“我們像一個(gè)鏈條一樣做事，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目從上到下都被看好時(shí)，它的效率和速度會(huì)很高；但當(dāng)我們想要做一些新的嘗試時(shí)，它可能會(huì)出現(xiàn)問題。”泡泡瑪特中國區(qū)總裁、首席運(yùn)營官司德向虎嗅表示。

在經(jīng)歷了飛速發(fā)展的12年后，泡泡瑪特正遇到“重塑資本市場信心”及“尋找第二增長曲線”的雙重挑戰(zhàn)。

截至9月7日收盤，泡泡瑪特港股股價(jià)僅為18.46港元，而在一年前泡泡瑪特的股價(jià)一度高達(dá)106.72港元，在19個(gè)月的時(shí)間里，泡泡瑪特市值縮水超過80%。

“核心IP依賴癥”和“盲盒依賴癥”是泡泡瑪特尋找“新增長引擎”的重要關(guān)卡。自創(chuàng)立至今，泡泡瑪特的收入高度依賴“核心IP的盲盒產(chǎn)品”，甚至被一度貼上“盲盒公司”標(biāo)簽。以核心IP Molly、Dimoo為例，自2020年至2022上半年，兩大IP收入占泡泡瑪特總收入比依次為26.7%、28.3%、29%。

而時(shí)至今日，盲盒依然是泡泡瑪特收入占比最高的品類。財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特抽盒機(jī)收入占公司總收入比在2020年、2021年分別為49%、47.8%。2022年第一季度，泡泡瑪特抽盒機(jī)收入增長達(dá)到115%~120%，是所有渠道中增長最快的。

“我們?cè)?jīng)有一段時(shí)間急于想把盲盒這個(gè)標(biāo)簽給拋掉，當(dāng)時(shí)市場上出現(xiàn)了很多關(guān)于盲盒不好的聲音，這兩年我們心態(tài)有變化，這個(gè)標(biāo)簽本身OK。我們希望盲盒這個(gè)標(biāo)簽至少是中性的。”司德說。

泡泡瑪特試圖擺脫“盲盒依賴癥”，上市后泡泡瑪特加速推進(jìn)出海、樂園以及更多的“娃型”，但短期內(nèi)，這些項(xiàng)目很難成為泡泡瑪特的增長“主引擎”。在新IP上，最近兩年真正意義上成長為泡泡瑪特支柱型新IP也并不多，SKULLPANDA是為數(shù)不多的“新支柱”。2022年上半年，SKULLPANDA收入4.62億元，躍升為泡泡瑪特第一大IP，但SKULLPANDA本身的增長性也存在波動(dòng)，同比增速從2021年的1423%下降為152%。

“我們幾個(gè)新業(yè)務(wù)的時(shí)間周期會(huì)比較長。像樂園業(yè)務(wù)，2023年第三季度可能才開始業(yè)績產(chǎn)出；而部分業(yè)務(wù)，其實(shí)是放眼三五年之后的。”司德認(rèn)為，泡泡瑪特在擴(kuò)張期遇到了上海疫情等因素的影響，“業(yè)績很好的時(shí)候，背這些東西（擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)的成本），外界根本看不到，我們可以默默背著。但是當(dāng)業(yè)績不好時(shí)，新業(yè)務(wù)帶來的影響外界就能看出來了，我們壓力就會(huì)變大。”他表示，二季度疫情期間泡泡瑪特在上海等城市“生意幾乎沒有了。”

有泡泡瑪特業(yè)務(wù)線中高層人士表示，“運(yùn)氣”沒站在泡泡瑪特一邊。“我們最大的旗艦店就在上海，如果沒有疫情，二季度就會(huì)開業(yè)；圍繞上海、北京等城市的物流和貨倉體系對(duì)泡泡瑪特至關(guān)重要，但二季度難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”

從7、8月的回暖情況看，疫情等不確定性確實(shí)對(duì)二季度泡泡瑪特影響較大，知情人士透露7月泡泡瑪特收入環(huán)比增速約4%，而8月的環(huán)比增速已經(jīng)躍升為40%左右。

