來(lái)源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

撰文/孟帥

門(mén)店開(kāi)遍全國(guó)的楊國(guó)福麻辣燙，距離敲響港交所的大門(mén)又近了一步。日前，楊國(guó)福麻辣燙赴港上市的申請(qǐng)，獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)。

成立19年的楊國(guó)福麻辣燙，憑借著廣開(kāi)加盟店，成為了行業(yè)內(nèi)的頭部選手。不過(guò)，楊國(guó)福麻辣燙急速擴(kuò)張的同時(shí)，也有大量門(mén)店關(guān)閉。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，營(yíng)收高度依賴加盟模式的楊國(guó)福麻辣燙，在食品安全方面也存有隱患。近年來(lái)，楊國(guó)福麻辣燙多次因食品安全問(wèn)題引發(fā)消費(fèi)者的質(zhì)疑。

與此同時(shí)，雖然楊國(guó)福麻辣燙目前已成為麻辣燙餐飲行業(yè)的龍頭老大，但其市場(chǎng)份額并不具備絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，身后張亮麻辣燙、小谷姐姐麻辣拌·麻辣燙等選手都在不斷發(fā)力，試圖搶占更多的市場(chǎng)份額。

楊國(guó)福麻辣燙赴港上市獲批

日前，雷達(dá)財(cái)經(jīng)通過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)獲悉，楊國(guó)福麻辣燙擬在港交所發(fā)行H股上市的申請(qǐng)已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)，楊國(guó)福麻辣燙日后將有望摘得“麻辣燙第一股”的稱號(hào)。

據(jù)批復(fù)公告顯示，楊國(guó)福麻辣燙獲核準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)3.95億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，楊國(guó)福麻辣燙可到港交所主板上市。

據(jù)了解，早前楊國(guó)福麻辣燙于今年2月向港交所遞交了上市申請(qǐng)資料，擬在港交所主板掛牌上市，中信建投國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。不過(guò)，雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，楊國(guó)福麻辣燙此前遞交的上市申請(qǐng)資料目前狀態(tài)顯示為“失效”。

天眼查顯示，楊國(guó)福麻辣燙至今還未獲得過(guò)融資。據(jù)媒體報(bào)道，楊國(guó)福麻辣燙曾于去年開(kāi)放過(guò)一次融資，但楊國(guó)福麻辣燙喊出的高達(dá)200億的估值，讓投資者望而卻步。

說(shuō)起楊國(guó)福麻辣燙的故事，最早可以追溯至2000年。彼時(shí)，楊國(guó)福夫婦在四川與川蜀麻辣燙結(jié)緣，但身為東北人的楊國(guó)福想讓更多不能吃辣的國(guó)人也能體驗(yàn)到麻辣燙的美味，于是楊國(guó)福通過(guò)混合20多種藥膳、牛奶及優(yōu)質(zhì)牛骨湯，發(fā)明出具有營(yíng)養(yǎng)價(jià)值且可以喝湯的麻辣燙。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，楊國(guó)福麻辣燙的名字源自創(chuàng)始人楊國(guó)福。招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，楊國(guó)福直接持有公司38.79%的股權(quán)，楊國(guó)福的配偶朱冬波同樣直接持有公司38.79%的股權(quán)，而二人的兒子楊興宇則直接持有公司19.39%的股權(quán)，楊氏家族還訂立一致行動(dòng)人士協(xié)議。

此番沖擊上市，楊國(guó)福麻辣燙的實(shí)力如何？招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國(guó)福麻辣燙分別實(shí)現(xiàn)11.82億元、11.14億元、11.63億元的營(yíng)收。同期，楊國(guó)福麻辣燙的凈利潤(rùn)分別為1.81億元、1.69億元、2.02億元。

前述統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，楊國(guó)福麻辣燙的營(yíng)收規(guī)模均在11億元至12億元之間，但這期間楊國(guó)福麻辣燙新開(kāi)的加盟店數(shù)量分別達(dá)到993家、1475家、970家，僅從這一維度來(lái)看，急速擴(kuò)張的加盟店規(guī)模似乎并未給楊國(guó)福麻辣燙的營(yíng)收帶來(lái)明顯的加成。

此外，楊國(guó)福麻辣燙新開(kāi)大量門(mén)店的同時(shí)，還有大量的門(mén)店關(guān)閉。招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國(guó)福麻辣燙國(guó)內(nèi)包括退店、結(jié)業(yè)或以其他形式終止合作的加盟餐廳數(shù)量分別達(dá)到1068家、939家、439家。

同期，楊國(guó)福麻辣燙國(guó)內(nèi)眾多的加盟門(mén)店中，持續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過(guò)或等于三年的門(mén)店分別為2087家、2285家、2487家，占比均不到45%。

