靠著小小的調(diào)味品，一個(gè)百億超級(jí)IPO誕生。

而且漲幅驚人——7月15日，食品調(diào)味料企業(yè)寶立食品成功IPO敲鐘，上市至今接連收獲10個(gè)漲停板。股價(jià)從上市之初的10.05元/股飆升至如今30.73元/股，11個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到300%。

成立于2001年，寶立食品是一家典型的食品供應(yīng)鏈企業(yè)，主要產(chǎn)品是復(fù)合調(diào)味料，而客戶陣容豪華——麥當(dāng)勞、星巴克、喜茶、必勝客、德克士.....你在漢堡中咬到的炸雞粉和沙拉醬，都可能來(lái)自寶立。憑借著這一門不起眼的生意，寶立食品一年進(jìn)賬15億元。

今年以來(lái)，消費(fèi)供應(yīng)鏈迎來(lái)IPO大爆發(fā)：賣包裝盒、賣茶飲杯子甚至吸管都能撐起一個(gè)IPO。現(xiàn)在，給漢堡、披薩賣調(diào)味料的也上市了。

他干了20年調(diào)味品

上市半月暴漲300%，市值120億

一家看似不起眼的公司，憑什么撐起百億市值？

成立于2001年，但寶立食品并不算知名。招股書(shū)顯示，這是一家以食品調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，主營(yíng)產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料三大品類，其中每年向客戶提供復(fù)合調(diào)味品SKU數(shù)量超千種。

創(chuàng)始人名叫馬駒，出生于1965年，現(xiàn)年57歲。他在1985年7月至1995年7月，擔(dān)任安慶市燎原化工廠業(yè)務(wù)員；1995年8月至1997年6月，擔(dān)任上海基快富貿(mào)易有限公司經(jīng)理；1997年7月至2001年12月，擔(dān)任上海保立食品有限公司總經(jīng)理；2002年1月至2020年9月，擔(dān)任發(fā)行人總經(jīng)理、董事；2020年9月至今，擔(dān)任寶立食品的董事長(zhǎng)一職。

靠賣調(diào)味料和甜點(diǎn)配料，寶立食品2019年至2021年的營(yíng)收分別為7.43億元、9.05億元和15.78億元；凈利潤(rùn)分別為8172萬(wàn)元、1.34億元、1.95億元。其中，復(fù)合調(diào)味料銷售收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 78.47%、72.78%和53.71%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

放眼望去，寶立食品的客戶幾乎囊括了消費(fèi)者日常所見(jiàn)的連鎖快餐品牌。肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、達(dá)美樂(lè)等都是寶立食品的大客戶。以直銷為主，和國(guó)內(nèi)外知名餐飲連鎖企業(yè)和大型食品工業(yè)企業(yè)建立的合作關(guān)系。

這意味著，寶立食品對(duì)頭部客戶的依賴較為明顯。2019年至2021年，公司對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為50.11%、44.79%和36.71%，公司B 端直銷營(yíng)收總占比高達(dá)85%。其中，與最大客戶百勝中國(guó)合作近20年，近三年銷售收入占比均超過(guò)20%。

招股書(shū)中最值得關(guān)注的是輕烹解決方案——針對(duì)餐飲連鎖企業(yè)和家庭消費(fèi)者推出的輕烹料理醬包和輕烹料理湯包，應(yīng)用于撈飯、意面等食物。2019年，輕烹解決方案的營(yíng)收僅為4267萬(wàn)元，到了2021年?duì)I收增長(zhǎng)至5.71億元，毛利率則從2020年的27.69%突然猛漲到了42.76%。這得益于公司當(dāng)年收購(gòu)的下游客戶廚房阿芬。

雖然銷售渠道不斷拓寬，但寶立食品的研發(fā)卻逐漸遞減。報(bào)告期間，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.89%、3.51%和2.52%，此前均高于同行的研發(fā)費(fèi)用，2021年位居倒數(shù)。此外，在員工構(gòu)成上，員工中近70%的員工是生產(chǎn)人員，研發(fā)技術(shù)人員占比只有10%左右。

盡管如此，背靠各大一線連鎖餐飲品牌和網(wǎng)紅產(chǎn)品，踩中調(diào)味品和供應(yīng)鏈的雙風(fēng)口，寶立食品仍一舉創(chuàng)造了多個(gè)漲停記錄。

因?yàn)楸q兇猛，寶立食品不得不在7月27日盤后發(fā)布公告，針對(duì)“股票交易異常波動(dòng)”做出回應(yīng)，稱公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，市場(chǎng)環(huán)境或行業(yè)政策，以及公司經(jīng)營(yíng)范圍沒(méi)有發(fā)生重大變化。截至目前，寶立食品距離上市首日漲幅已經(jīng)高達(dá)300%，最新市值達(dá)120億元。

