完美世界，再度讓資本市場失望了。

2022年1月22日周六，完美世界發布了2021年的業績預告，全年凈利潤為3.5億元~3.9億元，同比下降74.8%~77.4%；扣非凈利潤（主業）為1億元~1.2億元，同比下降90.4%~88.5%。

這意味著，完美世界交出上市以來最糟糕的成績單。

對此，官方如此解釋：“公司部分游戲隨生命周期自然衰減，流水相較于上年同期疫情背景下的高基數自然回落，部分探索類新游戲表現不及預期理想。”

與此同時，完美世界講起“元宇宙”的故事，可資本市場并不感冒……

安撫之后，機構依舊悲觀

業績預告一公布，雪球、股吧、同花順等的完美世界投資者一片嘩然，“完了，這下芭比Q了”的論調占據上風。

為了安撫投資者，完美世界次日召開了電話會議，一百多家機構出席，涉及摩根大通、高毅資本、中金公司等業界大佬，涵蓋公募基金、私募基金、券商、外資、保險、銀行理財等多個機構類型，陣容頗為壯觀。

在電話會議上，完美世界表示正在分三階段推進實現“元宇宙”，“公司正在構思一款重磅產品，借助數字孿生、 智能 AI 擴展、虛擬數字人等等，在更加宏大的世界，實現游戲體驗的無限延伸。”

可惜的是，資本市場不吃這一套。

1月24日周一，完美世界開盤就跌停，之后也跌跌不休，也就是說安撫之后，并沒有改變機構悲觀的底色。

機構出逃

一名私募人士告訴鋅刻度，股價短期看情緒、中期看資金、長期看業績，這背后體現的是資本市場對公司實際經營狀況的態度，“餅畫得太硬，嚼不動”。

上述私募人士進一步表示：“‘元宇宙’不是萬靈丹，完美世界也不是炒概念老手的中青寶，大家沒有看到一家‘元宇宙’公司正在冉冉升起，而是昔日的A股游戲巨頭掉隊了，難以與世紀華通、三七互娛相提。”

據公開數據顯示，2021年前三季度，世紀華通、三七互娛與完美世界的扣非凈利潤，分別為27.29億元、15.19億元與8.00億元。

如今，差距或進一步拉大。

一名互聯網觀察人士告訴鋅刻度：“2019年以來，完美世界就遭遇了業績瓶頸，但行業的共識是游戲引擎強勁、影視引擎熄火，現在似乎游戲引擎也出了問題。”

在電話會議上，完美世界坦承：“公司游戲業務處于轉型期，扣除非經常性損益后的凈利潤約為1.8億元~2.0億元。”

要知道，2021年原本被期許為完美世界游戲業務的“大年”，拉抬業績不在話下。

而官方也力挺這個共識，在2021年4月13日的發布會上，一口氣發布24款新品游戲，涉及MMORPG、ARPG、卡牌、休閑等多種類型，以及獲得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游記之大圣歸來》三部動畫電影的游戲改編權。

然而，2021年完美世界實際僅上線了《非常英雄救世奇緣》《舊日傳說》《戰神遺跡》《夢幻新誅仙》《幻塔》五款產品。

換而言之，完美世界“畫餅”只不過是傳統藝能。

游戲轉型緩慢，影視未“止血”

其實，完美世界走到這一步，原因有三。

首先，打法迭代不及時。

相當長一段時間，游戲工業化成為行業的關鍵詞，通過換皮等簡單粗暴地手法收割玩家群體，即可賺得盆滿缽滿。

此背景下，奉行的是渠道為王，而不是質量為王。

據中國音數協游戲工委與中國游戲產業研究院發布的《2021年中國游戲產業報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入為2965.13億元，同比增長6.4%；游戲用戶規模達到6.66億人，同比增長0.22%；移動游戲市場實際銷售收入2255.38億元，同比增長7.57%，移動游戲用戶規模達6.56億人，同比增長0.23%。

