排隊5年之久，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）靜悄悄地走到上市最后關(guān)頭。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)10月15日披露，將于10月21日召開的發(fā)行審核委員會工作會議審核毛戈平首發(fā)事宜。這代表著，如果首發(fā)過會成功，毛戈平有望成為化妝師自創(chuàng)彩妝第一股。

公告前兩天修改年度報告

眾所周知，毛戈平本人是本土知名的化妝師，曾因幫助影視明星劉曉慶打造令觀眾印象深刻的妝容而成為業(yè)界傳奇。

目前，毛戈平任法定代表人的同名公司（即毛戈平化妝品股份有限公司）主要從事彩妝、護膚品產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和化妝技巧培訓(xùn)等，及推出MGPIN、至愛終生等品牌。

▍截自中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)

早在2016年，毛戈平就曾遞交招股書謀求A股IPO。然而，卻在拉芳家化、名臣健康等紛紛成功推開資本市場大門之際，毛戈平于2017年底傳來暫停IPO的消息。

彼時，毛戈平中止審查狀態(tài)被證監(jiān)會備注為“情形四”，即“發(fā)行人主動要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無法正常開展的。”這意味著，毛戈平當(dāng)時更多是自愿放棄IPO。

▍截自中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)

直到本次證監(jiān)會發(fā)布第十八屆發(fā)審委2021年第113日工作會議公告前，毛戈平在過去4年的時間里一直處于“預(yù)披露更新”狀態(tài)。

頗為罕見的是，毛戈平最新招股書披露時間仍停留在2017年9月11日，2018年后的財務(wù)數(shù)據(jù)尚未公布。

據(jù)招股書顯示，2014年至2017年1-6月，毛戈平實現(xiàn)營收分別為2.80億元、3.21億元、3.43億元、2.01億元；同期凈利潤則分別為0.47億元、0.54億元、0.53億元、0.35億元。

▍截自毛戈平招股書

值得一提，成都商報旗下“紅星資本局”根據(jù)2017年公布的招股說明書和在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢到的相關(guān)數(shù)據(jù)，曾披露過毛戈平2018年至2020年的業(yè)績情況，顯示該公司2020年營收約7.3億。不過，青眼通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)并未查詢到毛戈平近年來的財務(wù)情況。

但耐人尋味的是，據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，毛戈平2013年至2020年度報告均出現(xiàn)修改記錄，修改日期為2021年10月13日。這個時間點，即本次證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布第十八屆發(fā)審委2021年第113日工作會議公告前兩天。

▍截自國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

超高毛利率引證監(jiān)會關(guān)注

相較業(yè)績而言，毛戈平超高的毛利率引起證監(jiān)會的注意。證監(jiān)會在2017年的發(fā)行審核意見中，明確要求毛戈平補充披露同行業(yè)上市公司2016年綜合毛利率。據(jù)招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平的綜合毛利率分別為81.50%、79.70%、78.22%和78.88%。

▍截自毛戈平招股書

這一毛利率水平，超越了國際美妝巨頭歐萊雅、資生堂，接近于歐舒丹。毛戈平方面就此解釋稱，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(以高端為主)和生產(chǎn)模式(全部委外加工方式)不同導(dǎo)致。

▍截自毛戈平招股書

即便如此，毛戈平旗下品牌則相較國際美妝大牌仍有不小的差距。

據(jù)毛戈平招股書披露，2015年，中國通過百貨商場渠道銷售的市場排名前15的高端彩妝產(chǎn)品榜單，依然被香奈兒、迪奧、雅詩蘭黛等外資品牌把持，毛戈平旗下主力品牌MGPIN位列第11位，屬于較為小眾的高端品牌。

不過，品牌MGPIN卻是毛戈平主營收入的重要來源。就2017年上半年的數(shù)據(jù)來看，核心品牌MGPIN營收為1.42億元，約占到總營收的72.80%，同期，另一品牌至愛終生營收則為2207.39萬元，約占總營收的11.31%。就披露的業(yè)績表現(xiàn)來看，MGPIN和至愛終生保持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。其中，MGPIN呈現(xiàn)出逐年遞增。