承包了肯德基麥當(dāng)勞調(diào)味料

今年，消費(fèi)供應(yīng)商正在排隊(duì)IPO

寶立食品身上，最深刻的烙印便是消費(fèi)供應(yīng)鏈企業(yè)——給麥當(dāng)勞肯德基賣調(diào)味品。

這要追溯到1987年，肯德基在北京開(kāi)設(shè)了第一家中國(guó)門店。此后，“洋快餐”在國(guó)內(nèi)迅速崛起，1987年-2004年，肯德基在中國(guó)開(kāi)設(shè)了1000家門店，速度驚人。為了降低成本，肯德基開(kāi)始打造本土化的供應(yīng)鏈，把目光望向了國(guó)內(nèi)的原材料供應(yīng)商，比如圣心食品、泰森食品、元盛食品。

寶立食品就在這樣的背景下誕生。成立之初，寶立食品開(kāi)始生產(chǎn)裹粉、面包糠、腌料和調(diào)味劑等復(fù)合調(diào)味料，為肯德基雞肉的供應(yīng)商供應(yīng)調(diào)味料，這樣的合作一干就是6年。

直到2008年，已經(jīng)做了多年雞肉加工廠供應(yīng)商的寶立食品被百勝中國(guó)注意到。從這一年開(kāi)始，寶立食品繞過(guò)了圣心食品等企業(yè)，直接和百勝中國(guó)談下合作，成為肯德基的直接供應(yīng)商。這一階段，寶立食品也開(kāi)始生產(chǎn)除了粉類復(fù)合調(diào)味品之外的復(fù)合調(diào)味料，比如醬汁復(fù)合調(diào)味料。

生意越做越大——除了肯德基，寶立食品的合作客戶名單里新增了許多餐飲連鎖品牌，比如德克士、漢堡王、達(dá)美樂(lè)，甚至連中式連鎖品牌真功夫也包含其中。這一階段，寶立食品的收入規(guī)模增長(zhǎng)至5億元。你在漢堡中咬到的炸雞粉和沙拉醬，都可能來(lái)自寶立。

有趣的是，寶立食品也意識(shí)到對(duì)百勝中國(guó)依賴過(guò)大，于是開(kāi)始進(jìn)軍漸漸興起的新茶飲和互聯(lián)網(wǎng)輕烹食品。隨后，那個(gè)曾經(jīng)做炸雞粉、沙拉醬的寶立食品，開(kāi)始做晶球和粉圓等小料，喜茶也成為了寶立的新客戶。

寶立食品只是一縷縮影。眼下，消費(fèi)供應(yīng)商正在排隊(duì)IPO。

今年2月，山東三元生物科技股份有限公司率先在深交所上市，募資36.86億元。這家公司自2007年以來(lái)專注于工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇產(chǎn)品，而赤蘚糖醇就是代糖的一種，用作食品飲料中的填充型甜味劑。招股書(shū)提及，2021年，元?dú)馍质侨锏念^號(hào)客戶，而農(nóng)夫山泉、喜茶、可口可樂(lè)等飲料品牌也向三元生物采購(gòu)赤蘚糖醇。

5月下旬，紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商——合肥恒鑫生活科技有限公司向深交所遞交招股書(shū)申報(bào)稿，申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市。公司創(chuàng)始人是一對(duì)合肥夫婦——樊硯茹和嚴(yán)德平。1997年成立后，恒鑫生活經(jīng)歷了兩次轉(zhuǎn)型，最終在限塑令的啟發(fā)下走向可降解塑料和紙質(zhì)杯具的道路。隨著新式餐飲的爆發(fā)，恒鑫生活賺得盆滿缽滿，客戶包括瑞幸、喜茶、星巴克等。招股書(shū)顯示，公司2021年紙杯和塑料杯賣出高達(dá)21億只，一年進(jìn)賬7個(gè)億。

此外，田野股份也向北交所遞表，這家成立于2007年的公司旗下產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果塊和鮮果等。2020年，奈雪成為為田野股份的第二大客戶，也是從這一年開(kāi)始，新茶飲客戶涌入田野股份的客戶名單，并貢獻(xiàn)24.44%的營(yíng)收。直至2021年，田野股份前五大客戶中有4個(gè)都是新式茶飲，包括奈雪、茶百道，一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨。

