2021年的順豐，一點(diǎn)兒也不順風(fēng)。

昨日，順豐公布了2021年一季度報(bào)告，順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收426.20億元，同比增長(zhǎng)27.07%；歸屬于上市公司股東凈虧損9.89億元，對(duì)比去年同期盈利9.07億元，相差20個(gè)億。

早在4月8日順豐公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)就很激烈，順豐股價(jià)9日直線跌停，截至昨日，順豐收盤價(jià)63.18元，近一周股價(jià)都徘徊在63元。從124.06元的歷史最高價(jià)至今，2個(gè)月的時(shí)間，順豐市值蒸發(fā)超2700億元。

順豐的錢究竟虧在哪了？

官方給出的解釋是，春節(jié)期間補(bǔ)貼員工花了10億、運(yùn)力保障成本、資源上的重疊投放成本、新業(yè)務(wù)的拓展和前置投入等等。

面對(duì)投資者的提問(wèn)，王衛(wèi)主動(dòng)道歉，稱虧損主要在于管理疏忽。分析來(lái)看，疫情突然導(dǎo)致運(yùn)力保障成本和員工補(bǔ)貼均提升，這屬于突然且短期造成的影響，但后兩個(gè)則是順豐一直堅(jiān)持投資未來(lái)的策略，造成的長(zhǎng)期影響。

順豐控股董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王衛(wèi)曾說(shuō)，“順豐對(duì)標(biāo)的不僅是4千億傳統(tǒng)快件配送市場(chǎng)，而是12萬(wàn)億大物流市場(chǎng)” “未來(lái)快遞業(yè)真正要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)，不是來(lái)自同行，而是像Google一樣的高科技公司”。

所以，向來(lái)堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的王衛(wèi)，近三年來(lái)，在進(jìn)行新業(yè)務(wù)拓展的支出上，一直大手大腳。盒飯財(cái)經(jīng)在梳理順豐及其關(guān)聯(lián)公司的投資、并購(gòu)動(dòng)向時(shí)發(fā)現(xiàn)，僅順豐控股名下的投資項(xiàng)目就達(dá)38個(gè)，2014年起投資速度加快，2019年和2020年慢下來(lái)，尤其是在2018年達(dá)到高峰，投資數(shù)量達(dá)到12個(gè)。

順豐這樣大手大腳的買買買，真的對(duì)么？

從現(xiàn)在看來(lái)，順豐似乎陷入了一種長(zhǎng)期主義陷阱，投資過(guò)大，回報(bào)周期過(guò)長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)似乎并沒(méi)有給順豐帶來(lái)可觀增長(zhǎng)。

01

順豐的錢虧哪了？

“一季度沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，我自己責(zé)無(wú)旁貸，在管理上是有疏忽的。”4月9日，在回應(yīng)投資者對(duì)順豐業(yè)績(jī)虧損的質(zhì)疑時(shí)，王衛(wèi)道歉到。

這也是順豐上市以來(lái)，交出的首份營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)報(bào)告。而在今年3月份發(fā)布的2020年年報(bào)中，順豐剛剛交出亮眼的成績(jī)。2020年，順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1540億元，同比增長(zhǎng)37.3%，遠(yuǎn)高于行業(yè)17.3%的增長(zhǎng)率，歸母凈利潤(rùn)高達(dá)73.3億元。

針對(duì)一季度的業(yè)績(jī)虧損，順豐表示有五大原因，分別是：

1.繼續(xù)加大了新業(yè)務(wù)的前置投入；

2.從去年四季度開始增加臨時(shí)資源投入以承接增量，致使成本承壓，并且加大了資本性開支投入；

3.公司重新整合速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)等資源，存在一定資源重疊投放；

4.春節(jié)期間在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高，達(dá)到10億元；

5.時(shí)效件中散單業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，電商件毛利承壓。

這5條原因，除了員工補(bǔ)貼一次性支出10億元，和因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致順豐毛利率下滑這兩條，其余，都是順豐的成本問(wèn)題所導(dǎo)致的，這些支出主要都花費(fèi)在了順豐新業(yè)務(wù)上。

