2010年零售業上市公司年報解析2

　　蘇寧電器去年雖然實現了凈利潤的大幅度增長，但同期經營活動現金流量卻同比下降了30.13%，盈利質量不高，與此同時，其應收賬款也遠遠超過了營業收入的增長幅度，應收賬款周轉率下降，這表明公司有虛增收入或渠道填塞存貨的可能。但最大的問題是公司的資產周轉率繼續下降，資本效率不高。

　　2010年其資產周轉率由2009年的2.03下降到了1.89，與之對應的是其存貨周轉率也出現了下滑。

　　在營業收入大幅增長的情況下，這說明公司需要進一步提高管理水平并進一步推進信息化建設以提高存貨周轉。這也可以從其要打造高科技蘇寧的藍圖中得到印證。

　　蘇寧電器2004年上市之后到2007年，其ROE（凈資產收益率）一直保持在30%以上，但近三年來其ROE開始趨勢性下降。這是因為，隨著一二線城市市場的逐漸飽和以及房地產調控，2008年開始其收入增長開始放緩，同時，隨著公司向三四線城市和鄉鎮市場的拓展，物流中心和配送站的鋪設加大了其固定資產投資規模，這樣，其資產周轉率快速下滑。這反映了家電連鎖正在從原來的輕資產粗放高增長階段過渡到需要依靠內在管理去提升的階段。

　　從凈利率來看，蘇寧的凈利率水平近兩年來一直在穩步提高，2010年凈利潤率達到了5.3%。這反映了蘇寧二次轉型，即從采購、銷售等環節來提升經營效率的戰略正在顯現效果。蘇寧電器近期宣布的虛擬蘇寧計劃也在倒逼其管理能力提升的同時，促使其資產周轉率的提升，蘇寧未來的ROE提升值得期待。未來蘇寧電器ROE提升的關鍵是能否利用其日益完善的網店和物流基地擴大二三線市場和鄉鎮市場的收入規模。而家電下鄉、以舊換新為蘇寧提供了機會。2010年，蘇寧電器實現營業收入較上年同期增長29.51%，其中主營業務收入同比增長30.14%。但在主營業務收入增長30.14%的同時，其應收賬款增長了218.31%，應收賬款周轉率也大幅下降，有跡象表明蘇寧有虛增收入的可能。
　　（中華合作時報·超市周刊 記者  岳彩周）