▍截自毛戈平招股書

除兩大支柱品牌外，化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)成為毛戈平營收占比10%以上的業(yè)務(wù)之一。

據(jù)招股書披露，2014年至2017年上半年，毛戈平來自化妝培訓(xùn)的收入和占比均在穩(wěn)步提升，分別為2548.43萬元（占9.52%）、3907.31萬元（12.64%）、4208.96萬元（12.64%）、2661.95萬元（13.64%）。截至2017年上半年，毛戈平已在北京、上海、杭州等九座城市擁有9家分公司和8家培訓(xùn)學(xué)校。

據(jù)了解，毛戈平將培訓(xùn)機構(gòu)的開辦主體資質(zhì)劃分為兩類：學(xué)校和子/分公司，其中杭州、上海、成都、重慶、深圳、青島等六地以子/分公司為主體，北京、鄭州、武漢以學(xué)校為主體。其中，以子/分公司為主體的培訓(xùn)業(yè)務(wù)目前已納入財務(wù)報表， 而以學(xué)校為主體的培訓(xùn)學(xué)校則屬于“非營利性質(zhì)”，未被納入合并財務(wù)報表范圍。毛戈平在招股書中解釋稱，“系因各地對培訓(xùn)業(yè)務(wù)主體的要求不同。” 

營銷研發(fā)兩頭輕

就彩妝品牌而言，百貨渠道是切入化妝品市場的重要渠道之一。雖然毛戈平銷售渠道涵蓋百貨直營、經(jīng)銷渠道、培訓(xùn)渠道、電商渠道以及關(guān)聯(lián)銷售等，但據(jù)招股書顯示，百貨渠道一直是毛戈平最重要的銷售渠道之一，2014年至2017年上半年該渠道銷售收入分別為1.65億、1.84億、2.13億、1.22億，在總營收中的占比分別為69.35%、69.37%、75.04%、74.07%，增長較為平穩(wěn)。

 ▍截自毛戈平招股書

不可否認，面對電商等新興渠道的沖擊，百貨專柜等傳統(tǒng)線下渠道受到不小的影響。但也許百貨渠道表現(xiàn)強勢，毛戈平布局電商的意愿似乎并不明顯。據(jù)招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平電商渠道營收分別占同期營收總額的比重為2.05%、2.09%、2.27%、2.10%。

另外，經(jīng)銷商模式是阻礙不少本土美妝企業(yè)上市的攔路虎，但這一點在毛戈平身上表現(xiàn)得并不明顯。據(jù)招股書顯示，截至2017年上半年，與毛戈平合作的經(jīng)銷商共有31家，其中至愛終生品牌是以經(jīng)銷商模式為主，MGPING品牌也存在少量經(jīng)銷商模式。

頗有意思的是，與不少美妝品牌重視營銷相比，毛戈平則一反常態(tài)。據(jù)招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平廣告費及業(yè)務(wù)宣傳費分別是1132.71萬元，1142.96萬元、1441.25萬元、794.51萬元。與毛戈平同期營收相比，其營銷推廣可忽略不計。以2016年毛戈平營收2.34億元計算，其廣告投放占比營收約4%。

不僅不注重營銷，毛戈平在研發(fā)方面的投入也低于行業(yè)水平線。據(jù)招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平的研發(fā)費用分別為244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，分別占到同期營收的0.88%、0.95%、1.00%和0.78%。截至2017年6月30日，毛戈平研發(fā)人員只有15人。即便面對本土化妝品企業(yè)，毛戈平的研發(fā)投入恐怕也有點“拿不出手”。

▍截自毛戈平招股書

不過，毛戈平似乎意識到自身不足之處。據(jù)了解，毛戈平此次IPO擬發(fā)行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用于渠道建設(shè)項目，7158.42萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，6094.68萬元用于形象設(shè)計培訓(xùn)機構(gòu)建設(shè)項目，其余1.5億元用于補充流動資金。可以看到，毛戈平有意在研發(fā)上加大投入。

整體而言，毛戈平未存在明顯的短板。至于毛戈平個人形象與品牌及企業(yè)深度關(guān)聯(lián)，這種企業(yè)模式是否會被資本市場認可，即將會有進一步答案。