順豐2020年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至報(bào)告期內(nèi)，順豐一共投資了141.55億元，占收入比重約9.2%，比去年多了近12億，包括土地、倉(cāng)庫(kù)、分揀中心、飛機(jī)、車輛、信息技術(shù)設(shè)備等，其中分揀中心和飛機(jī)投資金額較大，占了近60億。此外，在科技方面的投入達(dá)到42.73億元，同比提升16%。

以王衛(wèi)最愛買的飛機(jī)來(lái)看，2009年時(shí)，順豐航空僅有2架飛機(jī)。2012年，順豐航空的機(jī)隊(duì)擴(kuò)展至10架。2016年，規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)展至30架。2017年和2018年，順豐航空又分別采購(gòu)了10架飛機(jī)。截至今年2月份，順豐航空已經(jīng)買了63架飛機(jī)，是國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的貨運(yùn)航空公司。

此外，順豐還加大了對(duì)鄂州機(jī)場(chǎng)的建設(shè)投入，今年一季度新增了三架自營(yíng)貨機(jī)，到年末機(jī)隊(duì)規(guī)模可能會(huì)達(dá)到70架，預(yù)計(jì)明年鄂州機(jī)場(chǎng)才能投入運(yùn)營(yíng)。

簡(jiǎn)單來(lái)看，順豐虧損的原因是，投入增加導(dǎo)致成本承壓；業(yè)務(wù)量的爆發(fā)增長(zhǎng)，同時(shí)帶來(lái)了產(chǎn)能瓶頸；對(duì)新業(yè)務(wù)方面的投入，還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，此外，重資產(chǎn)的擴(kuò)張計(jì)劃，還伴隨一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

而這些成本的增加，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，都會(huì)牽制著順豐。王衛(wèi)稱，順豐二季度肯定不會(huì)再虧，但全年利潤(rùn)還不能回到去年同期水平，因?yàn)槲磥?lái)還要繼續(xù)戰(zhàn)斗，未來(lái)三年還有很多目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)。

02

買買買

如果虧損原因是短期投入，導(dǎo)致成本增加，王衛(wèi)不會(huì)強(qiáng)調(diào)公司全年利潤(rùn)無(wú)法回到去年同期水平。過(guò)去這三年，順豐都買了什么？花了多少錢？

此前，王衛(wèi)在一次采訪中表示：“我們的未來(lái)，是會(huì)走到很多行業(yè)里面去，做深很多行業(yè)，而不是‘最后一公里’的倉(cāng)庫(kù)配送，這樣的話，永遠(yuǎn)做不深一個(gè)行業(yè)。用科技的手段把這個(gè)行業(yè)進(jìn)行提升，這是順豐未來(lái)要走的方向。”

順豐要做的就是提供B2B2C一體化全流程供應(yīng)鏈物流服務(wù)。今年2月，順豐控股公告稱，將收購(gòu)嘉里物流51.8%股份，總對(duì)價(jià)為175.6億港元，這是2021年的最新一筆投資。

實(shí)際上不管是這次與嘉里物流合作，還是之前跨界探索電商平臺(tái)，順豐的底層邏輯都沒(méi)有變，就是要打造一站式綜合物流解決方案。

王衛(wèi)曾公開表示：“國(guó)際四大快遞巨頭今天的組織架構(gòu)和商業(yè)模式，就可以作為順豐未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展的參考，國(guó)內(nèi)目前那種分散招商，大宗物流給一個(gè)供應(yīng)商，快遞給一個(gè)供應(yīng)商，倉(cāng)儲(chǔ)、電商配送等又給一個(gè)供應(yīng)商的操作模式，在不久的將來(lái)就可能會(huì)有所調(diào)整，因此，現(xiàn)在就必須投入資源去做好。”

為此，順豐近年來(lái)不斷通過(guò)投資和并購(gòu)的手段，大筆買入。

順豐控股及其關(guān)聯(lián)公司2013-2020年投資項(xiàng)目數(shù)量

據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月份，僅順豐控股名下的投資項(xiàng)目就有38個(gè)。從時(shí)間上來(lái)看，2013年之前，順豐沒(méi)有發(fā)生一筆投資，2014年投資數(shù)量是3筆，2015年投資數(shù)量是7，2016年數(shù)量為5個(gè)，2017年投資數(shù)量下降為2個(gè)，2018年達(dá)到頂峰，投資數(shù)量為12個(gè)，占了投資數(shù)量的近三分之一，此后投資速度又開始減慢，2019年有7筆，2020年僅有4筆投資。

