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國美去年凈利增40% 貝恩離場為黃氏重返騰空間

來源: 聯商網 2015-01-26 21:15

  國美與貝恩資本近六年的恩怨,隨著1月22日貝恩資本的套現離場而徹底終結。這或許為即將出獄的國美創始人黃光裕重返國美、強化管理,騰出了更大的空間。

  中國家電商業協會副秘書長吳咸建向《第一財經日報》記者分析說,如果貝恩去年全面撤出國美,可能會引起市場較大反應。如今,國美業績平穩增長,此時貝恩退出不影響國美既定的戰略和正常的運營。

  “貝恩離場,不是好事,也不是壞事。”吳咸建說,貝恩認為長線投資國美意義不大,它在國美僅是財務投資者;同時,市場早有黃光裕“即將出來”的風聲,貝恩曾與黃光裕有間隙,如今貝恩全身而退,為黃光裕今后強化對國美在管理決策留下空間。

  貝恩趁國美盈喜退出

  1月22日傍晚,國美電器(0493.HK)宣布,預期2014年凈利潤將同比增長約40%。按國美電器2013年凈利潤8.9億元推算,預計其2014年凈利潤或將超過12億元。國美持續兩年業績改善及去年盈喜,給貝恩資本(Bain Capital)撤出提供了時間窗口。

  根據對管理賬目的初步審閱,國美電器2014年的銷售收入比2013年有所增長,其中線下的可比門店銷售收入增長預期將在4.5%至5%之間,電子商務的總交易額(含平臺交易金額)預期將比上年同期增長超過80%,而第四季度的電子商務總交易額預期將比上年同期躍升超過100%。

  2014年,國美電器綜合毛利率預計將超過18%,而費用率比上年同期有所降低。基于銷售收入增長、綜合毛利率穩健增長、費用率下降等原因,凈利潤預期將比上年同期增長約40%左右,凈利潤率預期將超過2%。

  國美電器總裁王俊洲表示,國美低成本高效率供應鏈以及“開放式全渠道零售商”的商業模式已取得成果,未來將通過采購、物流、信息系統和金融服務四個平臺,加速線下、線上、移動以及其他社會化渠道的“全渠道”發展,持續提升盈利能力。

  當天,作為國美電器第二大股東的貝恩資本,公布出售所持國美電器的全部股權。銷售文件顯示,貝恩配售約9.2億股國美股份,占國美電器已發行股份的5.44%。每股配售價為1.12港元至1.15港元,較前一日收市價折讓2.5%至5.1%。完成交易后,貝恩套現10.3億至10.6億元,將不再持有國美股權。

  貝恩早有退意,去年首次減持國美股份,當時每股配售價為1.31港元,持股量由原來的9.97%降至5.44%。這次貝恩順利出售國美股權,加上去年的減持,兩次套現約20億港元,比2009年以18.04億港元認購國美股份,在近6年內賬面賺1.96億港元,收益約11%。

  美銀美林認為,貝恩資本悉數沽售國美股份,市場基于2014年第四季疲軟的行業數據,擔心國美低于預期的同店銷售增長,因此將國美的評級從買入降至中性。但建議投資者2015年第二季重新審視國美電器,因電子商務和增值服務有可能促進國美的業績。

  不過,海通國際指出,國美2014年業績符合預期,維持買入評價。貝恩盡售剩余股份在管理層意料之內,其退出將不會對國美日常運營及發展戰略構成負面影響。長遠來看,貝恩與國美之間的股權之爭結束,有助于消除不穩定因素,提升公司治理。

  六年恩怨“和平分手”

  貝恩曾幫國美度過難關,也曾與國美大股東黃光裕發生爭執,尤其在黃光裕與陳曉的“黃陳之爭”期間一度成為陳曉的重要籌碼。

  時間回到八年前,國美電器在2007年5月發行46億元可轉換債券,持有人可于2010年5月要求國美贖回。2008年,美國發生次貸危機,市場資金緊張。同年11月,黃光裕因涉嫌內幕交易而被警方帶走。陳曉臨危受命,于2009年1月接替黃光裕任國美董事局主席。

