從去年底開始，永輝接二連三的收購、并購動作讓人看得眼花繚亂，但不難看出它對地方國資青睞有加。多次增持中百集團、控股東展國貿、成為聯華超市二股東，每個合作對象背后都有國資背影。但關鍵性的其在中百和聯華超市占股卻徘徊在20％左右，只是二股東。北商商業研究院認為，拿下相對優質的國企資產對民營資本來說是擴大規模的良機，目前永輝超市在兩起并購案中還沒有占據控股權，這對于雙方之后的各項合作是考驗。同時，國企改制的進程和節奏難以預測，永輝是否成為地方國資激活的一枚棋子也未可知。

　　青睞國資

　　上周，永輝超市發布公告稱，基于戰略合作需求，與上海百青投資有限公司主要股東上海聯華超市股份有限公司簽署股權轉讓框架協議，以3.92港元/股作價受讓聯華超市不超過21.17%的股份，約2.37億股。據此計算，永輝超市此番投資將耗資約7.44億元人民幣。

　　本輪收購完成后，百聯股份持有34.03%的股份，仍為第一大股東，永輝超市將憑借21.17%的股份躋身第二大股東。對于永輝來說，這并不是其第一次對接國資資源。從2013年11月至2014年12月，永輝超市多次增持中百集團直至占股達20%。永輝超市隨后發布的詳式權益變動報告書中表示，增持中百集團是出于對商業資源的整合、升級以形成規模經濟進行的策略投資。此外，永輝超市表示，不排除在未來12個月內繼續增持中百集團股票的可能。

　　國信證券方面表示，兩大超市聯手有望大幅提升公司規模化采購實力。若考慮中百集團169億元的年銷售收入，三家企業合計近千億元的銷售規模有望從采購端獲得議價優勢，毛利率有望進一步提升，并利用聯華超市的優質供應商資源，增強產品競爭實力。

　　上海系火熱

　　縱觀永輝超市近一年的行為不難發現，上海國資出現的幾率頗高。在出手聯華超市之前，永輝超市向上海東展國際貿易有限公司（以下簡稱“東展國貿”）增資，投資金額為2906.0296萬元人民幣，持有其55％股權。東展國貿是國盛集團下屬的國有獨資企業，公司成立于1995年，是地方專業外貿公司。

　　同為國盛集團的資產，把控著上海80％蔬菜供應的上海蔬菜集團于2013年7月宣布與永輝達成合作，共同出資1億元成立一家專事經營生鮮菜市場的超市品牌——上蔬永輝。永輝超市持合資公司45％的股權，上蔬公司則持有55％的股權。1億元的出資金額中，永輝超市出資4500萬元、上蔬公司出資5500萬元。

　　在業內人士看來，截至目前，永輝出手的都是原有經營范圍內的企業，“一方面永輝超市與中百、聯華超市在公司經營上互相比較認同；二是永輝超市作為民企，入股國資控股的企業，符合國家鼓勵國有企業進行混合所有制改革的發展方向。再加上，擁有本地資源優勢的上蔬公司與農改超起家的永輝超市雙方合作可以優勢互補”。

　　風險未知

　　百聯股份董秘董小春曾對媒體表示，百聯方面此番引入永輝超市作為聯華超市的戰略投資者，從大處講是落實上海國資國企改革的具體舉措，有利于聯華超市激活經營機制；從微觀層面講就是將有助于雙方攜手完善超市供應鏈建設，降低經營成本、拓寬市場空間、提升經營業績。

　　聯華超市從2012年和2013年凈利同比下降45.7％、84.4％，2014年凈利降幅約為30％-50％。而永輝2014年營業總收入367.69億元，同比增長20.38％，凈利潤為8.51億元，同比增長18.05%。在零售行業低迷期，是為數不多的可以保持雙位數增長的企業。

　　北商商業研究院認為，對于永輝來講，香港牛奶國際控股有限公司的進入，令其不管在門店拓展、采購、供應鏈上都無法局限于原來的格局和節奏。因此，不管是中百集團還是聯華超市，都是永輝超市加快區域擴張，迅速覆蓋全國的一塊跳板。國企引入民營企業通常會遇到文化交融等問題需要考慮，永輝不管在中百集團還是聯華超市，都是二股東，話語權問題將影響著后期兩者之間的合作由誰來主導。

　　另外，有不愿具名的零售業人士稱，在雙方洽談并購時占股比例越高越好。目前永輝并未取得控股權，這是雙方談判博弈的結果，也與國企改革的進度和節奏有關，雖然秉承“市場決定資源配置”，但具體改革的措施還是要謹慎前行，甚至不排除永輝成為激活國資的一枚棋子。值得注意的是，零售企業已經進入并購熱潮期，據北京商報記者了解，全國范圍內，在區域排名前三的超市都已經進入零售大佬并購視野。
　　（北京商報 記者 邵藍潔）