例如，2017年5月，UPS宣布與順豐控股在香港設(shè)立合資公司；2018年3月，順豐控股17億元收購(gòu)廣東新邦物流，加碼重貨快運(yùn)業(yè)務(wù)；2018年3月，順豐控股發(fā)布公告，湖北國(guó)際物流機(jī)場(chǎng)得到批復(fù)，中央預(yù)算、民航發(fā)展基金、湖北省財(cái)政基金等共投資超過(guò)來(lái)源超過(guò)80億元；2018年4月，1億美元領(lǐng)投美國(guó)知名科技貸代Flexport融資，加碼國(guó)際業(yè)務(wù)；2018年8月，牽手夏暉、招商局和中國(guó)鐵路總公司，加碼冷鏈、海運(yùn)和鐵路業(yè)務(wù)；2018年10月擲55億并購(gòu)DHL加碼供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)；2019年順豐速運(yùn)投資易友通A+輪融資等等。

而以上這些，只是順豐在近三年以來(lái)投資戰(zhàn)略布局中的一些重要關(guān)鍵部署，也是大家常提起且熟悉的。實(shí)際上，在順豐近三年來(lái)的財(cái)報(bào)中，僅在長(zhǎng)期股權(quán)投資一項(xiàng)就含有不少其他合營(yíng)企業(yè)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資部署。

尤其是在2018年，中運(yùn)達(dá)機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)地面服務(wù)有限公司、北京物聯(lián)順通科技有限公司、北京順和同信科技有限公司、浙江凱樂(lè)士科技有限公司、廣東數(shù)程科技有限公司、西安華瀚航空客貨服務(wù)有限責(zé)任公司、青島大凱貨運(yùn)代理有限公司等合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)都得到了大額新增投資。

順豐財(cái)報(bào)顯示，2018年，順豐所有合營(yíng)企業(yè)新增投資為121.59億元，聯(lián)營(yíng)企業(yè)新增投資為4.02億；2019年順豐合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)新增投資分別為1.05億元、1.79億元；2020年這一數(shù)字則分別為11.34億元和3.78億元。近三年，順豐在合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)上的投資額累計(jì)超過(guò)144億。

順豐控股及其關(guān)聯(lián)公司2013-2020年投資項(xiàng)目分類

從行業(yè)分布看，順豐控股的投資基本圍繞著主業(yè)，其中，物流倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的投資數(shù)量最高，達(dá)到15個(gè)；其次是企業(yè)服務(wù)，數(shù)量11起；電子商務(wù)行業(yè)數(shù)量為6，位居第三。其他分別是服務(wù)于主業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)、人工智能，投資數(shù)量分別為4個(gè)和2個(gè)。

而這38筆投資中，也僅僅是企查查收錄中公開可見的，順豐控股名下的投資項(xiàng)目。

2017年年底，美團(tuán)王興曾發(fā)表了一次內(nèi)部講話，這次講話分享了他對(duì)供應(yīng)鏈和2B業(yè)務(wù)的看法：“最近一段時(shí)間里，我的判斷是下一波中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)如果想回暖的話，一個(gè)非常重要的方向是由供應(yīng)鏈和2B行業(yè)的創(chuàng)新來(lái)驅(qū)動(dòng)的，所以這是供給側(cè)。”

王衛(wèi)曾公開表示，相比于業(yè)務(wù)量份額，順豐更注重收入的質(zhì)量，更注重為中高端客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，“順豐對(duì)標(biāo)的不僅是4千億傳統(tǒng)快件配送市場(chǎng)，而是12萬(wàn)億大物流市場(chǎng)”。

但在大筆砸錢做新業(yè)務(wù)之后，這些投資的項(xiàng)目到底為順豐帶來(lái)了什么？從目前來(lái)看，有些仍在整合中，效果很難量化，而時(shí)間成本更是一大隱憂，這些業(yè)務(wù)究竟何時(shí)能夠?yàn)轫権S創(chuàng)造價(jià)值，更加增加了不確定性。