但“運(yùn)氣”絕非泡泡瑪特業(yè)績“波動(dòng)”的唯一因素。

在過去三年中，基于代工模式的泡泡瑪特，受供應(yīng)鏈波動(dòng)影響，曾多次出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象；截至目前泡泡瑪特尚未建成“設(shè)產(chǎn)銷一體”的數(shù)字化系統(tǒng)，部分?jǐn)?shù)據(jù)難以打通；在公司內(nèi)部管理和運(yùn)轉(zhuǎn)模式上，已經(jīng)12歲的泡泡瑪特，依然保留了很多“草莽時(shí)代”的特質(zhì)，比如這家已經(jīng)12歲的公司，并未在公司所有部門形成標(biāo)準(zhǔn)化的“公司文檔”、“口頭匯報(bào)”依然存在、在一年前剛剛上馬OKR體系……（虎嗅注：據(jù)知情人士透露，泡泡瑪特的IP管理、財(cái)務(wù)等部門已有標(biāo)準(zhǔn)化公司文檔，但依然有一些部門尚未完成標(biāo)準(zhǔn)化文檔的梳理和建設(shè)）

8月25日，泡泡瑪特發(fā)布2022年上半年財(cái)報(bào)：營收增速從去年同期的116.75%放緩至33.1%，毛利率從去年同期63%下降至58.1%。受多重成本項(xiàng)影響，泡泡瑪特上半年凈利潤為3.33億元，同比下降7.2%。值得注意的是，今年7月泡泡瑪特在《盈利警告公告》中曾預(yù)期“上半年凈利潤下滑不超過35%”，從最終“業(yè)績”看，泡泡瑪特的真實(shí)情況并未如此“悲觀”。

9月3日，在半年報(bào)發(fā)布9天后，泡泡瑪特全球旗艦店在上海南京路正式開業(yè)。在開業(yè)當(dāng)天，這家旗艦店創(chuàng)下了泡泡瑪特新店銷量紀(jì)錄。來自泡泡瑪特的預(yù)測顯示，該門店年?duì)I收有望達(dá)到1億元左右——如果實(shí)現(xiàn)，這將是泡泡瑪特最賺錢的門店。

新店業(yè)績給“股價(jià)壓力”中的泡泡瑪特帶來了些許興奮。在南京路旗艦店開業(yè)兩天后的9月5日，泡泡瑪特創(chuàng)始人、CEO王寧在公司內(nèi)給全體員工進(jìn)行了演講。有參與了會(huì)議的知情人士透露，王寧給大家鼓勁，希望大家共同努力：“一些拿到了期權(quán)和股份的員工，這半年多收入受到影響。王寧給大家打氣，并談到持續(xù)創(chuàng)新對(duì)泡泡瑪特的重要性。”

值得玩味的是，在當(dāng)天晨會(huì)上，幾個(gè)熱情洋溢的泡泡瑪特員工，當(dāng)著全員的面在《甜心引力》歌曲伴奏下“跳舞”。而《甜心引力》是泡泡瑪特創(chuàng)立12年以來，首次以“司曲”名義發(fā)布的新歌：當(dāng)她們起舞時(shí)，背景LED屏幕上粉色的愛心泡泡不斷飛出。

“可能想讓員工們心里甜一點(diǎn)。”上述知情人士說。

01

庫存之殤

庫存是懸在泡泡瑪特頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

在2020年底，泡泡瑪特的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)尚為78天，但到了2021年底，這一數(shù)字已經(jīng)暴增至128天。最新的財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年泡泡瑪特庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)達(dá)到160天。與之同步惡化的，還有“存貨”，財(cái)報(bào)顯示，2021年底泡泡瑪特存貨為7.89億元，而到了2022年上半年，在短短6個(gè)月時(shí)間里這一數(shù)據(jù)已經(jīng)增長至9.57億元。（虎嗅注：知情人士透露，由于2022年一季度泡泡瑪特整體收入同比增長65%左右，公司對(duì)二季度產(chǎn)生誤判，出現(xiàn)了過量備貨，進(jìn)一步惡化了二季度的庫存）

在泡泡瑪特特殊的“生產(chǎn)”模式下，高庫存和長周轉(zhuǎn)天數(shù)，帶給公司的風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)：泡泡瑪特的設(shè)計(jì)師會(huì)提前完成“同IP”多個(gè)系列的設(shè)計(jì)，泡泡瑪特的IP部門會(huì)負(fù)責(zé)制定這些系列“推向市場的時(shí)間表”，此時(shí)相關(guān)部門會(huì)“預(yù)估”市場銷量，并給代工廠下單——根據(jù)預(yù)估，不同的系列會(huì)被匹配3萬、5萬、10萬的不同產(chǎn)能——而泡泡瑪特的代工模式下，只要訂單開工，很難“靈活轉(zhuǎn)舵”。

