叩響資本大門(mén)的蜜雪冰城，有望成為國(guó)內(nèi)茶飲“第二股”。與新消費(fèi)品牌奈雪的茶相比，主打下沉市場(chǎng)的蜜雪冰城，在商業(yè)模式上分化出與其截然不同的命運(yùn)分野，人們也更期待兩種模式在資本市場(chǎng)的各自表現(xiàn)。

素有茶飲界“拼多多”之稱的蜜雪冰城，終于叩響資本市場(chǎng)的大門(mén)。

9月30日，蜜雪冰城股份有限公司（下簡(jiǎn)稱：蜜雪冰城）擬在A股市場(chǎng)上市，目前接受輔導(dǎo)備案。這意味著，蜜雪冰城有望成為繼奈雪的茶（02150.HK）之后，國(guó)內(nèi)的茶飲“第二股”。

蜜雪冰城之所以受到關(guān)注，一方面，蜜雪冰城是國(guó)內(nèi)首家門(mén)店數(shù)量破萬(wàn)的茶飲品牌，龐大的門(mén)店數(shù)量讓它備受資本市場(chǎng)青睞；另一方面，蜜雪冰城的低價(jià)戰(zhàn)略和加盟模式，與目前主流新消費(fèi)茶飲品牌的直營(yíng)模式與高端路線，分化出截然不同的命運(yùn)分野，人們也更期待兩種模式在資本市場(chǎng)的各自表現(xiàn)。

相較于其他新消費(fèi)品牌在沖刺IPO上的高調(diào)，成立于1997的蜜雪冰城顯得有些過(guò)分低調(diào)。而從多方信源來(lái)看，“不差錢(qián)”的蜜雪冰城不像一些燒錢(qián)的新消費(fèi)品牌急于上市融資。

那么，此時(shí)急于上市的蜜雪冰城，意欲為何？除了領(lǐng)跑的門(mén)店數(shù)量，蜜雪冰城又該如何講好未來(lái)的資本故事？與美團(tuán)一樣下沉到縣鎮(zhèn)級(jí)市場(chǎng)，蜜雪冰城的生意真的好嗎？

01 

沖刺IPO

國(guó)慶前夕，蜜雪冰城上市的消息最終落定。

9月30日，根據(jù)河南證監(jiān)局披露，蜜雪冰城股份有限公司（簡(jiǎn)稱“蜜雪冰城”）擬在A股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，正在接受廣發(fā)證券對(duì)其進(jìn)行輔導(dǎo)，已于2021年9月29日在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案。

值得注意的是，此次蜜雪冰城上市地從早前盛傳的港股變?yōu)锳股。相較于香港資本市場(chǎng)，A股的業(yè)績(jī)門(mén)檻要求更高，也折射出蜜雪冰城對(duì)自己業(yè)績(jī)的自信。

根據(jù)企查查顯示，去年12月蜜雪冰城完成股份制改造，公司名稱從鄭州兩岸企業(yè)管理有限公司變更為蜜雪冰城股份有限公司。而在今年3月，完成股份制改造的蜜雪冰城注冊(cè)資本增至3.6億元。

目前，蜜雪冰城的股份高度集中在創(chuàng)始人張紅超、張紅甫兄弟手中，兩人分別持股47.5%，此外部分高管如總經(jīng)理時(shí)朋等持有少量股份。在2021年年初，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，蜜雪冰城獲得了由美團(tuán)龍珠及高瓴資本為首的資本機(jī)構(gòu)的 20 億元的融資，市場(chǎng)預(yù)計(jì)估值高漲至 200 億元人民幣。但從工商注冊(cè)信息上看，并未有高瓴資本與美團(tuán)龍珠等外界資本入股的痕跡。

公開(kāi)資料顯示，蜜雪冰城成立于1997年。業(yè)內(nèi)對(duì)蜜雪冰城最大關(guān)注在于其門(mén)店數(shù)量。截至2020年6月，蜜雪冰城線下門(mén)店數(shù)量突破1萬(wàn)家，是國(guó)內(nèi)首家突破萬(wàn)家門(mén)店的茶飲品牌。短短1年時(shí)間后，蜜雪冰城門(mén)店數(shù)量已經(jīng)接近2萬(wàn)家。