03

順豐的兩難

從長(zhǎng)期主義戰(zhàn)略來(lái)看，企業(yè)偶爾存在短期虧損，可以理解，只要能滿足戰(zhàn)略上的要求，總有一天會(huì)有回報(bào)。但在公司擴(kuò)張過(guò)程中，并非所有虧損都能歸結(jié)于戰(zhàn)略虧損，一味燒錢并非能燒出未來(lái)。拼多多、美團(tuán)、京東等互聯(lián)網(wǎng)大廠成功的同時(shí)，也有蛋殼、ofo、瑞幸咖啡等一批被淘汰的企業(yè)。

那么，什么樣的虧損才算是企業(yè)的戰(zhàn)略性虧損呢？以順豐為例，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的虧損，就是戰(zhàn)略性虧損。

順豐的業(yè)務(wù)包括：時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、國(guó)際、供應(yīng)鏈和其他。其中時(shí)效快遞和經(jīng)濟(jì)快遞，屬于順豐的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其中時(shí)效快遞主要是以中高端商務(wù)件為主，經(jīng)濟(jì)快遞，主要以中低端電商件為主。

而順豐快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、供應(yīng)鏈等屬于順豐的新業(yè)務(wù)。

從2020年，順豐各個(gè)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比情況來(lái)看，時(shí)效、經(jīng)濟(jì)、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、國(guó)際、供應(yīng)鏈，比例分別為43%、28.6%、12%、4.2%、2%、3.9%、4.6%、1.46%。與2019年相比，營(yíng)收占比明顯出現(xiàn)了時(shí)效下滑、經(jīng)濟(jì)和快運(yùn)上升的情況。其中，時(shí)效快遞下滑超過(guò)7%，經(jīng)濟(jì)快遞增長(zhǎng)了近5%。

綜合來(lái)看，2020年順豐新業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為28.24%，相較2019年有所提升，但增長(zhǎng)還不到3%，也就是說(shuō)，它現(xiàn)在仍賴以生存的，還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

順豐控股董事、副總經(jīng)理陳飛也表示，盡管2020年單價(jià)相對(duì)較低的經(jīng)濟(jì)件占比已經(jīng)超過(guò)時(shí)效件，但從新業(yè)務(wù)的整體營(yíng)收來(lái)看，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)十分有限。

此外，與通達(dá)系依賴電商件不同，順豐的核心競(jìng)爭(zhēng)力是時(shí)效快遞，也一直是它的現(xiàn)金奶牛。但時(shí)效快遞這項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，近年來(lái)也出現(xiàn)了增長(zhǎng)天花板。2017年至2020年，順豐時(shí)效快遞營(yíng)收增速分別為1.40%、14.30%、5.93%和17.41%，波動(dòng)很明顯。2020年主要因疫情影響，增速較大。

王衛(wèi)曾表示，公司不會(huì)一味燒錢來(lái)做新業(yè)務(wù)，但短期利潤(rùn)承壓若能換來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，有機(jī)會(huì)將順豐打造成為市場(chǎng)上不可或缺的選擇，愿意調(diào)低未來(lái)1-2年利潤(rùn)率預(yù)期。

但問(wèn)題是，順豐陷入了一種長(zhǎng)期主義陷阱，過(guò)去三年來(lái)大筆投資的項(xiàng)目，現(xiàn)在并未給順豐帶來(lái)可觀的增長(zhǎng)，未來(lái)幾年能否帶來(lái)確定性增長(zhǎng)，也存在很大不確定性。

而眼下，順豐還要解決的難題是，不僅要保證傳統(tǒng)時(shí)效快遞保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)件、快運(yùn)、冷運(yùn)、國(guó)際、同城、供應(yīng)鏈領(lǐng)域，也都需要取得突破。

“我不太相信偶然，為什么會(huì)有偶然？因?yàn)闊o(wú)知才會(huì)相信偶然，突然中了大獎(jiǎng)，不知道為什么，就會(huì)覺得是偶然。當(dāng)所有的因素都集中到一起后，你再去比對(duì)，你會(huì)知道這是必然。我們現(xiàn)在要做的，就是利用順豐這個(gè)不錯(cuò)的平臺(tái)，把未來(lái)很多不確定的、看似偶然的東西變成必然。”

現(xiàn)在來(lái)看，王衛(wèi)口中的偶然，對(duì)順豐來(lái)說(shuō)，變成必然，仍需要時(shí)間。