來源/美股研究社

作者/熊生

北京時間2月9日，美國食品飲料巨頭百事公司發布2022財年年報，第四季度業績再超預期。

據百事公司財報顯示，其2022年Q4實現營收280億美元，市場預期為268.8億美元；核心每股收益為1.67美元，市場預期為1.64美元。盤后百事股價收漲0.95%。

總體而言，百事公司2022年業績表現亮眼，但這份亮眼的財報是通過對產品漲價減量而來，可持續性值得商榷。面對高通脹和高成本的壓力，百事公司未來的增長點在哪里？結合這份財報或許能找到一些答案。

01

增收不增利，

資產減值拖累利潤

財報顯示，百事公司2022年Q4營收為279.96億美元，同比增長11%，全年營收為863.92億美元，同比增長8.7%。縱觀過去五年，2017-2021年，百事公司的營收增長率分別為1.16%、1.79%、3.87%、4.78%、12.93%，2022年的增速雖然較2021年稍有放緩，但仍取得近幾年來較好的成績。

而再看其四季度凈利潤情況，便稍顯弱勢。據財報顯示，百事公司Q4的凈利潤為5.18億美元，上年同期為13.22億美元，同比下降60.82%。細究其業務情況，Q4菲多利(Frito-Lay)北美利潤同比增長9%，桂格食品北美(QuakerFoods)利潤同比下降3%，百事飲料北美利潤同比增長133%；拉丁美洲業務利潤同比增長5%，歐洲業務利潤同比降低420%，非洲、中東和南亞業務營業利潤同比下降148%，亞太、澳大利亞、新西蘭和中國區域營業利潤同比下降215%。

除了北美和拉丁美洲外，其他地區的營業利潤均出現大幅下滑的情況，主要原因是品牌減值和大宗商品漲價帶來的負面影響。

而百事公司在四季度計提多項減值后，全年的凈利潤增幅仍達到17%，主要原因則在于2022年百事公司將出售純果樂、Naked等果汁品牌帶來的33億美元收入計入利潤。

若將外匯影響、收購和資產剝離對百事公司的影響剔除，百事公司2022年Q4的有機營收增長應為14.6%，凈利潤增長應為10%，全年有機營收增長應為14.4%，凈利潤增長應為11%。

02

漲價減量，治標不治本

剔除外匯影響、收購和資產剝離后，百事公司的有機收入和利潤增長仍處于較高水平的重要原因在于漲價減量策略。

據百事公司財報顯示，其于2022年采取了積極的定價策略，全年的平均定價上漲14%。

其中，菲多利(Frito-Lay)北美的平均定價同比增長17%，桂格食品北美(QuakerFoods)的平均定價同比增長16%，百事飲料北美的平均定價同比增長10%；拉丁美洲業務的平均定價同比增長16%，歐洲業務的平均定價同比增長19%，非洲、中東和南亞業務的平均定價同比增長16%，亞太、澳大利亞、新西蘭和中國區域的平均定價同比增長6%。

顯然，百事公司2022年全業務線都在進行漲價，而漲價的主要原因則在于抵消高通脹、地緣政治、供應鏈受阻所帶來的高成本。早在2021年的三季度財報中，百事公司便提到因原材料短缺、勞動力短缺、航空或其他商業運輸的可用性降低、港口關閉或邊境限制，供應鏈受到不利影響，進而影響公司生產和銷售產品的能力。

為了應對這些不利影響，百事公司選擇了從消費者下手，采取提高產品售價的形式應對成本的上升。實際上，美國的食品通脹在2022年已經達到了近40年來的最高水平，原材料和勞動力成本不斷上升，食品飲料公司均選擇提價轉嫁成本。早在2021年11月，百事公司的老對手可口可樂就已率先提價，包括可口可樂、雪碧、芬達在內的多款產品零售價上調，500ML瓶裝可樂的零售價由3元漲至3.5元。

除了漲價以外，百事公司還在進行減量的操作，首席執行官Ramon Laguarta稱，面對成本壓力，公司將加速成本管理計劃，并使用各種解決辦法，如設計更小的包裝尺寸，或者將一袋薯片的含量減少，而不是提價。

