出品/時代財經(jīng)

撰文/王言

當(dāng)新茶飲品牌們還在不斷探索如何擴大規(guī)模和實現(xiàn)盈利之際，身處背后的供應(yīng)商們卻在悶聲發(fā)大財。

近日，茶飲供應(yīng)商蘇州鮮活飲品股份有限公司（下稱“鮮活飲品”）宣布沖擊IPO。而鮮活飲品恰是正在沖刺深交所主板的蜜雪冰城第五大供應(yīng)商。

鮮活飲品不是第一家謀求上市的飲品供應(yīng)商企業(yè)。今年7月，浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”）披露招股書，擬于深交所主板上市；原料果汁制造商田野創(chuàng)新股份有限公司（下稱“田野股份”）正在沖刺北交所；紙制與塑料餐具生產(chǎn)商合肥恒鑫生活科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO目前已進入問詢狀態(tài)。在此之前，為元氣森林和多家茶飲品牌供應(yīng)赤蘚糖醇的三元生物（301206.SZ）、植脂末龍頭佳禾食品（605300.SH）已在2021年搶跑上市。

仔細(xì)觀察這些新茶飲供應(yīng)商不難發(fā)現(xiàn)，它們的產(chǎn)品既有水果、奶精、調(diào)料，也有紙杯和吸管，而不同于喜歡講故事、搞營銷的新茶飲品牌，這些供應(yīng)商們更喜歡站在客戶身后低調(diào)賺錢。

但它們大多擁有相似的弊病——隨著新茶飲市場競爭愈發(fā)激烈，公司業(yè)績增長出現(xiàn)放緩；高度依賴大客戶，抗風(fēng)險能力有待提高；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，在快速變化的消費新趨勢下，應(yīng)對市場挑戰(zhàn)的能力并不高。同時，當(dāng)新茶飲品牌紛紛自建供應(yīng)鏈，供應(yīng)商們也面臨著被“拋棄”的風(fēng)險。

抓住新茶飲東風(fēng)，三年賺了近5億

從鮮活飲品的經(jīng)營情況來看，新茶飲的確造“富”了一批供應(yīng)商。

招股書顯示，2021年，鮮活飲品第一大客戶是上島智慧供應(yīng)鏈有限公司，由蜜雪冰城全資控股。2021年，蜜雪冰城向鮮活飲品采購了價值1.65億元的產(chǎn)品，占后者營收15.66%。今年前3個月，這一比例為25.25%。

作為原料供應(yīng)商，鮮活飲品主營飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，三年間收入超26億元。招股書顯示，2019-2021年，鮮活飲品分別實現(xiàn)收入7.87億元、8.12億元和10.64億元，歸母凈利潤為1.29億元、1.80億元和1.89億元。

鮮活飲品是臺股上市公司鮮活果汁(1256.TW)的子公司，由60后的黃國晃和林麗玲夫婦創(chuàng)立，兩人合計持有45.29%的股份。成立13年來，鮮活飲品見證了中國飲料行業(yè)的崛起，也順勢研發(fā)出了果醬、口感顆粒等產(chǎn)品。

鮮活飲品也抓住了新式茶飲的紅利。招股書顯示，除了蜜雪冰城外，鮮活飲品的客戶還包括書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨、7分甜、樂樂茶、冰雪時光、吾飲良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等品牌，以及瑞幸咖啡和盒馬鮮生等新零售企業(yè)。截至2022年6月，鮮活飲品產(chǎn)品在新茶飲品牌（以門店200家以上統(tǒng)計）的滲透率為62.70%。

不過，招股書顯示，在經(jīng)歷了三年的增長期之后，鮮活飲品業(yè)績開始出現(xiàn)增長乏力。2022年第一季度，鮮活飲品營收2億元，凈利潤為1537萬元，相比去年同期有所下滑。

此外，2019-2021年，鮮活飲品的毛利率也有所波動，分別為36.84%、42.31%、33.64%，到2022年第一季度，進一步下降至24.50%。鮮活飲品將其歸結(jié)于下游市場需求、行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品銷售價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料采購價格、人工成本等多個因素的影響。

供應(yīng)商們在賺錢，客戶卻還在虧

近兩年來，新茶飲行業(yè)正在從燥熱走向冷靜——奈雪的茶（02150.HK）在登陸港股后一直處于虧損狀態(tài)；而自奈雪上市后，便再也沒有國內(nèi)咖啡和茶飲品牌成功IPO；瑞幸咖啡剛剛實現(xiàn)了門店層面的盈利；在堅持直營模式多年后，喜茶開始考慮“放下身段”，開放加盟模式，在下沉市場尋找商機。

