1月28日，#小米市值一年蒸發近4000億#的話題沖上熱搜。 

事件起因是，小米董事長兼CEO雷軍發微博，稱給粉絲準備了“虎年限定微信紅包封面”。不料在微博下方遭股民“圍追堵截”，“小米股票破發了，救救小米吧。”“雷總，小米股價要支棱起來啊，都虧了三四十萬了。”“能不能正面回應一下股價啊，受不了啦。” 

雷達財經注意到，1月27日，小米報收于16.48港元，再度跌破17港元的發行價。1月28日小米股價盤中跌至15.88港元，創下2020年8月份以來新低，最終報收于16.26港元。以2021年1月份的最高價35.9港元/股計算，一年時間里小米市值蒸發4900億港元。 

“時隔兩年，我終于可以抬頭挺胸、重新做人了。”在此前小米股價走出低谷后，雷軍表示，“破發”給他造成的心理陰影也終于煙消云散，“那些股票軟件統統刪掉，我再也不用關心股價了。”此次再度破發，有網友喊話雷軍：“雷總，快把炒股軟件裝回來吧。” 

股價下跌背后，統計機構最新出爐的智能手機出貨量顯示，蘋果在第四季度登頂國內手機市場，時隔6年重回銷冠。這一榜單中，小米份額排在第五位，甚至不及重整旗鼓的榮耀，跟蘋果份額差距拉大到10個百分點。 

手機銷量受挫，盡管雷軍還夢想“三年登頂全球第一”，但現實是他不得不“一心二用”，將精力主要放到造車相關事務上。豪賭造車勝算幾何尚難判斷，不過跌跌不休的股價顯示，資本市場對小米的未來并不看好。 

01 

雷軍“重新做人”后股價再破發

回顧小米的資本市場之路，2018年7月9日，小米集團登陸港交所，發行價17港元。結果上市首日股價便遭遇破發，讓雷軍那句“要讓上市當日買入小米的投資者股價翻倍”的豪言成為笑話。 

2021年8月份，雷軍在演講中曾談到當時股價破發的感受。據悉小米敲鑼上市時，現場有超過600人觀禮，盡管在投行把IPO發行價定在17-22港元的情況下，小米選擇了最低價17港元。但上市首日開盤，還是破發了。 

雷軍表示，“我們幾個人誰也不愿意面對這個局面，心里特別難受，我們（雷軍和小米聯合創始人林斌）就躲到了港交所的一個雜物間。” 

在上市當晚的內部答謝宴上，雷軍忍不住說：“對不起大家了，今天我們破發了，但是我們會努力工作，一定要讓IPO的投資者至少賺一倍。” 

第二天，雷軍買了一條破洞牛仔褲，提醒自己牢記破發這一天。然而，小米股價越跌越慘，在2019年9月2日時，最低跌到了8.28港元。 

隨著股價一路走低，雷軍的心情也跌到了谷底，“當時跌到幾乎所有人都快崩潰了，甚至有人認為還會跌到4塊錢，在那段時間里，我特別不愿意見投資者，我見他們我說什么呢？” 

據雷軍回憶，“有一個投資者執意要見我，一坐下來只寒暄了幾句，他就毫不客氣地說，你們怎么讓我賠了這么多的錢？我真的不知道你們怎么干的。接著從小米的戰略到小米的產品，再到小米的管理，把我當小學生一樣訓了一個多小時吧。不瞞大家說，我當時的襯衣都濕了，會后我一個人坐在會議室里坐了很久，那一刻特別特別絕望。” 

當時外界猜測，“數落”雷軍的投資人是馬云妻子，不過被雙方否認。雷軍專門發了條朋友圈對此回應：“我跟張瑛是朋友，昨晚演講中的投資話題跟她沒關系，網上傳聞都是謠言。” 

后來雷軍鼓起勇氣說服大家進行股票回購，在董事會的支持下，小米在均價9.35港幣的成本下，回購了36億小米股票。此后，小米股價慢慢走出低谷，到2020年7月10日，也就是上市兩周年的第二天，股價回到了發行價17港元。 

