聯(lián)商快訊：11月16日，標普全球評級將金鷹商貿(mào)（03308.HK)的長期主體信用評級從“BB”上調至“BB+”。同時，將優(yōu)先無抵押債券的長期債項評級從“BB-”上調至“BB”。

*以下內(nèi)容摘自國際信貸評級機構標準普爾報告：

我們預估，金鷹商貿(mào)2021年的EBITDA將大體反彈回到疫情前的水平，同時其債務杠桿水平將持續(xù)大幅低于2倍。

盡管線下零售行業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，但金鷹的線上策略和商戶管理經(jīng)驗將支撐其在江蘇省的行業(yè)主導地位。

受益于零售銷售反彈和房地產(chǎn)交易增加，未來12個月金鷹商貿(mào)將實現(xiàn)增速將超過20%的健康收入增長。

我們預計，到2021年末，金鷹的經(jīng)營業(yè)績將恢復到疫情前的水平，同時其債務杠桿率將持續(xù)大幅低于2倍。盡管新冠疫情導致消費者信心疲弱，以及銷售因關店因素下降，但金鷹商貿(mào)今年依然保持著穩(wěn)健的經(jīng)營狀況。此外，金鷹已采取一些舉措，特別是與線上業(yè)務板塊相關的舉措，步入2021年應仍會持續(xù)吸引消費者。

我們認為，金鷹商貿(mào)加強線上業(yè)務布局，將增強其與消費者的聯(lián)系。截至2020年6月30日，金鷹開發(fā)的金鷹購移動應用已獲得逾800萬下載量，其中有320萬用戶將其VIP會員卡與應用綁定。2020年上半年，金鷹購實現(xiàn)銷售同比增長129%，日均訪客量同比增加26%。

得益于穩(wěn)健的品牌管理，金鷹商貿(mào)將保持其作為江蘇省百貨商店及生活時尚中心運營商的主導地位。金鷹商貿(mào)持續(xù)引入新品牌以吸引消費者。2020年上半年，金鷹新引入了287個品牌。金鷹商貿(mào)獨家供應一線品牌或潮流品牌，幫助其防御同業(yè)或線上零售商搶占市場份額。例如，金鷹成為中國熱銷白酒品牌貴州茅臺在江蘇省的兩個授權百貨經(jīng)銷商之一。我們認為，金鷹能夠憑借商戶管理能力保持客流量。

我們預計，金鷹商貿(mào)2021年的收入將增長23%-28%。金鷹商貿(mào)的全渠道營銷將引導客流量至線下門店，支持其同店銷售增長。2021年的零售銷售收入可能會反彈至接近疫情前水平。

金鷹商貿(mào)2021年的EBITDA利潤率將回升至40.0%-41.5%，2020年為38.5-40.5%，2019年為42.7%。隨著業(yè)務運營恢復雇員獎勵提高，2021年金鷹商貿(mào)的人工成本將回升。但是，隨著收入恢復，其營運支出比率或將下降。

受審慎財務管理支持，金鷹商貿(mào)2021年的債務對EBITDA的比率可能會改善至1.0倍以下。隨著公司現(xiàn)金流生成恢復，未來2年金鷹商貿(mào)可能會重啟減債進程。標普預計，金鷹商貿(mào)今年的債務對EBITDA的比率為1.1-1.4倍，在未來12至14個月內(nèi)，金鷹不會進行大規(guī)模收購。

金鷹商貿(mào)2021年的現(xiàn)金流將恢復到疫情前的水平。2020年的經(jīng)營性現(xiàn)金流可能會從2019年的19億元下降至8-9億元，2021年隨著零售和房地產(chǎn)業(yè)務表現(xiàn)改善將回升至18-20億元。相應的，金鷹商貿(mào)2021年的自由經(jīng)營性現(xiàn)金流將上升至13-16億元，此前2019年為15億元，2020年為4至6億元。

受益于零售銷售反彈和房地產(chǎn)交易增加，未來12個月，金鷹商貿(mào)將實現(xiàn)增速將超過20%的健康收入增長。我們預計，金鷹的EBITDA利潤率將回升至40%。相應的，金鷹商貿(mào)在該期間應會創(chuàng)造不錯的可自由支配現(xiàn)金流。