“力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位。”

2021年2月，黃光裕獲釋歸來，開始對虧損多年的國美進行大刀闊斧的改革，顯然，這家老牌企業在不斷地加快追趕步伐。

如今，時間來到2022年中期，“大干18個月”的期限已近，國美的境遇依舊難言樂觀。

據觀點新媒體獲悉，近日，國美零售因裁員降薪、拖欠貸款等資金困境，一度遭遇市場看空。

最新消息顯示，6月28日，國美零售擬以先舊后新方式配售19.63億股，合共籌集資金7.76億港元，而每股配售價格為0.4港元，較上個交易日收市價折讓12%。

事實上，對企業而言，通過配股融資能夠迅速補充公司的現金流，提高資金的安全性。不過，與此而來的，是公司股價、市值的進一步下探，和對投資者心理防線的考驗。

折價配股與市場情緒

股份合并的風波剛剛過去，國美零售又開始攻略新的副本。

6月28日早間，國美零售發布配售公告稱，配售代理已同意，盡力按配售價每股0.4港元配售19.63億股現有股份，與此同時，賣方將認購19.63億股新股份。

配售股份及認購股份相當于國美零售于本公告日期的已發行股本約5.81%，及經認購事項擴大的已發行股本約5.49%。

認購事項所得款項總額為約8.93億港元，經扣除相關費用及開支后，估計國美零售將自認購事項收取的所得款項凈額約為7.76億港元。

公司先舊后新配售、認購完成后，黃光裕及其一致行動人的持股將由約58.68%變為55.46%。

至于本次配股的原因，該公司在公告中明確，擬將有關所得款項凈額用于償還債務及作為營運資金，包括用于擴展線上及線下雙平臺業務。

事實上，對上市公司而言，以配股的方式進行再融資，是企業籌集資金的重要方式，有利于補充企業的現金流，改善資金結構，從而支撐企業長遠穩健發展。

不過，類似國美零售這種配售方式，公司的大股東會將其持有的一部分股權先行配售給第三方，然后再認購新股，因配售與認購的股份相同，大股東的持股數量不變。

但由于增加新股，上市公司股本進一步擴大，因此大股東持股比例會相應下降，而且會導致公司每股權益被攤薄。

加之，國美零售本次配售的價格為每股股份0.4港元，較昨日收盤價折讓12.09%，較連續五個交易日的平均報價折讓約4.76%。

折價配股這一來二往，引發了二級市場的股價下行壓力。

數據顯示，6月28日，國美零售股價低開低走，當日收盤，該公司報價0.395港元，較前一交易日收盤價下降13.19%，市值133.34億港元，較昨日蒸發近20億港元。

事實上，國美零售的股價自去年2月達到2.55港元高值后，便一路下滑。

彼時，缺席十余年的掌門人黃光裕歸來，緊接著，國美零售推出“真快樂APP”，在業務層面不斷釋放利好，并且喊出了18個月目標……受此提振，國美零售的股價一路走高，2月26日，該公司股價達到2.55港元最高峰，漲幅達到82.4%。

多重利好之下，投資者蜂擁而入，推高國美零售的股價，然而，不久之后，這些追高而入的投資人們便遭遇了考驗。

據了解，2021年3月2日，國美零售每股折讓15%配售22.8億股，合共籌資44.49億港元，受此消息影響，國美零售開盤大跌，報2.02港元，截至當日收盤，報價1.88港元，下跌18.97%。

隨后，同年4月13日，國美零售擬向大股東國美管理有限公司定向增發99.24億股股份，每股作價2.11港元，總計175.76億港元，用于一次性支付控股股東在北京及長沙三處物業近20年的租金。

借助上述操作，大股東國美管理用近20年的房租收益換得了上市平臺99.24億股股份，進一步強化了大股東對上市平臺的控制權。

釋放利好推高股價后，國美零售再高位配股融資，但在一次次增發之下，中小股東的權益不斷被稀釋，也難怪市場對這家企業信心不足。

自此以后的一年多時間，國美零售的股價始終低位徘徊，甚至引發大量投資者在股價低位拋售的“不正常”現象。

2022年初，國美零售提出擬按每10股合并為1股進行股份合并，假設合并成功，該公司的每股收益將出現10倍增長。但鑒于過往情況，資本市場擔憂國美會出現先合股、再配股的情形，盡管國美已宣布終止股份合并，但市場悲觀情緒并未消散。