高度依賴加盟模式，食品安全存隱憂

說(shuō)起楊國(guó)福麻辣燙的故事，最早可以追溯至2000年。彼時(shí)，楊國(guó)福夫婦在四川與川蜀麻辣燙結(jié)緣，但身為東北人的楊國(guó)福麻辣燙想讓更多不能吃辣的國(guó)人也能體驗(yàn)到麻辣燙的美味，于是楊國(guó)福麻辣燙通過(guò)混合20多種藥膳、牛奶及優(yōu)質(zhì)牛骨湯，發(fā)明出具有營(yíng)養(yǎng)價(jià)值且可以喝湯的麻辣燙。

2003年，楊國(guó)福麻辣燙的第一家楊記麻辣燙門(mén)店在哈爾濱永和街開(kāi)門(mén)迎客，這便是楊國(guó)福麻辣燙最早的雛形。4年后，楊國(guó)福麻辣燙正式注冊(cè)“楊國(guó)福”品牌，并在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)啟招商加盟。

發(fā)展至今，楊國(guó)福麻辣燙的門(mén)店遍布全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)及海外多個(gè)國(guó)家。截至去年第三季度末，楊國(guó)福麻辣燙在中國(guó)境內(nèi)的餐廳一共有5762家，在境外開(kāi)設(shè)的餐廳一共21家。

值得注意的是，楊國(guó)福麻辣燙數(shù)量眾多的門(mén)店中，多數(shù)為加盟餐廳。楊國(guó)福麻辣燙于中國(guó)境內(nèi)開(kāi)設(shè)的5762家餐廳中，有5759家為加盟餐廳，僅有3家系自營(yíng)餐廳，加盟餐廳的占比近乎100%；而楊國(guó)福麻辣燙于境外開(kāi)設(shè)的21家餐廳更是全部為加盟餐廳。

招股書(shū)顯示，楊國(guó)福麻辣燙的大頭營(yíng)收主要依賴加盟餐廳。2019年、2020年及2021年前三季度，楊國(guó)福麻辣燙來(lái)自加盟餐廳的收入分別為10.36億元、10.56億元、10.97億元，該收入占同期總收入的比重分別為87.6%、94.8%、94.3%。

其中，依靠向加盟餐廳銷售貨品，楊國(guó)福麻辣燙前述報(bào)告期內(nèi)就分別將9.77億元、10億元、10.58億元的收入攬入囊中，該項(xiàng)收入占同期總收入的比重從82.7%一路上升至90.9%。

與此同時(shí)，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國(guó)福麻辣燙的加盟費(fèi)及系統(tǒng)維護(hù)費(fèi)分別為5841.6萬(wàn)元、5543.6萬(wàn)元、3873.8萬(wàn)元，僅這一項(xiàng)收入就分別貢獻(xiàn)楊國(guó)福麻辣燙同期總收入的4.9%、5%、3.3%。

不過(guò)，門(mén)店越開(kāi)越多，楊國(guó)福麻辣燙的單店收入?yún)s在逐年下降。若以楊國(guó)福麻辣燙前述周期內(nèi)餐廳運(yùn)營(yíng)11.82億元、11.14億元、11.26億元的收入計(jì)算，楊國(guó)福麻辣燙單店貢獻(xiàn)的收入分別為25.03萬(wàn)元、21.21萬(wàn)元、19.47萬(wàn)元，整體呈不斷下滑的趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，餐飲品牌依靠加盟模式，可以用更快的速度開(kāi)疆?dāng)U土，且可以幫公司避免高昂的門(mén)店及人力等成本，但由于經(jīng)營(yíng)管理的下放，加盟模式也有一定的弊端，公司對(duì)于加盟店的管理難度加大，容易在食品安全方面出現(xiàn)問(wèn)題。

去年7月，某視頻博主暗訪楊國(guó)福麻辣燙門(mén)店，曝光了其后廚食材被老鼠咬后繼續(xù)使用等多個(gè)食品安全問(wèn)題。

一個(gè)月后，市場(chǎng)監(jiān)管總局舉辦的新聞通氣會(huì)上，楊國(guó)福麻辣燙又被點(diǎn)名。據(jù)公告顯示，廣東、上海、河北、內(nèi)蒙古、黑龍江等11個(gè)省、市、自治區(qū)的市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)排查了楊國(guó)福麻辣燙3323家門(mén)店，其中有841家被責(zé)令整改，5家被予以警告，立案查處24件。

緊接著同年10月，北京市消協(xié)官方公眾號(hào)發(fā)布的推文中，楊國(guó)福麻辣燙存在食品安全問(wèn)題的門(mén)店數(shù)量位列榜單前三名，排在華萊士、呷脯呷脯之后。

