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國美“9·28”股東大會并非生死之戰

來源: 聯商網 2010-09-02 14:11

  杜鵑出來了,黃光裕一方的聲音再度大了起來,仿佛勝算在握。輿論把焦點引向“9·28”股東大會,普遍認為,“9·28”將是一場生死決戰,但是“9·28”真的能決定什么呢?

  筆者認為,無論技術層面還是道義層面,國美電器的臨時股東大會,都很難一次性形成涇渭分明的結局,無法短時間分出誰輸誰贏。

  先說技術層面。黃光裕一方正在拉攏機構投資者。根據公司章程,要想趕走陳曉,必須額外獲取17%左右的支持票,以達到50%以上的支持率;而要想否決董事會之前獲得的增發授權權利,則必須拉到額外的1/3支持,以滿足2/3的否決票數。前者應該不難,但是后者,也即1/3的投票,恰是最難逾越的一道屏障。

  這意味著,“9·28”一戰,黃光裕或將只能獲得局部勝利,也即將陳曉趕下臺。但是,想防止自身權益被稀釋將十分困難。

  而相對陳曉下臺,維持1/3強的股權權益才是黃氏家族的目的。因為,根據公司章程,擁有1/3的比例,便擁有提出否決董事會重大重組提案的權利。由于大部分關鍵決策需要2/3以上比例才能通過,也就是說,未來陳曉一方想有任何大動作,都必經黃光裕這一關。只要守住這一比例,就能最大限度地持續維持著權益。而一旦低于1/3,就基本上等于失去了控制權,以后即使想賣掉這部分權益,溢價也難以保證。

  因此,趕走陳曉絕對不是黃光裕的最終目的。隱晦的理由是,目前董事會里沒有他的人,黃家連參與開會的權利都沒有,根本無法直接發出聲音,戴罪之身的杜鵑沒有權利進入董事會。如果能將陳曉趕下臺,先在董事會里安插個代理人,尤其是執行董事角色,那就等于勝了一半。

  這正是筆者判斷的結局之一,即“9·28”一戰,黃光裕的算盤可能是先獲得局部勝利,在董事會安插一個代理人,然后圖謀未來。

  如果這一局面出現,情勢將變得更為復雜。因為,即使將陳曉趕下臺,但由于他與貝恩之間已是一致行動人,加上陳曉的產業影響力遠非黃光裕胞妹黃燕虹、鄒曉春所比,陳曉走人,只會讓國美電器陷入混亂。可能的局面是,陳曉會失去部分權力,尤其是執行董事角色,僅董事長兼普通董事,而黃光裕的代理人之一擔任執行董事。

  但對黃光裕來說,持續維持1/3以上股權權益才是根本。對他來說,只要能永遠維持這一比例,董事會由誰管事都無所謂。而如今,這一目標卻十分困難。

  而這正是筆者所預測的結局之二,即黃光裕很難避免增發風險。事實上,這兩天,國美電器一方已透露,或將在股東大會前,落實增發。如果成真,這將增加黃家翻身的難度。

  不過,即便國美電器一方提前增發,也只能將創始人股份稀釋到30%以下,趕走陳曉也只需另外20%多一點的票數。因此結局大致類似。

  目前很多人認為黃光裕勝算不大,大都站在道義或公司治理立場上。但筆者認為,這種判斷太過感性。因為,截至目前,雙方的斗爭基本上是一場法律游戲,側重技術層面。說白了,就看誰能拉到選票。對黃光裕來說,自然還有籌錢任務。

  筆者認為黃光裕全勝的機會還是有的。海外有過類似局面。PC巨頭惠普就曾經歷過多起類似局面,且最終多以它勝利告終。創始人家族與企業的情感關聯,帶有瘋狂的特征,它反而能讓部分投資機構挖掘到某種難以言傳的投資價值。當然這其中有商業的冰冷、人性的丑陋,也有理性的光輝。只是,對個人來說,難以進行單純的道德判斷罷了。

  此外,筆者認為黃光裕的勝算,或許還有一絲來自政府方面的力量。一方面,從前年開始,相關部門召集業內人士說,說不要讓此案影響國美穩定,畢竟它是個幾萬人的大企業。這一態度顯然對陳曉一方有利,大概正因如此,陳曉似乎手握尚方寶劍,幾周前連續出言不遜,所謂“魚死網不破”、“他的歷史已經結束”之說,有些挑戰公眾道義底線。

  但是,政府方面恐怕也有為難處。因為,國美雖需要穩定,但政府恐怕也不太愿意看到一個誕生在本土的企業,經過“9·28”被外資控制。目前,國美電器形式上雖屬外企,但畢竟中國公民黃光裕手中握有1/3權益,這決定著它還沒有徹底淪陷。假如“9·28”黃光裕完敗,那國美電器未來很可能將徹底易幟,徒留文字標識屬于中文而已。

  流通業確實是一個戰略產業。但因它屬于一個開放的領域,相關部門并不好太直接說話,但是,面對一個偌大的關鍵企業,就連普通人,也期望杜鵑的出來能夠平衡雙方的利益。

  當然,對于筆者來說,如果能夠出現雙方都能接受的格局,或將更好。但是,這將更加讓人矛盾。因為,黃光裕過去多年在普通公眾中留下了一個霸道的印象,一個家族企業確實需要走向更加民主化;但是,面對上述淪陷局面,誰又能完全割舍開那種血脈相連的世俗情感呢?

  只能期待一種戲劇性的局面出現了。比如出現某種奇特的妥協格局,即黃家雖然無法持續維持1/3的權益,但雙方或能在比例上、未來的資產運作上達成某種妥協,最大限度地維持住各自的利益。
  (第一財經日報 王如晨)

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