2010年零售業(yè)上市公司年報解析2

　　蘇寧電器去年雖然實現(xiàn)了凈利潤的大幅度增長，但同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量卻同比下降了30.13%，盈利質(zhì)量不高，與此同時，其應(yīng)收賬款也遠遠超過了營業(yè)收入的增長幅度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，這表明公司有虛增收入或渠道填塞存貨的可能。但最大的問題是公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，資本效率不高。

　　2010年其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2009年的2.03下降到了1.89，與之對應(yīng)的是其存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了下滑。

　　在營業(yè)收入大幅增長的情況下，這說明公司需要進一步提高管理水平并進一步推進信息化建設(shè)以提高存貨周轉(zhuǎn)。這也可以從其要打造高科技蘇寧的藍圖中得到印證。

　　蘇寧電器2004年上市之后到2007年，其ROE（凈資產(chǎn)收益率）一直保持在30%以上，但近三年來其ROE開始趨勢性下降。這是因為，隨著一二線城市市場的逐漸飽和以及房地產(chǎn)調(diào)控，2008年開始其收入增長開始放緩，同時，隨著公司向三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的拓展，物流中心和配送站的鋪設(shè)加大了其固定資產(chǎn)投資規(guī)模，這樣，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速下滑。這反映了家電連鎖正在從原來的輕資產(chǎn)粗放高增長階段過渡到需要依靠內(nèi)在管理去提升的階段。

　　從凈利率來看，蘇寧的凈利率水平近兩年來一直在穩(wěn)步提高，2010年凈利潤率達到了5.3%。這反映了蘇寧二次轉(zhuǎn)型，即從采購、銷售等環(huán)節(jié)來提升經(jīng)營效率的戰(zhàn)略正在顯現(xiàn)效果。蘇寧電器近期宣布的虛擬蘇寧計劃也在倒逼其管理能力提升的同時，促使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，蘇寧未來的ROE提升值得期待。未來蘇寧電器ROE提升的關(guān)鍵是能否利用其日益完善的網(wǎng)店和物流基地擴大二三線市場和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的收入規(guī)模。而家電下鄉(xiāng)、以舊換新為蘇寧提供了機會。2010年，蘇寧電器實現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期增長29.51%，其中主營業(yè)務(wù)收入同比增長30.14%。但在主營業(yè)務(wù)收入增長30.14%的同時，其應(yīng)收賬款增長了218.31%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也大幅下降，有跡象表明蘇寧有虛增收入的可能。
　�。ㄖ腥A合作時報·超市周刊 記者  岳彩周）