。天虹商場自身的高議價能力、良好的內(nèi)部管理和深圳市場恰當(dāng)?shù)亩ㄎ淮龠M(jìn)了公司毛利率的提高。

　　加速異地復(fù)制 完善區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)

　　隨著市場競爭日益深化，公司面臨著實施“立足珠三角，拓展長三角，輻射閩三角，面向全中國”的發(fā)展布局和實現(xiàn)“成為全國性連鎖百貨零售企業(yè)”目標(biāo)所需的長期資本來源問題。本次發(fā)行，公司一方面可通過股權(quán)融資增強(qiáng)資本實力，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);另一方面還可以充分利用資本市場拓寬公司的長期資本來源。

　　天虹此次計劃在深交所發(fā)行5010萬股，發(fā)行后總股本為40010萬股，募集資金10.56億元，將用于投入新設(shè)7家新商場項目、收購東莞愉景東方威尼斯廣場部分商業(yè)物業(yè)等項目。

　　公司管理層認(rèn)為，公司的業(yè)務(wù)模式已日趨成熟和穩(wěn)定，具備了跨區(qū)域發(fā)展和大規(guī)模開設(shè)新商場的條件。

　　公司重點發(fā)展以“百貨+超市+X”為基礎(chǔ)的“社區(qū)購物中心”和“城市中心店”兩種業(yè)態(tài)模式，兩者相互配合。城市中心店確立商業(yè)地位，社區(qū)購物中心占領(lǐng)市場份額。公司還將適機(jī)發(fā)展“君尚”高端百貨商場，開拓高端市場，提升公司的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，增加未來的利潤來源。

　　公司計劃在珠三角、長三角、閩三角等重點發(fā)展區(qū)域穩(wěn)步開設(shè)新店，完善區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢。適機(jī)進(jìn)入環(huán)渤海、西南區(qū)等區(qū)域的重點城市。根據(jù)公司拓展計劃，未來兩年公司將爭取開設(shè)10家左右百貨商場，并保持較快增長。

　　項目成功實施后，公司的連鎖規(guī)模得以穩(wěn)步擴(kuò)張，連鎖經(jīng)營所必須的倉儲加工、信息系統(tǒng)也將得以與規(guī)模擴(kuò)張同步發(fā)展，財務(wù)指標(biāo)得以改善，公司的綜合競爭能力得以提升，為公司全面強(qiáng)化其在連鎖百貨業(yè)的競爭力打下堅實基礎(chǔ)。
　　（理財周刊 王熙上）