8000萬糾紛與國美壓力

根據公告，這一次配股融資獲得的資金一部分用于償還債務，一部分則用于運營資金。

事實上，無論是在償債還是經營，國美零售的壓力早已顯現。

一方面，從現金流角度來看，國美零售的壓力仍舊不小。

前不久，因旗下國美電器與惠而浦之間的欠款糾紛，也使得國美零售再度引發市場關注。據了解，4月25日，惠而浦發布公告稱，基于國美電器在支付貨款方面未按合同執行，長期出現延遲的情況，截至3月31日，公司對國美電器凈應收為8236萬元，決定自公告之日起終止與國美電器的商務合作。

次日凌晨，國美電器于官方公眾號就“拖欠貨款8000萬至惠而浦終止合作”一事發布聲明。聲明稱，該說法與雙方事實嚴重不符，國美電器不存在延遲支付貨款情況。

故事的真偽或許只有當事人知曉，但在相互指責之下，國美零售本就不高的股價再度受挫。

然而，除了惠而浦的拖欠款項，資本市場顯然更加擔憂國美零售的真實現狀--8000萬是不是開始？后續是否還有更多隱藏負債？會不會與蘇寧殊途同歸？

從財報數據來看，截至2021年末，該公司賬面短期負債為259.59億元，應付賬款188.91億元，而公司期末現金及現金等價物僅180.47億元。

另一方面，從經營情況來看，國美零售的營業收入逐年下滑，且公司已經連續五年出現經營虧損。

數據顯示，2017年，該公司錄得營業收入715.75億元，同比下降6.68%，實現凈虧損4.5億元，由盈轉虧。隨后幾年時間，該公司的收入持續下挫，降幅在7%至25%不等，而公司的虧損幅度亦不斷增加。

數據來源：企業財報、觀點指數整理

世人都知道，黃光裕與國美的故事，始于改革開放后的黃金時代，那個階段，人們的生活條件發生了極大變化，多年來被壓抑的消費欲望不斷釋放，零售商業迎來了前所未有的發展機遇。

然而，隨著掌舵人事件，以及控制權之爭、對電商發展的錯判，國美零售開始墜落。近兩年，在共享經濟、新零售、全網時代、大數據時代的發展下，整個傳統零售業態每況愈下。

時代的變更與自身的停滯，讓國美零售充滿危機。與此同時，國美零售“近身肉搏”十余年的蘇寧易購，近兩年出現增長停滯、董事長易主等困境，以至于市場的擔憂情緒進一步蔓延至國美。

不過，黃光裕回歸之后，國美零售業開啟了新一輪的改革，一方面，國美先后完成了與拼多多、京東兩大電商平臺的戰略合作；另一方面，在2021年初，國美零售業務平臺全線更名為“真快樂”。

由此，這家老牌零售企業將會是線上店鋪、官網商城以及實體門店的三合一，正式吹響“重返賽道”的號角。

去年年末，國美對外宣布，公司正加速推進“家·生活”戰略第二階段的落地實施，并以線上、線下、供應鏈、物流、大數據、云和共享共建為核心的全零售生態共享平臺。

同時，該公司提到，2022年，將攜手6000家行業知名品牌共同成長，全域賦能20萬商家，借助全零售生態共享平臺共享共建零售新未來。

對黃光裕而言，這種全零售生態共享平臺，是其破局零售困境的重要利器，但作為互聯網平臺的“后來者”，黃光裕和他的國美零售還能創造什么奇跡，無人知曉。

“烈士暮年，壯心不已”，不可否認，零售業的黃金時期早已遠去，但黃光裕仍在奮戰。2021年，國美零售的營業收入微增5.36%至464.84億元，而凈虧損收窄至44.02億元，雖然各項指標有所回暖，但依舊難言樂觀。

不過，在今年3月的財報電話會上，國美零售高級副總裁、首席財務官方巍表示，線下端隨著新模式店逐步落地，收入成本結構實現了徹底改變，預計2022年實現盈利。