等待近9個月后，中國中免（01880.HK）在港上市首個交易日因遭遇臺風而延遲至8月25日下午開盤。 

8月25日下午13時，中國中免以120港元/股低開，開盤即破發，隨后一直處于微跌狀態，尾盤競價階段有少量資金買賣，最終平收于158港元/股，成交額10.53億港元，換手率6.53%，港股流通市值162.4億港元。 

相比之下，7月上市的天齊鋰業（09696.HK）上市首日成交額31億港元，換手率高達24.58%，交投更為活躍。 

8月25日上午，中國中免證券部一名人士告訴時代財經，“（臺風）是不可抗力因素，也是我們沒想到的，交易方面暫時不清楚會有什么影響�！� 

而上市前一交易日，中國中免暗盤破發，引發投資者擔憂。 

富途證券顯示，8月24日下午16時30分，中國中免暗盤以152港元開盤，開盤即破發，跌幅達6.84%，報147.2港元/股，隨后跌幅有所縮窄，截至當日18時30分，報收150.4港元/股，跌幅4.81%，成交量20.51萬股。 

來源：富途證券截圖

此前8月24日，有股民表示擔憂，“暗盤破發，看來明天夠嗆了”，也有投資者表示“建倉了，希望不要太坑”。 

港股年內最大IPO

時隔近九個月，中國中免圓夢港交所，中金和瑞銀集團為聯席保薦人。 

中國中免本次發行價定為158港元/股，除去經紀傭金等費用，其募資凈額約為158.92億港元，超越此前天齊鋰業（募資凈額130.62億港元）成為港股市場年內最大IPO。 

此前2021年6月，中國中免啟動赴港上市進程，11月份通過港交所聆訊。不過，受當時資本市場低迷影響，中國中免在12月份決定暫緩H股發行上市進程。 

時代財經注意到，去年啟動IPO時，中國中免稱擬發行不超過1.95億股H股。此后略有調整，根據公告，中國中免本次擬發售約1.0276億股H股，占完成香港新股發行后公司總股本約5%，當中5%公開發售，95%國際配售，另有15%超額配股權。 

根據申購結果，中國中免本次港股申購人數為5669人，總申購股數542.8萬股，認購倍數1.06倍。相較于7月份上市的天齊鋰業（9.3倍）、中國石墨（8.84倍），實屬“冷清”。 

8月25日上午，前述中國中免證券部人士回應時代財經稱，“面向個人投資者（公開發售）的話，港交所的規定是10%左右，因為公司這次發行規模比較大，所以調整成了5%。” 

根據公告，中國中免本次上市引入9名基石投資人，累計認購62.38億港元股份（占本次發行規模的38.4%），包括中國國有企業混合所有制改革基金、中國國有企業結構調整基金、中遠集團旗下中遠海運（香港）、韓國愛茉莉集團、海南自貿港建設投資基金、瀘州老窖、Oaktree基金、上海機場、融寶國際控股，投資額分別為11.77億港元、6億港元、7.85億港元、7.85億港元、3.92億港元、6.22億港元、3.14億港元、7.77億港元和7.85億港元。 

來源：中國中免港股招股書

招股書提到，本次募資約49.7%（78.98億港元）將用于鞏固國內渠道；約22.0%（34.93億港元）將用于拓展海外渠道；約13.2%（20.96億港元）將用于改善供應鏈效率；約1.5%（2.32億港元）將用于升級信息技術系統；約3.7%（5.82億港元）將用于市場推廣和完善會員體系；約10%（15.89億港元）將用作補充流動資金及其他一般公司用途。 

時代財經注意到，中國中免港股價格較A股當前價約折價28%。 

截至8月25日收盤，中國中免A股（601888.SH）報192.82元/股，漲幅1.59%，總市值3963億元。 

年內來看，4月11日其A股盤中跌至153.59元創下低點，此后股價有所回升，6月30日大漲6%盤中最高達到237.8元，當天盤后公司公告稱重新向港交所遞交上市申請。 

