“永輝可以抄底了嗎？”

近半年以來(lái)，投資者們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)上對(duì)永輝討論的畫(huà)風(fēng)大致都是如此。

永輝股價(jià)上一輪的高點(diǎn)是去年4月份時(shí)的11.2元，在疫情期間創(chuàng)造了“行業(yè)高點(diǎn)”，破千億的市值在中國(guó)超市中還是第一個(gè)。從那之后，永輝一路跌，市值平均每天蒸發(fā)一億多，如今的股價(jià)不到4元，市值還剩360億元。

今年半年報(bào)，永輝帶來(lái)了虧了近11億的壞消息，這是公司上市11年以來(lái)的首虧。

7月董秘離職，8月?lián)QCEO，業(yè)績(jī)股價(jià)雙重下跌，永輝正陷入多事之秋。

在傳統(tǒng)商超中，永輝是學(xué)習(xí)態(tài)度最積極的。線下業(yè)務(wù)，從超級(jí)物種到永輝mini，再到倉(cāng)儲(chǔ)店，均是師從其他對(duì)手的新零售業(yè)態(tài)。但幾年過(guò)去，“超級(jí)物種”和永輝mini都處于收縮中，永輝開(kāi)始下手將一些門(mén)店改造成倉(cāng)儲(chǔ)店。經(jīng)過(guò)4年多的折騰，倉(cāng)儲(chǔ)店可以說(shuō)是20歲的永輝全集團(tuán)的希望了。

線上業(yè)務(wù)，如果將其視作一個(gè)單獨(dú)大區(qū)來(lái)看，已經(jīng)是永輝的營(yíng)收第四大區(qū)。但包括自營(yíng)APP以及與第三方合作的到家業(yè)務(wù)，都沒(méi)能真正把永輝帶出泥沼。到家業(yè)務(wù)最大的合作方之一是京東，但從盈利和流量角度，京東對(duì)它的幫助都不大。

從永輝最近三個(gè)單季（2020Q4、2021Q1、2021Q2）看，歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑1021.2%、98.5%、560.8%，沒(méi)有扭虧為盈的信號(hào)，如果下半年業(yè)績(jī)不能大幅反彈，全年虧損是逃不掉了。永輝在半年報(bào)中預(yù)測(cè)，“2021年，歸母凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)虧損�！�

以上半年468億的營(yíng)收推算，永輝超市今年一整年的收入不超過(guò)1000億。要知道對(duì)手都是一山賽過(guò)一山高。四大社區(qū)團(tuán)購(gòu)美團(tuán)優(yōu)選、多多買(mǎi)菜、橙心優(yōu)選、興盛優(yōu)選，把2021年的GMV目標(biāo)定為2000億、1500億、1000億、800億。

難道真的如名創(chuàng)優(yōu)品的創(chuàng)始人葉國(guó)富所說(shuō)，“社區(qū)團(tuán)購(gòu)再干一兩年，500平方以上的超市基本上沒(méi)戲了”？但這對(duì)于很早就開(kāi)始進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，做生鮮超市，把生鮮+餐飲、生鮮社區(qū)便利店、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、超市到家，都試了個(gè)遍的永輝超市來(lái)說(shuō)，未免有點(diǎn)殘酷了。

永輝抓不住年輕人？

在年輕人聚集的B站、抖音、小紅書(shū)上搜索“超市”，幾乎覓不到永輝這些傳統(tǒng)選手的身影，入鏡的，要么是山姆和麥德龍這類(lèi)倉(cāng)儲(chǔ)型超市，要么是盒馬、華潤(rùn)Ole等精品或進(jìn)口超市。

永輝抓不住年輕人了？

業(yè)內(nèi)專家馬閱認(rèn)為，永輝首先從品類(lèi)上就遠(yuǎn)離了年輕人。

生鮮在永輝里是強(qiáng)勢(shì)品類(lèi)，但品類(lèi)固定，解決的多是餐桌上的需求，滿足年輕人需求的創(chuàng)新品類(lèi)非常少，比如年輕人喜愛(ài)的蓮子、向日葵都很少賣(mài)。但對(duì)手社區(qū)團(tuán)購(gòu)已經(jīng)在加大SKU數(shù)量的同時(shí)，增加高單價(jià)商品的比重了，比如電器。商品變化背后折射出的是，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)換速度非常快，這對(duì)于年輕用戶是最有吸引力的。相比之下，永輝供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)變速度就太慢了。

還有誰(shuí)逛永輝？

關(guān)于永輝超市的用戶畫(huà)像，久謙中臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示：喜歡逛的、挑選的；比線上平臺(tái)用戶畫(huà)像年齡更大，早上時(shí)段以中老年用戶為主體；平均客單價(jià)為55-60元，銷(xiāo)售情況較好的門(mén)店客單價(jià)可達(dá)60-65元，整體購(gòu)買(mǎi)力比菜場(chǎng)和拼團(tuán)的用戶更強(qiáng)一些。

