來(lái)源/時(shí)代財(cái)經(jīng)

撰文/張昕迎

停牌10個(gè)交易日后，重慶百貨（600729.SH）的重大資產(chǎn)重組方案終于落定，股票于12月22日復(fù)牌。

12月21日晚間，重慶百貨公告，公司將作為吸收合并方，向重慶商社的股東渝富資本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧興5家公司發(fā)行股份，并以此實(shí)現(xiàn)對(duì)重慶商社的吸收合并。

針對(duì)重組以后業(yè)務(wù)是否會(huì)發(fā)生變化，重慶百貨證券部人士12月22日回應(yīng)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱，公告有的內(nèi)容都有對(duì)外公布，如果現(xiàn)在暫時(shí)沒(méi)有可以隨后關(guān)注，“目前沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)具體的，我們現(xiàn)在也不是很清楚。”

復(fù)牌首日（12月22日），重慶百貨在盤前競(jìng)價(jià)期間漲停，但開(kāi)盤后卻迅速回落。截至收盤報(bào)23.37元/股，漲幅2.01%，總市值為95.01億元。

年內(nèi)減持套現(xiàn)逾3億

資料顯示，重慶百貨是一家國(guó)營(yíng)百貨企業(yè)，于1996年登陸上交所，主要從事百貨、超市、電器和汽貿(mào)等零售業(yè)務(wù)，擁有重慶百貨、新世紀(jì)百貨、商社電器三大品牌，開(kāi)設(shè)各類商場(chǎng)（門店）294個(gè)，在重慶和四川區(qū)域以及貴州、湖北等地均有布局。

重慶商社為重慶百貨的控股股東，是西部地區(qū)最大的商貿(mào)流通集團(tuán)。不過(guò)，重慶商社只是持股型公司，并不從事具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

重慶百貨稱，本次交易完成后，重慶商社的零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生重大變化。與此同時(shí)，上市公司控股股東將由重慶商社變?yōu)闊o(wú)控股股東，仍無(wú)實(shí)際控制人，交易不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)變更。

不過(guò)，由于重慶百貨的辦公場(chǎng)地和百貨等業(yè)態(tài)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所一直以來(lái)都存在租賃重慶商社的情形，二者長(zhǎng)期以來(lái)存在關(guān)聯(lián)交易。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，重慶百貨2021年年報(bào)顯示，上市公司作為承租方，重慶商社集團(tuán)作為出租方，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的租賃費(fèi)用達(dá)3762萬(wàn)元。

本次重組能否為重慶百貨“減負(fù)”？

根據(jù)公告，重組完成后，重慶百貨作為存續(xù)公司將承繼及承接重慶商社的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員及其他一切權(quán)利與義務(wù)，二者關(guān)聯(lián)交易將徹底消除。除資產(chǎn)注入外，重慶商社持有的重慶百貨股份將被注銷。

同時(shí)，重慶百貨還將對(duì)吸收合并的公司進(jìn)行增發(fā)，擬定發(fā)行價(jià)格為19.49元/股，為此前60個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%。

此外，時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，重慶商社自今年3月份起便開(kāi)始減持重慶百貨。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月22日-4月2日期間，重慶商社合計(jì)減持超過(guò)1200萬(wàn)股，持股比例由52.93%降至51.41%，按照期間重慶百貨均價(jià)25.76元/股左右計(jì)算，重慶商社約回籠資金3.09億元。

來(lái)源：Wind

對(duì)于此次重組的消息，重慶百貨股吧中有股民表示看好，“絕對(duì)的利好，只是商社的虧損以后要大家扛了。”不過(guò)還有投資者稱，“又是注銷又是增發(fā)，到頭來(lái)誰(shuí)掙錢了？”

二級(jí)市場(chǎng)方面，12月22日，重慶百貨盤前競(jìng)價(jià)漲停，但開(kāi)盤后卻迅速回落。截至收盤報(bào)23.37元/股，漲幅2.01%，當(dāng)日成交額近4億元，總市值95.01億元。

不過(guò)自10月26日起，重慶百貨股價(jià)開(kāi)始明顯上漲，截至12月22日收盤區(qū)間漲幅達(dá)20.53%，市值增加16億有余。

投資收益占40%

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，重慶商社在2020年走上混改之路，通過(guò)引入物美津融和深圳步步高作為戰(zhàn)略投資者，正式成為混合所有制企業(yè)。

12月22日，聯(lián)商網(wǎng)高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員、資深零售專家王國(guó)平在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，“重慶商社混改引入物美、步步高，要想對(duì)重慶百貨進(jìn)行直接駕馭，需要物美、步步高及重慶國(guó)資形成統(tǒng)一意見(jiàn)后，通過(guò)重慶商社對(duì)重慶百貨進(jìn)行影響。”

“吸收合并后，物美、步步高轉(zhuǎn)為重慶百貨股東，有利于其直接在上市公司層面表達(dá)意見(jiàn)，去掉中間環(huán)節(jié)。”王國(guó)平說(shuō)。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是重慶百貨第一次“反向”對(duì)重慶商社進(jìn)行收并購(gòu)操作。

今年9月，重慶百貨發(fā)布公告稱，擬作價(jià)約5.50億元向重慶商社集團(tuán)收購(gòu)商社匯巴南購(gòu)物中心，該資產(chǎn)截至2021年底的賬面值為8.04億元。

重慶百貨稱，上述收購(gòu)是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)由于評(píng)估值明顯低于賬面值，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)了不少關(guān)于該筆收購(gòu)是否合理的質(zhì)疑。

在新零售的挑戰(zhàn)下，老牌百貨面臨的壓力越來(lái)越大。近年零售企業(yè)的并購(gòu)重組浪潮愈演愈烈，但成功的并不多見(jiàn)。

王國(guó)平向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析稱，目前零售業(yè)沒(méi)有比較優(yōu)質(zhì)的收購(gòu)標(biāo)的物，也沒(méi)有出現(xiàn)有實(shí)力的并購(gòu)者。

其認(rèn)為，國(guó)內(nèi)在商業(yè)零售領(lǐng)域的整合分成幾方面，一是細(xì)分業(yè)態(tài)，如對(duì)藥店的收購(gòu)整合，另一個(gè)是商業(yè)地產(chǎn)，如萬(wàn)達(dá)吸收了大量開(kāi)發(fā)商的商業(yè)項(xiàng)目。此外便是商超上市企業(yè)的殼資源價(jià)值，存在被第三方收購(gòu)或重組的可能性。

業(yè)績(jī)方面，2022年前三季度，重慶百貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.98億元，同比下滑11.36%；歸母凈利潤(rùn)8.40億元，同比下降3.37%。

2021年，重慶百貨也呈現(xiàn)出“增收不增利”態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收211.24億元，同比增長(zhǎng)0.22%，其中百貨、超市業(yè)務(wù)營(yíng)收比上年同比增加9.49%、-20.37%；全年歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比下降6.68%。

與此同時(shí)，時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，重慶百貨的利潤(rùn)中一部分來(lái)自于投資收益。

根據(jù)財(cái)報(bào)，其2021年、2022年上半年，分別確認(rèn)投資參股的“馬上消費(fèi)”公司約4.29億元、1.8億元的投資收益，約占到當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的43%、30.6%。