接二連三的消費(fèi)供應(yīng)商正在謀求上市，以往它們都隱藏在品牌背后，現(xiàn)在集體浮出水面。

一家以往被VC忽視的賽道

調(diào)味品已經(jīng)火了

當(dāng)然，寶立食品的暴漲也再次震撼了VC們：中國(guó)坐擁14億人口，連小小調(diào)味品都能做成一門巨大生意。

這是中國(guó)VC以前鮮少涉及的賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)已誕生20多家上市企業(yè)，海天味業(yè)當(dāng)前市值3800億。去年11月，生產(chǎn)腐乳、料酒的朱老六食品在北京證券交易所正式上市，成為第二家在北交所過(guò)會(huì)的掛牌公司。早年間，朱老六創(chuàng)始人朱先明用借來(lái)的2000元錢租了間小廠房，最終做出市值10億的上市公司。

回到一級(jí)市場(chǎng)，過(guò)去五年調(diào)味品賽道同樣處于上升趨勢(shì)，一筆筆融資誕生。深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)、高榕資本、天圖投資、金沙江創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)紛紛押注調(diào)味品品牌，VC捧起了一個(gè)個(gè)調(diào)料罐子。

其中，較為轟動(dòng)的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「飯掃光」獲得深創(chuàng)投領(lǐng)投的上億元B輪融資。這一主打川式下飯菜和調(diào)味醬的品牌，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能已達(dá)十萬(wàn)噸，產(chǎn)品入駐全國(guó)5000多家大型商場(chǎng)超市，商超覆蓋率達(dá)96%。而從飯掃光數(shù)據(jù)來(lái)看，在疫情中后期，以Z世代為代表的年輕用戶增長(zhǎng)最為明顯。

去年4月，調(diào)味品牌「口味全」完成近5000萬(wàn)元Pre-A輪融資，由經(jīng)緯中國(guó)領(lǐng)投，老股東險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、42 Capital跟投。2020年8月成立，口味全一年內(nèi)接連獲得兩輪千萬(wàn)級(jí)融資。此外，主要面向18-35歲人群提供創(chuàng)意佐餐烹調(diào)品的「禧寶制研」在10月份完成了不二資本獨(dú)家投資的數(shù)千萬(wàn)元Pre-A輪融資。

同樣引發(fā)關(guān)注的還有網(wǎng)紅品牌「加點(diǎn)滋味」。加點(diǎn)滋味的創(chuàng)始人申悅?cè)嗽纹炊喽嗌虡I(yè)化行業(yè)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，從一開(kāi)始便搭建了“互聯(lián)網(wǎng)味”濃厚的產(chǎn)品經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。成立至今，加點(diǎn)滋味已完成多輪融資，引入高瓴、IDG資本、青山資本等投資機(jī)構(gòu)。而成立時(shí)間更長(zhǎng)的老品牌，如黔老翁曬醋、川娃子食品等，也同樣在2021年12月拿下融資。其中，川娃子完成高榕資本領(lǐng)投的近3億元A輪融資。

相似的案例數(shù)不勝數(shù)。最近一次是今年7月20日，利和味道完成了D輪融資，由華興新經(jīng)濟(jì)基金、隱山資本聯(lián)合領(lǐng)投，麥星投資、建發(fā)新興投資、中金資本旗下中金傳合基金、微光創(chuàng)投共同投資，泰合資本持續(xù)擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。值得注意的是，利和味道的核心業(yè)務(wù)除了花椒、番茄這樣的復(fù)合調(diào)味品以外，還包括預(yù)制菜。這或許也說(shuō)明了當(dāng)下VC對(duì)餐飲消費(fèi)賽道寄予眾望的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，企業(yè)也在從火熱的預(yù)制菜行業(yè)中尋找切入點(diǎn)和結(jié)合點(diǎn)。

一場(chǎng)疫情居家?guī)Щ鹆俗鲲垼欢贻p的“手殘黨”們既要享受做飯的樂(lè)趣，又要追求味蕾的滿足，于是調(diào)味品成了廚房必備工具。經(jīng)緯中國(guó)合伙人王華東稱：“調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模大，行業(yè)高端化健康化趨勢(shì)明顯。傳統(tǒng)品牌2B業(yè)務(wù)為主，新品牌可以通過(guò)“中高端+C端”的差異化定位實(shí)現(xiàn)突圍，基于升級(jí)的產(chǎn)品以KA、連鎖超市和社區(qū)團(tuán)購(gòu)等渠道為抓手進(jìn)行快速擴(kuò)張，盈利能力也更為可觀。”

年輕人的吃，永遠(yuǎn)是一門生生不息的生意，即便是調(diào)味品這樣以往被忽視的賽道。當(dāng)VC大舉涌入，不知道這里又會(huì)跑出什么樣的獨(dú)角獸。