蜜雪冰城的瘋狂擴(kuò)張，離不開(kāi)其對(duì)下沉市場(chǎng)的重倉(cāng)。相較于奈雪、喜茶等新消費(fèi)品牌在價(jià)格、品質(zhì)上的高舉高打，蜜雪冰城憑借“3元的冰淇淋、4元的檸檬水、均價(jià)8元的奶茶”的定價(jià)策略，走出一條“農(nóng)村包圍城市”的路徑，并在行業(yè)內(nèi)殺出重圍。

據(jù)了解，在中國(guó)餐飲連鎖市場(chǎng)，與蜜雪冰城同樣擁有上萬(wàn)家門(mén)店數(shù)量的品牌，只有絕味、正新雞排和華萊士等三家。門(mén)店數(shù)量龐大，足夠下沉，應(yīng)該是蜜雪冰城的優(yōu)勢(shì)之一。

成立25年，很少靠外來(lái)融資，卻據(jù)說(shuō)一直處于盈利狀態(tài)，如此接地氣的奶茶品牌，為何在此時(shí)此刻選擇上市這一資本動(dòng)作？

02 

奈雪的B面

當(dāng)下來(lái)看，蜜雪冰城有望成為繼奈雪的茶之后，國(guó)內(nèi)的茶飲“第二股”。不過(guò)，相較于喜茶等新消費(fèi)品牌登陸資本市場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)對(duì)蜜雪冰城登陸資本市場(chǎng)抱有更大的興趣。

因?yàn)�，蜜雪冰城的低價(jià)戰(zhàn)略和加盟模式，與目前主流新消費(fèi)茶飲品牌的高端路線與直營(yíng)模式，分化出截然不同的命運(yùn)分野，人們也更期待兩種模式在資本市場(chǎng)的各自表現(xiàn)。

事實(shí)上，如今奈雪股價(jià)接近腰斬，也表明了投資人對(duì)“奈雪們”的邏輯并不買(mǎi)單。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，奈雪定價(jià)過(guò)高，后期幾乎沒(méi)有上調(diào)空間。而奈雪大部分資金投入都在原材料、房租上，且原材料和房租依然都處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這也意味著，奈雪后期的利潤(rùn)還將被進(jìn)一步攤薄。

那么，蜜雪冰城的加盟模式與平價(jià)策略，是否會(huì)為茶飲市場(chǎng)提供新的思路？

陸玖財(cái)經(jīng)了解到，蜜雪冰城品牌目前由三個(gè)公司共同服務(wù)：蜜雪冰城股份有限公司主導(dǎo)管理運(yùn)營(yíng)，河南大咖食品有限公司主導(dǎo)研發(fā)生產(chǎn)，鄭州寶島商貿(mào)有限公司提供倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)。三個(gè)公司共同協(xié)作形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。

“和市面上其他的茶飲品牌通過(guò)加盟費(fèi)來(lái)盈利不同，蜜雪冰城的盈利模式更類似于安利等直銷(xiāo)公司模式�！焙幽弦粯I(yè)內(nèi)人士告訴陸玖財(cái)經(jīng)，蜜雪冰城的加盟費(fèi)幾乎可以忽略不計(jì)，其主要通過(guò)銷(xiāo)售生產(chǎn)設(shè)備和食品原材料來(lái)盈利，這也就意味著，蜜雪冰城的增長(zhǎng)曲線與門(mén)店盈利狀況、門(mén)店數(shù)量形成強(qiáng)鏈接。

