來源/鰲頭財經

作者/寧曉敏 梅雨

因為創始人林木勤曾進入深圳紅牛飲料代工廠做廠長，東鵬飲料（605499.SH）和紅牛之間自此結下了千絲萬縷的關系。

東鵬飲料無論是產品類型、口感還是宣傳，都和紅牛有著太多相似。趁著紅牛的商標糾紛，東鵬搶先完成了上市，并逐步擴張業績暴增，市值還曾突破千億。

雖然成績喜人，但東鵬飲料和紅牛之間仍然差著一條自主創新之路。對于這一點，投資者們也很清醒，日前，東鵬飲料發布公告稱，公司于2023年1月18日收到天津君正投資管理合伙企業的《減持計劃告知函》。

君正投資計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過2400.06萬股股份，即不超過公司總股本的6%。

市場對此也很迷茫，紅牛商標糾紛過后，定會逐步收攏市場；市場上琳瑯滿目的新式功能飲料，也在搶食蛋糕。缺乏創新能力的東鵬飲料又該何去何從？

01

東鵬的困局

作為東鵬飲料第二大股東，君正投資此前已經對東鵬飲料進行過減持。

2022年5月27日，東鵬飲料上市一年剛到股份迎來解禁，東鵬飲料發布了股東減持股份計劃的公告披露，君正投資因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過1200.03萬股股份，即不超過公司總股本的3％。

2022年9月20日，當減持計劃屆滿時，君正投資綜合考慮減持計劃期間的市場情況及減持需求等因素，并未減持股票。次日，東鵬飲料再次發布股東減持計劃公告，君正投資依然計劃減持不超過3%的股份。

2023年1月19日晚，東鵬飲料發布公告，公司第二大股東君正投資計劃減持不超過公司總股本的6%。

目前，君正投資持有3458.863萬股東鵬飲料股份，占公司總股本的8.6469%，以公告當天收盤價183.07元/股收盤價計算，這次套現金額約為43.9億元。

東鵬飲料介紹，二股東近期減持原因是自身資金需求，后續計劃通過集中競價和大宗交易兩種方式完成，預計減持時間在2023年2月17日至2023年8月16日。此次計劃實施并不會導致上市公司出現控制權變更的風險。

但減持背后，東鵬飲料業績增長已然放緩。

天眼查數據顯示，2019年-2022年前三季度，東鵬飲料營收42.09億元、49.59億元、69.78億元、66.44億元，同比上漲38.56%、17.81%、40.72%、19.5%；凈利潤則分別為5.71億元、8.12億元、11.93億元、11.6億元，增速則分別為164.36%、42.32%、46.90%、17.01%。

業內分析認為，東鵬飲料崛起的一部分原因是，2014年以來因為“紅牛系列商標”權屬以及獨家經營權期限等問題，紅牛市場份額開始逐步下降，由2012年的82.1%下降至2021年的53.3%。

第二梯隊的東鵬等公司則抓住機會，市場份額由2012年的4.7%上漲至2021年的16.7%。

業績放緩的原因，或許是產品太單一，且一直未能擺脫“模仿紅牛”的標簽，發展尚存在一些瓶頸。

與此同時，大單品東鵬特飲所在的功能性飲料賽道，如今涌來咖啡、新式茶飲等不少替代品，中國能量飲料的市場競爭格局逐步從紅牛的獨家壟斷，轉變為一超多強。行業競爭也愈發激烈，東鵬特飲過于依賴大單品，很難滿足新的消費需求。

02

仍需市場檢驗

為了扭轉大單品局面，近些年東鵬飲料推出了多款新品。2021年9月份推出了咖啡品牌東鵬大咖，東鵬飲料將該品牌視為第二增長曲線。

但據財報顯示，2022年前三季度東鵬大咖所在的其他飲料業務貢獻營收2.411億元，較上年同期的營收3.072億元同比下滑了21.5%。

今年1月10日，東鵬飲料官宣推出全新電解質飲料。隨著疫情政策的放開，消費者越來越關注自身健康，對于健康功效飲料及其他輔助產品的需求明顯增長，東鵬飲料選擇此時入局，既能搶占風口市場，又能形成“東鵬能量+”產品家族，以優化產品結構提升品牌年輕化。

在東鵬飲料看來，新品或許是企業迎來第二春的突破口。但業內分析認為，新品需要經過市場考核，對于企業營收改善仍需要一定時間。

目前，市場上對于新品反饋較為平淡。有市場觀點認為，東鵬飲料重營銷輕研發的發展特點，導致推出的新品雖然趕上即飲咖啡、電解質水等熱門賽道，但是產品本身并沒有太多的創新和吸引力。

這一點，財報上也有體現，2021年東鵬飲料公司推廣費6.45億元、研發費0.43億元，差距甚大。2022年上半年，東鵬飲料支付的推廣費3.41億元，同比增加1.02億元，而研發費同比卻僅增加約2萬元，差距還在不斷增加。

從創新能力和產品能力而言，東鵬飲料仍然面臨著巨大的挑戰。但優勢在于，東鵬飲料的渠道能力以及對于下沉市場提前布局。

一方面，飲料走向市場的硬核實力在渠道，東鵬飲料截止2022年前三季度經銷商數量已經有2600家。東鵬飲料還抓住線上用戶規模增長的紅利，在各大電商平臺都有身影。

另一方面，早在東鵬飲料推出大單品東鵬特飲時，就是奔著下沉市場去的。當時紅牛在中國售價高達6元一瓶，屬于中高端飲料了。東鵬飲料在紅牛一家獨大的情況下，選擇了從價格上進行錯位競爭，培育了較好的下沉市場基礎。

方正證券研報對此指出，從東鵬飲料經銷商規模情況來看，起步區域廣東的經銷商經過多年積累沉淀已經較為優質成熟，而擴充的部分經銷商為縣級等下沉市場，市場規模參差不齊。

其余區域的經銷商質量加強可以期待，在飲料飲用習慣較好、消費力旺盛的華東/廣西/華中等區域，經銷商規模有望向廣東看齊。

未來，能否有更大突破，仍需時間檢驗。