新三板摘牌三年后，美妝代運營商廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡稱“若羽臣”）再次敲開資本市場大門。

9月25日，若羽臣將在深交所上市。在獲得資本加持的同時，若羽臣面臨的問題也隨之突顯。比如產品質量如何把控、客戶流失等，這使得若羽臣未來發展存在一定的不確定性。

首發上市

9月24日，若羽臣首次公開發行股票上市公告書稱，公司股票將于9月25日在深交所上市。證券簡稱為“若羽臣”，證券代碼為“003010”。發行的股票數量為3043萬股。其中，網下發行數量為304.3萬股，為本次發行數量的10%；網上發行數量為2738.7萬股，為本次發行數量的90.00%，發行價格為15.20元/股。

事實上，若羽臣一直都執著于上市。從2015年12月開始，若羽臣就登陸新三板，但時隔不到兩年后，若羽臣從新三板摘牌。2017年8月，若羽臣向證監會提交了招股說明書，但未能如愿。2019年6月，若羽臣再次沖刺IPO，擬登陸中小板。2020年6月11日，若羽臣過會之際被“暫緩表決”。經過調整，2020年7月2日，若羽臣才成功過會。

招股書顯示，若羽臣此次IPO擬募集資金7.17億元，其中2.7億元用于新品牌孵化培訓平臺建設項目；2.4億元用于代理品牌營銷服務一體化建設項目；5507萬元用于電商運營配套服務中心建設項目；5239萬元用于企業信息化管理系統建設項目；1億元用于補充流動資金。

不過，若羽臣的實際募資結果并不如意，與擬募資相比縮水近四成。最新上市公告書顯示，若羽臣此次發行募集資金總額為4.62億元，扣除發行費用后募集資金凈額4.18億元。

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄表示，在疫情沖擊下，以線下實體門店為主導的品牌商勢必加大在線電子商務的投入，對于像若羽臣這樣的電子商務綜合服務提供商而言，是很好的機會。若羽臣上市后可以擴大企業的發展，提升自身競爭力。

對賭朗姿

業內普遍認為，若羽臣多番尋求上市的背后，除尋求資本支持外，與當初對賭朗姿有一定關聯。

成立于2011年的若羽臣，是美贊臣、Swisse等母嬰、美妝個護、保健品品牌的中國電商代運營商。乘著互聯網發展的紅利，2015年，若羽臣歸屬凈利潤同比增長87.65%。2016年，凈利潤超越3000萬元。

基于不斷向好的業績，2015年4月26日，朗姿股份與若羽臣簽署增資協議，完成首輪1.1億元融資。與此同時，若羽臣與朗姿簽署了對賭協議。

若羽臣承諾于2015-2017年，凈利潤分別不低于最少3150萬元、4095萬和5460萬元。否則，朗姿股份有權要求調整持股比例或調整投資額度。不過，如果屆時若羽臣擬進行IPO，朗姿同意于提請IPO申報前中止本協議“業績承諾及估值調整”條款的約定；如公司IPO成功，則上述條款自始失效。

然而，若羽臣并沒有完全實現其業績承諾。2015-2017年，若羽臣的凈利潤分別為521.31萬元、3064.76萬元，直到2017年才勉強達到5763.52萬。

北京商業經濟學會副會長賴陽表示，若羽臣之所以簽下對賭協議，說明其自身本就有上市的打算。此外，若羽臣近幾年的業績發展雖沒有完成對賭協議的條件，卻也有著不錯的增長，這也使得其能再次登陸資本市場。

數據顯示，2018年和2019年前三季度，若羽臣營收分別9.31億元、6.27億元；凈利潤分別為7741.74萬元、5006.20萬元。

而在若羽臣上市之際，朗姿股份隨之也將成為最大的贏家。上市公告書顯示，朗姿股份目前是若羽臣的“二股東”，直接持股1500萬股，發行后持股比例為12.33%。按發行價每股15.2元計算，朗姿股份在若羽臣的身價將達到2.28億元，相當于首輪投資金額的兩倍。

多問題待解

作為品牌代理運營商，對于產品質量、宣傳等方面的把控成為若羽臣重點關注的問題。若羽臣在此前發布的招股書明書中提到，公司對合作品牌方自身的經營狀況及其產品本身缺乏直接控制能力，經營業績依賴于合作品牌自身的市場聲譽和產品本身的質量保障。如果合作品牌方自身經營狀況惡化、產品出現質量缺陷、供應鏈管理不善、資金周轉失當或市場聲譽受損，可能導致經營業績下滑、顧客投訴增加、市場影響力下降。

天眼查信息顯示，2016年9月13日，消費者舉報若羽臣在京東商城網站“新安怡旗艦店”銷售的乳頭矯正器宣傳“乳頭矯正器是非常簡單無痛解決奶頭平坦或凹陷的最佳選擇”、“AVENT已成為母嬰用品世界的第一品牌”等廣告用語涉嫌違法，要求工商部門查處。

賴陽表示，作為單純的品牌代理運營商，如果想要打出自己的品牌，建立一套可行性的質量把控機制是有必要的，這對于獲得各品牌的認知度以及自身影響力上，都有著一定的促進作用。

此外，高度依賴品牌客戶也是若羽臣需要面臨的一大問題。從主營業務看，若羽臣線上代運營收入和渠道分銷收入是營業收入的主要來源，占主營業務收入的比例分別為98.06%、94.98%、91.49%和93.28%。其中，國際品牌占據主要份額，若羽臣國際品牌數量占比分別為76.56%、87.32%、89.61%及91.86%。

若羽臣在招股說明書中透露，公司與合作品牌方通過簽訂經銷合同或代運營合同等方式取得授權，并提供電子商務綜合服務，因此獲得品牌方的授權對公司的業務發展起著至關重要的作用。如果合作品牌市場預期不佳，則面臨著客戶流失的風險。

事實上，若羽臣的客戶極不穩定。祛痘品牌比度克在2014年為其最大客戶，2015年成為第二大客戶。而在2016年5月，因拖欠了積壓的貨款，比度克對若羽臣提起訴訟，要求若羽臣支付2000萬元貨款，并解除代理合同。2016年，思親膚為若羽臣第三大客戶，此后跌出前五；2019年之前，哈羅閃一直為若羽臣前四大客戶，2019年跌出前五。

賴陽表示，像若羽臣這樣的發展模式，想要立足，需要強勁的運營能力以及銷售能力，幫助合作品牌更好地發展。基于此，若羽臣的核心競爭力應該是如何把合作簽約的品牌商品高效率的銷售出去。

就未來發展，若羽臣方面表示，在拓展品牌的同時，將加大代理品牌營銷服務一體化的建設及發展。

就上市影響及未來規劃等問題，北京商報記者對若羽臣進行采訪，但截至發稿并未收到回復。