截至發(fā)稿，黑貓投訴平臺(tái)上與楊國(guó)福麻辣燙有關(guān)的投訴多達(dá)427起，其中近30天內(nèi)新增的投訴就多達(dá)16起。這些投訴中，不乏消費(fèi)者在楊國(guó)福麻辣燙中吃到蟲(chóng)子、蒼蠅、毛發(fā)等異物以及食物變質(zhì)之類的問(wèn)題。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，之所以食品安全問(wèn)題頻發(fā)，這是因?yàn)椴糠旨用松虨榱斯?jié)約成本，在人員的管理培訓(xùn)和流程的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化方面不會(huì)全力落實(shí)。

楊國(guó)福麻辣燙在招股書(shū)中也提到，“我們的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于加盟餐廳業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。倘我們無(wú)法維持和發(fā)展與加盟商的關(guān)系，或倘我們未能監(jiān)督和控制加盟餐廳的運(yùn)營(yíng)，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響”。

即便如此，楊國(guó)福麻辣燙在擴(kuò)大加盟店規(guī)模的這條路上并沒(méi)有停下腳步的想法。楊國(guó)福麻辣燙在招股書(shū)中透露，2022年至2024年其將在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)不少于1000家的加盟店餐廳。

麻辣燙賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，楊國(guó)福麻辣燙在行業(yè)內(nèi)取得了相對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。若按商品交易總額和餐廳數(shù)量計(jì)，楊國(guó)福麻辣燙2020年在國(guó)內(nèi)的中式快餐市場(chǎng)中排名第一。

然而，國(guó)內(nèi)的中式快餐市場(chǎng)高度分散，2020年國(guó)內(nèi)該市場(chǎng)前五大從業(yè)者合共占總市場(chǎng)的份額僅為2.9%，而即便已是行業(yè)第一的楊國(guó)福麻辣燙市場(chǎng)份額也不過(guò)0.7%，與排名第二、第三的品牌并未拉開(kāi)較大的差距，后兩者的市場(chǎng)份額分別為0.7%、0.6%。

事實(shí)上，楊國(guó)福麻辣燙即便不與其他類型的中式快餐品牌相比，僅麻辣燙餐飲市場(chǎng)就面臨張亮麻辣燙、小谷姐姐麻辣拌·麻辣燙等選手向其發(fā)起的沖擊。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，2020年國(guó)內(nèi)麻辣燙市場(chǎng)的商品交易額為1142億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1973億元。縱使麻辣燙市場(chǎng)的規(guī)模足夠大，但楊國(guó)福麻辣燙想要爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額卻并非易事。

數(shù)據(jù)顯示，2008年創(chuàng)立的張亮麻辣燙比楊國(guó)福麻辣燙創(chuàng)立的時(shí)間晚了幾年，但其門(mén)店數(shù)已經(jīng)超過(guò)楊國(guó)福麻辣燙，目前張亮麻辣燙的直營(yíng)店多達(dá)100余家，而其名下的連鎖店數(shù)量超過(guò)5800家。

另外一個(gè)更為年輕的麻辣燙品牌——小谷姐姐麻辣拌·麻辣燙，雖然等到2018年才正式成立，但其發(fā)展勢(shì)頭卻十分迅猛，僅用三年多的時(shí)間便完成全國(guó)800家門(mén)店的布局。

為了更好的應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，楊國(guó)福麻辣燙不得不加快創(chuàng)新的步伐。2021年，楊國(guó)福麻辣燙正式進(jìn)軍零售業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)其受疫情負(fù)面影響的能力。

當(dāng)年1月，楊國(guó)福麻辣燙推出第一款零售產(chǎn)品系列。截至去年第三季度末，楊國(guó)福麻辣燙旗下的零售產(chǎn)品已包含16個(gè)SKU，其中不乏麻辣燙自熱鍋、多人份自熱大火鍋及火鍋湯底料等商品。

目前，楊國(guó)福麻辣燙的新業(yè)務(wù)已開(kāi)始為其貢獻(xiàn)收入。招股書(shū)顯示，去年前三季度楊國(guó)福麻辣燙通過(guò)零售業(yè)務(wù)取得的收入為3716.3萬(wàn)元，該項(xiàng)收入貢獻(xiàn)同期總收入的3.2%。

有行業(yè)人士認(rèn)為，楊國(guó)福麻辣燙日后若能成功在港交所上市，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬洗偈蛊涑�著更為�?guī)范化的方向發(fā)展。行業(yè)內(nèi)的其他選手為了與頭部公司更好的競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)在供應(yīng)鏈、食品安全、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加大投入，進(jìn)一步帶動(dòng)整個(gè)麻辣燙行業(yè)趨向良性競(jìng)爭(zhēng)。