“預(yù)估準(zhǔn)確度和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)成反比。”一位曾在2021年前后離職泡泡瑪特的供應(yīng)鏈端人士告訴虎嗅，2020年以來泡泡瑪特的“滯銷”產(chǎn)品逐漸增多，“一方面是泡泡瑪特開始嘗試更多的IP，一些新品市場接受度還需檢驗(yàn)；另一方面，疫情影響下，消費(fèi)者對(duì)非剛需品的消費(fèi)熱情有波動(dòng)，尤其2021~2022年，這讓市場預(yù)估變得更難。”

為了促銷和消化庫存，2020年前后，泡泡瑪特開始嘗試“福袋”玩法——多個(gè)盲盒被隨機(jī)放入到大盒之中，消費(fèi)者用更低的價(jià)格，一次性購買多個(gè)隨機(jī)盲盒。值得注意的是，從2021年開始，“福袋”的“去庫存屬性”逐漸加強(qiáng)，到了2022年二季度達(dá)到巔峰。

“2020年一些新品在上市促銷時(shí)，也會(huì)有福袋活動(dòng)。它本質(zhì)上是一種促銷手段，甚至是回饋粉絲的手段，有些福袋里面有稀有品。但2021年下半年至2022年上半年，庫存品占比逐漸增高，到了2022年二季度線上福袋中多半都是去庫存福袋。”一位泡泡瑪特內(nèi)部人士告訴虎嗅，泡泡瑪特是不敢在門店出售這種“去庫存福袋”的，這些福袋主要通過電商端流通，在公司內(nèi)部有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)“去庫存工作”。

之所以不敢把“去庫存福袋”放在門店，是擔(dān)心“品牌形象受損”。一位知情人士透露，那些放入福袋中的“庫存品”大多在門店擺放時(shí)間至少超過一個(gè)季度。“在它們上市時(shí)，三個(gè)多月都賣不完，可見人氣低迷。當(dāng)一個(gè)消費(fèi)者買到福袋，抽出來四五個(gè)都是這樣的盲盒時(shí)，其心情可想而知。”

二季度的線上“去庫存福袋”并未徹底解決泡泡瑪特的庫存煩惱，反而讓一部分線上用戶感慨抽到了“雷袋”而棄坑。7月，泡泡瑪特全面停止了福袋玩法。

“我們把所有的活動(dòng)（福袋）都停下了。一方面要嚴(yán)格控制未來的新庫存產(chǎn)生，另一方面我們準(zhǔn)備用更長時(shí)間、以正價(jià)的方式去消化這些庫存。”在今年8月的溝通會(huì)上，司德這樣說。

02

“補(bǔ)課”供應(yīng)鏈

隱藏在庫存壓力背后的核心問題是供應(yīng)鏈管控能力。

一家位于東莞、給泡泡瑪特代工的玩具廠負(fù)責(zé)人告訴虎嗅，泡泡瑪特所需要的工廠和樂高的積木工廠差異很大。“盲盒類產(chǎn)品，是高度依賴人工的。比如盲盒的上色環(huán)節(jié)，完全是人工上色，沒有任何設(shè)備可以解決這個(gè)問題。它在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是非常傳統(tǒng)的，本質(zhì)上就是手工廠。”

“這類工廠的管理運(yùn)營，和大型機(jī)器制造、精密制造類工廠不太一樣。它是靠人情關(guān)系、人脈關(guān)系維系的，很多工人是親戚，老油條也很多。你需要獲得代工廠廠長的支持，才能真正提高生產(chǎn)效率。由于工廠的產(chǎn)權(quán)屬于廠長，合作的品牌方很難寄希望于廠長自己花錢去升級(jí)技術(shù)、工藝、專利，這意味著品牌需反哺工廠。”在這位廠長的工廠中，員工年齡普遍為30~45歲，他們的平均月薪為8000元/月，在東莞2020~2021年人工成本水漲船高，2022年一部分熟練工的價(jià)格繼續(xù)高漲。

一位深耕玩具行業(yè)多年的人士告訴虎嗅，在運(yùn)營玩具工廠方面，“樂高”比較成功：“樂高在全球多處擁有自己的第一方工廠，在國內(nèi)也有多個(gè)工廠（主要分布在汕頭澄海區(qū)）但建立自己的第一方工廠，是充滿挑戰(zhàn)的：前期投入巨大，且需要多年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)才能不斷優(yōu)化工廠效率、降低損耗。”

