來源/青眼

撰文/芬奇

繼今年5月驅蚊、母嬰護理品牌潤本生物向上交所遞交招股書后，近日，來自福建的寶露泰奇（Blue-Touch）也向美國證監會首次提交IPO申請，意在沖擊美股上市。

加之紅色小象母公司上美集團赴港股上市，今年，嬰童護理市場可謂熱鬧。

01

不到5千萬沖美股，

爭嬰童第一股

公開資料顯示，寶露泰奇成立于2014年，公司主要從事嬰幼兒護膚品、洗護用品和清潔產品的生產、研發和銷售。其產品組合包含兩大類，分別是嬰兒護膚品和洗浴用品，以及家居清潔產品。

在嬰兒護膚品和洗護用品方面，寶露泰奇代表產品包括山茶油、山茶油保濕霜、山茶油乳液以及山茶油二合一洗發水和沐浴露；家居清潔產品方面，主打產品包括衣物柔順劑、洗衣液、多功能清潔劑和消毒劑等。

▍截自寶露泰奇招股書

據披露的招股書顯示，在2020年和2021年兩個財政年度，寶露泰奇的收入分別為309.69萬美元（約合2232萬人民幣）和665.55萬美元（約4790萬），增長率為114.9%。相應年度的凈利潤分別為4.9萬美元（約35.3萬）和77.55萬美元（約558.46萬），增長率達到1468.7%。在截至2021年12月31日的財年內，寶露泰奇嬰兒護膚品和洗護用品占總收入的49.47%。

據官網顯示，寶露泰奇經營主體為福建寶泰日用化工有限公司，公司建立于2002年，經由美國寶泰公司品牌授權后成立，起初定位是一家“現代化環保型日化企業”，旗下擁有“寶露泰奇”、“優因”、“藍神“等品牌。2008年，寶泰公司對產品工藝、配方等進行優化升級，于2010年正式啟動Blue-Touch品牌的中國市場運作，并在2019年完成中文版品牌VI升級，以“寶露泰奇”品牌在中國市場面世。

根據寶露泰奇披露的招股書顯示，若此次發行成功，所籌資金凈收益的20%將用于產品創新和開發，40%用于業務擴張以及收購或投資，另外40%用于營運資金、運營費用和其他一般公司用途。

實際上在寶露泰奇提交IPO申請之前，今年5月，另一家母嬰護理品牌潤本生物技術股份有限公司就曾遞交招股說明書，計劃于上交所主板上市，擬募集資金9.03億元。

另外，紅色小象母公司上美集團也在近期進行了IPO申請，再度沖刺港股上市。

對比來看，紅色小象總體量規模最大，超過寶露泰奇與潤本生物。據招股書，紅色小象2021年零售額超18億元，在國貨母嬰護理品牌中排名第一，當年營收為8.71億元。2022年上半年，在上美集團幾大主營品牌中，紅色小象貢獻的收入占比為24.2%，僅次于韓束的47.8%。

其次是潤本生物，該公司2021年總收入為5.82億元。與紅色小象和寶露泰奇有所不同，潤本生物第一大業務一直是驅蚊系列產品，嬰童護理系列產品近兩年才開始發力，收入占比由2019年的30.58%上升至2021年的37.24%，達到2.17億元。

據了解，潤本生物核心產品包括驅蚊、嬰童護理、精油三大類，旗下嬰童護理產品銷售收入占比逐年上升，主要是由于驅蚊業務不可控因素增加，企業順勢轉型，不斷推出嬰童類熱銷產品，同時積極拓展抖音等線上銷售渠道，報告期內潤本生物超過七成收入都來自線上。

▍截自潤本生物招股書

02

研發力普遍不足，

上市存隱患

很長一段時間以來，國內一些美妝公司都因為重營銷輕研發受到詬病，而在母嬰護理市場這一問題也同樣普遍存在。

以潤本生物為例，今年8月5日，證監會針對該公司招股書披露的公司規范性、信息披露、財務會計資料相關等32個問題進行問詢，并要求公司進行回復。隨后在8月19日，潤本生物及保薦機構申萬宏源更新了招股書內容。

從新披露的招股書內容來看，潤本生物內部面臨著多重問題。首先是研發費用占比逐年降低。研發一直是潤本生物的短板，據更新的招股書內容顯示，在潤本生物的5項發明專利中，有3項是受讓自其他公司所得，只有2項為自研的原始取得。