蜜雪冰城一高管告訴陸玖財(cái)經(jīng)，蜜雪冰城的邏輯是：先建模、保證模型賺錢(qián)、再把模型向所有的門(mén)店輸出�！皩�(duì)于總部來(lái)說(shuō)工作只有兩項(xiàng)：讓模型更賺錢(qián)、把模型復(fù)制給門(mén)店。這些也決定了蜜雪冰城的發(fā)展不是靠加盟費(fèi)賺錢(qián)�！鄙鲜龈吖鼙硎�。

根據(jù)這個(gè)商業(yè)邏輯，蜜雪冰城測(cè)算出一套創(chuàng)業(yè)型茶飲店的最低成本：5-8萬(wàn)的裝修成本。此外，為了降低成本，與奈雪、喜茶的儀式感相比，蜜雪冰城將杯蓋簡(jiǎn)化為封口、不使用杯套等，“將茶飲周邊不能吃的東西全部舍去”。

03 

食品安全風(fēng)波

不過(guò)，蜜雪冰城在不斷降低創(chuàng)業(yè)門(mén)檻，保證門(mén)店數(shù)量極速擴(kuò)張的同時(shí)，也埋下了食品安全隱患。

今年5月，蜜雪冰城被媒體爆出個(gè)別門(mén)店存在篡改開(kāi)封食材日期標(biāo)簽的食品安全風(fēng)波。隨著事件的持續(xù)發(fā)酵，蜜雪冰城多家門(mén)店停業(yè)整頓，總部也向公眾發(fā)出了致歉信，并作出整改計(jì)劃。

“按照蜜雪冰城的品控標(biāo)準(zhǔn)，一杯茶飲有著4小時(shí)最佳品嘗期的要求，如果超過(guò)期限就必須倒掉，這樣的標(biāo)準(zhǔn)下，不乏有門(mén)店不愿意執(zhí)行或者對(duì)抗總部的監(jiān)督體系�！泵垩┍巧鲜龈吖芴寡�。

為何會(huì)產(chǎn)生對(duì)抗情緒？幾名茶飲從業(yè)者向陸玖財(cái)經(jīng)直言不諱地表示：“相對(duì)于個(gè)體從業(yè)者，每份原料都是真金白銀地購(gòu)買(mǎi)，需要核算成本。”在他們看來(lái)，蜜雪冰城定價(jià)偏低，也讓利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮，難免會(huì)有門(mén)店出現(xiàn)違規(guī)操作。

“品牌方有完善的制度，但店家沒(méi)有自我驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生動(dòng)力，一個(gè)團(tuán)隊(duì)巡查、管理一個(gè)區(qū)域，死角太多。”一名不愿透露姓名的茶飲從業(yè)者用“打游擊”這個(gè)詞，向陸玖財(cái)經(jīng)形容雙方的關(guān)系。

蜜雪冰城方坦言，早在2015年的時(shí)候，蜜雪冰城亦出現(xiàn)過(guò)類似的事件。事件發(fā)生后蜜雪冰城將2015定義為“盤(pán)根”，全員梳理職責(zé)、環(huán)節(jié)、標(biāo)準(zhǔn)等，堵住漏洞。那一年，控制門(mén)店規(guī)模增長(zhǎng)和人員規(guī)模增長(zhǎng)成為蜜雪冰城的主要工作，希望把企業(yè)發(fā)展中可能存在的問(wèn)題，最大化地解決掉。

“5年之后我們又經(jīng)歷了一件相似的事，這讓我們意識(shí)到我們管理邏輯在落到終端執(zhí)行上時(shí)，我們還有很大的提升空間。”該高管認(rèn)為，凡事都有兩面性，5月份的食品安全事件，是整個(gè)公司的一次警醒和刮骨療傷，對(duì)蜜雪冰城下一個(gè)5年的發(fā)展有積極影響。

不過(guò)，基于“加盟制”生長(zhǎng)模式的蜜雪冰城，門(mén)店數(shù)量即是它故事的核心要素，同時(shí)也考驗(yàn)它對(duì)加盟商及供應(yīng)鏈的管控能力�！皬哪壳皝�(lái)說(shuō)，多數(shù)加盟品牌都面臨與蜜雪冰城同樣的問(wèn)題，如何破局，并非一朝一夕能夠解決�！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

