10月20日，一貫被業界譽為“中國沃爾瑪”的永輝超市股份有限公司（以下簡稱“永輝超市”，601933）披露三季報。

　　不出所料，博時基金所持合計超過3500萬股全部退出，涉及資金近10億元。此前，博時基金連續七個季度位列永輝超市之“基金機構持股”名單的榜首。多家機構與博時做出相似的選擇：減持甚至退出。

　　《機構投資》獲悉，機構集體“拋棄”永輝超市，緣起該公司上半年執行瘋狂的擴張戰略，導致利潤嚴重下滑；更叫機構們光火的是，永輝超市甚至對機構們的溝通愿望表現得“愛理不理”。

　　“永輝超市是個好公司，但它被勝利沖昏了頭腦，犯了一個很大的錯誤——太貪婪、盲目擴張，以至于利潤大幅下降，跟原先向投資者承諾的差距太大。”某知情機構告訴《機構投資》，“最終大家用腳投票，全部拋掉。”

　　2010年12月16日進行IPO的永輝超市，總部位于福建，是一家以海鮮、生鮮為主的連鎖超市。其經營模式被譽為中國“農改超”推廣的典范。無論是過去，還是現在，機構對其都不吝美詞——“業績好”、“生鮮直采模式獨特”、“最具成長潛力”等。

　　去年下半年，在大盤接連新低、跌幅超過20％的情況下，永輝超市的股價逆勢從22元附近直沖到約34元，漲幅約55％，是一只業界普遍看好的“大牛股”。直到今年5月下旬之前，永輝超市的股價仍是在27-34元之間震蕩。

　　但是2012年中報卻顯示，該公司上半年主營收入同比增長45％，但歸屬于母公司的凈利潤卻同比下降29％，原因是財務費用增加以及新開門店上處于培育期。這讓一直追捧永輝超市的機構們嚴重“受傷”。

　　更“受傷”的是，機構投資者的反映和呼聲到了永輝超市，仿佛一滴水落入沙漠。

　　“這公司固執、高傲，那么多家私募、公募等機構投資者在里面，它也不搭理。比如博時拿了兩三千萬股，八九億資金在里面，一點話語權都沒有。”一位曾與該公司接觸的機構人士說。

　　上海某私募則抱怨道：“之前公司董事長層面的高管甚至不怎么跟機構投資者談，讓董秘出來對付大家。公司當時說，我里面全是大小非，每人拿著一兩億股——大有‘隨便你去股東大會投票，我不在乎’的架勢……”

　　這下把包括博時在內的機構們惹火了。上述機構人士表示：“小非沒關系，它成本低，幾年不拋影響不大，但二級市場的機構憑什么送錢給你砸，還得套好幾年？再說，小非畢竟是有限的，上市公司主要還是得靠二級市場、靠機構投資者——雖然公募有10％的限制、私募有5％的限制，但大家集合起來規模就不小了。大家都不是傻子，市場不傻。”

　　6月底，機構們對永輝超市都失望了。

　　此前，在5月24日、25日、30日，永輝超市的二股東民生超市有限公司通過大宗交易平臺三次合計減持了3150萬股，甚至導致25日當天盤中跌停。

　　從5月24日到8月2日，兩個多月內，永輝超市股價從30元左右直落到20.11元，跌幅超過30％。尤其7月4日到7月13日期間，連續8個交易日放量下挫。

　　截至三季報，在永輝超市這臺“宴席”上，僅余4家機構投資者，共7只產品，合計持股占流通比為4.64％。若不計該季新進的一只私募產品（持股2.52％），那么留存的機構持股占比不過是2.12％。

　　就在上一個季度，永輝超市的“基金機構持股”名單中，仍有56只產品，涉及博時、華夏、嘉實、國投瑞銀、易方達、匯添富、富國、大成、華安、國泰等三十多家基金公司，持股占流通比達11.34％。

　　股價暴跌、機構出走……赤裸裸的現實讓永輝超市高管意識到二級市場的呼聲和反應非常強，并開始調整戰略——從擴張轉為收縮。

　　一位零售連鎖分析師告訴記者，永輝超市以海鮮、生鮮為主打，其投資是有投資半徑的，如果當地生鮮進不了超市，將削弱超市的競爭力；另外，介入新市場肯定面臨當地同業的競爭，新進超市要打敗當地超市需要花費很高的成本……這些都將給利潤下滑的永輝超市帶來更大的負擔。

　　甚至有的機構投資者不客氣地向永輝超市管理層提出“停止擴張”的要求。

　　永輝超市接納了一些意見，并表示將“視市場環境調整開店速度，先開好店、盈利快的店，遠程店以現有大區經營，不再組建新的大區”，同時制定了包括降低費用、收回部分長期投資、壓縮編制等措施。

　　下半年，永輝超市開始實施上述戰略，并很快發現單店利潤得到了提升。

　　10月20日，永輝超市發布三季報顯示，報告期歸屬上市公司股東的凈利潤為1.43億元，比上年同期增長40.20％；每股經營活動產生的現金流凈額為1.35元/股，比上年同期增長42.11％。

　　這個業績比此前市場普遍預計的30％增幅提高了十個百分點，超市場預期。

　　“因為把精力從開店轉移到店面服務、經營、促銷等方面了，精力集中，公司資源得到有效運用，毛利率提高很快。”一位零售行業分析師分析到。三季報顯示，該公司毛利率同比提升0.7個百分點。
　　（機構投資 Institution Investment 黃梅）