2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.55億元，同比增長20.32%；營業(yè)利潤1.70億元，同比增長29.15%；凈利潤1.27億元，同比增長30.16%；每股收益0.20元。第二季度實(shí)現(xiàn)收入26.15億元，同比增長19.48%；歸屬母公司凈利潤4309萬元，同比增長30%，延續(xù)了平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　2010年上半年，公司綜合毛利率達(dá)到18.44%，同比上升0.91%。其中超市毛利率18.18%，相比2009年同期提高0.95個(gè)百分點(diǎn)，相比2009年全年0.23個(gè)百分點(diǎn)，可以看出公司超市業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升；百貨業(yè)務(wù)毛利率21.37%，提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　第二季度三項(xiàng)費(fèi)用率有所增加，預(yù)計(jì)2010年下半年有所下降：第二季度，公司銷售費(fèi)用32126萬元，銷售費(fèi)用率12.29%，相比2010年第一季度增加2個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用10886萬元，管理費(fèi)用率4.16%，相比2010年第一季度增加0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　2010年上半年，公司新增倉儲(chǔ)超市6家，便民超市13家，第二季度至新開了便民超市3家，無新開倉儲(chǔ)超市。截至2010年中期，公司的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到662家。

　　預(yù)計(jì)2010年新開倉儲(chǔ)超市15家，便民超市60家；假設(shè)2010、2011年同店收入增速8%、5%；費(fèi)用率相比2009年持平；出售荊州百貨股權(quán)確認(rèn)投資收益1700萬元。預(yù)計(jì)2010年、2011年收入規(guī)模為120億元、139億元，增速19.5%、15.3%。凈利潤29355萬元、36501萬元，增速38%、24%；2010年扣除荊州中百投資收益后主業(yè)每股收益0.41元，主業(yè)凈利潤增速30%；預(yù)期2010年、2011年每股收益為0.431元、0.536元。

　　若2010年持續(xù)通脹，業(yè)績具有超預(yù)期可能。我們看好公司的長期發(fā)展前景，且受益于CPI轉(zhuǎn)正帶動(dòng)，超市行業(yè)景氣度提高，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　按照2011年業(yè)績，參考30倍市盈率，給予16.10元目標(biāo)價(jià)。
　　（國泰君安 劉冰）