2021年，海天味業增速放緩，結束了業績雙位數增長的時代。

原材料價格上漲、消費疲軟以及市場競爭加劇等因素，共同造成這一局面。度過極其困難的一年，公司稱今年仍要通過降本增效，保持業績增長。

另外，公司試圖通過融合發展增強營收，此前已透露將開拓諸如糧油米面、火鍋底料、中央廚房等新業務，意味著與金龍魚短兵相接將越來越近。

增長失速

當疫情反復、消費疲軟、原材料價格上漲以及競爭加劇同時襲來，糧油巨頭金龍魚沒能扛住，醬油龍頭海天味業同樣感到吃力。

2021年，海天味業（603288.SH）實現營業收入250.04億元，歸母凈利潤66.71億元，同比分別增長9.71%和4.18%，雙位數增長時代已宣告結束。

用公司董事長龐康的話說，去年度過了“極其困難的一年”。

去年第二季度，公司甚至出現近10年來單季度首次負增長，至第四季度才有所好轉。

公司去年還能保持營收、凈利潤雙增，一方面來自產品調價，另一方面，依靠自身渠道優勢，帶動銷量增長和降庫存。

據年報，公司醬油、調味醬、蠔油3大產品年銷售量分別為266.03萬噸、30.95萬噸、96.14萬噸，同比分別增長8.44%、5.19%、11.46%，同期，庫存量同比增長-12.7%、-54.43%和-14.87%。

成本上漲、去庫存壓力之下，公司主要產品盈利水平下降。醬油和調味醬的毛利率分別同比下降4.47個百分點和4.68個百分點。

公司醬油收入從2017年的88.36億元增至2021年的141.9億元，增速從16.79%降至8.79%，毛利率從49.53%降至42.91%。

那么，海天的醬油收入是否已觸碰到天花板？在近期投資者互動中，公司沒有明確回應，只說 “充分適應了這樣的競爭環境”。

去年，唯一值得關注的是公司蠔油和其他類產品，增速超過10%。其中，蠔油收入45.32億元，對整體營收貢獻升至18.13%，為新的利潤增長點。

都是大豆惹的禍？

2021年，國內進口大豆均價上漲41%至555美元/噸，對食品加工行業沖擊巨大。糧油巨頭金龍魚（300999.SZ）去年大豆采購價格較上年增長50.52%，導致其直接材料成本上漲超過20%。

對大豆用量較大的醬油龍頭海天味業，同樣感受到成本上漲的壓力。去年，公司營業成本153.37億元，較上年增長16.36%。

年報顯示，去年，公司直接材料金額為120.42億元，同比增長18.17%，占公司總成本的84.75%，同比增加1.34個百分點。

當成本壓力貫穿全年，對公司盈利能力影響較大。

去年10月，公司已調整部分產品出廠價格，調價幅度介于3%-7%之間，但這沒能完全抵銷成本上漲帶來的壓力。

年報顯示，去年公司毛利率下滑3.51個百分點至38.66%，凈利率下滑1.44個百分點至26.68%。

在近期業績交流會上，公司副總裁、財務負責人管江華表示，去年整體采購成本增長超過10%，通過各種措施降本增效間接消化近30%的增長成本。

今年各項成本延續上漲趨勢，大宗原材料價格處于高位，在沒有明確“暫無進一步提價計劃”外，公司董秘張欣表示會通過挖潛增效對沖成本壓力。

事實上，公司去年對部分產品提價，公司高管層并不看好。董事長龐康在業績會上表示，提價只有短期促進作用。

兩大巨頭必有一戰

金龍魚是糧油巨頭、海天味業是醬油龍頭，雖然兩家企業的產品和業務均聚焦廚房，但很多年來，二者并無交集。

這一井水不犯河水的默契早已打破，金龍魚逐步向調味品領域延伸，海天開始朝糧油轉向。

海天已先后推出6款區域限定大米產品、油司令大豆油和玉米油。這是順手的事，海天味業有6成收入來自餐飲渠道，該渠道也是米面糧油的消耗大戶。

金龍魚通過15年時間牢牢占據國內食用油市場，市場占有率34%（2019年歐睿數據），其盈利能力并不強。2021年，營收規模超過2200億元，凈利率不到2%。也就是說即便規模做到極致，在糧油板塊上賺錢真的很難，早就盯上高毛利率的調味品領域。

2015年，金龍魚與臺灣丸莊共同投資生產高端醬油產品，2019年主打黑豆和無添加概念的丸莊醬油正式在市場亮相。

2021年，金龍魚將陳醋、料酒、蠔油以及酵母等產品推上市場。甚至，已決定進軍預制菜、中央廚房等領域。

海天此前表示將在米面糧油、火鍋底料等跨界產品上逐步發力，目前仍處于守勢。

金龍魚的想法是，利用自身糧油渠道促進調味品產品銷售，但新產品和原渠道之間匹配還存在不確定性，它要想賣好醬油還需要提升市場認知度。

海天味業的渠道優勢在下沉市場。截至2021年末，公司在全國經銷商數量7430家，已實現中國地級及以上城市100%覆蓋率。這也是金龍魚短期內難以撼動的。