據(jù)透露，目前蜜雪冰城也聘請(qǐng)了行業(yè)重量級(jí)大咖負(fù)責(zé)店面運(yùn)維品控，希望能夠逐漸解決食品安全問(wèn)題。

04 

為何急于上市？

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蜜雪冰城在食安風(fēng)波尚未完全落定之時(shí)啟動(dòng)IPO，選擇時(shí)機(jī)并不十分有利。據(jù)媒體此前報(bào)道，接近蜜雪冰城的知情人士透露，2019年蜜雪冰城收入為60億元左右，凈利潤(rùn)約8億元，而蜜雪冰城也并未進(jìn)行過(guò)股權(quán)融資。

換句話說(shuō)，“不差錢(qián)”的蜜雪冰城不像一些燒錢(qián)的新消費(fèi)品牌急于上市融資。那么，屢屢公開(kāi)否認(rèn)各種上市傳聞的蜜雪冰城，為何突然決定此時(shí)沖刺IPO？

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，原因之一，或是以股權(quán)形式加固利益共同體。目前蜜雪冰城品牌方與終端門(mén)店還處于單純的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系；只有形成俱榮俱損的利益共同體，才能進(jìn)一步解決食品安全問(wèn)題和“連而不鎖”的門(mén)店管理問(wèn)題。

據(jù)蜜雪冰城方透露，目前加盟蜜雪冰城主要有三個(gè)梯隊(duì)，其中第一、二梯隊(duì)都是擁有數(shù)十家甚至上百家蜜雪冰城門(mén)店的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)公司，這些公司也是蜜雪冰城大力扶持的對(duì)象。對(duì)于這些創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，大部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，但做茶飲又是一件十分辛苦的事情。

此外，在開(kāi)店策略上，蜜雪冰城信奉7-11的密集開(kāi)店策略，可以減少配送成本。蜜雪冰城方認(rèn)為：“如果實(shí)行區(qū)域保護(hù)政策，則是給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留空間�！蹦敲矗绾尾粫�(huì)造成無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)？“不少區(qū)域內(nèi)多家密布門(mén)店，實(shí)際上屬于同一個(gè)加盟商，他們對(duì)市場(chǎng)感知更敏感，可隨時(shí)根據(jù)業(yè)績(jī)調(diào)整該區(qū)域門(mén)店數(shù)量。”蜜雪冰城方解釋。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)加盟蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的頭部企業(yè)，可能存在換賽道的想法，或許只有通過(guò)股權(quán)的方式，才可以將其綁定在蜜雪冰城的戰(zhàn)車(chē)上。“未來(lái)上市后的蜜雪冰城，首批新股持有者大概率優(yōu)先的是這些中堅(jiān)加盟商，通過(guò)這種形式來(lái)加固利益共同體，增加歸屬感，在管理上也能更加協(xié)同�！痹摌I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

不過(guò)，相對(duì)于新消費(fèi)品牌的高調(diào)，蜜雪冰城并不擅長(zhǎng)講故事，甚至創(chuàng)始人也極少在公共場(chǎng)合露面。如果登陸資本市場(chǎng)，在規(guī)�；酝鈱ふ倚碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)，講好新的資本故事，則成為蜜雪冰城的當(dāng)務(wù)之急。

今年8、9月份，蜜雪冰城摁下了“快進(jìn)鍵”——設(shè)立子公司重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司、成立雪王投資公司，并在宣布沖刺IPO的第二天，就發(fā)布了招聘海外市場(chǎng)招商顧問(wèn)的信息，宣布其邁向全球市場(chǎng)的野心……顯然，謀求更宏大布局的蜜雪冰城，也希望通過(guò)資本市場(chǎng)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

但是，一旦亮相在資本市場(chǎng)的“鎂光燈”下，蜜雪冰城能否滿足資本市場(chǎng)對(duì)它的期待，仍需等待時(shí)間的驗(yàn)證。