國信證券曾光團隊在研報中表示，雖然本次港股融資價格較A股有一定折價（預計與A股、H股市場差異，近期大盤情況相關），但攤薄5%仍較有限。 

該分析師同時稱，連續兩年多疫情反復下，國際免稅商均不同程度承壓。中國中免逆勢赴港上市融資，有望進一步加速國內外渠道擴張、供應鏈效率提升和促進產業鏈延伸，進而夯實全球免稅市場第一地位。 

此時赴港上市前景如何？ 

時代財經梳理發現，今年以來（包括已招股待上市）共有47家企業在港上市，從首日表現來看，大多不及預期。 

Wind數據顯示，年內25家港股新上市公司股價在首個交易日破發，占今年新股比例逾五成；而截至8月25日收盤，約35家股價較發行價破發，占比逾七成。 

年初以環龍控股（02260.HK）“打頭陣”，當天股價微漲0.81%；此后備受關注的AI概念股創新奇智（02121.HK）上市，交易當天以跌超25%收場；而首個交易日跌幅最大的為金茂服務（00816.HK），達到28.74%。唯一“特例”是中國石墨（02237.HK），在0.325港元超低發行價基礎上大漲143%，成為年內赴港新股“最優生”。 

募資方面，超過百億港元的僅有中國中免和天齊鋰業。發行價來看，最高的屬諾亞控股（06686.HK），達到292港元/股。 

中國中免之后，還有百奧賽圖-B（02315.HK）、洪九果品（06689.HK）及樂華娛樂（02306.HK）將于9月初掛牌。 

8月25日，港股全線飄紅，其中恒生科技指數大漲超6%報收4268.54點，恒生指數漲3.63%報收19968.38點。不過年初以來，恒生科技指數跌逾24%。 

有市場人士分析指出，當前投資者難有認購熱情，（港股IPO）要重新回暖，至少要等恒生指數回到21000點左右，或者單日成交額在1500億港元以上。 

業績或仍承壓

中國中免坐擁全球免稅頭把交椅。目前，其在國內28個省市、自治區的100個城市共有184家店鋪。 

但受多方面因素影響，中國中免的業績繼2020年中報后，二度處于下滑態勢。 

根據7月28日公布的業績快報，公司今年上半年實現營收276.5億元，同比下降22.17%；實現歸母凈利潤39.38億元，同比下降26.49%；基本每股收益2.0168元，比上年同期下降26.49%。公司將于8月31日公布完整半年報。 

中國中免在公告中表示，報告期內，國內疫情多點散發、多地頻發，客流大幅下降，門店和物流運營出現中斷，公司3-5月份的經營受到了很大沖擊。 

前述中國中免相關人士告訴時代財經，“我們（業績）主要看疫情情況，目前很多機場店都處于歇業狀態，所以不好預判下半年的趨勢�！� 

此前2020年上半年，中國中免營收193.09億元，同比下降22.02%；歸母凈利潤9.31億元，同比下降71.31%。 

另一方面，近年來公司毛利率有所下滑。 

港股招股書顯示，2019年、2020年、2021年3月末及2022年3月末，毛利率分別為51.1%、38.9%、32.9%、39.4%及34.3%。不過同期來看，其凈利率由2019年末的9.9%升至2022年3月末的17.5%。 

來源：中國中免港股招股書

Wind數據顯示，截至2022年6月末，共有108家基金公司持有中國中免，基金持股比例約為7.7%，包括景順長城、匯添富、華安基金、華夏基金四家持有超千萬股股份。其中景順長城持股比例約為2.08%，此前一季度其減持約20.91萬股。 

同在一季度，陸股通減持中國中免約1730萬股，當前持股比例為9.78%。 

個人投資者方面，截至2022年一季度末，中國中免的A股投資者約為17.44萬戶，較去年年末增加1.1萬戶有余，變動比例7.24%。