雷軍稱：“時隔兩年，我終于可以抬頭挺胸、重新做人了。”到了2021年1月4日，小米股票收盤價34港元。 

“讓IPO投資者賺一倍，當初吹的牛，我們終于兌現了！”雷軍表示，“破發”給他造成的心理陰影也終于煙消云散，“那些股票軟件統統刪掉，我再也不用關心股價了。” 

彼時，小米的增長主要來自于手機業務的強勁。一方面，華為芯片斷供致使一部分市場份額流出；另一方面，小米在2020年的高端機策略初見成效。 

緊接著2021年3月30日，小米官宣雷軍親自帶隊造車，利好消息給了資本市場一針強心劑，小米股價在2021年6月初實現一波小幅度反彈。2021年下半年開始，小米股價雖漲跌不一，但總體呈下降趨勢，再未回到過30港元水平線上。 

這一次，小米股價再度破發，網友喊話雷軍：“雷總，快把炒股軟件裝回來吧。” 

還有股民表示，“年輕人第二次腰斬”，“小米股票又破發了，對得起小股東們嗎？深刻的理解了只能買小米的產品，不能做小米的股東。” 另有股民透露了自己炒小米大虧三四十萬。 

02 

4季度蘋果國內登頂，小米下滑8%

相比上次股價重回發行價時的有利內外部形勢，目前階段股價表現不佳的同時，小米煩心事也不斷。 

首先是被美國政府列入所謂“與中國軍方相關”的黑名單中，根據美國政府的相關投資禁令，美國投資者需在2021年11月11日前出售所持“黑名單”公司的股份。受此影響，小米集團股票一度大跌。 

不過2021年5月25日，歷時四個月訴訟官司，美國哥倫比亞特區地方法院解除了對于小米公司“中國軍方公司”的認定，并正式撤銷了美國投資者購買或持有公司證券的全部限制。 

其次，在小米占據優勢地位的印度市場，被當地政府追繳稅款65.3億盧比（約合人民幣5.58億元）。 

今年1月5日，印度財政部發布聲明稱，中國智能手機制造商小米在印度當地的公司存在“逃稅行為”，要求其追繳2017年4月至2020年6月間的稅款。印度《明特報》網站報道稱，小米和OPPO兩家中國手機企業或將為“逃稅”補繳巨額罰款。 

對此，小米方面稱，此次印度有關部門要求小米補繳的是2017年4月1日至2020年6月30日之間與特許權使用費相關的進口環節稅金，與小米近期業務無關，且該官方聲明并非最終結果。 

負面消息之外，小米的業績也面臨挑戰。 

2021年第三季度，小米實現營收780.6億元人民幣，同比增長8.2%；經營利潤為27.28億元，同比下降59.2%；經調整凈利潤為51.76億元，同比增長25.4%。 

作為小米最大業務板塊，手機占其總收入六成以上，不過該部分的營收增速不及總營收增幅。第三季度，小米智能手機業務實現收入478億元，僅同比增長4.4個百分點。 

營收增長乏力背后，最新統計數據顯示，小米手機銷量也顯頹勢。 

全球市場上，Canalys數據顯示，蘋果在2021年四季度的智能手機出貨量占到了全球總量的22%。三星排名第二， 市場份額為 20%。小米仍位列第三，市場份額為12%。OPPO和vivo分別位列第四、五。 