泡泡瑪特的工廠均為代工廠且主要分布在東莞（其在東莞設(shè)立了分公司統(tǒng)籌供應(yīng)鏈部門）。在東莞，與泡泡瑪特合作的各類工廠有三十余家，主要分為三類：第一類是泡泡瑪特通過大訂單“鎖死”產(chǎn)能的工廠，一般這類工廠全年產(chǎn)能的99%都直接服務(wù)于泡泡瑪特，這類工廠主要負(fù)責(zé)泡泡瑪特的核心IP線；第二類是泡泡瑪特重點(diǎn)合作的工廠，但這些工廠同時(shí)有部分外貿(mào)訂單或本土訂單，無法確保產(chǎn)能100%供給泡泡瑪特，泡泡瑪特需要提前溝通，并隨時(shí)“尋機(jī)加單”（比如有其他品牌訂單突然取消時(shí)，要盡快把閑置產(chǎn)能拿下），在第一類工廠產(chǎn)能不足時(shí)，泡泡瑪特需要通過這類工廠加單，以及一些次重點(diǎn)IP產(chǎn)品會(huì)通過這些工廠生產(chǎn)；第三類工廠則是供應(yīng)鏈上下游工廠、周邊工廠、配件工廠。

在2020~2021年，由于盲盒賽道擠入大量新玩家，一些品牌在東莞當(dāng)?shù)亍耙鐑r(jià)招工”：有潮玩品牌為了拿下產(chǎn)能，出3倍于泡泡瑪特的價(jià)格搶走了代工廠；還有品牌直接投資入股工廠，“鎖死”產(chǎn)能。

在產(chǎn)能稀缺的情況下，泡泡瑪特既有的合作工廠普遍處于“滿額開工”狀態(tài)， 一旦市場預(yù)估不準(zhǔn)，寄希望于代工廠“靈活轉(zhuǎn)舵”幾乎是不可能的。有東莞當(dāng)?shù)仡^部玩具廠市場部人士告訴虎嗅，生產(chǎn)線幾乎24小時(shí)不停工。“人換班，機(jī)器不停，這么拼，訂單都做不完。”

有一位曾和泡泡瑪特合作的廠長分享了一個(gè)案例，在2021年上半年，有品牌方想臨時(shí)增加某款盲盒的產(chǎn)量，但他的工廠已經(jīng)把后續(xù)三個(gè)多月的產(chǎn)能“預(yù)約滿了”。而在更早的時(shí)候，還曾發(fā)生過品牌方在生產(chǎn)周期中想“臨時(shí)調(diào)整色塊”的情況，對(duì)已經(jīng)開工的工廠而言“難以實(shí)現(xiàn)”。

以及，并非所有的工廠都能“保質(zhì)保量”地完成訂單。有東莞當(dāng)?shù)氐耐婢呱a(chǎn)者透露，一些中小代工廠由于缺乏熟練工、生產(chǎn)技術(shù)，會(huì)有更高的“殘次率”。甚至一些小工廠會(huì)通過偷工減料，把品牌方的“原料”轉(zhuǎn)作他用。“如果你想提高生產(chǎn)效率，只能跟工廠綁定更深。”

司德告訴虎嗅，短期內(nèi)泡泡瑪特并不考慮自建第一方工廠。“我們反問自己，如果運(yùn)營工廠，真能比這些當(dāng)?shù)貜S長更有經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)出效率更高么？這些工廠主要依靠人工，并不是那種大型機(jī)器化的工廠，我們權(quán)衡后認(rèn)為還是通過代工合作的方式比較合適。但我們會(huì)努力提高和產(chǎn)能方的鏈接深度。”

泡泡瑪特需要更深層地“滲透”進(jìn)生產(chǎn)端的毛細(xì)血管里。

2021年8月，泡泡瑪特請(qǐng)來了此前曾供職“孩之寶”的新供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)人。在新供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)管理下，泡泡瑪特開始加強(qiáng)對(duì)部分深度合作工廠的管控力，比如泡泡瑪特的供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)會(huì)派駐專員駐扎工廠。