在零售行業(yè)從業(yè)者林梢看來(lái)，永輝最早以喜歡圖便宜、買(mǎi)新鮮菜的大爺大媽作為基礎(chǔ)流量，同時(shí)以低頻、高消費(fèi)的中高端客戶帶動(dòng)整個(gè)生意，面臨的競(jìng)爭(zhēng)必然激烈。

大爺大媽是公認(rèn)的最不忠誠(chéng)的用戶群，很容易就被“燒錢(qián)賺吆喝”的社區(qū)電商吸引走了。一個(gè)佐證是，今年上半年，永輝超市的七大區(qū)均出現(xiàn)營(yíng)收下滑，下滑明顯的四區(qū)、六區(qū)，分別是興盛優(yōu)選、錢(qián)大媽等社區(qū)團(tuán)購(gòu)強(qiáng)勢(shì)攻入的區(qū)域。

永輝最想瞄準(zhǔn)的是購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)的中高端消費(fèi)者，可在線下體驗(yàn)、門(mén)店吸引力方面，和會(huì)員店超市如COSTCO（好市多）、山姆會(huì)員店以及盒馬、沃爾瑪競(jìng)爭(zhēng)都沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。

這就形成了一個(gè)悖論。永輝門(mén)店的分布比會(huì)員制超市廣，更適合大眾消費(fèi)，但大眾消費(fèi)的主力是年輕人，年輕人到店體驗(yàn)明顯在減少，消費(fèi)以到家為主。

永輝也有到家業(yè)務(wù)但以合作形式實(shí)現(xiàn)。今年Q1，其第三方平臺(tái)到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額17億元，占線上收入的46.3%。最新的半年報(bào)中并未披露第三方平臺(tái)到家業(yè)務(wù)的收入。

其中最大的合作方之一是京東，不過(guò)從盈利和流量角度看，京東對(duì)永輝的幫助都不大。馬閱透露，京東收10個(gè)點(diǎn)以上的配送費(fèi)，對(duì)于永輝來(lái)說(shuō)，費(fèi)用沒(méi)有降低；所有的流量還是從京東進(jìn)入，對(duì)永輝APP沒(méi)有幫助。對(duì)于與京東合作，永輝的熱情逐漸褪去。

同類(lèi)型APP活躍度對(duì)比 圖源 / 易觀千帆

“永輝和美團(tuán)、餓了么以及其它到家買(mǎi)菜平臺(tái)的合作，明顯也不足�！绷稚覍�(duì)開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)分析，永輝到家業(yè)務(wù)匱乏，生意下降就是必然的。

今年上半年，永輝的營(yíng)收利潤(rùn)雙降，實(shí)現(xiàn)468億元凈收入，同比下滑7.3%，歸母凈虧損高達(dá)11億元，同比降低158.41%。從最近三個(gè)單季（2020Q4、2021Q1、2021Q2）看，永輝歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑1021.2%、98.5%、560.8%，沒(méi)有扭虧為盈的信號(hào)，如果下半年業(yè)績(jī)不能大幅反彈，全年虧損是逃不掉了。永輝也在中報(bào)里預(yù)測(cè)，“2021年，歸母凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)虧損�！�

熱愛(ài)學(xué)習(xí)的永輝，學(xué)成了“四不像”？

從單季度的業(yè)績(jī)來(lái)看，永輝的營(yíng)收裂縫出現(xiàn)在2020年Q3，不到1個(gè)點(diǎn)的小幅下滑，預(yù)示著永輝過(guò)去十年間業(yè)績(jī)下滑走向的開(kāi)始。從那之后，一路下跌，到今年Q1跌幅達(dá)到10%，此后的二季度有止住的勢(shì)頭。

看起來(lái)，永輝業(yè)績(jī)的下滑和社區(qū)團(tuán)購(gòu)的崛起時(shí)間點(diǎn)吻合。但更直接的原因是，它的品類(lèi)策略是以生鮮帶動(dòng)其他品類(lèi)的銷(xiāo)售。生鮮品類(lèi)在社區(qū)店和社區(qū)團(tuán)購(gòu)的布局下，受到的沖擊最大。

永輝在財(cái)報(bào)中把虧損的原因歸結(jié)為，外部包括“社區(qū)團(tuán)購(gòu)低價(jià)擴(kuò)張”、“疫情防控常態(tài)化”，內(nèi)部受公司“主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、降庫(kù)存的影響”。

