來源/斑馬消費

作者/沈庹

今年前三季度，在上市連鎖藥房企業中，老百姓、益豐藥房、大參林及漱玉平民均實現業績增長，云南的一心堂和健之佳成了一對難兄難弟，雙雙陷入增收難增利的怪圈。這有疫情等不可抗力的影響，更與自身經營水平不無關系。

一心堂從云南起步，向周邊的川渝及廣西等地擴張，健之佳幾乎復制了這種擴張路徑，以至于兩家企業勢力范圍高度重疊。

一路猛追一心堂，健之佳未來會怎樣？

增收難增利

生病吃藥是剛性需求，往往受外部環境影響較小，但也不絕對。

今年，老百姓、益豐藥房和大參林業績均迎來增長，偏居云南的一心堂和健之佳增收難不增利。

1-9月，一心堂實現營收120.25億元、歸母凈利潤6.77億元，同比分別增長14.55%和-11.33%。分季度來看，在第一、第二季度，歸母凈利潤分別為1.79億元、2.39億元，較上年同期分別下滑31.17%和9.26%，直到第三季度才明顯改善，實現凈利潤2.60億元，同比增長7.95%。

這與今年以來多點散發的疫情有關。今年Q1，受疫情影響一心堂部分門店短暫停業，相關一退兩抗藥品管控下架；Q2，疫情有效控制，業務逐步恢復。

上述多個省份市場內短暫停業門店超過600家，因疫情需要被暫時性隔離的員工1600多人，涉及一退兩抗藥品下架門店1800多家，占公司門店總數20%，狀況直到三季度末才有所改善。

另一家云南連鎖藥房上市企業健之佳，境遇大抵一樣。前三季度，健之佳實現營收47.09億元，歸母凈利潤1.93億元，同比分別增長28.43%和-1.80%。

面對外部不利環境，兩家云南藥房企業未停止擴張，導致銷售費用支出大增。前三季度，一心堂、健之佳銷售費用同比增長9.51%和36.78%。受新建門店培育期、收購門店短期內攤薄影響，公司短期業績承壓。

兩強對壘

健之佳輾轉4度沖A，終于在2020年底登陸資本市場，成為繼一心堂之后，云南第二家連鎖藥房上市企業。

上市之際，健之佳董事長藍波就曾放言，3年內要在云南、四川、重慶及廣西新建1050家標準連鎖藥店。

上市當年末，公司門店規模2130家，截至今年9月，增至3983家，與一心堂的勢力范圍重度重疊。

兩家公司均以云南為大本營。目前，一心堂、健之佳在云南本土分別擁有門店5220家、2352家，分別占比56.96%和59.05%。

云南市場之外，一心堂重點培育鄰近的四川、重慶及廣西市場，健之佳亦步亦趨，甚至勁頭更盛。

9月末，健之佳在四川、重慶、廣西分別擁有門店173家、318家和181家，較上年同期增長33.08%、78.65%和13.84%。同期，一心堂在四川、重慶和廣西門店增速分別為13.85%、10.67%和7.15%。

健之佳堅持以中心城市為核心向下滲透，強力布局地市、縣級城市，縣級及以上區域藥店占比95.36%。

一心堂下沉更加徹底。截至今年9月，公司門店總規模9164家，鄉鎮級門店接近20%。

萬店時代

今年，全國連鎖藥房行業正式進入萬店時代。截至9月末，九州通旗下好藥師門店達到10016家，老百姓10327家，益豐藥房、大參林、國大藥房、一心堂的門店規模均已在9000家以上，距離萬店僅一步之遙。健之佳等中小型連鎖藥房，可能會遭到更嚴重的圍剿和擠壓。

兩年前，一心堂就選擇與京東健康聯盟，打造互聯網+醫藥零售板塊，補足了在線上的短板。

伴隨醫藥分家政策出臺，處方藥外流規模巨大，僅僅零售市場就有3000億元。當連鎖藥店插上互聯網翅膀，有了更大的想象空間。

健之佳為了補足規模短板，上市之后大啟收購，2021年、2022年前三季度，分別收購360家、718家，繼續強化和復制云南成功模式。

這也讓公司嘗到了苦頭，一方面新店、次新店居多，需要整合資源、人員儲備和配送體系建設等，導致短期內成本快速上升。今年前三季度，公司旗下店齡1年以內新店、二年以內次新店占比合計28.42%。

收購也讓健之佳背上了沉重包袱。今年，公司以20.74億元，收購唐人醫藥100%股權，確認商譽17.69億元，導致公司商譽余額驟增至22.44億元，占公司總資產的25.47%、占凈資產的94.33%。

最近幾年，連鎖藥店行業并購硝煙彌漫，商譽變成了一個定時炸彈。截至9月末，益豐藥房、老百姓商譽分別為41.19億元、52.73億元。