但這似乎只是“前進(jìn)的一小步”。

“我們希望未來有一套系統(tǒng)，把所有合作的工廠鏈接起來，讓我們的代工體系真正成為一個(gè)整體的生產(chǎn)線。泡泡瑪特目前的數(shù)字化還只是公司體內(nèi)，并未走到體外去。”司德告訴虎嗅，隨著新供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)，2021年下半年開始庫存現(xiàn)象和供應(yīng)鏈壓力已經(jīng)明顯緩解，目前大部分泡泡瑪特的“庫存”都是“遺留問題”，新出現(xiàn)庫存比正在大幅度降低。

“泡泡瑪特需要時(shí)間。”一位曾在樂高、孩之寶供職多年的資深玩具行業(yè)人士認(rèn)為，在玩具行業(yè)內(nèi)，真正做到頭部的公司大部分最終都向“變重”的方向進(jìn)化。“玩具產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上是工業(yè)。泡泡瑪特一直想輕資產(chǎn)運(yùn)作，去深耕IP端、設(shè)計(jì)端，但在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，它需要找到重與輕的交集地帶——適當(dāng)變重以增加抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，簡言之它還需要更多時(shí)間去成長。”

03

尚未走出“青澀時(shí)代”

12歲的泡泡瑪特，比人們想象的更為“稚嫩”。

比如，2021年8月泡泡瑪特請(qǐng)來的供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)人，是公司歷史上第一位“專職供應(yīng)鏈管理者”，此前在泡泡瑪特負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈的或者是高管兼任、或者是設(shè)計(jì)老大兼任。

“它誕生的比較草莽，也沒有很多可以參照的對(duì)標(biāo)公司。”一位熟悉泡泡瑪特公司早期歷史的人告訴虎嗅，最早一批跟泡泡瑪特合作的工廠，是王寧等人“敲門拜訪”談來的，“就是這樣草臺(tái)班子模式，一路發(fā)展到潮玩頭部，然后上市。坦白講，無論是國外的樂高，還是國內(nèi)更早一批的諸如奧飛這類公司，它們用了更長時(shí)間去走完這條路，相比之下泡泡瑪特驟然興起，突然長大。”

上市像一陣興奮劑，讓泡泡瑪特在短時(shí)間內(nèi)走上擴(kuò)張之路：在上市后的第一年（2021年），泡泡瑪特把自己的辦公區(qū)域，從北京望京浦項(xiàng)中心的3層擴(kuò)大為6層，員工從2000余人擴(kuò)大至4000多人。

“幾乎是一夜之間，孩子突然長大。”一位已經(jīng)離開的泡泡瑪特前中層告訴虎嗅，自從進(jìn)入IPO軌道后，公司幾乎每個(gè)月都在發(fā)生變化，這些變化涵蓋供應(yīng)鏈、門店數(shù)、人事、工作流程、業(yè)務(wù)廣度、溝通方式、公司氛圍……“從模樣上看，泡泡瑪特想成為一家更像現(xiàn)代公司的公司。”

但王寧想同時(shí)保留一些泡泡瑪特“草根時(shí)代的特質(zhì)”。

在泡泡瑪特，“越級(jí)溝通”是被默許的。任何員工，都可以在飛書上預(yù)約高管的會(huì)議時(shí)間。普通員工也被允許直接找到高管，面聊業(yè)務(wù)思路和建議。

在6層的辦公區(qū)域中，所有高管均沒有獨(dú)立辦公室，高管和普通員工一起“混坐”。王寧擁有唯一一間辦公室，但主要用于見投資人和客人。像某些互聯(lián)網(wǎng)公司的早期時(shí)代一樣，所有員工都可以直接走到高管工位邊要求“面聊”。據(jù)悉，只要不涉及“復(fù)雜人際話題”，高管往往樂于和員工開誠布公探討業(yè)務(wù)。

但這種看似美好的扁平化并非100%完美。在泡泡瑪特，各種項(xiàng)目會(huì)通過會(huì)議完成決策，但由于扁平的溝通模式存在，決策的“會(huì)后變數(shù)”并不少見：有時(shí)在會(huì)議完成討論并進(jìn)行了決策后，有員工私下找到高管給出新建議，并說服高管采納。

一個(gè)直接的結(jié)果是，部分泡泡瑪特內(nèi)部已經(jīng)決定的事情，在執(zhí)行過程中“存在不確定性”。

另一個(gè)徘徊于“美好氛圍”與效益之間的細(xì)節(jié)關(guān)乎效率。王寧渴望讓每一個(gè)泡泡瑪特的員工愛上潮玩，所以泡泡瑪特默許每周五上午員工可以去浦項(xiàng)中心一層的泡泡瑪特門店購物（周五上午，泡泡瑪特門店會(huì)上新品）所以在每周五上午，泡泡瑪特公司內(nèi)很多工位“空置”。