冰凍三尺非一日之寒。林梢對(duì)開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)分析，如今永輝的窘迫局面，本質(zhì)上是因?yàn)�，永輝近年來(lái)始終在“學(xué)習(xí)”，線下從“超級(jí)物種”到“永輝mini”，再到“倉(cāng)儲(chǔ)店”，線上包括自營(yíng)APP以及與第三方合作的到家業(yè)務(wù)，都沒(méi)能把永輝帶出泥沼，現(xiàn)在連傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店也傳出關(guān)店的消息。

起初，永輝學(xué)習(xí)的是盒馬的店倉(cāng)一體，從2017年起試水“超級(jí)物種”，伴隨擴(kuò)張兇猛，虧損隨之而來(lái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年至2019年，永輝云創(chuàng)4年間累計(jì)虧損26.5億元。永輝很快承認(rèn)新零售首戰(zhàn)摔了跟頭，2019年開(kāi)始陸續(xù)關(guān)停。

在林梢看來(lái)，超級(jí)物種只是復(fù)制了“前場(chǎng)”的形式，可后端供應(yīng)鏈做的不足，沒(méi)有提高效率。

在隨后的外部競(jìng)爭(zhēng)中，多位業(yè)內(nèi)人士提到，對(duì)永輝這類(lèi)連鎖商超沖擊最大的，是包括電商平臺(tái)和拼團(tuán)在內(nèi)的線上平臺(tái)，以及社區(qū)生鮮店。其實(shí)這兩部分，永輝都做了反擊的動(dòng)作，馬閱稱，方向是對(duì)的，只是沒(méi)有把握好度。

線上部分，永輝今年上半年的銷(xiāo)售額為68.1億元，同比增長(zhǎng)49.3%，占主營(yíng)收入比14.1%。這部分包括兩個(gè)渠道，其一是獨(dú)立“永輝生活”APP的自營(yíng)業(yè)務(wù)，其二是與第三方平臺(tái)合作的到家業(yè)務(wù)。

馬閱認(rèn)為，永輝站住位置即可，不需要燒錢(qián)，因?yàn)闊�錢(qián)和擴(kuò)客群的速度拼不過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公司，而把重心放在此，容易丟掉大賣(mài)場(chǎng)的本體業(yè)務(wù)。

在嘗試社區(qū)生鮮便利店“永輝生活”、生鮮前置倉(cāng)業(yè)態(tài)“永輝生活·到家”等后，永輝從2018年開(kāi)始布局mini店，直接對(duì)標(biāo)社區(qū)生鮮店。馬閱提到，早期，所有鏈路還沒(méi)有跑通，集團(tuán)就要求各大區(qū)大量開(kāi)店，大區(qū)為了完成目標(biāo)就找租金最便宜的地方開(kāi)店，導(dǎo)致門(mén)店很偏，沒(méi)有觸達(dá)目標(biāo)客群。加之供應(yīng)鏈端沒(méi)有跟上，導(dǎo)致大量門(mén)店進(jìn)入虧損狀態(tài)。mini店啟動(dòng)閉店節(jié)奏，去年半年關(guān)了302家店，今年一季度閉了86家店。

從去年下半年開(kāi)始，永輝開(kāi)始借超級(jí)物種的招牌探索社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，即“超級(jí)物種生鮮集市”，從吸引中高端收入群體，到主攻社區(qū)型消費(fèi)群體。該業(yè)態(tài)已在上海、北京、福州、合肥、重慶等城市上線，由永輝生活團(tuán)隊(duì)運(yùn)作。2021年Q1凈利潤(rùn)同比跌幅達(dá)到98%，永輝的解釋是，把錢(qián)燒在社區(qū)團(tuán)購(gòu)了。

相比社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式，馬閱更看好永輝做mini店，理由是，后者的發(fā)展方向是社區(qū)店+社區(qū)購(gòu)+線上，永輝可以保留盈利比較好的門(mén)店，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。

百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，除了盒馬鮮生、線上前置倉(cāng)的買(mǎi)菜模式、新型社區(qū)店、社區(qū)團(tuán)購(gòu)，包括高調(diào)進(jìn)入中國(guó)COSTCO（好市多）等會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)超市，同樣對(duì)永輝造成了壓力。

從今年5月開(kāi)始，永輝又開(kāi)始學(xué)著做倉(cāng)儲(chǔ)式超市，回歸擅長(zhǎng)的大店方向。截至今年6月底，永輝在全國(guó)改店開(kāi)業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)店有20家，其中18家集中在6月份開(kāi)業(yè)。

但在馬閱看來(lái)，永輝倉(cāng)儲(chǔ)店不算是嚴(yán)格意義上的倉(cāng)儲(chǔ)模式，與山姆這種供應(yīng)鏈端的倉(cāng)儲(chǔ)有一定差距。