  黃光裕“出事”后,銀行壓縮國美的貸款額度,供應商也來催債,令國美資金鏈吃緊。同時,國美還要面臨贖回可轉換債券的壓力。2009年4月,黃光裕同意國美電器的債務重組方案。經陳曉牽線,國美電器引入貝恩的資本。

  但在貝恩提名的非執行董事數量上,貝恩與黃光裕之間存在分歧,后來黃光裕做出讓步,允許貝恩提名3位非執行董事。同時,貝恩不再堅持將黃光裕的股份降至30%以下。最終,貝恩在國美電器當時的32.36億港元的融資中認購了總價18.04億港元的七年期可換股債券。

  2009年6月,國美電器停牌7個月后恢復交易,首日大漲69%,債務重組獲市場認可。而在貝恩入股國美8個月后,國美電器逐步走出危機恢復增長。

  不過,擁有31.6%股權的國美電器大股東在2010年5月的年度股東大會上發難,向貝恩投資提出的三位非執行董事投出了反對票。以陳曉為首的國美電器董事會隨后以“投票結果并沒有真正反映大部分股東的意愿”為由,否決了股東投票,重新委任貝恩的三名董事。

  2010年9月,貝恩資本將所持有的18.04億港元國美電器可轉換債全部轉股,轉股價格為1.108港元/股,轉股股份為國美電器16.66億股,占股比例為9.98%的股權。轉股后貝恩成為僅次于黃光裕的第二大股東。

  貝恩入股后,國美電器提出高管股權激勵計劃,遭到黃光裕反對。2011年3月,陳曉辭去在國美的職務,張大中接任國美電器董事會主席,“黃陳之爭”平息。不過,內耗加上電商迅速崛起及市場低迷,令國美電器2012年出現巨虧,虧損額超過7億元。

  經過戰略轉型、重心聚焦實體門店,國美過去兩年持續改善業績,2013年扭虧為盈、凈利潤達8.9億元;2014年的凈利潤也預期同比增長40%。

  國美首席財務官助理李振近日對媒體稱,貝恩在國美投資近六年,“他們(貝恩)也需要對他們的投資者負責”,國美事前對配售并不知情。他強調,公司經常與投資者溝通,“貝恩遲早都要走,投資者都知道”,貝恩離場可消除不穩定因素,對公司來說是一件好事。市場擔心國美管理水平欠佳,李振稱“公司完全沒有問題,董事會非常健康”。有傳國美創辦人兼大股東黃光裕透過保外就醫,提前出獄,李振只表示“不知道”。

  電商供應鏈仍有潛力

  遲早要走的貝恩,終于走了。目前仍留在國美董事會中的貝恩代表竺稼和王勵弘,預計也將離開董事會。而國美要維持資本市場的信心,關鍵在于實現持續成長。

  電商仍是重要的增長點之一。國美在線董事長牟貴先表示,2015年國美在線將采用“1 5”的戰略模式:以提升用戶體驗為核心,在物流、智能家居、社交加店面、渠道下沉、互聯網金融5個方向上進行突破。

  海通國際預計,國美電器2015年同店銷售增長目標為3%,電商收入目標為120億元。

  不過,國美搭建金融平臺遇到曲折。去年11月國美電器曾宣布,擬入股徽商銀行5.41%,以便推出訂制性金融產品,增強用戶粘性。不過,今年1月2日國美電器公告,入股徽商銀行能在去年年底前完成,雙方已簽訂補充協議,如果交割未能在1月16日前完成,則徽商銀行將在1月20日前退回國美電器已付款項。

  而國美電器總裁王俊洲認為,國美在供應鏈上仍有潛力可挖。他近日在《哈佛商業評論》的文章中指出,“我們供應鏈能力依然有提升的空間,打分的話我會打70分,因為我們僅僅在供應鏈上梳理了兩三年,離沃爾瑪梳理了幾十年的水平還有很大的差距。但從另一個角度看,國美未來在供應鏈上可能獲得的紅利還會持續下去”。

  吳咸建預測,2015年國內家電零售業將與去年基本持平,并有下行壓力。“國美跑贏基本面的可能性較大”,它改善門店經營質量、提高中高端商品占比、整合采購系統的效果會繼續釋放。
  (第一財經日報 作者 王珍

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