04

依賴“人”的“大號(hào)作坊”

如果說這些都只是“表皮”，那么泡泡瑪特更深層的隱患是：這是一家高度依賴“個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、眼界、能力”的公司。和很多“創(chuàng)意型”文化、藝術(shù)、潮流公司一樣，“人”是公司最關(guān)鍵的競爭力，也最容易成為公司的“阿喀硫斯之踵”

泡泡瑪特的核心資源是設(shè)計(jì)師以及挖掘設(shè)計(jì)師、幫助設(shè)計(jì)師開發(fā)產(chǎn)品的IP部門。雖然有一整套評(píng)估體系，但很多環(huán)節(jié)無法量化。

“潮玩本質(zhì)上是藝術(shù)，這種東西說白了依靠經(jīng)驗(yàn)、直覺。”一位在泡泡瑪特工作多年的IP開發(fā)人士告訴虎嗅，泡泡瑪特的核心生產(chǎn)模式，很難通過一套“系統(tǒng)”或者“工程”去解決。“比如你挖掘設(shè)計(jì)師，你可以把幾百種數(shù)據(jù)維度納入考量，但說實(shí)話很多時(shí)候一個(gè)設(shè)計(jì)師的作品能不能火，有時(shí)是玄學(xué)。”

真實(shí)的泡泡瑪特更像是一個(gè)超大號(hào)的“手工作坊”：它依靠人的經(jīng)驗(yàn)、眼界挖掘設(shè)計(jì)師，憑借設(shè)計(jì)師的靈感和天賦創(chuàng)作IP，通過IP部門的經(jīng)驗(yàn)預(yù)估生產(chǎn)，以手工生產(chǎn)為主要模式，最終通過門店店長和店員講貨、賣貨完成觸達(dá)。

“它很難標(biāo)準(zhǔn)化。”一位早期參與過泡泡瑪特項(xiàng)目的投資人向虎嗅表示，在日本和美國，類似的公司往往需要更長的時(shí)間去完成“初創(chuàng)、成長、崛起”過程，一些公司甚至用50年乃至一個(gè)世紀(jì)逐漸做大，“當(dāng)你無法標(biāo)準(zhǔn)化時(shí)，通過漫長時(shí)間積累經(jīng)驗(yàn)、資源、行業(yè)影響力、用戶黏性至關(guān)重要，但資本市場留給泡泡瑪特的成長時(shí)間太短了。”

在高度依賴“人”的泡泡瑪特中，核心人物、骨干人物承擔(dān)的工作量極大，甚至在一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這些人物很難被“簡單復(fù)制或替代”。比如，直到今天王寧依然要參與每周二泡泡瑪特的“過品會(huì)”——所有新品要在會(huì)上展示，并最終定奪“命運(yùn)”。按照泡泡瑪特的公司架構(gòu)，王寧原本并不需要參與此會(huì)，但業(yè)務(wù)線依然會(huì)請(qǐng)他參加，理由是：“在公司內(nèi)，王寧看品的能力無法被取代。”

“人總是充滿不確定性的。能力強(qiáng)、效率高，相關(guān)業(yè)務(wù)就好一些；同一個(gè)人狀態(tài)好的時(shí)候，和狀態(tài)低迷時(shí)，產(chǎn)能迥異。”有泡泡瑪特的內(nèi)部人士告訴虎嗅，同一位設(shè)計(jì)師同一IP的不同系列，在市場銷量上可能會(huì)有天壤之別。“我們的設(shè)計(jì)師，需要持續(xù)創(chuàng)作，每一年都設(shè)計(jì)新品，坦白講再偉大的畫家、音樂家也不能確保每一次都是佳作。以及，被挖掘的新設(shè)計(jì)師，有的初期強(qiáng)勁，后期疲軟；有的需要較長的培養(yǎng)周期才能貢獻(xiàn)佳作，但公司是有銷量考核指標(biāo)的。”

一個(gè)關(guān)鍵問題是：隨著泡泡瑪特上市，“財(cái)務(wù)業(yè)績”壓力倒逼下，銷量考核指標(biāo)在新項(xiàng)目中的評(píng)估權(quán)重逐漸變高。

