來源/伯虎財經

撰文/東籬

近日，有傳聞稱歌爾股份被“踢出果鏈”、大幅裁員，連日來市值蒸發超150億元。

事實上，自今年年初，歌爾股份就開始跌跌不休，至今累計跌幅超60%，市值蒸發近1300億元，而背后原因也多與蘋果等大客戶有關。

作為“果鏈龍頭”企業、曾經備受追捧的“蘋果概念股”，歌爾終于還是隨著蘋果一次次的“砍單”風波跌落谷底。這一次，歌爾還能爬起來嗎？

01

薛定諤的“良率造假”

11月8日晚，歌爾股份在深交所發布了一則風險提示性公告，其中的“境外某大客戶”、“一款智能聲學整機產品”十分耐人尋味。

很快，天風國際證券分析師郭明錤調查表示，確認歌爾停產的產品是AirPods Pro 2，并指出另一家供應商立訊精密已經獲得了AirPods Pro 2的所有訂單，成為該產品的獨家組裝商。

（圖源：網絡）

與此同時，抖音、快手等短視頻平臺上瘋傳的“歌爾濰坊工廠裁員好幾萬人”、“被歌爾裁員后直接拉到立訊”等內容也從側面證實了歌爾與立訊精密存在業務上的“交接”關系。

（圖源：網絡）

關于蘋果為何讓歌爾停產AirPods Pro 2，有果鏈人士透露是因為歌爾產品良率問題。而且此前外界就有傳聞稱歌爾代工的AirPods Pro 2良率不高，并存在良率造假，被客戶罰款。

對于上述傳聞，歌爾回應稱 ：“‘踢出果鏈’等傳言明顯是謠傳，公司只是應需求暫停客戶一款產品，其余的項目都在正常合作。包括罰款多少億的傳聞，都是不實信息，公司還在評估具體損失，會及時公告。”

不過，針對蘋果此次“砍單”舉動，不止一家市場分析機構認為：良率問題是代工廠的一個普遍問題。由于要完全達到蘋果的高要求可能會虧錢，因此大家普遍擦著良率邊緣出貨。

而蘋果對供應商容忍度并不高，尤其是涉及欺瞞。今年5月，面板供應商京東方被曝為了通過質量檢測，擅自修改屏幕規格，就可能被蘋果踢出 iPhone 14 供應鏈，原有的3000萬塊 OLED 屏幕訂單或將交給三星和LG。

此次歌爾“砍單”事件，或許也是蘋果的“殺雞儆猴”之舉。

回歸現實，蘋果沒有歌爾還有“立訊精密們”可以代工，可歌爾能失去蘋果嗎？

02

蘋果是蜜糖，還是砒霜？

“如果不是蘋果供應商，誰知道你是干嘛的？”歌爾股份最早走入大眾視野，“果鏈”標簽便是重要原因。

以“聲學技術”業務起家的歌爾股份，成立于2001年，2008年A股上市。2年后，憑借其在聲學領域突出的技術，歌爾股份打入蘋果產業鏈，開始為蘋果提供藍牙和微型麥克風等電子聲學產品。由此，歌爾打開了成為“果鏈龍頭”的潘多拉魔盒。

2018年，歌爾又拿下蘋果 AirPods 30%的代工份額，成為蘋果AirPods全球第二大代工廠，第一則為立訊精密。

得益于蘋果的訂單，歌爾開啟了飛速發展的階段。截至2021年的股價歷史高點，歌爾的股價10年間上漲超過20倍，營收增長29倍，凈利潤翻了14倍。

隨著蘋果為歌爾帶來越來越高的業績增速，來自蘋果的營收占比也從2016年的20%左右增長至2020年的48.08%，占比接近一半；雖在2021年有所回落，占比仍舊高達42.49%。

可隨之而來的，是歌爾對于蘋果越來越強的依賴。正所謂有得必有失，早前的歌爾因成為“果鏈”一員取得飛速發展，如今的歌爾則慢慢的嘗到了“毒”蘋果的代價。

眾所周知，每臺iPhone背后是橫跨全球的供應商，整個“果鏈”所涉及的供應商數量多達110多家。而作為產品的設計方和銷售方，蘋果在供應商面前有極大的話語權。

與此同時，為了贏得市場，降低成本，蘋果選擇不斷壓縮供應商的利潤空間，并引進新供應商，“扶持備胎”，而且每年都會有目的地踢出一些合作伙伴，通過這樣的競爭和“敲打”令供應商讓利。

蘋果作為科技巨頭，除了市值全球第一，還是品牌價值最高的公司。因此，供應商被蘋果“相中”，往往意味著蘋果及市場對其生產能力的認可，為了留住大客戶，供應商竭盡所能滿足蘋果的要求，其結果就是斥巨資搭建的定制生產線，以及被蘋果牢牢掌握的議價權。