中國市場上，據Counterpoint最新發布的數據顯示，2021年第四季度，小米的市場份額僅為13%，排名第五位，銷量同比下滑8％。 

值得一提的是，蘋果成功登頂本榜單，而這也是其自2015年第四季度以來，再度獲得最高的中國市場份額，成功打破記錄。 

就2021年全年來看，Counterpoint的報告顯示，全球市場智能手機市場上，三星以微弱優勢戰勝蘋果排名第一，小米、OPPO、vivo在前五各占一席。 

去年第二季度，小米曾短暫超越蘋果，奪得全球第二，后在第三季度又將該位置讓了出去。 

在最新一次發布會中，雷軍已經明確表示，小米不僅要用三年時間拿下全球第一，并且要正式對標蘋果。但從統計數據來看，要完成這項任務頗為艱難。 

國內方面，2021年全年vivo在中國市場排名第一，市場份額達到22％。OPPO排名第二，市場份額達到21％。蘋果排名第三，銷量同比增速達到47％，是前五大廠商中最快的。小米和榮耀分別位居第四和第五，各自市場份額分別為15%和10%。 

上述報告認為，在 iPhone 13 的出色表現推動下，蘋果在中國大陸的表現可謂是前所未有的，其旗艦產品的激進定價使其價值主張保持強勁勢頭。 

分析人士認為，華為跌倒使小米和蘋果獲益最大，2021 年小米和蘋果銷量分別增長了 40% 和 47%。這是因為，華為受限之后，原有的高端用戶大部分流向蘋果，中低端用戶流向小米和OV。 

但重新歸來的榮耀再度崛起，分食了小米在中低端市場的份額。去年三季度，榮耀快速回歸，躋身前三，小米只能屈居第四。 

除此之外，Counterpoint認為，小米手機還面臨著持續嚴重的零部件短缺、線下渠道滲透放緩等困境。 

03 

造車戰略已不被市場看好

手機市場大局未定，競爭形勢上的種種變化，雷軍或已無暇顧及。 

天眼查顯示，近日雷軍卸任了北京小米電子產品有限公司董事長職位。雷軍發微博稱，小米集團旗 下有很多家子公司，子公司董事會和法人代表調整非常正常，大家不用誤解。 

小米集團公關部總經理王化回應稱系正常變更，他表示雷軍的精力主要放在造車相關事務上面，高管們已經可以分擔相關的一些工作和職責。 

早在官宣造車時，雷軍就態度堅決，將造車視為人生中最后一次重大創業項目，他愿意押上人生全部聲譽，親自帶隊，為小米汽車而戰。 

目前來看，不管是小米圍繞造車產業鏈的頻頻投資布局，還是雷軍退出多家關聯公司的領導席位，其造車戰略的優先級明顯提升。 

盡管看起來各項工作進展順利，資本市場卻不買單。自去年3月30日公告造車以來，小米股價已跌去35%，最近5個交易日連續下跌，市值累計蒸發超2300億港元。 

TMT資深評論人王新喜在文章中分析，在特斯拉，小鵬、蔚來等玩家深耕多年的情況下，小米需要從頭開始追趕，這是一個需要長時間積累與投入的過程。 

“在汽車領域，作為一個后入者，要超過市場現有領導者，往往到付出更大的代價。小米已經在供應鏈、軟件開發、智能座艙等方面需要持續投資布局，但要花錢的地方還很多。”王新喜稱，有業內人士總結，僅僅為了燒出一套數字電車體系，蔚來燒了近400億元，特斯拉燒了1000億元以上。 

在華為的方法論中，有一個“壓強原則”：用十倍資源、十倍人力去沖突破口，直到超過原有領導者。按該原則來估算，新入場企業至少要在短時間內“燒掉”2000億元才能盡快抹平和新勢力實力差距。 

由此可見，幾乎從零開始投資布局的小米，曾表示計劃投入100億美元造車，但這筆錢能燒多久，充滿不確定性。 

作為對比，在新能源汽車產業累計總投入達474億元的恒大，才實現首款車型下線。而至小米汽車2024年量產落地時，花費的代價只能比此更大。 

行業人士認為，隨著手機業務因缺芯和競對擠壓而增長受限，小米在資本市場上的壓力勢必重新變大，已嘗過破發滋味的雷軍，是要繼續專心造車，還是回過身來守護基本盤，恐怕也是一個兩難之選。