六七十億的細分市場，在乳制品行業如此內卷的當下，是一塊誰都會心動的奶酪。

再傳并購，股價回彈

澳大利亞乳制品公司a2 Milk（以下簡稱：a2公司）或將成為雀巢的收購目標。

8月16日，有外媒消息稱，瑞士奶制品巨頭雀巢正密切關注a2公司。業內人士預計，雖然a2公司一直是潛在被收購者，但在公司于8月26日公布全年財務業績之前，收購方不會其采取任何行動。

此外，消息還稱，跨國飲料公司麒麟子公司雄獅乳品飲料公司（Lion dairy & Drinks）過去也曾看好a2公司，但由于收購價格太高而作罷。一澳大利亞乳業專家表示，雀巢或許因為曾經錯失收購a2公司而感到后悔。2015年，a2公司曾是自由食品公司和一家匿名國際乳品公司的收購目標，當時，A2牛奶的估值只有3.25億新西蘭元。

在接受快消君采訪時，雀巢和a2公司相關負責人均拒絕對傳言進行評價。

受收購消息的影響，昨日（8月16日）a2公司的股價開盤上漲了14%。而在過去的一年內，a2公司的市值從161億美元下降到47億美元，市值蒸發了約三分之二。不久前，a2公司開始對其業務進行審查，并減記了價值8000萬至9000萬美元的股票價值。

值得注意的是，今年4月，曾有市場傳言，隨著a2公司股價陷入低迷，雀巢和美贊臣等海外大型食品巨頭有可能對a2公司展開收購競逐。彼時，兩家公司同樣未予置評。

a2公司起初是一家科技和知識產權公司，通過DNA檢測識別出那些不產生a1酪蛋白的奶牛，并把它們生產的牛奶命名為“a2牛奶”。

在很長時間里，任何想生產a2牛奶的公司都必須向其申請授權，而a2公司也一直靠轉讓a2牛奶生產經營權盈利。不過，在前任總裁的掌舵下，a2公司的業務逐漸轉型為自營奶粉，并成功發展了品牌市場。

資料顯示，早在2013年a2公司進入中國市場之時，中國農墾（集團）總公司旗下的中國農墾控股上海公司就是a2公司大中華區的總代理，該合作一直延續至今。

近年來，代購銷售和B2B貿易幫助推升了a2公司在中國市場的業績和股價的飆升。此外，目前許多企業推出的A2嬰配奶粉都還沒通過配方注冊，無法通過一般貿易方式在中國市場銷售，也成了a2公司的一個護城河。

2016-2018財年，a2牛奶公司在中國市場的銷售額分別為3820萬新西蘭元、8890萬新西蘭元、2.336億新西蘭元。2019財年，a2公司中國市場營收增長73.6%至4.057億新西蘭元。

2020財年，雖然a2公司總營收下降了16%；EBITDA同比下降32.2%，中國市場的英文版和其他標簽奶粉在跨境電商渠道的銷售額下降了35.5%。不過，其中文標簽奶粉“a2至初”（即a2白金，全球第一個100%天然a2 β-酪蛋白的嬰兒配方奶粉）銷售額卻同比增長45.2%；市場份額增長至2.4%，同期增長0.7%。此外，a2公司液態奶在中國的銷售額增長了107%，細分市場份額達到11.7%。

獨立乳業分析師宋亮表示，由于疫情對跨境代購的影響，a2公司當下最大的難題是如何擺脫對跨境代購的依賴。不過，近年來a2公司線下布局速度也在不斷加快。他預測，今、明兩年內，a2公司在中國線下市場的整體增長或許可以抵消掉線上萎縮的銷量。

煩惱之下，或成雙贏

過去近十年間，雖然a2牛奶的實際功效飽受爭議，但無礙于該品類贏得大量消費者的青睞，特別是在中國這個世界上最大的嬰幼兒配方奶粉市場。

數據顯示，全球a2奶市場在2018年價值58.9億美元，預計到2026年將以17.03%的復合年增長率飆升至213.9億美元。而在我國奶粉市場整體增速放緩的大背景下，A2蛋白類產品年增長卻達到50%以上，增速領跑細分領域。近幾年，盡管國內品牌推出的a2乳制品越來越多，但布局成型尚需時日。a2公司在當下國內市場的品牌力仍然強大。

對a2公司而言，最大的競爭一度來自于外資頭部品牌。近幾年，雀巢和美贊臣先后推出了自己的a2奶粉系列，努力挑戰a2公司的市場地位。巨頭們不僅產品矩陣豐富，覆蓋人群廣泛，在廣告和營銷方面的投入也要遠高于a2公司。

不過，相當一部分市場人士并不認為雀巢或是美贊臣的同類產品短期內能威脅到a2公司。

一奶粉經銷商表示，購買a2公司旗下a2白金奶粉的大多數客戶都知道，哪一款是最初的a2產品。這個心智上的在位優勢其他品牌極難突破。還有母嬰店經營者告訴快消君，大多數a2奶粉的客戶都會將競品攤位全部繞過，然后直接前往a2公司的貨架尋找他們想要的產品。

一個例子是，惠氏啟賦a2奶粉和a2公司的a2白金大約是同期進入母嬰用品店渠道，但從市場反饋來看，a2公司雖然營銷更少，但產品的銷售增長卻要比競品好得多。

事實上，外資奶粉遇到的增長難題不僅僅體現在細分品類上。即便是在疫情發生前，外資奶粉的業績增長已開始普遍放緩。至今年上半年，大多數外資奶粉品牌雖然在電商及高端新品上收獲了不錯的成績，但由于嬰幼兒營養品受到新冠疫情和人口出生率的影響，整體銷售額還是有所下降。

在這樣的行業現狀下，雀巢奶粉業務的壓力可想而知。

另一方面，今年的a2公司，也已經走到了產業轉型的十字路口。

雖然整體運營良好，且產品有著顯著的差異化，但a2公司仍然沒有成熟的分銷和供應渠道，一直都使其更容易受到強勁對手的激烈“攻擊”，很難實現可持續性地強勁增長。今年，由于疫情導致海外代購渠道的不順暢，中國嬰兒出生率下降，以及產品供應過剩等原因，a2公司所面臨的業績壓力和庫存壓力也越來越大。

今年5月，a2公司將其2021財年收入預測一次性下調了近2億新西蘭元，并承認渠道庫存水平高于預期。彼時，為了刺激市場，a2公司計劃通過加大營銷力度以推動消費者需求，并撥備5億元人民幣為國內渠道去庫存，沖銷量，及支付相關的處理費用。

即便如此，a2公司仍表示，公司為解決代購、經銷商和跨境電子商務（CBEC）渠道中的挑戰而采取的行動，不會為該季度的定價、銷售和庫存水平帶來足夠的改善。

宋亮表示，a2品類在中國市場的體量大概有六、七十億元。在a2蛋白領域，無論是奶粉還是液態奶目前都是a2公司做得最好。雀巢在中國乳制品行業要想進一步發力，也需要通過收購a2公司全面切入a2乳制品市場。另一方面，如果收購傳言成真，雀巢不僅可以幫助A2在現有基礎上推出奶粉以外的各種產品，更能通過自身的供應鏈體系和技術資源，幫助a2公司實現產業轉型。

這筆收購，對當下皆面臨“小煩惱”的雀巢和a2公司而言，或是一筆雙贏的買賣。