除此之外，2019年至2021年潤本生物營業收入分別為2.78億元、4.43億元和5.82億元，呈現逐年增長的趨勢，但與此同時報告期內研發費用分別為781萬、1071萬和1360萬，占比從2.80%下降至2.34%。

▍截自潤本生物招股書

與潤本生物類似，寶露泰奇同樣面臨著研發投入不足的境況。在2020和2021年，寶露泰奇研發費用分別為23萬美元和29萬美元，其中2021年研發費用占經營費用的4.42%。

盡管單從數字上來看，寶露泰奇研發費用投入占比高于潤本生物，但在公司收入逐年上升的情況下，寶露泰奇研發費用增長率卻遠低于營銷費用。在報告期內，寶露泰奇研發費用增長率為30.2%，而其營銷費用從39萬美元增加至70萬美元，增長率達到79.9%，遠高于研發費用增長率。

此外需要注意的是，潤本生物還多次在抽檢、雙隨機檢查中被檢查出問題，既存在過大額關聯交易，又持續存在第三方回款。據公開信息顯示，潤本生物最近一次抽查問題發生在2020年11月9日，當時在廣州市市場監督管理局進行的“自我聲明公開的企業標準和團體標準定向抽查”中，潤本生物被檢查出問題并責令改正。

今年，多個品牌在母嬰賽道持續發力，旨在爭搶母嬰第一股，但考慮到業內不斷迎來新玩家，未來嬰童護理賽道競爭力持續增加，在正式獲批上市之前，企業首先需要解決的或許還是自身研發能力欠缺、不規范交易頻發等問題。

03

嬰童市場迎來上升期

盡管近年來我國新生兒出生率呈現下降趨勢，但由于這一群體基數較大，因此嬰童護理市場一直被業界看作是藍海。據歐睿咨詢數據，預計2026年我國嬰童護理市場規模將接近500億，其中嬰童護膚品類的市場規模預計將達到180億元，前景廣闊。

當然，與成人品牌相比，我國嬰童品牌起步較晚、發展歷史較短，過去在中高端市場國貨品牌占有率一直處于劣勢。但隨著近年來品牌在研發、營銷等環節的投入持續增加，國貨產品的占有率也正在不斷提升，尤其是在天貓、抖音等電商平臺上，國貨品牌與國際品牌正呈現分庭抗禮的態勢。

據魔鏡數據顯示，在2021年7月-2022年6月的天貓嬰童護膚品牌銷售額榜單上，包括戴可思、紅色小象、松達等國貨品牌均名列前茅，其中戴可思以3.74億的銷售額領跑，銷售額占比達7.8%。排名第二的美國品牌艾惟諾銷售額3.5億，占比為7.3%，而紅色小象和松達的銷售額分別為3.15億和2.35億。

除了專注嬰童賽道的既有品牌，近兩年來包括上美集團、尋薈記等多個國貨品牌企業也推出了新的嬰童產品線。其中上美集團在2015年成功打造紅色小象后，又在今年推出新的嬰童護膚品牌“newpage一頁”。據官網介紹，newpage一頁由兒科專家崔玉濤和科學家黃虎聯合創立，旨在打造天然純凈、安全有效的嬰童護膚品牌。

嬰童護理市場之所以被業界看好，能夠不斷吸引品牌入局，還有賴于官方政策層面的支持以及當前消費者意識的轉變。

一方面是政策的不斷規范化。在今年1月，國家藥監局正式發布《兒童化妝品監督管理規定》，涉及內容包括兒童化妝品定義、標簽要求、配方原則等多個方面，進一步加強了對兒童化妝品的監督管理，提高產品準入壁壘，也進一步規范市場，頭部企業的優勢得以釋放。

其次是消費者意識和偏好的轉變。由于嬰童群體的敏感性，嬰童護理產品一直都受到市場的高度關注，當前Z世代父母消費能力不斷提升，科學育兒觀念顯著增強，對產品品質、功效、服務等都提出了更高的要求。隨著消費者需求的精細化以及對產品力概念的加強，有望進一步促進品牌產品的創新迭代，推動我國嬰童消費市場升級趨勢。

此外，據艾瑞咨詢數據顯示，當前我國消費者傾向于通過小紅書、微信、微博等社交平臺獲取產品信息，其中77%的母嬰人群表示樂于在社交平臺進行好物分享，高達81%的人群更偏向通過線上渠道購買嬰童產品，電商平臺的發展無疑也為嬰童護理市場的發展注入更多可能性。