來源/觀點網 

撰文/龔麗欣 

在宏觀經濟下行、地產多輪調控疊加疫情沖擊，紅星系也撐不住了。

2021年，車建新落寞出讓紅星地產，如今又將紅星美凱龍擺上了交易桌。

最新消息顯示，1月8日，建發股份公告披露，該公司正在籌劃通過現金方式協議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司不超過30%的股份。

本次交易完成后，建發股份可能成為紅星美凱龍控股股東。

雖然公告并未明確交易對價及條款，但紅星美凱龍即將易主的消息同樣引起軒然大波。

或許對車建新而言，放棄紅星美凱龍的控制權，他是不舍的。但在業內人士看來，此次交易也將成為化解債務危機的關鍵。

不過，資本市場就是這樣，幾家歡喜幾家愁。

至于交易的另一方，建發股份或能借此番入股擴展消費品供應鏈業務及地產業務的版圖。

建發看中了什么？

繼華發紓困融創之后，又一國資下場救市。

這一次，是來自廈門的建發股份。

1月8日，建發股份、紅星美凱龍接連公告宣布，當前，建發股份正就以現金方式意向受讓紅星控股持有的紅星美凱龍不超過30%股份事宜進行商討。

實際上，早在1月6日晚間，紅星美凱龍就曾發布相關出售預告，彼時坊間傳聞稱，國資企業或將成為紅星的“白衣騎士”。

僅僅停牌兩天，便揭曉了本次交易的主角。

不過，為什么是建發股份？建發又看中了什么？

其一，紅星美凱龍自營與管理大量的家居商場。

據了解，紅星美凱龍是國內領先的家居裝飾及家具商場運營商和泛家居業務平臺服務商，截至2022年12月31日，該公司經營了94家自營商場，284家委管商場，通過戰略合作經營8家家居商場。此外，以特許經營方式授權57家特許經營家居建材項目，共包括476家家居建材店/產業街。

至于建發股份，該公司旗下共有兩大業務板塊：供應鏈運營業務和房地產業務。

近兩年，建發房產的發展勢頭猛如破竹，憑借“一手拿地、一手融資”的邏輯迅速占領市場。

根據觀點指數公布的數據，2022年，建發房產全口徑銷售額達到1700.2億元，躋身行業第十名，僅次于金地、龍湖。

而建發房產旗下的商業管理平臺，盡管成立不足5年，但發展勢頭同樣迅猛，截至2021年末，建發商管共計運營11個自持項目、13個拓展項目，管理面積超100萬平方米，運營資產價值超100億元。

通過本次交易，建發股份或能一次性將百余商場收入囊中，同時進一步增加輕資產管理版圖。

其二，作為“家居第一股”，紅星美凱龍在家居、建材方面的優勢與符合建發供應鏈運營業務的發展趨勢。

據了解，供應鏈運營業務是建發股份業績貢獻的主力軍。在該業務版圖下，近兩年，建發股份大力拓展消費品業務，并成立了消費品事業部，以聚集業務資源，合力探索消費品運營模式。

此前，該公司在年報上明確，要在已有的汽車、酒類、輕紡產品及乳制品的基礎上，拓展更多消費品品類。

通過此次交易，建發股份無疑能夠拓展家居、建材等消費品品類，進一步擴充供應鏈業務。

與此同時，從1991年成立常州紅星家居城，到2012年紅星美凱龍成功登陸港交所，2018年再度登陸A股上市，車建新打造了全行業第一家A+H股上市的家具公司。

多年輾轉，盡管當前紅星美凱龍面臨著較大的流動性壓力，但企業本身的品牌價值依舊存在，這也為正在搭建消費品供應鏈業務的建發打下堅實基礎。

紅星要價幾何？

對建發股份而言，此番入股不僅能夠拓展家居、建材等消費品供應鏈業務，更能借紅星美凱龍的百余家商場，擴充“包租公”生意。

對車建新和紅星控股而言，此番交易或許是化解債務壓力的最佳方式。畢竟，紅星地產和紅星美凱龍是紅星系最重要的業務版圖。

2021年，為填補資金窟窿，紅星系先后出售旗下7家物流子公司及紅星地產70%股權給遠洋系，隨后又將美凱龍物業80%股權轉讓予旭輝永升服務。

幾次交易下來，紅星系成功回籠資金70億元。不過，面對巨額債務壓力，這筆70億元的資金依舊不夠。

根據紅星控股2022年中期財報，截至報告期末，該公司貨幣資金為87.56億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債超過250億元。

此外，去年9月，標普發布評級報告表示，隨著未來兩年現金減少和潛在債務到期，紅星美凱龍母公司紅星控股的流動性風險已經增加。

面對巨大的債務壓力，割肉已經無法自救，車建新選擇出售上市平臺回籠資金。

不過，此次的交易公告并未明確出售代價。

但公告提到，截至2022年12月31日，紅星美凱龍總股本43.55億股，包括A股36.13億股(占總股本比例82.98%)及H股7.4億股(占總股本比例17.02%)。紅星控股直接持有美凱龍26.18億股股份，占總股本的60.12%，紅星控股的一致行動人西藏奕盈企業管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有美凱龍1860.76萬股，占總股本的0.43%。

據了解，2022年三季度末，上市平臺紅星美凱龍的每股凈資產為12.46元，而2021年10月，該公司定增價格為8.23元/股。

有投資人士在公開平臺表示，此次建發股份收購價格應該介于8.23元至12.46元之間。

不過，也有市場人士認為，建發作為國企是很注重風險的，此次愿意收購債務報警的紅星美凱龍，說明已經做好了相應評估，收購價格或許還將面臨一定的折讓。

另據觀點新媒體了解，截至1月6日收盤，紅星美凱龍報價4.68元/股，遠低于每股凈資產12.46元。

且從A股最新總市值來看，紅星美凱龍僅為203.80億元，遠低于三季度末963.23億元的投資性房地產賬面價值；而H股的總市值僅為116.27億港元。假設以A股的市值粗略計算，30%股權交易價格約在73.79億元左右。

公告還提到，本次交易完成后，建發股份可能成為紅星美凱龍控股股東。

目前，紅星控股及一致行動人持股比例為60.55%，即便出售30%股份，亦不會影響控制權。

有分析認為，雙方交易細節暫未披露，不排除紅星控股讓渡一部分表決權。

與此同時，紅星控股所持股份當中，本身也面臨控制權轉移的風險。

一方面，紅星控股所持上市公司股份當中超7成用于股份質押，如果后續紅星控股沒有足夠資金補充質押，或者不能提供其他擔保物，紅星美凱龍將會面臨強制平倉的后果，甚至引發控制權轉移危機。

另一方面，2022年以來，紅星控股多次減持紅星美凱龍，且如果上述減持持續進行，同樣會導致持股比例進一步下降。