與之形成鮮明對比的是，新式茶飲市場的火爆和“內(nèi)卷”，間接帶動了供應(yīng)鏈公司的業(yè)績增長和“上市潮”。

和喜茶們還在虧損不同，這些沖刺IPO的供應(yīng)鏈企業(yè)大部分都實現(xiàn)了盈利，比如佳禾食品早在2019年就已經(jīng)實現(xiàn)了凈利潤2.56億元，而田野股份、德馨食品從2019年到2021年也都有著不錯的盈利。

與此同時，這些供應(yīng)商大多相當(dāng)?shù)驼{(diào)，有些還是傳統(tǒng)的“夫妻店”經(jīng)營模式，市場上也鮮有它們尋求募資的消息。

廣科咨詢首席策略師沈萌時代財經(jīng)表示，處于產(chǎn)業(yè)終端的茶飲品牌沒有盈利，是因為競爭激烈、收益率低，但是終端品牌越激烈、對原材料的需求越旺盛，反而利好供應(yīng)商板塊。

餐飲行業(yè)分析師、凌雁管理咨詢首席分析師林岳則告訴時代財經(jīng)，近年來茶飲行業(yè)的快速增長造就了上游廠商的快速成長。“茶飲上游供應(yīng)商有著穩(wěn)定的訂單，以及和不同品牌的合作輸出，和海底撈的湯底供應(yīng)商的道理一樣，其規(guī)模和穩(wěn)定性其實要高于茶飲品牌，且不太受區(qū)域疫情或終端門店業(yè)務(wù)的影響。”林岳說。

隨著供應(yīng)商逐漸站穩(wěn)腳跟，就連它們的客戶也為了保證上游供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，開始直接用腳投票，對這些供應(yīng)商們砸去真金白銀。

2021年年底，奈雪向田野股份投資3864萬元，獲得其4.4%的股份；同時，滬上阿姨也向田野股份投資了322萬元。目前，奈雪是田野股份的第一大客戶和第三大股東。

隱憂和挑戰(zhàn)

不過，這些供應(yīng)商企業(yè)并非高枕無憂。

和消費品行業(yè)其他供應(yīng)商一樣，新茶飲供應(yīng)商們也普遍存在“大客戶”依賴癥，比如鮮活飲品目前前五大客戶占主營收比例47.92%，包括蜜雪冰城、盒馬和古茗等。另外，鮮活飲品的客戶也不穩(wěn)定，2019-2021年，其第一大客戶由廣州捷名洋食品有限責(zé)任公司相繼變更為古茗、蜜雪冰城。

此外，德馨食品前五大客戶占其銷售額的50%以上已經(jīng)持續(xù)了3年，而田野股份2021年的第一大客戶奈雪的銷售收入占比20%，前五大客戶收入占比更達到了68%。這也意味著，一旦大客戶的經(jīng)營情況下滑或是將訂單轉(zhuǎn)移向其他供應(yīng)商，它們的經(jīng)營勢必受到影響。

供應(yīng)商們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也相對單一。2021年，赤蘚糖醇占比三元生物總營收高達93.54%；佳禾食品的植脂末銷售額占總營收的81%；田野股份的原料果汁所占比重從2019年的44.13%快速上升至90.52%。

競爭對手也越來越多。一方面，更多廠商開始布局新茶飲行業(yè)，產(chǎn)品也以奶精、植脂末、鮮果、顆粒、餐具為主；另一方面，近年來，蜜雪冰城、奈雪、喜茶等頭部茶飲品牌也開始布局供應(yīng)鏈。

為了在激烈競爭中勝出，一些小供應(yīng)商即使暫時賠錢也要獲得合作機會。以鮮活飲品產(chǎn)品銷售價格為例，招股書顯示，受市場競爭加劇影響，公司的口感顆粒產(chǎn)品單價由13.3元下降至10.15元，到今年前3個月，這一數(shù)字進一步下降至7.92元。

眼下，這些新茶飲供應(yīng)商企業(yè)去二級市場募資的目的高度一致，就是擴大產(chǎn)能和產(chǎn)品線，但也面臨創(chuàng)新能力等方面的挑戰(zhàn)。

沈萌表示，新茶飲行業(yè)確實帶動了不少周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但原料供應(yīng)商們的上市狀況，還要看其成長性和穩(wěn)定性，在供應(yīng)角度仍然存在通過研發(fā)和創(chuàng)新改進流程、降低成本、提高收益空間的可能。此外，供應(yīng)商也需要在上市后不斷強化主業(yè)的差異化優(yōu)勢，以降低客戶集中、產(chǎn)品單一等負(fù)面影響。