以上可見，游戲人口紅利日趨飽和，傳統的換皮打法逐漸行不通了。

而游戲精品化逐漸抬頭，這其中又以《原神》為代表，其耗時3年、研發成本1億美元，成為行業的風向標。

換而言之，玩家對產品品質要求變高的速度超出了完美世界的預期，從而打亂了研發的節奏，一度更是出現青黃不接的尷尬局面。

完美世界盈利能力下滑

其次，出海高開低走。

據2011年10月的《新聞聯播》報道，完美世界連續四年民族原創網絡游戲出口占中國出口總量的40%。

隨著百舸爭流時代到來，在出海賽道上，完美世界的榮光不再。

鋅刻度通過公開數據推算，截至2021年上半年，完美世界的出海份額占比僅為1.17%，早已成為無關緊要的角色。

事實上，2021 年第二季度關停了部分表現不達預期的海外游戲項目，由此產生一次性虧損2.7億元，到了第四季度出售美國研發工作室及歐美本地發行團隊，相關交易預計將于2022 年完成交割。

戰線收縮的勢態，肉眼可見。

再次，影視仍為“出血”點

近些年，影視業務非但未成功公司的“第二曲線”，反而不斷拖累業績，面對外界的質疑，完美世界也調整影視業務的打法，“審慎投入、穩健發展”成為今后的指導方針。

據官方資料顯示，2021年播出了14部影視劇，其中一半以上是庫存劇，剩下的目絕大多數是平臺定制劇。

盡管如此，影視業務仍然虧損不止。

究其原因，2016年與美國環球影業簽訂了50部影片的長期投資協議，在疫情之下上述協議勒緊了完美世界的脖子，2021年計提了2.6億元的損失。

此外，據愛企查數據顯示，2021年10月28日，完美世界由于違反《中華人民共和國反不正當競爭法》第八條第一款，被北京市海淀區市場監督管理局責令完美世界網絡公司改正違法行為，并罰款20萬元。

圖源：愛企查

從這個角度來看，完美世界走出水逆還需要時間。

不太懂“二次元”，難當第二個“米哈游”

盡管完美世界遭投資者用腳投票，但并非沒有翻盤的希望。

畢竟，被寄予厚望的《幻塔》，對業績的貢獻要算到2022年，因而無法改善2021年的難看年報數據。

《幻塔》手游于2021年12月16日公測，連續6天位列中國iOS游戲下載榜榜首，取得首月新增用戶過千萬、首月流水近5億元的成績。

有業內人士告訴鋅刻度，《幻塔》因為“二次元”和“開放世界”這兩個Tag，從宣發伊始就被玩家不自覺地拿去和米哈游吸金無數的《原神》作比較，“《幻塔》人物建模的完成度肯定是超過及格線了，給一個‘優秀’的成績也并不為過。”

不過，《幻塔》還能火多久，仍要打一個大大的問號。

據七麥數據顯示，截至2022年1月25日，《幻塔》在中國iOS游戲免費榜中排名第195位，在中國iOS游戲暢銷榜中排名第53位，下滑趨勢明顯。

之所以如此，與《幻塔》上線之后爭議不斷有莫大的關系。

《幻塔》為了迎合“二次元”喜歡紙片人的愛好，在畫風、人物等設計上頗有考量，甚至創新了一個捏臉系統，便于玩家隨心所欲修改人物造型。

問題在于，完美世界對“二次元”的理解似乎止步于此，忽略了另外一個“宅”的屬性。

一名游戲從業者告訴鋅刻度：“‘二次元’群體或多或少都有社交恐懼癥，《幻塔》的公會系統、解鎖系統等卻希望玩家進行交互，而《原神》則可以當成單機游戲來玩。”

上述游戲從業者進一步表示，《幻塔》底層邏輯還是MMO，推崇的是玩家攀比，進而迸發更大的消費欲望，“二次元”能否完全接納這樣的設定仍有待觀察。

一言以蔽之，米哈游似乎比完美世界更懂“二次元”。

不可否認，重重壓力之下，完美世界渴望走出舒適區，尋求新的業績增長點，以遏制業績不斷滑坡的勢態，以至于將“元宇宙”視為救命稻草。

然而，資本市場對完美世界的故事，似乎沒有耐心了。