有知情人士告訴虎嗅，在一些新IP和新系列立項(xiàng)時(shí)，相關(guān)部門會(huì)預(yù)估市場銷量。而這些“銷量指標(biāo)”將會(huì)深度影響新項(xiàng)目的命運(yùn)——對(duì)于那些預(yù)期不能立刻賺大錢的項(xiàng)目，泡泡瑪特會(huì)更為審慎。

但引發(fā)的更深層次問題是，有時(shí)候“潮流”并不是“立刻變現(xiàn)”而是“未來變現(xiàn)”。一位資深消費(fèi)分析師描述了國外頂級(jí)玩具公司的理念：“很多日本和美國的頂級(jí)玩具、創(chuàng)意類公司采用15%原則——預(yù)留15%的資源，投入到那些不賺錢、甚至短期內(nèi)虧損的項(xiàng)目里。人的經(jīng)驗(yàn)、直覺，很多時(shí)候是滯后的，真正的潮流其實(shí)是超越經(jīng)驗(yàn)和直覺的。”（虎嗅注：據(jù)知情人士透露，眼下泡泡瑪特正在把資源集中于頭部和潛力腰部IP，對(duì)一些尾部IP逐漸優(yōu)化，與此同時(shí)泡泡瑪特開始把資源投向一些設(shè)計(jì)風(fēng)格跟主IP差異明顯的項(xiàng)目中）

一個(gè)惡性的結(jié)果是，在銷量導(dǎo)向模式下，潮玩公司往往會(huì)沉浸于“舒適區(qū)”——比如當(dāng)盲盒賺錢時(shí)，大量資源持續(xù)投入到盲盒產(chǎn)品中，對(duì)正在賺錢的IP傾注更多的資源，對(duì)已經(jīng)被市場證明過的設(shè)計(jì)師匹配更高待遇。

“它會(huì)透支未來。”上述分析人士認(rèn)為，由于潮玩是非常典型的“非生活必需品”，它更需要不斷找到新的增長曲線，“其實(shí)更適合泡泡瑪特參照的，可能是3M這樣的公司——它沒有什么邊界，只有無限的創(chuàng)意，以及它總能找到新的增長曲線。”

泡泡瑪特看到了“沉浸在舒適區(qū)”的潛在隱患。2021年，泡泡瑪特開始把一部分資源投向全新的領(lǐng)域，甚至把一些新工作室“搬離總部”——這些新工作室不再采用泡泡瑪特公司內(nèi)既有的部分制度、OKR體系、新品評(píng)估模式。

“泡泡瑪特做了一個(gè)鏈條。我們所有人都是鏈條的一環(huán)，然后同一時(shí)間大家所有的工作都在力推同一個(gè)IP、同一個(gè)產(chǎn)品。這是過去泡泡瑪特的成功方式，它的效率很高。但想在這樣的鏈條里插入一些新業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)遇到一些難點(diǎn)，因?yàn)榧扔墟湕l的齒輪咬合度很緊。但我們需要鏈條之外的東西，比如樂園、比如共鳴等其他工作室。我們2021年開始逐漸明白這個(gè)邏輯。”司德說。

眼下，擺在泡泡瑪特面前的是“元?dú)馍形椿謴?fù)”的2022年。如何在未來4個(gè)月時(shí)間里提振業(yè)績和股價(jià)，將是市場最為關(guān)注的問題。它尚未到絕路，但若想重塑人們的期待，需要提速長大。

這畢竟還是一家年輕的公司：在泡泡瑪特30余位總監(jiān)及總監(jiān)以上管理者（含高管）中，總共有5位70后、近30位80后。而泡泡瑪特的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、一線執(zhí)行骨干多以90后為主，而在完成今夏擴(kuò)招后，95后、00后在泡泡瑪特一線員工中的比重繼續(xù)擴(kuò)大。

2021年，王寧給泡泡瑪特員工增加了一個(gè)“全員福利”：所有員工可以在每個(gè)月獲得一款新品盲盒。據(jù)說這些盲盒中含有價(jià)值不菲的新品隱藏款。有內(nèi)部人士透露，每當(dāng)“月度抽盲盒”活動(dòng)開始后，這些年輕的泡泡瑪特員工便興奮異常，摩拳擦掌。

于是乎，在這個(gè)瞬間，大家也就“忘卻股價(jià)，對(duì)公司再次充滿信心了。”