在這種情況下，一旦被“踢出果鏈”，則會給與蘋果深度綁定的供應商帶來巨大打擊。去年橫遭此難的歐菲光就是活生生的例子。

作為蘋果手機鏡頭模組供應商，蘋果訂單一度占據歐菲光總營收的30%，2021年3月遭蘋果“拋棄”后，歐菲光當年上半年的營收近乎腰斬，凈利潤也暴跌93.25%，瀕臨破產。

即使保住蘋果訂單，代工廠們賺的也是“辛苦錢”、“血汗錢”，為蘋果組裝iPhone十多年而凈利潤率不到2.3%的富士康在這方面可能最有發言權，歌爾股份也是如此，甚至毛利率還在不斷下滑。

Wind數據顯示，歌爾AirPods所屬智能聲學整機業務板塊毛利率從2020年的14.87%下降至今年上半年的9.12%，而歌爾股份的整體毛利率也從2018年的22%以上大幅下滑至2021年的14.13%，當年凈利率僅為5.51%。

（圖源：市界）

如果蘋果給到的訂單穩健也還好說，可除了蘋果在供給方面的主動“砍單”，蘋果自身的市場需求也并不穩定，多次因為市場需求縮減供應商訂單，同樣造成歌爾營收及股價的跌宕起伏。

例如，在2018年，由于蘋果新品iPhone X 與 iPhone 8 全球出貨量下跌，疊加蘋果引入立訊精密蠶食歌爾股份的市場份額，歌爾股份全年的營收和凈利出現下滑，股價更是跌回了2010年的水平；

今年3月29日，有傳言稱蘋果將對AirPods砍單1000萬臺以上，理由是預計需求疲軟，希望降低庫存水平，也導致歌爾股份股價大跌，當日盤中一度觸及跌停。

由此看來，趁早離開“果鏈”，撕掉“果鏈”標簽，何嘗不是一種解脫？為了擺脫對蘋果的依賴，歌爾選擇押注元宇宙。

03

逃不過的代工廠宿命

早在2014年，歌爾就提出過戰略轉型，謀求多元化發展，其中VR/AR（虛擬現實/增強現實）為其重點發展業務。

2020年新冠疫情暴發之后，VR游戲、虛擬會議、AR測溫等需求快速崛起，VR/AR 產業發展按下加速鍵。同年7月，歌爾拿下了元宇宙公司Meta旗下Oculus新一代VR設備Quest 2的獨供大單。

截至2021年末，歌爾VR產品所在的智能硬件業務營收占比已達到42%，并在今年前三季度實現營業收入435.52億元，同比增長95.87%，占總營業收入比重上升至58.73%，其VR頭顯（頭戴式顯示設備）出貨量也占據了全球80%以上份額，歌爾對蘋果的依賴度隨之下滑。

（圖源：網絡）

但在智能硬件領域，歌爾依然扮演代工廠的角色，難逃以“沉重的資產負債表”換取微薄利潤的宿命，只不過依賴的對象從“供應鏈管理大師”庫克的蘋果轉為了“元宇宙畫餅第一人”扎克伯格的Meta，后者占據了全球VR頭顯市場90%的份額。

就在幾天前，扎克伯格決定將團隊規模縮減13%，全公司裁員11000人。這與Meta去年至今在元宇宙項目上近200億美元的巨虧不無關系。

而在此之前，已有消息稱Meta推遲了2024年之后的所有新頭戴設備/AR/MR硬件項目，并將2022年的出貨量預測下調了40%，從1000萬至1100萬件降至700至800萬件。與此同時，全球第三季度的VR頭顯出貨量也同比下滑42%至138萬臺。

可見，Meta的元宇宙項目如今可謂是自身難保。皮之不存，毛將焉附？

可惜的是，面對代工廠的既定命運，歌爾并非沒有過掙扎。2015年，歌爾聲學VR團隊就創立了VR公司Pico小鳥看看，歌爾股份為其第一大股東。但由于Pico與Oculus（后更名為Meta Quest）為競爭關系，或為保住Meta的代工大單，2021年8月，Pico被出售給了字節跳動。

成為蘋果的供應商，曾經一度是歌爾等供應鏈企業視以為傲的榮耀，或者說業績快速增長的“捷徑”，卻不曾想因為眼前看似美味的蛋糕而透支未來，一再錯失加強研發能力、打造自研品牌的良機。

曾經的歌爾，或許也未曾料想如今的自己會陷入此番困境：從蘋果的附庸，再度淪為Meta的附庸。

參考來源：

1.盒飯財經：蘋果“砍單”，代工廠數萬人離職

2.市界：動了AirPods，歌爾要掉幾層皮？

3.全天候科技：“果鏈”龍頭歌爾失去的遠超“33億”

4.雷科技：歌爾一夜坍塌，“果鏈”們瑟瑟發抖

5.36氪：蘋果的「備胎」游戲？富士康事件讓果鏈更焦慮了