誠然，漲價減量的行為短期內讓百事公司獲得了喘息的機會，在高通脹的情況下仍取得不錯的成績，但是這樣的方式可謂是殺雞取卵，長此以往非常容易受到消費者的反噬，這在其財報中已經有所反映，據其財報顯示，2022年Q4百事可樂的凈銷售量下降2%。

百事公司也意識到了這一點，據財聯社2月9日報道，百事CFO表示，不會進一步提價，大部分提價都已到位。不過，若不繼續漲價減量，百事想要持續取得增長，只能回歸主業找尋新的增量。

03

押寶功能性飲料，

百事或將打開新的增量空間

據財報顯示，2022年全年菲多利(Frito-Lay)北美營收為232.91億美元，同比增長19%，桂格食品北美(Quaker Foods)營收為31.60億美元，同比增長15%，百事飲料北美營收為262.13億美元，同比增長4%。

不難看出，百事飲料和菲多利的方便食品業務是百事公司的主要業績支撐，未來的增長也會從飲料和零食業務著手。

先看飲料業務，百事可樂和可口可樂是全球軟飲料賽道當之無愧的雙寡頭。據Euromonitor數據顯示，2021年全球軟飲料行業總銷量最高的品牌是可口可樂和百事可樂，市場份額分別為10.5%和9.7%。

然而自從2015年可樂被諸多媒體和機構列入“不健康飲料”名單以來，以及消費者對健康越來越注重，碳酸飲料也步入衰退期。據Euromonitor數據顯示，2021年碳酸飲料在全球的軟飲料市場占比從2016年的36.80%下降至34.93%，因此想要在碳酸飲料賽道找增量已經意義不大。

對此，百事近兩年在飲料界動作頻頻，在2021年以33億美元的價格將增長遲緩的純果樂、Naked等果汁品牌出售，同時押寶功能性飲料。

2020年初，百事收購Rockstar，聯手旗下的激浪共同開拓能量飲料市場，2022年1月，百事與星巴克合資成立的北美咖啡聯盟推出即飲能量飲料新品牌Baya Energy；8月，百事又以5.5億美元高價收購能量飲料公司Celsius Holdings（燃力士）8.5%的所有權。

這一切的布局都源于能量飲料賽道的廣闊前景，據Allied Market Research數據，全球能量飲料市場規模在2020年為458億美元，預計到2031年增加至1084億美元，年復合增長率達8.2%。

而在功能性飲料賽道，百事的壓力與優勢并存。百事旗下的佳得樂雖然穩居北美能量飲料第一，但近年來市場份額一直被蠶食。據Euromonitor數據顯示，佳得樂在北美的市場份額從2015年的76.6%下滑至2021年的65%，其老對手可口可樂于2018年收購BodyArmor對抗佳得樂，目前已經是北美第二。

承壓之下，為了在功能性飲料上取得高增速，奪回被蠶食的份額，百事加速產品創新，迎合消費者需求，近年來推出多款以牛磺酸、咖啡因、茶多酚為亮點的功能性飲料，品類涵蓋蘇打水Soulboost、助眠飲料Driftwell、雞尾酒NeonZebra等。

盡管在功能性飲料賽道上，百事難以避免與可口可樂的競爭，但勝負難斷，在市場份額和產品多元化上，百事甚至要更勝一籌，這也意味著其將擁有更廣泛的用戶群體。

再看方便食品業務，百事也是行業的領先者，其旗下的樂事、多力多滋等品牌已經深入消費者內心。不過，目前方便食品市場已從增量轉向存量，北京研精畢智信息咨詢數據顯示，2021年全球休閑食品市場規模達4924億美元，預計在2028年全市場規模將達到6300億美元，年復合增長率約3%，顯然不及功能性飲料市場。且該市場目前最大的問題是競爭者眾多，同一食品類別下產品同質化現象較為嚴重，產品創新能力不足。以堅果為例，與百事旗下百草味推出產品類似的就有三只松鼠、良品鋪子、洽洽等。

由此看來，百事若想取得新突破，打開更大增長空間，押寶功能性飲料賽道是不錯的選擇。通過大力布局功能性飲料，百事不僅可以有力填補產品群的空缺，也有望與可口可樂進行更全面的抗衡。后續若功能性飲料全球化之路走通，百事也將能更好地推動新增長和贏得更廣泛的市場。