杜鵑出來了，黃光裕一方的聲音再度大了起來，仿佛勝算在握。輿論把焦點引向“9·28”股東大會，普遍認為，“9·28”將是一場生死決戰，但是“9·28”真的能決定什么呢?

　　筆者認為，無論技術層面還是道義層面，國美電器的臨時股東大會，都很難一次性形成涇渭分明的結局，無法短時間分出誰輸誰贏。

　　先說技術層面。黃光裕一方正在拉攏機構投資者。根據公司章程，要想趕走陳曉，必須額外獲取17%左右的支持票，以達到50%以上的支持率;而要想否決董事會之前獲得的增發授權權利，則必須拉到額外的1/3支持，以滿足2/3的否決票數。前者應該不難，但是后者，也即1/3的投票，恰是最難逾越的一道屏障。

　　這意味著，“9·28”一戰，黃光�；驅⒅荒塬@得局部勝利，也即將陳曉趕下臺。但是，想防止自身權益被稀釋將十分困難。

　　而相對陳曉下臺，維持1/3強的股權權益才是黃氏家族的目的。因為，根據公司章程，擁有1/3的比例，便擁有提出否決董事會重大重組提案的權利。由于大部分關鍵決策需要2/3以上比例才能通過，也就是說，未來陳曉一方想有任何大動作，都必經黃光裕這一關。只要守住這一比例，就能最大限度地持續維持著權益。而一旦低于1/3，就基本上等于失去了控制權，以后即使想賣掉這部分權益，溢價也難以保證。

　　因此，趕走陳曉絕對不是黃光裕的最終目的。隱晦的理由是，目前董事會里沒有他的人，黃家連參與開會的權利都沒有，根本無法直接發出聲音，戴罪之身的杜鵑沒有權利進入董事會。如果能將陳曉趕下臺，先在董事會里安插個代理人，尤其是執行董事角色，那就等于勝了一半。

　　這正是筆者判斷的結局之一，即“9·28”一戰，黃光裕的算盤可能是先獲得局部勝利，在董事會安插一個代理人，然后圖謀未來。

　　如果這一局面出現，情勢將變得更為復雜。因為，即使將陳曉趕下臺，但由于他與貝恩之間已是一致行動人，加上陳曉的產業影響力遠非黃光裕胞妹黃燕虹、鄒曉春所比，陳曉走人，只會讓國美電器陷入混亂。可能的局面是，陳曉會失去部分權力，尤其是執行董事角色，僅董事長兼普通董事，而黃光裕的代理人之一擔任執行董事。

　　但對黃光裕來說，持續維持1/3以上股權權益才是根本。對他來說，只要能永遠維持這一比例，董事會由誰管事都無所謂。而如今，這一目標卻十分困難。

　　而這正是筆者所預測的結局之二，即黃光裕很難避免增發風險。事實上，這兩天，國美電器一方已透露，或將在股東大會前，落實增發。如果成真，這將增加黃家翻身的難度。

　　不過，即便國美電器一方提前增發，也只能將創始人股份稀釋到30%以下，趕走陳曉也只需另外20%多一點的票數。因此結局大致類似。

　　目前很多人認為黃光裕勝算不大，大都站在道義或公司治理立場上。但筆者認為，這種判斷太過感性。因為，截至目前，雙方的斗爭基本上是一場法律游戲，側重技術層面。說白了，就看誰能拉到選票。對黃光裕來說，自然還有籌錢任務。

　　筆者認為黃光裕全勝的機會還是有的。海外有過類似局面。PC巨頭惠普就曾經歷過多起類似局面，且最終多以它勝利告終。創始人家族與企業的情感關聯，帶有瘋狂的特征，它反而能讓部分投資機構挖掘到某種難以言傳的投資價值。當然這其中有商業的冰冷、人性的丑陋，也有理性的光輝。只是，對個人來說，難以進行單純的道德判斷罷了。

　　此外，筆者認為黃光裕的勝算，或許還有一絲來自政府方面的力量。一方面，從前年開始，相關部門召集業內人士說，說不要讓此案影響國美穩定，畢竟它是個幾萬人的大企業。這一態度顯然對陳曉一方有利，大概正因如此，陳曉似乎手握尚方寶劍，幾周前連續出言不遜，所謂“魚死網不破”、“他的歷史已經結束”之說，有些挑戰公眾道義底線。

　　但是，政府方面恐怕也有為難處。因為，國美雖需要穩定，但政府恐怕也不太愿意看到一個誕生在本土的企業，經過“9·28”被外資控制。目前，國美電器形式上雖屬外企，但畢竟中國公民黃光裕手中握有1/3權益，這決定著它還沒有徹底淪陷。假如“9·28”黃光裕完敗，那國美電器未來很可能將徹底易幟，徒留文字標識屬于中文而已。

　　流通業確實是一個戰略產業。但因它屬于一個開放的領域，相關部門并不好太直接說話，但是，面對一個偌大的關鍵企業，就連普通人，也期望杜鵑的出來能夠平衡雙方的利益。

　　當然，對于筆者來說，如果能夠出現雙方都能接受的格局，或將更好。但是，這將更加讓人矛盾。因為，黃光裕過去多年在普通公眾中留下了一個霸道的印象，一個家族企業確實需要走向更加民主化;但是，面對上述淪陷局面，誰又能完全割舍開那種血脈相連的世俗情感呢?

　　只能期待一種戲劇性的局面出現了。比如出現某種奇特的妥協格局，即黃家雖然無法持續維持1/3的權益，但雙方或能在比例上、未來的資產運作上達成某種妥協，最大限度地維持住各自的利益。
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