山姆里大部分商品是自有品牌，好處是去掉了后臺(tái)成本、增加了前臺(tái)毛利。但永輝倉(cāng)儲(chǔ)店里依然是原有的供應(yīng)商和產(chǎn)品，只改變了陳列和售賣(mài)方式，去不掉中間商部分的成本，就只能去掉自己這部分的價(jià)格，導(dǎo)致銷(xiāo)售上不去、利潤(rùn)下降了，模式難以持續(xù)。

今年上半年，永輝依然在擴(kuò)張，只是腳步明顯慢了。截至2021年上半年，永輝超市合計(jì)有1026家店，新開(kāi)28家店，其中一、二季度分別新開(kāi)10家、18家超市，不及去年上半年新開(kāi)31家超市的速度。

永輝錯(cuò)在哪了？

熱愛(ài)學(xué)習(xí)的永輝，為什么狀況百出？

“永輝的反應(yīng)明顯是慢的，雖然做過(guò)這樣那樣的嘗試，但總是浮于表面�！绷稚姨岬剑�永輝一直在提數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但不是一套系統(tǒng)就能解決的，而是基于公司上下協(xié)同整個(gè)鏈路的數(shù)字化，目前永輝的嘗試模式還是比較輕，只有到店的模式，到家模式更多還是和第三方合作。

莊帥認(rèn)為永輝的搖擺，問(wèn)題某種程度上出在合伙人機(jī)制上。

永輝作為從福建向全國(guó)拓展的本地化企業(yè)，合伙人機(jī)制在零售業(yè)里的優(yōu)勢(shì)是更有主人翁精神，靈活性、自主性都較強(qiáng)，但這些能力更適合單店快速擴(kuò)張，適合快速擴(kuò)張。硬幣的另一面是，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，更多是單店應(yīng)對(duì)，集團(tuán)化的協(xié)作能力以及管控能力較弱，因此戰(zhàn)略執(zhí)行和落地的周期會(huì)較長(zhǎng)。

馬閱建議，永輝真正的核心戰(zhàn)略應(yīng)該是穩(wěn)住線上、發(fā)展坐實(shí)mini店，同時(shí)利用優(yōu)勢(shì)向三四五六線城市繼續(xù)滲透。因?yàn)檫�處于農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)階段的三四五六線城市，對(duì)永輝的認(rèn)可度較高。

回歸到本質(zhì)，林梢認(rèn)為，永輝過(guò)去的強(qiáng)大在供應(yīng)鏈側(cè)，但沒(méi)有做到全國(guó)各地都非常強(qiáng)，因此最應(yīng)該打磨的是“把區(qū)域性強(qiáng)大的供應(yīng)鏈復(fù)制到全國(guó)”，這也是所有生鮮電商都在做、最難做到的事情。

不止永輝，湖南步步高、山東家家悅、四川紅旗連鎖、湖北中百集團(tuán)，全國(guó)知名的老牌上市商超無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，都出現(xiàn)了不同程度的下滑。所有傳統(tǒng)零售商都在經(jīng)歷痛苦的轉(zhuǎn)型期，過(guò)程可能比預(yù)想中更長(zhǎng)。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)包括永輝在內(nèi)的傳統(tǒng)商超，轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀的總結(jié)是“混沌”二字。而不止傳統(tǒng)商超，其實(shí)所有新零售業(yè)態(tài)也都處在摸索階段，還沒(méi)有看到跑通的路徑。

虧損的同時(shí)更要擁抱新業(yè)態(tài)。莊帥的判斷是，到家模式的規(guī)模會(huì)更大一些；前置倉(cāng)模式會(huì)走精而專的路線，從會(huì)員體系上去賺錢(qián)，做自有品牌；社區(qū)團(tuán)購(gòu)的體量會(huì)變小，會(huì)跟社區(qū)店、便利店融合；倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店會(huì)有部分和到家合作，有部分跟社區(qū)團(tuán)購(gòu)合作。

“當(dāng)下還屬于早期階段，多業(yè)態(tài)時(shí)代下，還將再出現(xiàn)什么新的化學(xué)反應(yīng)，尚不能下定論。大概率是長(zhǎng)期并存、持續(xù)融合，‘誰(shuí)也滅不了誰(shuí)’的狀態(tài)�！鼻f帥總結(jié)道。

誰(shuí)能夠成功上岸，就是八仙過(guò)海各顯神通了。就永輝而言，林梢認(rèn)為，出路是和各個(gè)O2O平臺(tái)合作、積累經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)自建體系、做到家業(yè)務(wù)，將小程序等流量把握在自己手里，給傳統(tǒng)的線下業(yè)務(wù)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。